说两个公司！

两个公司

第一，先来看最近闹得沸沸扬扬的一个公司，就是丽人丽妆，做线上化妆品代销运营的。公司股价两个交易日近2个跌停，市值蒸发20多亿。

导致公司股价大跌的主要原因，就是在三八妇女节这天，一名网名为“丽人丽妆翁淑华”的用户在微博隔空喊话控诉丽人丽妆董事长、实控人黄韬。此微博被转发超2万次，留言近3000条。

而这个“丽人丽妆翁淑华”的微博用户自称是黄韬妻子，曾是丽人丽妆销售行政总监，后来回归家庭，成为一名全职太太。翁淑华在微博“声讨”的主要内容，就是丽人丽妆实控人黄韬不顾家庭和妻儿，甚至“连人影都见不到”，称自己“更像一个单亲妈妈”

公司这里就不分析了，倒是让老张想起了一句话，‘贫贱之交无相忘，糟糠之妻不下堂’，古人都明白富贵时不要忘记贫贱时的朋友，不要抛弃共同患难过的妻子。

到了明代李贽，更是讲这句话浓缩成了“贫交犹不弃，何况糟糠妻！”。

再到现在，“再穷不卖看家狗，再富不忘结发妻”，“好吃不过家常饭，知冷知热结发妻”。

这个再简单不过的道理大家都知道，再富也不能忘本，不能忘了当初你一无所有时陪伴你身边不离不弃的人。

放在公司管理上也一样，一个公司管理层的专一和认真也是公司研究的重点，这也关系着公司经营上的稳定，这也是导致股价大跌的原因。

第二，再来说一下TCL，今天公司估计大涨5.5%，强势明显，基本没收大盘调整的影响。

在前天《最严新规发布！》一文中，老张解读了Mini LED行业，并认为行业依然处于导入成长阶段，今年有望迎来放量。

在昨天《重要数据节点！》一文中，老张再次提到TCL发布新款Mini LED产品。

苹果公司即将于3月23日发布春季新品，其中，在平板方面，新一代iPad Pro有11寸和12.9寸两个版本，并将采用Mini LED显示屏而消息称，2020年第四季度苹果供应商已开始为iPad生产mini-LED屏。

由于Mini LED寿命更长、耗电量更低。所以，长期来看，Mini LED的应用场景会在IT、电视、平板、汽车中控等各个领域，Mini LED产业正处于快速成长起点。

2020年10月22日，TCL华星发布了2款“全球首款”Mini LED产品，分别是142” IGZO玻璃基主动式MLED显示屏、48” 8K In-cell Touch AM Mini-LED背光曲面车载屏。2021年1月，TCL华星发布了首款Mini LED X10 8K QLED电视。

数据亮眼！

刚刚，央行发布2月份社融等数据，大超预期。

1，2月末M2余额同比增长10.1%，预估为9.4%。

数据显示，2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点；狭义货币(M1)余额59.35万亿元，同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点，比上年同期高2.6个百分点。

从这个数据上看，可以基本打消了投资者对短期流动性收紧的预期。

2，2月新增人民币贷款1.36万亿元，大超预期。

2月新增人民币贷款13600亿元，同比多增4529亿元，预估为9500亿元。
其中，住户贷款增加1421亿元，企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，非银行业金融机构贷款增加180亿元。

3，2月社会融资规模增量1.71万亿元，预估为0.91万亿元。

2021年2月社会融资规模增量为1.71万亿元，预估为0.91万亿元，比上年同期多0.84万亿元。

贷款以及社融规模大增，显示了经济景气度的大增，经济复苏扩张强劲。

而就在3月9日，经合组织报告预测，2021年我国经济将增长7.8%，2022年预计将增长4.9%。

对于市场，其实目前制约行情的就是对流动性收紧的预期，不论是全球还是我国，但在经济复苏要求以及数据超预期下，这个收紧预期在大大降低。并且疫情以来，外围市场大幅放水下，国内并没有采取大的跟随策略，所以，后面也只能是灵活微调。

另外，从近期披露的数据来看，国内通胀控制的很好，没有大通胀的基础，流动性也没有收紧的必要。

2021年在经济强劲增长下，企业的盈利能力会大幅提升，特别是优质龙头，凭借市场份额、产品定价权、垄断等优势，有望获得更快的增长。稍微拉长战线看，500亿以上的龙头仍是成长的主要阵地，长线逻辑一点没变。

只不过短期受到外围市场流动性收紧预期，在DCF估值上对分母端的贴现率也就是无风险利率比较敏感，短期需要消化，一些投资者要承受煎熬，后面是业绩增长和杀估值的赛跑。

很多人说基金会不会迎来赎回潮，要知道，现在支付宝上大概依然有超过80%的人不曾买过基金，居民对财富增值的需求导致财富再搬家是大趋势，这个长周期逻辑要清楚。

北上资金：今日净流入52.25亿，隆基股份、贵州茅台、宁德时代、招商银行净买入居前，分别获净买入8.62亿元、8.12亿元、5.91亿元、5.47亿元。

就这些……

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今年最好的机会，在这里！

中概股的投资机会

2020年是中概股的回归元年，中概股回归是港股IPO市场最大的亮点。2020年的港股集资规模前五大新股中，京东、网易和百胜中国便占据了三席。中概股回归这些大型IPO项目，促进了港交所的募资总额再次排名全球第一。自2020年4月以来，港交所的股票价格也持续上涨，创下历史新高。

2020年，网易、京东、新东方等在内的9只大型中概股先后回到香港二次上市，共集资1,313亿港元，占总集资额34％。截至2020年最后一个交易日，9只新股全年涨幅全部收红，再鼎医药-SB上市3个月累计涨幅高达74％。预计2021年会有超过10家美国上市中概股在香港第二次上市，其中包括百度、哔哩哔哩和汽车之家等。

我们来分析一下，中概股为什么要回归？

1、2018年4月，香港对上市机制进行了大手笔的改革，推出了“差别投票权制度”，即双重股权制度，允许同股不同权架构的公司上市。阿里巴巴、蚂蚁金服、网易、小米、美团、同程艺龙、海底捞等新经济龙头企业纷纷在港上市。

2、2020年5月18日，港交所正式宣布恒生指数将纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴。随着主要指数纳入规则的修订，新经济中概股回归潮加速调整港股市场结构以及恒生指数成分股结构，港股由传统旧经济行业主导转为由互联网科技等新经济行业股主导，港股的配置吸引力得到进一步提升。

3、中概股的回归有利于扩大国内市场的核心资产池，有利于再上市融资、增加股票的流动性；

4、中概股的回归，有助于公司的价值发现，利好公司的流动性和估值水平。

5、中概股在美上市面临监管风险可能增加，降低在美上市的合规及监管成本。

阿里、京东、网易掀起的中概股回归潮，正愈演愈烈。目前，确认和传出将赴港二次上市的中概股可以列出一份很长的名单：包括百度、B站、好未来、携程网、中通快递、微博、汽车之家、唯品会、58同城、陌陌、前程无忧、欢聚时代、泰邦生物等。 

其实，2020年回归的中概股，无论是从首日涨跌幅以及长期持有涨幅，还是从内在原因上来看，投资回港的中概股都是一个非常不错的选择，这些公司基本上都具有比较可观的增长，并且鉴于其过往的经营业绩，相应的风险也不高。打新并投资二次上市港股是个不错的投资策略。

回顾A股，在流动性收紧预期下，2021年的行情会更加的艰难，而这些众多独角兽的港股上市可能是2021年最稳的一次投资机会了，大家一定不要错过，不但打新能稳稳薅羊毛，持有这些核心资产也是会有不错的投资收益。

另外，相对于A股，港股也是一个相当成熟的市场，小米、美团、海底捞等即便上市后股价短时间翻了好几倍，这样的投资机会也是十分吸引人。

在3月份之后，也将有京东物流、奈雪的茶、喜茶、微博、百度、携程、B站、拼多多等一大波巨无霸公司在香港上市，都是港股市场的稀缺标的。单就港股打新这块，中概股都是可以稳稳地薅羊毛。

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不知道怎么理财？跟A股上市公司学学就够了！

现代人的理财意识是越来越高了，理财方式也是越来越多元了。除了传统的银行理财，市场上的理财产品如股票、基金、债券、信托等等已经让人眼花缭乱了。村口的王大妈都不玩黄金改玩基金了，幼儿园里甚至都开上理财课了……

其实不光是个人投资者，企业也需要理财。大家想学理财其实根本不用报班，跟着上市公司学学就足够了。

那么A股上市公司都是怎样理财的呢？作为个人投资者我们又能从中得到怎样的启示呢？

一、上市公司都是怎么理财的？

同花顺iFinD是个好东西，从中我们找到了A股上市公司近一年来所购买过的全部理财产品信息。一年中，有一千多家公司总计购买过32488件理财产品，投资规模超过万亿。

从企业理财的实际收益率、收益类型、产品种类等角度看，我们能总结出A股上市企业理财的3个特点。

1.“稳健”是主基调

根据企业披露的已到期的理财产品实际收益率来看，它的分布呈现“钟型”，和正态分布有点像。我们可以看到，大多数企业理财的实际收益率集中在3%-4%之间。不在此区间内的更低的收益率和更高的收益率都存在，但数量锐减。

从企业选择的理财产品类型上看，有63%的产品都是保本浮动收益型。一般情况下我们认为风险与收益成正比，所以按收益排名的话保本固定收益型<保本浮动收益型<非保本浮动收益型。这样看多数企业都选择尝试较低风险，倾向于在“保守”的基础上做到“稳健”。

2.企业偏爱银行理财

从企业理财产品种类上看，有88%的企业都选择了银行理财产品，少部分企业会选择公募基金、债券、信托甚至私募基金这样的高风险高收益产品。

3.结构性存款最受欢迎

银行的理财产品也是多种多样的，时下最火的就是结构性存款了。在上市公司理财产品统计表中搜索“结构性存款”，居然能得到12944条相关信息。

结构性存款你可以理解为银行将这笔钱分为好几部分，一部分存着吃利息，一部分拿去做其他风险较低的投资。结构性存款正逐步替代传统的银行保本理财，成为企业的新宠。

看完了综合数据概括，我们再来看几个有意思的企业理财具体案例：

1.艺高大胆型：五矿资本

按照企业理财产品的实际收益率排名可以发现，排在前两位的都是五矿资本的两个公募基金产品，实际收益率高达63.89%、49.44%。

我们可以把这种企业看做“艺高大胆型”，敢做高风险高回报的投资活动。当然，将实际收益率倒序排名也能看见五矿的身影，公司2018年的一笔公募基金投资实际收益率为-16%，亏掉了457万……

2.理财养家型：洋河股份

在白酒企业中，洋河股份爱买理财那是出了名的。在2019年A股所有食品饮料企业中，洋河也是投资金额最大的，交易性金融资产达到179.77亿元。

洋河在没有影响主业的情况下做做理财也无可厚非。其实大多数企业都是这样，属于“理财养家型”，提高闲置资金的利用效率，只是没有洋河做的规模那么大。

3.不务正业型：养元饮品

还有一种企业，主业发展的不行，但留着钱不去投入而是选择去做理财。前一阵子给大家分享过的养元饮品就是这样，自己的六个核桃卖的不行，公司账上留着的大把现金都去做了理财，这种就是属于“不务正业型”。

像之前爆出巨额亏损的西水股份也差不多，估计是借着理财之名掩盖一下公司的其他问题。

当然“大千世界无奇不有”，A股还有很多其他类型的企业就不详谈了。

二、理财四原则给我们的启示

其实上市公司理财始终在遵循以下四个原则，我们作为个人投资者也能从中获得启示。

1.资金合理配置原则

企业理财的资金合理配置原则要求企业的资源构成比例要适当，以保证生产经营活动的顺利进行，并由此取得良好的经济效益，否则就可能危及企业供、产、销活动的协调。

说白了就是，企业理财的金额需要保持一个较为合理的比例，理财不能影响公司的主业。

2.财务收支平衡原则

财务收支平衡原则实际上关注的是企业资金流量的动态平衡，就是要保证周而复始的资金循环和周转顺利进行的重要条件。

也就是说，企业理财需要根据自身对现金的需求设置理财期限，过长的理财回收期可能会耽误企业的资金周转。

3.成本一效益原则

成本一效益原则就是要求成本与收益，也就是投入和产出的适当匹配。我理解的就是，做理财还要考虑机会成本，企业需要考虑如果将这笔钱投入到生产经营中能获得多少收益。

4.风险和收益均衡原则

这个很简单，就是说企业做理财需要综合考虑风险与收益，意味着追求低风险或只注重高收益都是不可行的。

综上，作为个人投资者去理财，我们也可以向企业一样根据以上四个原则综合思考。问一问自己：

我现在拿出多少钱去理财合适？如果做定期理财会不会影响我的资金使用？如果我把这笔钱放到其他地方会得到多少收益？我到底能承受多大的风险？想要追求多大的投资回报率？等等。将这些问题考虑清楚再去行动，也就是“N思而后行”。

三、企业到底该不该买理财？

我们普通人能够学习理财知识、合理规划资金当然是件好事。但是，上市公司到底该不该理财这个问题一直是存在争议的，从很多投资者的角度看，公司上市募集了大家的资金就应该投入到生产经营中去，不断发展主业为股东赚取回报，而不应该存了银行吃利息或是炒起了基金股票……

人民日报对此也评论过：尽管上市公司的理财行为有其合理性，但如果一家企业长期“沉醉”于理财，不努力拓展主业、发展实体项目，就不能为股东和社会创造实实在在的财富。

最后，要问一句，如果把股票算在内的话，你今年的理财收益还是正的吗？

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7年累亏121亿，美图秀秀母公司仍不务正业，斥2.6亿买比特币？

继特斯拉之后，美图秀秀的母公司也开始买比特币了。

受到此消息的影响，美图公司的股价一路上涨。截至3月9日，美图公司的收盘价位2.72港元/股，总市值为118.22亿港元。

一、斥2.6亿买币

3月7日，美图公司发布公告，本集团于3月5日购买了1.5万枚以太币，以及379枚比特币（BTC），这两种加密货币的总对价分别约为2210万美元和1790万美元，合计为4000万美元（人民币约2.60亿元）。

美图公司的董事会认为，加密货币具有足够的升值空间，并且在此时通过将其部分现金储备金分配到加密货币，可以用作资金管理中分散持有现金之风险（由于全球各国央行在资金管理方面大幅度增加货币供应量而产生的贬值压力）。

并且，的董事长蔡文胜在社交平台表示，美图公司将继续布局区块链。蔡文胜说："总要有人第一个吃螃蟹。这应该算香港上市公司第一家购买BTC数字货币吧，也算是全球第一家上市公司把ETH以太坊作为货币价值储备。"

不过，对于美图公司买币的行为，网友们却不买账。"特斯拉买三万，美图买五万，炒币公司"，不少都网友认为，美图公司购买比特币是纯粹的炒币行为。

美图公司这个操作，让网友联想到特斯拉，其实是有原因的。

今年2月8日，特斯拉的文件披露，公司已购入价值15亿美元的比特币。比特币目前的价格在5万美元左右，相比1月份的平均价格上涨了47％。这意味着，特斯拉投资购买比特币的15亿美元，目前已经上涨至22亿美元，浮盈约为7亿美元，约合人民币45亿元。

二、7年巨亏121亿

美图公司旗下有美图秀秀、美颜相机、Beauty Plus和短视频社区美拍。2016年12月，美图公司在港股IPO，当时的发行价为8.5港元。

美图公司一直没有拿出亮眼的成绩单。在美图公司上市的第二年，也就是2017年美图公司的股价达到了最高点23.05港元，但随后便震荡下跌。2019年下半年到2020年全年，公司的股价一直徘徊在1港元附近。直到今年2月，美图公司的股价曾连续上涨，区间最高涨幅达198%，股价触及4.5港元。截至目前，美图公司的股价距离其最高点已经下滑了近90%。

自从将美图手机业务卖给小米，美图公司的营收规模大不如前。近几年，美图公司进行了多业态尝试，除了社交战略，还在医美、电商直播等领域试水，但均未能回到巅峰水平，其市值也从2017年的近千亿跌去了九成。

2013-2019年，美图公司在七年间累计亏损了121.22亿元。2020年上半年，美图公司实现营业收入5.58亿元，同比增长了20.1%。值得注意的是，美图公司产生经调整归母净利润人民币2494万元，实现了半年盈利。

对于美图公司，我们最熟悉的就是美图秀秀这个App了，相信它是不少女生的心头爱。截至2020年上半年，美图公司月活跃用户总数达到2.95亿，较2019年12月增长4.6%。其中，美图秀秀月活跃用户数增长4.2%至1.21亿。日均使用时长达到15.4分钟，较2019年下半年提升13.2%。

美图公司最主要的收入来源就是在线广告。2020年上半年，美图公司受到疫情的影响，在线广告的营收为3.19亿元，同比下降12.1%，在总收入中占比约57.14%。而美图的非广告业务收入有大幅增长，占比从21.9%提升至42.86%。

三、总结

其实，美图公司利用自有资金投资比特币是一种很正常的投资行为，比特币价格的上涨，能够为公司带来超额投资回报。但是从长期来看，一个公司业绩增长带来的利润增长，才是支撑公司股价上涨的核心要素。

经过此次的高价购入虚拟货币后，美图公司究竟要继续坚持"美和社交"战略，还是转型为区块链相关企业，目前还不得而知。

新股快讯

1、据市场消息，小鹏汽车（XPEV.N）、蔚来汽车（NIO.N）和理想汽车（LI.O）与数家银行商讨在香港发行股份，三家电动车巨头寻求今年将在香港上市，筹资总额为50亿美元。

2、市场消息称，加多宝集团据悉计划今年再香港进行IPO，并在IPO前寻求至少3亿美元的融资。

前有"奶茶股"奈雪的茶、喜茶，"辣条股"卫龙食品，后有"凉茶股"加多宝，期待港股早日迎来饕餮盛宴。

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重要数据节点！

毫无意外，又是一记重锤，不过今天盘中却出现了深V的走势。

在交流中，老张上午快收盘，提示大家要把握差价机会，下午大盘短暂翻红后又继续下探，底部是个不断试探的过程。从今天市场表现来看，对于一些优质品种，今天也有较大的差价降成本空间。

从外部情绪来看，也出现了一个有意思的现象。年前行情大好的时候，基金销售大热、投资者情绪高涨，各种收益展示一个接一个。

春节后，来了个大反转，市场大跌下各种段子满天飞，基金募集也出现乏力，不仅日光盘已经消失，很多基金还需延迟募集时间。

所以，从市场情绪上也能反映出一些东西，当集体陷入陶醉，随便买个基金就能赚钱的时候，大家应该考虑的是什么。任何时候、任何行业赚钱都是不容易的，特别是A股这种投资者几乎零门槛的地方，如果你感觉钱好赚了，那可能只是暂时的。

所以，从现在各种段子满天飞、天天冒绿光的氛围中，去感受市场的脉搏，可能也就差不多了。

老张这里再谈几点。

第一，抄不抄底。

老张不建议去盲目抄底，前面也一直在说，2021年A股投资会比较难，要么有极强的择时能力，要么有强大的忍耐力，有陪伴企业成长的决心。

如果做不到这两点，千万不要盲目的去抄底或者加仓，市场底部也是个不断试探的过程，要耐下心来仔细观察和等待，错过总比做错强。

第二，寻找有效信息。

市场大幅调整中，要去寻找一些机会或者企稳的方向，比如行业景气度、销量数据、北上资金流向、一季报超预期方向等等。

前面老张也一直强调，2021年投资上会更加强调公司质地，以前是个龙头都涨，后面是确定性高的、业绩增长强劲的龙头快速爬坑，一定要下功夫去跟踪，这里面的投资者需要煎熬一段时间。

第三，最该干什么。

很多人现在其实是处于比较难受的状态，特别是春节前后刚进入核心龙头的投资者。

大家现在应该去思考为何自己会难受，是不是自己一直满仓操作的原因、是不是单一重仓的原因，是不是没有陪伴企业成长的信心，是不是对投资有误解认为赚钱很容易。

这个一定要反思，特别是控制仓位，这个老张前面一直在强调。

其实，实际中，资产越高的投资者在面对调整的时候是更从容的，一个是对投资收益的预期理性，一个是有很强的安全垫。

第四，要不要切换。

春节以来，市场风格切换，核心龙头遭受暴击，很多投资者问老张要不要切换风格。其实，老张有时候也在反思，要不要改变，去迎合投资者、迎合市场，毕竟这是一件讨好投资者的动作，免得遭人骂。

但那只是一瞬间的想法，在投资中，作对市场难，做自己更难，有多少人看着茅台却去炒作热点最后一地鸡毛，有多少大V本来有好的投资理念却去追涨杀跌迎合投资者，最后凉凉。

A股大分化的趋势才刚开始，赚自己能力的收益，做好投研，有陪伴企业成长的信心，赚业绩的钱，顺便再赚估值的钱，这就是本身的一个初衷，这个老张从来未变。

在投研上，既要攀登珠峰，也要沿途下蛋，市场中还有一些细分小龙头还是值得跟踪，这一块也在继续。

重要数据节点

在投资中，有一些重要的数据会对市场产生比较大的影响，其中几个比较重要的数据披露时间节点：

1，统计局一般会在每月10号左右发布上个月的CPI、PPI数据，每月中旬披露上个月社会零售、工业增加值等数据，每月最后一天公布当月PMI数据。这个对市场情绪影响还是比较大的。

2，社会融资规模、M2等重要数据，央行通常在每月中旬左右公布上个月数据，在每月中旬进行MLF操作及公布利率，在每月20日进行LPR操作及公布利率，这个对市场影响也是比较大的。

3，上市公司季报最终披露截止时间是季度结束后的次月末，如果是创业板、预亏股或者业绩变动幅度超50%以上的股票，通常要求提前半个月预披露业绩。

……

TCL：公司发布C12量子点Mini LED智屏产品，该产品采用228微米LED芯片，去年TCL的Mini LED电视占据了市场销量的90%，华星光电的大屏面板的出货量已经位列全球第一。

博汇纸业：2020年度净利润8.35亿元，同比增长524.13%。这个前面文章也分析过，限塑令下，白卡纸作为替代品迎来了爆发。

造车新势力：小鹏汽车、蔚来汽车和理想汽车正在与数家银行商讨在香港发行股份，筹资总额为50亿美元。

这个机会大家一定要把握好，包括今年4、5月份众多的独角兽齐聚港股，提前储备好港股账户很有必要。

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麻醉药龙头落后40年，恩华药业还有希望向恒瑞、人福看齐吗？

我们都知道泡沫会破裂，但很少人知道泡沫将在何时破裂。

今日看到了恒瑞医药的股价走势，不免感叹，像恒瑞这样稳的企业竟然在短短两个月内回撤20%，那还有什么不可能呢？

不过从上周末的十大券商的策略报告来看，市场并非悲观，短期内有望迎来3450-3700点的震荡格局···

言归正传，贝壳投研（ID:Beiketouyan）主要是基于财务分析撰写针对个股的研究报告，倡导价值投资，穿越市场周期。

今日要讲的是恩华药业，它是典型的化学制剂企业，其中在麻醉药市场已占有一定的市场份额，但不得不说，在麻醉药领域，恩华现在并不是龙头。

一、研发动力不足，恩华药业麻醉药产品储备滞后

1、恩华药业产品分析，产品种类少且缺少爆款产品

恩华药业成立于1978年，是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物（麻醉类+神经类药物）研发和生产的制药企业。而发展四十多年，恩华药业在麻醉药领域的突破却寥寥无几。

截至目前，恩华药业的麻醉药药品主要有六种，咪达唑仑注射液（力月西，2002年上市）、依托咪酯脂肪乳注射液（福尔利，2003年上市）、盐酸右美托咪啶注射液（一思，2011年上市）、丙泊酚注射液（泊得乐，2012年上市）等。

恩华药业不止涉及到的麻醉药品种较少，且并未布局一些高竞争壁垒领域。在多种产品具有可替代性，且头部企业竞争较为激烈的情况下，恩华药业的发展十分受限。

了解到，丙泊酚是全麻的头号药品，市场规模在40亿元左右，但恩华药业的丙泊酚自2012年上市以来却“石沉大海”，想来应该是产品有些问题，现在丙泊酚的大部分市场仍然被阿斯利康占据。而现在恩华药业也没有将丙泊酚纳入一致性评价的队列中。

此外，虽然恩华药业的依托咪酯和咪达唑仑在同类产品中占有率较高，但这两类产品的整体市场空间相对有限。

因此，恩华药业麻醉药收入规模不及同类竞争者恒瑞医药、人福医药等，截至2019年，三者的麻醉药收入分别为14.23亿元、55.07亿元、36亿元。

近几年恩华药业的麻醉药收入一直增长较为稳定，属于自然增长，2018年主要是受药品带量采购影响，麻醉药收入大幅增长。

2、恩华药业内生力分析，研发投入不足

与恒瑞医药相比，恩华药业的主要问题便是创新性研究不足，历年来公司每年的研发费用均远小于同行业企业。

据悉，2019年12月恒瑞医药第一款麻醉药创新药甲苯磺酸瑞马唑仑（适应症为胃镜诊疗镇静）获批上市，与此同时，人福医药的1.1类新药苯磺酸瑞马唑仑（适应症为结肠镜检查的镇静）也于去年7月份获得注册证书。

而恩华药业目前上市的麻醉药产品均是仿制类药物。

二、未来发展看点，通过一致性评价+拓展产品线

对于恩华药业来说，虽然过去的发展令人惋惜，但经过分析企业现在的一个发展情况，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为恩华药业还是有投资机会的。

1、仿制药集中通过一致性评价

截至目前，恩华药业的两种麻醉药品咪达唑仑注射液（首家）、盐酸右美托咪定注射液（非首家）分别于2020年12月和2021年1月通过一致性评价，通过一致性评价的药品将提升在集采中的竞争力，有助于企业获得市场空间。在现有不多的品种之下，通过仿制药一致性评价将使恩华药业不至于落入尴尬的市场地位。

对于麻醉药来说，产品的竞争力主要是产品的临床表现，一般认为通过一致性评价的药将更为市场认可。

此外，恩华药业的精神类药品也有望在今年陆续集中获批。

（2020年半年报披露）

2、拓宽麻醉药领域+创新药上市预期

从目前公司申报生产的项目中可以看到，恩华药业正在拓展麻醉阵痛药领域，包括舒芬太尼类、氢考酮类、地佐辛类以及芬太尼类产品，由第一部分产品图可知，如果恩华的这些产品上市，将为企业开辟新的市场空间，这是有利于企业增长和发展的。

最后，我们可以看到恩华药业获美国Trevena公司独家许可开发与商业化的1类化学药品Oliceridine富马酸盐注射液（代号TRV-130），于去年8月在美国审批上市，这款药用于治疗需要静脉注射阿片类药物的成人患者的中度至重度急性疼痛，恩华药业国内管线目前处于临床初期，预期国内市场空间将有15亿元。

三、总结一下

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为恩华药业的落后确实是过去研发力不足的反映，而如果看向未来的话，恩华药业虽然是有希望向恒瑞医药和人福医药看齐，但这份确定性仍需要时间去考证。在接下来对恩华药业不断跟踪的过程中，我们或许就能发现恩华药业是不是值得去长期投资。

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做了15年的“白酒大梦”终成空，当年的豆奶一哥是怎么凉的？

十多年前，维维豆奶还是很风光的，它曾是国内最畅销的饮品之一，连续多年拿下市场占有率NO.1、销量NO.1，是当之无愧的“豆奶一哥”。“维维豆奶欢乐开怀”的经典广告语一喊就是二十多年。

现如今的维维豆奶再也没有了往日的辉煌。业绩原地踏步、存贷出现双高，靠变卖资产和政府补贴过活……维维到底经历了什么？当年的一代豆奶龙头现在怎么混得这么惨呢？

一、基本面就剩一个“惨”字

维维股份算是个老企业了，公司在1994年成立于江苏徐州，靠着核心产品维维豆奶发家，在2000年就登上了A股。我是怎么发现这家公司的呢？是根据短期借款占总资产的比重这个指标。

在A股所有的食品饮料企业中，维维短期借款的比重是最高的，2019年达到了46.98%。由此我们去看看公司的报表，会发现更多问题。

1.资产负债表：存贷双高

首先看看维维的资产负债表，刚才说了，公司短期借款的比重非常高，估计公司是非常缺钱的。但与此同时公司账上的货币资金占比也非常高，2019年达到31.7%。

对于这个存贷双高的现象公司并没有给出解释，但根据常识判断，存贷双高总是意味着潜在的风险。

2.利润表：业绩惨淡

再看利润表，引人瞩目的是维维这么多年一直原地踏步的业绩表现。2010年维维实现营业收入47.6亿元、净利润2.04亿元，而现在公司的收入仍然在50亿元上下浮动，净利润已经下跌至0.45亿元，个别年份一度为负。

3.报表附注：惨上加惨

顺着公司年报往下看，报表附注里揭示了维维净利润的真面目。虽然公司每年的净利润就剩那么几千万了，但其中还有一大部分是政府补助以及公司变卖资产得来的钱。

在2020年的业绩预告中，维维的净利润预增了3亿元。但之所以突然赚了这么多钱还是因为公司处置了不少非流动资产。

本来就赚不到钱，赚到的那么一点利润还是来自政府补贴和自己卖房子，当年的豆奶龙头维维是怎么沦落至此的？

二、破碎的白酒梦

导致维维走到今天这种境地的头号元凶不是产品卖的不行，也不是渠道铺的不好，而是一场做了十几年的破碎了的“白酒大梦”。

根据同花顺iFinD数据，维维的酒类销售收入占比在2011年达到顶峰43%，之后就逐年下滑，这与公司的三次酒企收购有关。

1.收购双沟酒业

维维想要进军白酒领域最早始于2006年，公司以8000万元入股双沟酒业并在2008年追加投资3600万元，持股比例达到40.59%。

当时的白酒市场正处于快速发展的黄金时期，2009年维维将双沟迅速转卖了出去，下家是宿迁市国丰资产经营管理公司，净赚了两亿多。虽然本次收购并没有为公司业绩增色多少，但却成为了一次成功的投资理财。

2.收购枝江酒业

双沟的成功让维维坚定了入局白酒的信心，2009年公司又花费3.5亿元收购了枝江酒业51%的股权，之后维维又增资2.4亿元，持股比例上升至71%。

2009-2012年有着“湖北第一名酒”之称的枝江酒业净利润飞速增长，推动维维的业绩到达了新的高峰。然而只有当潮水褪去才知道谁在裸泳，当行业进入下行期时才能看出企业的管理能力。

2012-2013年，酒驾入刑、白酒塑化剂、反三公消费等事件一一发生，白酒行业跌入低谷，没有类似运营经验的维维股份对此毫无办法。于是枝江酒业从此一蹶不振，2019年公司亏损已经接近1亿元。

3.收购贵州醇

2012年维维花3.6亿元收购了贵州醇酒厂，贵州醇确实是个优质企业，当年茅台还因为“山寨”贵州醇的包装而吃上了官司。然而维维的这次交易可谓“买在了山顶上”，2013年往后，贵州醇和枝江酒业一样陷入谷底一蹶不振。2015-2017年，贵州醇每年的亏损都有5000万元。

2019年维维转手折价卖掉贵州醇，2020年公司又转手折价卖出枝江酒业，正式剥离了白酒业务。

目前双沟已经是洋河的子公司，洋河手握两大品牌成功挤入了酒企头部。维维自己买的资产没拿住，还将两个好酒品牌玩坏了，用自身实力验证了什么叫“没有金刚钻，别揽瓷器活”。

除了白酒，维维这20几年来还做过乳制品、食用油、煤矿、房地产、茶叶、畜牧、运输等各种业务。想要把自己打造成一个航空母舰的维维在经历了各种盲目的多元化之后，终于一事无成……

三、回首主业，难上加难

目前，维维已经彻底“戒了酒”，根据公司年报，维维将“踏踏实实聚焦主业发展，继续扩大在豆奶行业的领先优势”。事实上，经过十几年“不务正业”的折腾，维维的老本行豆奶早已丧失了优势。

21世纪初，也就是维维爆火的时候，那时的维维豆奶基本垄断了整个豆奶市场，市场份额超过70%，并在龙头的位置上做了很多年。但目前根据券商调研数据，我国豆奶市场前三名已经被豆本豆、维他奶、唯怡拿下，维维豆奶的市占率已经在表上找不到了……

之前喝过的维他奶一直以为和维维有关，但现在才发现它是一家香港企业的产品。多元化未获成功，主业也没有了优势，维维似乎陷入了进退两难的尴尬境地。“欢乐开怀”的维维豆奶，估计现在只能“强颜欢笑”了。

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最严新规发布！

上周被闷了一棍子，今天又挨了一下，不过前面用的是木棍，现在改成铁棍，这其中的痛楚只有投资者自己知道。

在3月5《熊市来了？》一文中，老张对市场的走势也表达了一定的看法，预计今年指数极限位置在3200附近，并提醒大家手里留有子弹，并对茅台的估值进行了简单的估算，不过也不用太担心，按照目前来看可能会出现先抑后扬的走势。

对于一些波动，特别是优质品种是时间换空间，这个要跟踪一季报及半年报情况，比如汤臣倍健一季报大幅预增，股价逆市大涨20%，快速出坑。所以，后面是考验公司质地的时候了，业绩增长大幅快于无风险利率的上行速度，会上修估值快速爬坑。

对于市场大家一定要做好自己的止盈止损纪律，除非有非常强的逻辑，尽量等待右侧机会。

最严新规

从2021年3月1日开始，新的刑法修正案正式实施，其中对A股市场有几个重要的变化，特别是上市公司欺诈发行处罚趋严。

第一，对于上市公司欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑。并将对个人的罚金由非法募集资金的1%至5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%至5%提高到20%至1倍。

第二，对于信披造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额取消20万元的上限。

第三，对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚明文件、情节特别严重的情形，部分情形将处5年以上10年以下有期徒刑。

第四，将保荐人作为提供虚明文件罪和出具证明文件重大失实罪的犯罪主体，适用该罪追究刑事责任。

说实话，以前20万元的信披造假处罚，对于上市公司来说简直就是毛毛雨，这样导致上市公司各种信息披露违规、造假等。此次新刑法取消20万的上限，这个威慑力就会大大增强，对净化市场的影响绝对是深远的。

提高上市公司违法成本，也为全面推进注册制改革打下了基础。

而新的修正案的实施，效果也是立竿见影的，截至3月7日，16家IPO企业发行方或其保荐机构主动撤回材料终止上市，包括9家创业板、7家科创板拟上市公司，可见其震慑力。

从市场来看，随着各项制度的完善，市场只会越来越成熟、越来越健康，市场分化特征也会越来越明显。

Mini LED

从去年下半年以来，面板行业以及LED芯片迎来市场回暖，价格不断攀升，其实从2020年二季度开始LED订单就明显回升，到2020年三季度，全球电视出货量达6205万台，环比增长38.8%，带动LED芯片放量。

从短期事件刺激来看，苹果公司即将于3月16日发布春季新品，其中，在平板方面，新一代iPad Pro有11寸和12.9寸两个版本，并将采用Mini LED显示屏而消息称，2020年第四季度苹果供应商已开始为iPad生产mini-LED屏。

目前Mini LED背光加上TFT液晶屏的成本已经比OLED更低，同时寿命更长、耗电量更低。所以，长期来看，Mini LED的应用场景会在IT、电视、平板、汽车中控等各个领域，Mini LED产业正处于快速成长起点。

从龙头企业来看，都在积极布局这一领域，三星、LG、创维等厂商已纷纷推出Mini LED电视，京东方Mini LED产品也有望于今年一季度量产，TCL也将于2021年推出4款Mini LED电视。
所以，综合来看，2021年将是Mini-LED商用元年，年复合增长率有望高达90％，这其中还是有不少投资机会的，像TCL近期表现就比较强势。

A股是个不断收割散户的过程，老张粉一定要通过增强投研能力和把握市场脉搏的能力来武装自己，这也是老张投研一直在做的！

坚持好公司，睡觉才踏实！欢迎留言区交流！

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养元饮品这么有钱，我们要好好学习它的生财之道！

不要让贫穷限制了你的想象力。

原来听说有人炒股赚大钱了，人们一脸不屑背地里说人家不务正业，好好的一个人主营业务不做了去炒股赚快钱了。

人们能炒股至少表明人家手里有炒股的钱，那钱一般人拿得出来吗。没准人家先是正儿八经工作，再用攒下来的钱去炒股，从而实现了“躺着赚钱”“让钱生钱”。当人家的“睡后收入”足以保证衣食无忧的时候，大多数人还在为全勤奖舍不得掉一个班。

只要思想不滑坡，办法总比困难多，只要善于学习我们也有获得“睡后收入”的可能性。很多上市企业都在以亲身经历告诉我们何谓“生财之道”。

一、“交易性金融资产”大有看头

资产负债里有一个会计科目，叫做“交易性金融资产”，它反映的是企业基于投机（炒）的目的所买入的金融资产，买入就是为了以更高的价格卖出获得价差。交易性金融资产的流动性仅次于货币资金，是企业在短期内投资理财获取收益的途径。根据2019年年报数据：

云南白药投资收益14.70亿，净利润41.73亿，88.21亿元用来购买交易性金融资产；顺丰控股投资收益10.76亿，净利润56.25亿，29.10亿用来购买交易性金融资产；金龙鱼投资收益10.13亿，净利润55.64亿，4.82亿用来购买交易性金融资产。

说到投资理财的胆识，与卖“六个核桃”的养元饮品相比，上面三家公司只能算是小弟。别看2019年养元饮品的营业收入不到云南白药的四分之一，连顺丰控股和金龙鱼收入的零头都不到，但是养元饮品购买的交易性金融资产比这三家企业都要多。

下面是四家上市企业2019年的财务数据。

别看养元饮品的收入规模小，可是它的净利率高，是金龙鱼的十几倍，是顺丰控股的7倍多。换句话说，养元饮品赚钱比其它三家公司容易的多，也难怪它有这么多闲钱买理财产品。

二、养元饮品的投资回报率如何？

反映企业到底有多少闲置资金的会计科目主要有三个，分别是货币资金、交易性金融资产和其他流动资产，通过这三者的合计金额占总资产的比重，我们就能知道一家公司到底有没有钱。对养元饮品来说，上述三个科目的金额占总资产的比重，每年都要大于70%。

2019年，养元饮品的交易性金融资产主要是价值93.98亿元的银行理财产品，并获得投资收益3.95亿元，投资回报率约为4.2%。比起把钱以银行存款的形式放在银行里的公司，养元饮品4.2%回报率还不错。

 三、养元饮品能攒下钱做投资，它的精髓在哪里？

 答案很简单——卖核桃乳。

养元饮品的生财之道是这样的：

卖核桃乳——攒钱——做投资。

先努力工作赚钱，再拿攒下来的钱做投资理财，理财收益虽然不如主营业务赚钱多，但足以保障自己衣食无忧。

不过到底要选择哪种工作，这里面大有讲究。要是做金龙鱼这种花大力气但是净利润极低的工作，养元饮品也没有那么多闲钱购买理财产品。

养元饮品的业务能轻松赚钱的精髓在“核桃乳”上。核桃乳是一种成本极低的产品，而且一瓶“六个核桃”的易拉罐成本是核桃仁成本的2倍多。养元饮品每年的毛利率都在50%左右，就足以证明企业的成本率并不高。顺丰控股和金龙鱼的成本都很高，毛利率还不到20%，它们很难像养元饮品这样实现轻松赚钱。

养元饮品的投入产出比特别高。

根据2019年资产负债表里的数据，养元饮品的存货占总资产的比重还不到5%，固定资产占总资产的比重还不到约为5%，但是养元饮品账上的钱占总资产的比重在70%左右。这说明养元饮品凭借为数不多的固定资产投入、生产了为数不多的存货，但是却换来了为数众多的金钱。

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周末，大事件！

两会还在持续进行中，“十四五”远景规划和2021年目标公布。

先来看“十四五”几个远期规划。

第一，重视核心技术。

“完善国家创新体系，加快构建以国家实验室为引领的战略科技力量，打好关键核心技术攻坚战，全社会研发经费投入年均增长7%以上、力争投入强度高于“十三五”时期实际。”

第二，加快数字化发展。
“打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。”

第三，加强国家安全建设。

“加强国家安全体系和能力建设，实施粮食、能源资源、金融安全战略，粮食综合生产能力保持在1.3万亿斤以上，提高能源综合生产能力。”

第四，加强环保。

“加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，森林覆盖率达到24.1%。持续改善环境质量，基本消除重污染天气和城市黑臭水体。

第五，强化区位发展。

扎实推动京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展，高标准、高质量建设雄安新区，推动东北振兴取得新突破。”

从以上规划目标以及近期市场重点谈论点来看，科技以及碳中和方面会是未来5年重要的投资路线。

再来看2021年的几个发展目标。

第一，2021年GDP目标至少增长6%。
“今年发展的主要预期目标是，国内生产总值增长6%以上，居民消费价格涨幅3%左右，进出口量稳质升，单位国内生产总值能耗降低3%左右；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。”

在经济强劲增长下，国内这些核心龙头企业成长依然值得期待，就看有没有耐心守得住了。

第二，推进疫苗研制和免费接种。
“抓好重点区域和关键环节防控，补上短板漏洞，严防出现聚集性疫情和散发病例传播扩散，有序推进疫苗研制和免费接种。”

这是个好事情。

第三，减负。

“将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元。对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税。

延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，延长小微企业融资担保降费奖补政策，适当降低小微企业支付手续费。”

这也是个好事。

第四，宏观政策不急转弯。

“宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。”

这里面包括货币政策，从近期的表述来看，不会急转弯，但2021年流动性收紧是大概率，这里的“根据形势变化适时调整完善”就是说的这个灵活性，这个实行上有可能比较突然。

第五，促销费加码。

“多渠道增加居民收入，健全城乡流通体系，加快电商、快递进农村，扩大县乡消费。稳定增加汽车、家电等大宗消费，增加停车场、充电桩、换电站等设施，加快建设动力电池回收利用体系。”

消费是个永不落幕的成长行业，核心龙头大有可为。

第六，制定碳中和方案。

“制定2030年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构，大力发展新能源，扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。”

大方向，不可阻挡。

第七，稳步推进注册制。

“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用。”

注册制的全面推行，市场会发生哪些变化，这个答案在2020年就有了。

第八，加码医保和住房。

“居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再增加30元和5元，推动基本医保省级统筹、门诊费用跨省直接结算。住房方面，通过增加土地供应等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，降低租赁住房税费负担。

从大的国家发展到个人生活、投资等，都说当下很难，但其实是一年比一年好。

下周聚焦

下周一共有19家公司9.62亿股限售股解禁，解禁市值为114.3亿元，环比大幅下降，具体到个股，下周解禁市值排名前3的是深天马A、诺、东岳硅材。

统计数据显示，2021年2月份，我国重卡市场销量11.2万辆，同比大幅增长198%；1月-2月，重卡行业累计销售29.54万辆，同比增长92%，卖爆了。重卡市场每个月的销量都刷新了当月销量纪录，频创造月度销量的新高。

从市场份额来看，中国重汽2月份销量超过东风公司，市占率环比提升5.1%达到19.2%，位居行业第二。

下周需关注的一些数据。

周一，欧元区3月Sentix投资者信心指数；周二，我国2月M2、M1、M0货币供应，以及2月新增贷款、社融数据等；周三，我国2月CPI数据，美国2月季调后CPI数据等；周四，欧洲央行公布利率决议等；周五，英国1月GDP数据等。

从短期机会来看，近期在科技以及碳中和方面讨论较多，预计有活跃的机会。

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处方药外流，这三家零售药店龙头捡了大便宜！

2021年1月1日，国家医保局公布了《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，自2021年2月1日期施行，次日零售药店上市企业纷纷触及涨停。

此《办法》定义，定点零售药店是指自愿与统筹地区经办机构签订医保协议，为参保人员提供药品服务的实体零售药店。政策鼓励统筹账户对接实体药店，加速处方外流（处方药进入药店）。

《办法》表示符合规定条件的定点零售药店可以申请纳入门诊慢性病、特殊病购药定点机构，相关规定由统筹地区医疗保障部门另行制定。就统筹资质申请条件来看，上市龙头药店受益于政策加速集中度提升。

当前处方药销售规模约占上市药店销售额35-40%，随着统筹账户对接，药店处方药销售占比以及总销售额均将会快速提升。 

一、处方药外流对零售药店形成的发展机遇

由于历史原因，我国公立医疗系统的收入严重依赖药品，造成药占比高、药价高、利益输送、医药贿赂等问题。在这种背景下，医改核心任务之一就是取消“以药养医”，药品销售迎来结构调整。

处方外流，是近年医药零售领域的一个热词，自2016年开始，政策对于药店承接处方外流便开始了逐步探索。

处方外流是指原来在医院完成就诊、开具处方、获得药品，现在不再限制处方自由流动，药品由社会药店提供，就诊和药品分离。而医保控费、零加成、控制药占比等政策，是医院有动力放开部分处方最重要的驱动因素。

据相关数据显示，截至2018年，我国药品市场规模已增至1.76万亿，这其中，处方药占比大约在70%左右，非处方药占比大约在30%。因此，处方药外流将给零售药店开辟巨大的市场，每1%额份额便有超100亿元的市场空间。

而截至目前来看，我国处方药在零售药店渠道的销售占比为13%，远低于日本、美国等发达国家的数据占比，从这个角度看，我国处方药流行连锁零售药店将是个长期发展趋势。

二、零售药店的发展现状及趋势

零售药店在满足居民日常监控需求、医药产品推广、减轻医疗机构按诊负担等方面发挥了重要作用，数据显示，2013-2019年间，零售药店行业规模年均复合增长率达到7.86%，截至2019年，我国零售药店行业市场规模已到达4000亿元。

一方面，到目前为止，非处方药不仅是连锁药店收入的主要来源，相对于处方药来说它还为连锁药店带来了更多的利润。不过，长期来看，处方药收入和利润将会持续快速增长。

首先对于处方药收入来说，处方外流便是一个重要原因，近年来药店的处方药收入要远高于非处方药的收入，同时虽然带量采购政策大大压缩了处方药的毛利润，但“薄利多销”策略仍能使零售药店保持整体净利润的增长。

带量采购对于零售药店而言，不仅取得更多处方药品种会，而且降低了处方药采购成本，低价处方药可以为药店吸引来更多的客户。

另一方面，连锁药店的行业集中度将不断提高。

近年来，随着政策监管和开店限制趋严，小连锁和单体药店逐步淘汰出局，连锁龙头的强者恒强效应和门店规模较小的新开企业的加入将使得行业头部效应更加明显，进一步促进医药零售资源的整合。

据前瞻产业研究院《中国医药流通行业商业模式与投资机会分析报告》显示，截至到2019年底，全国零售药店数量为47.98万家，同比下降1.9%。与此同时，由于连锁药店相比起单体药店，竞争优势明显，在存量竞争的市场下，连锁药店数量保持着快速增长的态势。从我国药店行业的发展情况来看，未来几年，药店连锁化经营规模将持续提升。

三、零售连锁药店竞争格局

近些年，连锁药店的数量增速一直高于零售药店的增速，连锁药店相比一般零售药店有着明显的竞争优势。目前A股上市的几家大型连锁药店风生水起，已诞生了两家500亿市值以上的企业，而其他连锁药店也处于快速发展阶段。

1、大参林

作为医药零售行业最晚上市的地方龙头，大参林发展势头最为迅猛，目前已经走出广东走向了全国，截至2020年三季度，大参林的门店数量已超过了5000家，近年来每年的扩张速度均维持在20%~30%之间。

虽然不是药店数量最多的企业，但大参林的产品盈利能力维持在行业内的较高水平，截至2019年，大参林实现营收收入111.41亿元，净利润7.03亿元，药店日均坪效为89元/平米，日均坪效远高于其他竞争企业。

2、老百姓

老百姓创立于2001年，2008年引入外资后才开始进行战略布局，公司通过“自建+并购+加盟+联盟”四种方法迅速扩大，门店数量飞快增加。2015年老百姓上市，扩张提速，收购了兰州惠仁堂、扬州百信缘等各区域龙头药房，2015-2020年9月末，老百姓门店数量由1483家增至6177家。老百姓才是连锁药店最多的企业。

与此同时，老百姓的业绩快速增长，截至今年三季报末，老百姓实现营业收入101.20亿元、归母净利润4.87亿元，同比增长为20.91%和23.60%。

3、益丰药房

在百强连锁企业市占率达42.9%的当下，精细化运营能力才是公司不被淘汰的重要原因。进入门槛低或许是零售业的“通病”，但决定企业成败的绝对是强悍的内部管理能力，尽管益丰药房在近些年也大举扩张的策略，但企业的期间费用率却是逐年降低的，这或许是益丰药房连续六年居于行业前列的重要原因。

当然与龙头企业相比，益丰药房还存在一些不足，不过在期间费用下滑趋势下，益丰药房仍然值得期待。

四、总结

总的来看，连锁零售药店正面临着巨大的发展机遇，目前来看，行业迎来了新一轮的快速发展阶段，虽然“薄利多销”的盈利模式使连锁零售企业并没有被资本完全认可，但不得不说，我国连锁龙头企业仍然值得关注。

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对标“纸茅”中顺洁柔，稳健医疗市值超过600亿，值不值得看好？

周末特意去商场，逛了逛稳健医疗的生活消费品品牌“全棉时代”门店，想来自己也没用过它家的东西，可能是因为没有孩子，没那么讲究，个人也用超市里的大众牌纸巾、湿巾等习惯了。

全棉时代家的产品全都是用天然的棉花为原材料做的，以舒适、健康、环保为理念，既减少了对树木的浪费，也形成了全棉时代差异化的品牌内涵。

2019年，在天猫棉柔巾品类中，全棉时代市场占有率超过65%，且在全部抽纸类产品中，全棉时代旗舰店的棉柔巾成交金额也超过了维达、洁柔等纸品成交额，可见纯棉柔巾已逐步受到消费者的认可。

今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就来看一下，坐拥“全棉时代”的稳健医疗发展稳不稳？

一、销售费用率居高，销售收入增长较为依赖销售费用

全棉时代是面向消费者的生活消费类品牌，在销售的过程中免不了打广告营销，据了解，自2018年邀请当红流量明星王俊凯代言之后，去年又邀请了2020年第30届金鹰奖最佳女演员童谣。

近几年，全棉时代每年花在广告与宣传费上的钱超过两亿，而另一边，中顺洁柔2019年的广告宣传费不到1亿元。

数据显示，近几年，稳健医疗的健康生活消费品业务的销售费用率逐年增长，且明显高于行业平均水平。

当然，这其中除了较多的广告宣传费外，全棉时代还有一部分大的花销是租赁费，这是因开设品牌门店造成的。

不得不说，全棉时代销售费用的增长速度快于营业收入的增长速度，其销售额在一定程度上较为依赖电商平台的推广。

从销售渠道看，全棉时代目前的电商渠道主要有两个平台，天猫和京东，2019年，在这两个平台实现的销售收入占全棉时代总营业收入33.43%，对企业影响较大。

2018年，全棉时代品牌销售收入乃至稳健医疗总收入增速趋缓便是受电商渠道影响。据稳健医疗招股书可知，因平台要求费用太高、预估销售难以达成，2018年公司取消了当年的天猫电商超级品牌日活动，导致天猫平台直营模式销售收入有所下降。

2019年，随着销售费用的增长，全棉时代品牌及稳健医疗整体销售收入增速便均得到提升。

事实上，全棉时代的线下销售费用率比线上销售费用率还要高，全面时代以直营门店为主的线下销售模式并不利于企业的发展。

据悉，自2017年末到2019年末，全棉时代门店数量增加了104家（2019年末为250家），与此同时公司总销售人员增加了1071人，累计增长56.54%，日益增长的门店租赁费以及销售人员职工薪酬促使企业线下销售渠道销售费用率居高。

二、定位高端、差异竞争，稳健医疗仍然值得期待

不得不说，从全棉时代线上、线下的发展来看，当下，企业的品牌优势和规模优势均不太明显，销售收入增长明显较为依赖销售费用的增加。但从另一个角度讲，这也是企业发展的必经之路，未来随着规模的扩大，企业产品盈利能力以及经营盈利能力均有望提升。

1、生活消费品定位高端，企业开拓线下加盟模式

全棉时代的健康生活产品不仅包括棉柔巾、卫生巾、湿巾等纸类产品，还包括婴童服饰、婴童用品、成人服饰等家居用品，依托专业的医疗背景，全棉时代市场定位高端，目标消费群体为一二线城市的中高层次收入人群。

因而，全棉时代在灭菌、生产环节的质量把控等环节具备更加成熟的体系，相对同行业公司产品溢价更高。

对稳健医疗来说，高毛利是它最大的竞争力。

现如今，虽然它的线下业务因门店扩张，销售收入增长跟不上销售费用的增长，但截至目前，全棉时代已开放线下加盟模式，到2020年11月末共开设了5家加盟店，未来，公司把握消费升级的契机，加快渠道下沉，使全棉时代品牌快速辐射到全国中小城市，加盟模式将有助于企业迎来规模优势的增强。

2、树立差异化竞争优势，全棉时代不容小觑

所有新事物的接触都需要一个过程，既然全棉时代开创了一个与众不同的市场，那么全棉时代的先发优势就值得肯定。

稳健医疗于2005年自主研发了全棉水刺无纺布技术，即采用棉花为原材料，区别于化纤水刺无纺布技术，十余年来围绕该技术不断投入和研发，独创性地将全棉水刺无纺布广泛应用于医疗和消费品领域。其中，全棉时代便是公司独创性的产品。

此外，2020年在疫情之下，稳健医疗防疫用品销售大增，便是将全棉水刺无纺布作为原料生产了大量的手术衣、隔离衣、防护服、口罩等，解决了原材料紧缺的困难，从而实现规模化生产，使业绩大幅提升。

因而，从近几年稳健医疗及同行业企业收入端增速来看，稳健医疗的消费品业务增速维持在了一个较高水平，这表明基于消费者的认可，企业的市场空间是可以持续拓展的。

三、总结一下

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为坐拥全棉时代的稳健医疗具备发展潜力，全棉时代抓住了消费升级的发展趋势，虽然现在在一定程度上受销售费用限制，但它背后的竞争优势是值得肯定的。

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医美行业爆火，女人的钱有这么好赚？

医美行业

“希望你心里没有忧伤，就像眼角没有皱纹”。

原来我们都以为相由心生，一个说话很毒的人必然心里很苦，若是一个人满脸苦涩，她的生活就很难说的是幸福的。

可是如今不一样了，技术可以让半老徐娘明媚如少女。皱纹算什么，颈纹算什么，就没有钱换不回来的青春。“相由心生”这句话受到了严重的冲击，你看到的是别人想让你看到的，大概除了眼睛不会说谎，我们会越来越难仅凭外表就能推断出一个人的年龄。

永远不要低估人类对美和长寿的追求。爱美客，华熙生物等等公司都证明了医美行业的暴利和爆发式增长。“不要让贫穷限制了你的想象力”。

下面是医美行业的分析报告。

根据《2020医美行业白皮书》显示，2020年30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%；我国医疗美容服务市场收入规模达到1500亿元，维持高速增长。

医疗美容行业日益壮大，已成为继房地产，汽车，通讯，旅游之后的第五大消费热点，加入了朝阳行业的队伍。2020年以来，受疫情的催化，线上医美平台也迎来了新的增长机遇，据市场测算，未来五年医美行业市场规模将超过3000亿元。

一、行业概述

医疗美容是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑的美容方式。

分类来看，医美服务可分为手术类和非手术类，目前非手术类医美项目占主导地位。

非手术类又称微整形，主要包括注射疗法和激光疗法。相比于手术类医美，非手术类具有安全性高、康复时间短、价格大众化等特点，并随着微整形技术进步和产品多样化的提升，受到越来越多消费者的青睐。

2019年，根据新氧大数据，我国医美总疗程中非手术类占67.33%，其中注射类

作为医美入门项目占比57.04%，占据我国医美行业主导地位。

进一步细分注射类医美，玻尿酸占比超60%，并于2019年实现53.11%的高增长。

二、行业发展现状和趋势

年轻消费者对医美的接受度较高，成为支撑未来医美市场持续发展的一大基础，从消费者结构来看，悦美和新氧的数据均显示35岁及以下医美人群占客户群体分布的80%-90%。艾媒咨询预计2020年医美用户规模将达1520万人，医美人口渗透率将持续提升。

受益于居民人均可支配收入的增长、社会对医美接受程度的提高以及医美用户群体不断拓宽，我国医美行业经过多年发展仍然保持着快速发展的势头，市场前景广阔。

医美渗透率虽有所提高，但与医美发展成熟的国家相比，仍有巨大提升空间。而在医美渗透率提升的过程中，医美国产替代化进程也有望加快。

由于90后群体的整体消费水平与70、80后相比相对较低，因此，90后将更倾向于选择性价比更高的国产品牌产品。未来，随着医美用户逐渐往90后、00后集中，二线城市用户崛起，国产品牌与国内玻尿酸主要用户群体匹配度更高，未来将持续提升竞争力和市占率。

最后，医美行业政策监管驱严，促进非合规市场向正规靠拢。

从市场结构来看，目前我国医美终端机构市场份额高度分散，据统计，2019年中国具备医疗美容资质的机构约13000家，仅占到全国开展医美项目经营的美业店铺的14%。因此，在监管趋严下，医美行业将加速进入洗牌阶段，行业集中度将持续提升。

三、行业产业链分析

1、上游毛利率更高

医美产业链的上游为医美产品生产商，中游为以非公立医院为主的医疗机构，下游为终端消费者。

生产商通过直销为主的方式向医美机构销售产品，对于生产商来说，主要竞争力是产品的合规性、安全性、修复效果、品牌、价格以及与生产商的商业合作关系。

而毫无疑问，医美产品生产商凭借较高的产品技术壁垒和品牌壁垒，毛利率能够达到90%，医美机构毛利率一般在50%左右。

以玻尿酸产品为例，它的单位成本可能仅有30元，但它的平均售价达到了300元，最后在新氧app等医美机构上的销售价格可能为600元左右。

2、中国医美行业上游企业净利率水平高于下游企业

对于上游生产商来说，费用支出相对可控，在毛利率高达90%的情况下，净利率能够达到40%-50%左右，而医美机构则在医生薪酬、营销环节及后续服务方面需要更多投入，期间费用率更高。

上游企业净利率水平高于下游企业，还和两者之间的行业地位有较大关系。

仍然以玻尿酸为例，目前，仅有17家公司取得中国境内透明质酸钠注射液的医疗器械注册证书，其中共7家为中国内地公司。较高的进入门槛意味着目前上游竞争较为缓和，同时对于下游具有较高的议价能力。

医美机构的进入门槛则相对较低，竞争更为激烈，因此上游对上游的议价权相对较低。

当然，医美行业的高利润在一定程度上受益于行业特色。

与传统医疗行业相比，医美行业具有更强的消费属性，且定价上更具自主权，因此当行业仍相对高端和产品供应相对稀缺时，生产商和销售机构能够制定较高的销售价格。

四、行业竞争格局

1、华熙生物

华熙生物是全球领先的、以透明质酸（又称为玻尿酸）微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了从原料到医疗终端产品及功能性护肤品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。

在终端产品方面，公司自主研发了软组织填充剂、眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，玻璃酸钠注射液等药品，以及透明质酸次抛原液等功能性护肤品。其中“润百颜”注射用修饰透明质酸钠凝胶于2012年获批上市，打破了国外品牌对国内市场的垄断局面。

2、爱美客

爱美客专注于轻医美领域，较高的研发能力和拿证能力为公司筑起技术壁垒，目前公司已有六款获批的III类注射用透明质酸钠系列产品，产品数量行业领先。

近年来，公司凭借丰富的产品矩阵不断实现营收高增，逐渐形成规模效应，推动采购成本下行。爱美客目前已逐步探索消费者教育路径和营销网络的建设，未来有望不断加强品牌建设，在乘着行业红利的同时，更将凭借自身引擎实现业绩稳定发展。

3、朗姿股份

朗姿股份在2016年通过入股韩国医疗美容服务集团DMG集团及控股米兰柏羽、晶肤医美下属6家医美终端机构正式切入医美赛道。截至2020年Q3，公司通过并购及自建已拥有18家机构，深耕成都、西安地区医美市场，目前米兰柏羽/高一生旗下高端医美医院品牌影响力突出，收入快速增长同时盈利水准持续提升，而主打轻医美的晶肤事业部在2020年也开始了加速复制扩张。

4、昊海生科

昊海生科是国际化的医疗器械平台型企业，通过多年的国内外并购和研发，布局了眼科（业务占比44%）、医美（19%）、骨科（22%）、防黏连及止血（12%）四大领域。产品包括眼科的人工晶体、眼科上游材料、视力矫正产品（角膜塑形镜和PRL）、眼科粘弹剂，医美玻尿酸、骨科骨关节腔粘弹剂、手术防黏连及止血产品，各细分均处于行业领先位置。其中，在医美领域，公司玻尿酸产品2018年销量市场排名第二，具备渠道和品牌基础。

五、总结

总的来看，医美行业是近几年才兴起的朝阳行业，由于起步较晚，现在仍处于快速发展阶段，对于这样一个快速增长的行业，行业中总是存在着众多的发展机遇，具有产品优势的上游生产企业和具备渠道优势的中游医美医疗机构都值得我们关注。

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熊市来了？

回顾这周，市场简直是惊心动魄，一锤接一锤，但至少今天有了一丝丝暖意。

回过头来，我们思考几个问题。

一、熊市来了？

市场出现持续调整，很多不淡定的投资者开始抛出熊市来了的言论博眼球。

首先从指数层面看，上证目前回调了不到10%，正好消化掉了春节前的那几天红包行情，从大方向上看也只是短暂的上涨后的消化，是一种正常的表现，和熊市不沾边。

从市场来看，其实近期跌的多的，带动指数下行的是那些A股的核心龙头，也被称为核心资产，数一数也就那一二百只，而这些品种持续大跌放大了市场情绪，导致很多投资者认为整个市场不行了。其实，另外3000多只股票基本上没有多大调整。

而这个龙头之所以大幅下跌主要还是前面涨的太快，在流动性收紧预期下出现的杀估值，毕竟前面涨得快跌一跌也健康。

所以，目前不是熊市，从政策推动、资本市场改革以及居民财富大搬家等因素作用下，A股的慢牛依然可期。

二、市场后面怎么走？

在整体A股慢牛走势下，我预计今年市场大概率是区间震荡甚至向上的走势，下轨极限到3200附近，所以，这样提醒大家手里尽量留有子弹，一旦指数真的到达极限位置，可以有捡拾便宜筹码的余地。

至于期间的市场波动，要做好仓位控制和情绪管理，熬时间。

大家甚至可以去参考鲁商发展、家家悦的走势，这其中的煎熬和耐心很少有人承受得了。

毕竟，门槛越低的地方赚钱越难，A股是个成年人都能开户进场的地方，赚钱本就是难上加难的事情。

三、杀估值下，核心优质还有机会么？

先来看为何杀估值，这个老张在前面的文章中详细的解读过，从DCF估值模型上看，流动性收紧下无风险利率上升，导致估值下降，这就是杀估值的内在动力。

但大家不要忽视一个东西，流动性收紧象征着经济面的向好，展示的是公司基本面的向好，也就是业绩预期的增强。

而公司市值=估值乘以每股收益，每股收益也就是公司利润，所以，杀估值并不可怕，如果公司的利润增速会快于估值下杀速度公司股价照样上涨。

所以，这些优质核心品种后面就是拼质地、拼业绩成长的时候了，这也是老张一直强调的2021年重在选股，好的公司会快速爬出坑。

而且这种时间换空间的规律，往往会给有耐心的投资者惊喜，历史规律就是这样。

而时间节点可以关注一季报以及半年报情况。

四、杀估值到什么时候？

杀估值的时间要看全球流动性收紧请款以及各方面的数据。

从目前来看，其实盯着茅台酒可以了，这个可以看做是市场的标杆，其实近段时间以来也是这样表现的。

按照15%左右的业绩增速来看，茅台2021年的估值大约在45倍左右，大家感觉高么，按照强大的稀缺优势以及强大的现金流优势，这个估值并不高。

进一步将，如果茅台股价进一步下杀10%，也就是1800左右，对应的估值会降到40倍左右，这样的估值水平对比海天近百倍的估值吸引力也相当大了，再加上茅台有强大的提价权，享受40倍的估值应该很合理。

所以，极限条件下，茅台继续下杀10%，大家可以去预判到时候别的核心龙头位置在哪，心理就有个数了。

五、如何操作？

很多人面对调整可能会说，早知道杀估值就都出来了，或者高位卖一些低位再接回来。

老张感觉这样太难，卖了第二天就涨的案例比比皆是，大腿拍的比谁都肿。那些想在茅台上做差价的有多少人眼睁睁的看着上去了，再也不给上车的机会。

所以，控制好情绪、控制好仓位、研究好公司就可以了，如果真的觉得情绪受影响就减仓，对冲情绪。

……

就这些，大家周末愉快！

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为什么炒股赚钱这么难？这篇干货告诉你答案

作为一名投资者，每天亏钱的时候脑子里都会闪现出十万个为什么：为什么自己天天研究股票却还是不能保证赚到钱？炒股这个看起来无门槛的事情为啥这么难？科学家连量子都能研究明白，为啥还是摸不透资本市场的运行规律？

其实这些问题的答案都指向了一个金融学假说，那就是有效市场假说。今天就给大家讲点干货，什么是有效市场假说、做投资和它又有什么关系。

一、啥是有效市场假说？

《投资学》教材上有一个很有意思的例子：有位经济学教授和他的学生走在路上，看见前面地上有一张钞票，教授说不用捡，那肯定是一张假钞。学生不信，走过去一看果然是假钞，教授解释说：“如果那是一张真钞，早就被别人捡走了。”

这就像超市结账排队，你没必要去纠结排哪一条快，因为前面的顾客都已经计算过了。将这个逻辑放到股票市场上可以得出结论：没必要费尽心机去思考该买那一只股票，因为它们的价值都是相似的，这就是有效市场假说的思想。

有效市场假说认为，在一个正常有效的市场上，股价反映了一切信息的变化，任何人都无法通过费尽心机分析股票来获得超额收益。

这个假说的实现要有以下几个前提：

1)市场上的每个投资者都是理性的经济人，都以最大收益为目标，能谨慎权衡风险与收益。

2)证券市场对信息的反应是非常迅速的，证券价格能完全反映全部信息。

3)市场上新信息进入带来的价格变动是相互独立或随机的。

我们可以根据市场对以上前提条件的实现情况，也就是信息传递效率，将市场分为强势有效、半强势有效、弱势有效这三种。

1.弱势有效市场

首先，我们可以将证券市场上的所有信息分为两类，一类是非公开信息，如企业内幕消息等，一类是公开信息。而公开信息又可以被分成两类，一类是历史信息，如股价历史变动等，一类是其他公开信息，比如企业基本面的各种信息。

在弱势有效市场中，股价能够完全反映所有的历史信息，这就意味着基于任何股价历史数据做出的分析都是无效的。但市场价格并没有反映出企业的其他公开信息以及未公开信息，投资者可以通过分析这些数据获取超额回报。

2.半强势有效市场

在半强势有效市场中，市场价格能够反映所有公开信息，如历史股价、公开的企业财务信息、产品信息、管理层公告等等。这就意味着投资者只有去获取未公开信息才能让自己的收益率跑赢市场。

3.强势有效市场

强势有效是有效市场假说中最极端的状态，在这种状态下，信息的传递效率高到极致，股价能够即时反映出市场上的一切信息。这就意味着投资者无论如何努力分析也不可能得到超额回报，只能跟随市场被动投资。

二、“有效市场”真的存在吗？

如果有效市场真的存在，那么我们费尽心思研究企业岂不是毫无价值吗？其实不然，根据有效市场的相关定义与现实资本市场的情况对比来看，我们可以发现理论上的有效市场其实很难实现。

2018年我国证券业协会编译的《股票市场均衡》一书，给出了与有效市场理论相悖的三个市场现象：

1)研究表明，股价的未来表现并不完全独立于它的过往表现。股价的变动存在一定的“动量效应”，你可以理解为涨跌的“惯性”。而这一事实与有效市场假说的第三条前提是相违背的。

2)投资者并不都是理性的，市场上一定存在大量的非理性投资者，这就意味着市场始终无法达到有效。

3)有效市场中的“小概率事件”实际发生的概率比我们认为的高得多，尤其是在金融危机、股价大幅下跌的情况。

很多驳斥有效市场假说的理论都来自行为金融学，有意思的是2013年诺贝尔经济学奖同时颁给了尤金法玛和罗伯特席勒，他俩分别是有效市场假说与行为金融学这两个对立学派的创始人。这也说明了大众还没有对市场的真实运行原理达成一致。

所以说有效市场假说一直是充满争议的，但它也是始终无法被证伪的。假说传递的思想对于我们普通投资者来说依然也很有借鉴意义。

三、投资的本质是对抗有效性

首先我们要搞清楚我国的A股市场到底是属于那种有效市场呢？在中国知网上我们可以找到很多对我国市场有效性的研究论文，举几个例子。

根据内蒙古财经大学学者在《经济论坛》期刊上发表的《我国资本市场有效性实证研究》一文结论，我国的沪市已经达到了弱势有效。

根据复旦大学博士生《中国股票市场版强势效率研究》的论文，我国股票市场还没有达到半强势有效的状态。又综合了几篇引用率较高、发表时间较近的论文结论，我们大致可以认为目前我国股票市场处于弱势有效与半强势有效之间的水平。

那么结合定义我们可以推理出，在现在的A股市场中，股价已经能够反映出全部的历史信息和少部分的基本面信息。这就意味着我们能够通过分析剩余的公开信息来选出好股，跑赢市场。

未来，随着互联网等信息传播媒介的快速发展、投资者平均水平的不断提升，市场整体的有效性将会不断提升，这就意味着我们获取剩余公开信息的成本越来越高，想要获取超额回报需要付出的时间和精力越来越多。也就是说，我们做投资的本质就是在不断与市场有效性做对抗。

所以说只有不断投入时间精力，不断学习进步，不断挖掘企业剩余公开信息而非股价历史技术信息才有可能跑赢市场。将眼光放长远，过滤掉短期市场的噪音，静下心来做研究，这才是长久之计。

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医用敷料行业“三龙头”聚首，谁更胜一筹？

尽管2月份包含了农历春节，但依旧没有挡住机构投资者们对上市公司的调研热情，在2月仅有的15个交易日里，稳健医疗接待调研券商数量达到32家，位居上市公司接待券商调研数量top10榜第二位。

在此背景下，稳健医疗2月份以来的股价走势却不容乐观，截至3月4日，股价距离2月5日最高点已下挫了约30%。

众所周知，稳健医疗是国内医用敷料龙头，与振德医疗、奥美医疗并称为我国医用敷料行业“三剑客”，近年来靠着旗下棉类生活消费品牌“全棉时代”逐渐做大做强。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）今天就来看一下，医用敷料三龙头到底谁更胜一筹？

一、三企业产品、经营盈利能力对比

1、三企业医用敷料业务以出口代工为主

医用敷料行业的市场进入壁垒不高，截至2017年，我国我国有超过4500家企业从事医用敷料产品出口，且大部分为规模很小的地区性小企业，行业集中度较低。这是个很难形成垄断的行业。

医用敷料行业基本和医疗器械行业情况一样，美国、加拿大、日本和欧盟等发达国家不仅是全球主要的消费市场，而且这些国家的大型医药跨国企业长期占据着一定的市场份额，尤其是高端敷料市场。

因而，像我国敷料龙头企业奥美医疗、稳健医疗、振德医疗它们都是靠着业务出口做起来的，其业务形式便是为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM（“贴牌”）业务。

截至目前，我国医用敷料出口额已占据全球医用敷料20%左右的市场份额，稳健医疗与奥美医疗、振德医疗占据着我国医用敷料出口前三名的地位。

2、受益于消费品业务，稳健医疗更有定价权

受制于代工生产业务，奥美医疗、振德医疗的毛利率均不算高，长期维持在30%左右。虽然缺少定价权，但受益于较强的成本规模优势，两者毛利率在原材料棉花等价格涨价的时候也还算稳定。

稳健医疗与它们不一样，稳健医疗开拓的“全棉时代”，健康生活消费品业务，面向的是终端消费者，不仅在原材料涨价时可以进行成本转移，而且它本身还有定价权，最终，生活消费品业务使稳健医疗的毛利率远高于奥美医疗和振德医疗。

数据显示，2019年，稳健医疗的敷料业务、消费品业务毛利率分别为38.48%、58.75%，消费品业务毛利率高于敷料业务近20个百分点。

2020年奥美医疗、振德医疗的毛利率增长较多，主要是受疫情影响，防疫防护产品销量大增，生产成本下降所致。

3、奥美医疗的经营盈利能力优于振德医疗

由第一部分，我们可以得知三者的业务结构（按收入来看）其实是由较大差别的，像奥美医疗，它的出口贴牌业务占到了近90%；振德医疗的境外OEM业务规模相比奥美医疗要小，且占自身业务比也较小，还有自主品牌业务；稳健医疗的主营业务则以“全棉时代”为主，医用敷料业务占比不到30%。

不同的业务形式决定了三者的经营盈利能力略有不同，由数据我们可以得知业务较为专一的奥美医疗，它的经营盈利水平相对较高，而振德医疗既没有毛利率更高的消费品业务，也没有奥美医疗专一，因此它的净利率水平相对较低。

不得不说，奥美医疗的医用敷料出口业务经营优势明显，不需要像消费品一样花费较高的广告推广费用，也不需要宣传自身的品牌，因此低销售费用率最终为企业带来了较高的净收益。

二、三企业成长性比较

1、国内医用敷料市场增速更快，振德医疗市场有望打开

自20世纪90年代起，随着发达国家的劳动力成本不断提高，全球医用敷料中劳动力需求大、技术含量低的产品（如传统伤口护理产品纱布、绷带等）生产环节逐渐向亚洲、南美等地区和国家转移，中国承接了此轮产业转移浪潮。

现如今，全球医用敷料市场规模基本保持稳定。而随着国内医疗基础设施的不断完善，我国医用敷料市场迎来快速发展时期，2014-2020年全球行业规模年均复合增速为3%，我国达到12.82%。

同时，在高端医用敷料市场，国内企业还面临着进口替代机遇。

受全球医用敷料行业增长趋缓的影响，近年来，奥美医疗的业绩增长前景不容乐观，据2016-2019年数据，奥美医疗近四年的平均收入增长率为11.1%，而振德医疗和稳健医疗的平均收入同比增长率分别为16.92%、26.57%。

其中，振德医疗作为国内医用敷料行业的自主品牌龙头，在竞争优势得到巩固的情况下，其市场份额有望进一步扩大。

2020年三者受国内疫情影响，收入大涨，其中振德医疗收入增幅最大，去年前三个季度收入同比增长了531.52%；而专注于境外业务的奥美医疗前三个季度收入则仅同比增长了80.46%。

2、生活消费品天花板较高，稳健医疗值得期待

稳健医疗的健康生活消费品业务近几年均维持了良好的增速，是企业总收入增长较快的主要原因。对稳健医疗来说，它最大的看点就是健康生活消费品业务，由于市场需求大，这个行业的天花板远高于医用敷料市场。

在消费品领域，“全棉时代”革新性地开发出了纯棉柔巾、纯棉湿巾及全棉表层卫生巾等产品，使得公司形成了差异化的品牌内涵。经过整整10年的发展，全棉时代已形成了良好的品牌优势和销售渠道优势，想象空间巨大。

3、以现金流佐证，稳健医疗最为“稳健”

最后，我们将现金流作为观察三家企业的最后指标，数据显示，自2015年起，经过四五年的折腾，稳健医疗增长最为稳健，现金流整体处于上升的趋势，且较为可观，而奥美医疗和振德医疗经营均不太稳健，尤其是奥美医疗，现金流起伏波动最大。

三、总结一下

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为国内的医用敷料行业有增长空间，从目前来看，更看好振德医疗，此次疫情有望成为振德医疗发展的转折点，奥美医疗的境内业务基础较差，境外代工业务并没有太大看点，与此同时，稳健医疗另辟第二产业也同样值得期待。

其实我今天想讲稳健医疗的，可是一开始想要说一说整个行业的情况，便做了下对比，那么下一次再讲稳健医疗的具体情况吧。

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光伏大决战！

今天通威股份弱势跌停，三天市值跌去400亿，昨天机构卖出近20亿，导致今天恐慌情绪加重。

通过梳理市场信息，目前影响通威的主要有三个因素，并且一个比一个面广。

第一，就是为了应对多晶硅价格上涨形势，中环股份将通过减薄硅片厚度缓解下游电池、组件客户的成本压力。如果产业链内全规格单晶硅片全面转换到160μm厚度，预计可节省6.8%的硅使用量，这也会减少对硅料的用量，对通威造成一定打击。

第二，就是最近的颗粒硅事件。

近期保利协鑫颗粒硅扩产项目加速推进，近期公司公告称，公司颗粒硅扩产计划分别在四川和内蒙古地区取得实质性进展。并且公司预计21年上半年3万吨，年底将达到5.4万吨，2022年完成20万吨，扩产节奏较快。

3月2日，上机数控公告称，将与保利协鑫合作修建30万吨的颗粒硅项目，首期建设6万吨产能。

硅料目前的主流技术是西门子法，国内主流企业就是通威股份，能占到市场份额的一般左右。但是最新的颗粒硅较西门子法更省成本，碳排放更少，这也正好和现在提倡的“碳中和”理念相吻合。

所以，市场担忧颗粒硅的出现会加速硅料市场的产能过剩以及对老技术的替代，通威的市场份额遭受打击。

第三，空间被限制。

近日，《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》发布，其中指出，2021年能源局将通过非水可再生能源消纳责任权重来指导各省的年度新增并网规模，不再下发具体指标，省级部门自行计算年度新增风、光伏装机规模，合理确定本地区2021年风电、光伏发电项目年度新增并网规模和新增核准(备案)规模。

同时，各省级能源主管部门应按照国家明确的本地消纳责任权重，测算确定2021、2022年年度保障性并网规模；组织2021年拟并网的存量项目纳入2021年度保障性并网规模。

简单的来说，就是各个地方要合理确定风光发电的消纳指标，不是所有的项目都会消纳，造成了市场对空间的预期下降。

从以上消息中，我们可以感知到，尽管空间上有下降预期，但大趋势在，只不过是增长快慢的问题，长期上看，光伏行业的投资机会依然值得跟踪。技术的更新或许会给行业带来巨变，但技术适应加上扩产至少要一到两年的时间，还不足担忧。

光伏出圈

我国光伏行业的发展大体经历了四个阶段，2012年以前粗放式经营，简单的就是来料加工再出口，原材料是国外的，加工完再卖到国外去，当时通过赚差价涌现了不少光伏首富出来。

2013到2018年，政策方面推出一些补贴政策，推动了国内光伏行业的需求，在此情况下，存活下来的国内不少光伏企业开始重视技术和产品，隆基、通威等开始崛起。

2018年后，“531新政”降低了光伏的补贴标准，再到2021年，由于光伏度电成本的大幅下降，平价上网开始全面推开。

从整全球光伏产业链来看，我国已经具备了高纯度晶硅、太阳能电池片生产、光伏电站等的全产业链，并且这些细分领域的产品在全球的市场份额已经超过60%。

现在来看，光伏行业也出现一些大的变化。

第一，就是扩产、扩产、再扩产！

2020年光伏大热下，众多光伏企业开始扩张产能。数据显示，2020年国内上市光伏企业公布的40个扩产项目，高达2000亿的总投资金额中，通威股份在扩产方面投资便高达近500亿元；隆基股份在扩产方面投资金额达到363亿元。

中环股份近期也进行史上最大投资计划，硅片产能直逼隆基股份。

就拿硅片来说，2021年国内硅片产能超过300GW已是大概率事件，但根据光伏行业协会的预测，2021年全球光伏新增装机仅在150GW~170GW之间。

第二，光伏企业的业务扩张。

为了应对市场变化，光伏细分领域的龙头企业开始加速涉及产业链上下游，期望来抵御市场风险。

2020年以来会发现，很多光伏企业开始大手笔投建项目，大多是公司主业以外的产业链项目，比如晶澳科技开始向上游布局单晶硅片、电池片业务，中环进军下游组件市场。

还有就是隆基和通威这两个好基友也开始各怀鬼胎。

因为通威是隆基的上游，通威向隆基提供硅料，以前两人相安无事一起赚钱。但由于近段时间以来，硅料价格大幅上涨，通威在隆基面前挺直了腰板，有了更大的话语权，隆基为了摆脱通威控制，开始和保利协鑫合作，要知道，这两以前是死对头。

2月2日，隆基与保利协鑫能源旗下江苏中能硅业签订73亿多晶硅料采购协议。

而通威则与晶科能源、天合光能进行合作，进入到单晶硅片领域，剑指隆基的大本营。

在光伏行业，一些新星开始燃起，比如上机数控与京运通成为近期市场上的黑马，主要就是开始发力硅片业务。

纵观整个光伏产业链，除了硅料，中下游的产能过剩基本上是确定性的，可能在下半年进入价格战。所以，光伏行业后面分化会很严重。

还有一点就是，大家都知道光伏行业景气度的带动，主要是受到行业产品的不断涨价推动的，比如硅料、组件、电池等的持续涨价，但这些产品涨价必然会导致度电成本的上升，而度电成本上升又限制了光伏平价上网的全面展开，进而也抑制了行业的想想空间，这就是目前面临的困境。

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风口上的碳中和，7日暴涨265%！

3月4日，港股的比速科技大涨35.96%，收盘价为6.2港元/股，创下了2019年6月以来的新高价，7日暴涨265%，总市值为12.4亿港元。

一个名不经传的小公司为什么会如此暴涨呢？

3月2日，比速科技发布公告，公司将规划未来一年内开始投资全球碳中和业务，包括全球林权以及相关碳权的收购，清洁能源的投资（包括太阳能、风能、储能和碳捕集）与碳汇交易以及清洁能源数字资产的开发。同时，董事会建议更改公司名称，采纳中文名称为"中国碳中和发展集团"。

有股民吐槽比速科技是个疯狂蹭热度的公司，"大麻涨你做大麻，比特币涨你做区块链，现在又碳中和"，可见碳中和的热度有多高。今天，我们就来分析一下什么是碳中和，为什么要实现碳中和，以及在碳中和大背景下存在着哪些投资机会。

一、碳中和的重要性

2020年9月，在联合国大会上宣布：中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

1、什么是碳达峰、碳中和？

碳达峰是指我国承诺2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低。

碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，然后通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳"零排放"。

简单来说，就是实现二氧化碳排放=吸收，这就是碳中和。

2、为什么要实现碳中和？

意义：（1）碳中和意味着一个以化石能源为主支持发展的时代即将结束，一个向非化石能源过渡的时代来临；（2）明确了我国低碳发展的关键时间节点；（3）

背后深层次的意义是实现我国的绿色低碳转型。

本质：（1）国际责任：紧跟全球低碳转型大方向。（2）政治：应对气候变化而进行的低碳转型，表面上看是一个环境问题，归根到底是一个发展的问题。

二、碳中和的投资机会

碳中和说白了就是减少碳排放，以清洁能源为主，光伏、新能源、太阳能、氢能等，限塑令、环保等都是相关的受益方向！碳中和是一项国家战略方针，并且任重而道远。下图是它的实现路径，大家可以看一下：

看完这张路径图，我们可以发现碳中和太大了，错综复杂。但其实作为投资者，只需要重点关注其中两个赛道：

1、风电、光伏、新能源。

"二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和"，想要完成这个伟大的目标，提升光伏、风电等可再生能源的占比，无疑是完成这一任务的有效手段和途径。

目前，我国的新能源比重为10%，到2050年要提升到70%以上，其中光伏、风能在能源中的比重将大幅提升。

在《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中提出：到2025年，新能源新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。

目前，我国新能源汽车的市场渗透率在5%左右，倘若未来5年要实现20%的目标，那么年复合增长率将在30%以上。五年四倍，这就是新能源车板块持续上涨的底气！

2、钢铁、水泥、化工、煤电等传统碳排放行业。

在碳中和的大背景下，碳排放量最高的钢铁行业将会受到严格的产量控制。那么，产量控制为什么会带来钢铁行业的投资机会呢？

我们国家的钢铁行业的集中度较低，碳中和作用下，优化碳排放，需要提高工艺效率。行业龙头公司更有可能利用自身的竞争优势形成单位产品碳排放的优势，有效降低自身碳减排成本。而非龙头公司碳减排成本或相对较高，行业成本曲线在增加碳排放成本后或出现明显变化：技术先进、碳减排成本低的企业将具有明显的成本优势。

三、总结

实现碳中和其实就是实现可持续发展，这与我们每个人的生活也是息息相关的。最后，简单整理了一下碳中和细分赛道及相关的龙头。

港股点评

1、汽车之家招股——谨慎申购

优势：①历经美股市场多年检验，基本面过关，有龙头地位；②公司背靠中国平安，保荐团队星光熠熠，高盛、瑞信等历史表现很不错；③历史上市的10只中概股，破发率仅为10%，吃面几率小。

劣势：①此次在港招股的最高定价较美股存在10%+的溢价，估值略高；②2.54万的入场费确实有点贵，性价比不太高；③有旧股，有前期投资者，无基石，埋坑。

对于二婚股来说，决定首日涨跌的核心要素在于招股定价以及美股的最终表现，综合来看，汽车之家是个长跑型选手，小肉小面的概率大，谨慎申购。基金投资者现金一手申购。

2、作为全村的希望，中芯国际传来了久违的好消息。3月3日晚，中芯国际在港交所公告，根据批量采购协议已于2020年3月16日至2021年3月2日的12个月期间，就购买阿斯麦产品与阿斯麦集团签订购买单。

ASML是全球最顶尖的光刻机制造商，其生产的EUV光刻机每台售价高达1亿美元，成为制造7nm及以上芯片必不可少的设备。

并且在3月1日，有媒体报道，为中芯国际提供高制程（14nm及以上）工艺部分产品所需设备的美国设备商，已获美许可证，而该批次与中芯国际部分成熟制程工艺设备供应商为同次获批。

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曾比肩海天味业，如今沦为ST，昔日“酱油第一股”是怎么凉的？

说到“酱油第一股”，你大概率会首先想到海天味业。无论是从市值还是业绩规模上看，海天凭借5000亿市值+200亿的年收入稳坐龙头宝座，是A股“酱香科技”阵营的核心成员。

但要是从上市时间上看，2012年登陆A股的加加食品才是真正的“酱油第一股”。如今的加加身陷质押风波、业绩原地踏步，还被戴上了ST的帽子。

同样是做酱油，加加为什么混得这么惨？这家ST企业又能带给我们怎样的启示呢？

一、风光无限的酱油第一股

加加酱油的创始人是杨振，据说加加酱油的出现完全是个意外。上世纪90年代，市面上的大多数酱油的瓶口非常不好开，需要用利器捅破内盖。杨振发现了酱油瓶盖这个商机，自己发明了一种可以直接拉开内盖、非常方便好开的瓶盖，并申请了发明专利想卖给企业。

结果问了一圈，没人愿买杨老板的小发明。于是他干脆从头做起，自己研究酱油的做法，为了能用上自己的瓶盖干脆从头建立了一个酱油厂……1997年加加酱油在湖南成立，凭借高端的定位与轰炸式的营销很快走向了全国。

2003年，加加斥巨资4800万元把广告打上了央视，成功将品牌知名度打到了全国。接下来的几年，加加继续在央视投放广告，在市场上稳居行业前三。到2012年公司已经实现营业收入16.57亿元，并在当年上市，比海天都早了两年。

二、上市即巅峰

没想到，2012年加加一上市就已经达到了巅峰状态，此后公司的业绩一直原地踏步，毫无长进。我们可以对比一下海天，根据同花顺iFinD数据，2012年以来海天的净利润增长率始终稳定在20%左右，而加加的增速不仅上蹿下跳，还经常会出现负数。

在资本市场上，公司的市值也没有像成长白马股那样稳步上升。更惨的是，加加去年还因为违规担保时间戴上了ST的帽子。

2020年6月11日，加加食品自爆公司存在违规担保的情况。控股股东和卓越投资在没有走账的前提下对外担保了4.66亿元，占公司净资产的19.9%。次日公司停牌，之后就被戴上了其他风险警示的帽子，到现在也没摘下来……

三、致命的多元化

加加被ST充分说明了企业内部的管理是存在问题的，但这次担保事件并非加加逐渐走向衰落的根本原因，而是企业内部问题累积多年后的一次体现。

要问加加为什么会从当年无比风光的酱油第一股变成今天这样，根本原因还是企业自己没有走对“多元化”这条路。过早进行多元化的恶果始终在限制加加的正常发展，主要体现在这两个方面。

1.过早的品类多元化

在之前的文章中跟大家说过，现在大多数成功的大消费企业都有一个强有力的产品矩阵，这些矩阵大多呈现“一超多强”的格局。以海天为例，公司的尖端产品就是海天酱油，每年的酱油销售收入占比达到60%。同时公司还有蚝油、酱类、醋等“多强”产品。

如果加加在做好酱油产品的同时，向其他品类扩张是没任何问题的，但是这一步迈得太早了。从加加的收入构成上看，公司对于酱油业务并不专一，仅有一半的收入来自酱油。

要知道，海天的酱油业务收入占比从70%降到60%用了10年，而加加的产品矩阵从2008年开始就长这样了。在主力酱油没有在市场上站稳之前就区发展其他业务，导致加加现在面临“一超”不够超、“多强”也都不够强的尴尬局面。各个产品都没能在细分市场中打出一片天地，也导致整个品牌的知名度在逐渐下降。

2.失败的多元化并购

眼看自己搞多元化不成功，加加还想着靠收购来实现多元。结果，经历了三次失败的并购之后，耗费了公司大量的精力与成本。

①2015年加加向云厨电商增资5000万元，发展与主业毫不相关的鲜肉配送、日用品零售业务。结果这些业务并未盈利，两年后加加不得不将公司白送给了别人。

②2017年加加收购辣妹子食品公司，想发展辣椒酱等调料业务。但经过半年的谈判无法与对方达成一致，以失败告终。

③2018年，账上货币资金不到2亿元的加加又要斥巨资48亿元收购金枪鱼钓公司，发展金枪鱼业务，但因控制权等问题又没有谈拢……

几番折腾下来，加加不仅没收购到好公司，连自己的主业也越做越凉了。

四、最后

加加告诉我们，如果在主业未稳的状态下就急于求成，反而会因小失大、本末倒置。守住主业是企业基业长青的根本，在此基础上多元化发展是企业实现二次成长的重要途径，就像海天，只要选对了路稳扎稳打，“打酱油”的生意也能比肩茅台~

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说好了价值投资，高瓴却光速跳车，良品铺子还能稳得住吗？

前两天，高瓴和良品铺子因为减持事件火了。

2月18日良品铺子发布公告称，含高瓴资本在内的5名股东手上的限售股即将解禁，这些限售股将于2月24日起开始上市流通。解禁的股份合计占公司总股本的45.56%，这也是良品铺子上市以来第一次公开发行限售股。

公告发出之后没几天，大股东高瓴就迅速发布了减持公告。高瓴总共持有良品铺子11.67%的股份，本次计划减持2406万股，占总股本的6%。按照减持价格和减持数量计算，高瓴本次预计最高套现16亿元，可以说是赚得盆满钵满。

那么一直宣扬长期价值投资的高瓴为何会光速跳车？本次大额减持将会对良品铺子有啥影响？今天我们不做财务分析，就来谈谈高瓴减持这件事。

一、高瓴与良品铺子的渊源

高瓴资本是谁？相信关注价值投资者们肯定不会陌生。它是一家专注于长期结构性价值投资的明星投资企业，现在已经成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。

而高瓴的价投思想来自于老板张磊，前段时间张磊的新书《价值》出版，也是受到了市场的追捧。“做时间的朋友”的长期主义理念被无数价投者奉为圭臬。

良品铺子又是谁？它是国内高端零食的龙头企业。良品铺子去年上市，靠着高端的品牌、合格的质量以及均衡的销售模式已经超越三只松鼠坐上了休闲零食的龙头宝座。

高瓴资本早在2017年就入股了良品铺子，为公司提供了资金支持以及管理经营上的宝贵经验。在《价值》中，良品铺子一共被提到了7次，我们可以看出高瓴为公司出了不少好点子。

如，在互联网红利消退的背景下，高瓴建议良品铺子坚持走高端路线，做好产品质量和全渠道建设，打出差异。同时根据大数据建立线下选址模型，提升单店效率。不可否认的是，这些建议为良品铺子登上龙头宝座发挥了非常关键的助力作用。

在文中，高瓴对良品铺子也是给出了高度评价：这家深耕休闲零食领域的企业，从最早的一家武汉零食小铺发展为拥有2300多家门店，布局全国，在竞争激烈的零食赛道，凭借对消费者价值的理解，成为具有卓越全渠道能力的行业领导者。

二、减持未必是坏事

高瓴减持之所以引起一片骂声，主要是这两个原因。

1.高瓴一直宣扬价值投资、长期主义。而良品铺子刚上市一年，解禁期一到就光速减持，这看起来与长期主义相悖。

2.高瓴张磊在《价值》中看好良品铺子，而现在在企业基本面未发生重大改变的情况下突然减持，有打脸之嫌。

这些原因从表面上看确实是有些道理的，但只要我们深入推敲、从各个角度去看问题就会发现事实并非如此，本次减持也未必一定是坏事。

1.高瓴角度：减持不等于做空

分析问题要看本质，首先我们从减持当事人高瓴的角度看，减值并不等于做空。高瓴本质就是一家做投资的私募，而私募的盈利模式大致是这样：

①价值发现：找到有投资价值的企业

②价值持有：对目标企业投资，持有价值

③价值提高：私募利用自身优势对目标企业进行优化，提升内在价值

④价值放大：目标企业通过IPO等方式将价值放大

⑤价值兑现：基金最终找到合适的时机抛售股票，获利退出

说到底，资本的趋利性决定了私募最终都是要将仓内股票抛售赚钱的，这与基金的操作理念无关。高瓴也是一样，它只是正常走到了“价值兑现”的最终环节。良品铺子从上市以来涨幅一度超过400%，成为A股食品饮料股涨幅之最，此时减值非常划算。

高瓴早在2017年就入股了良品铺子，的确为公司的生产经营做出了贡献。价值投资不等于拿一辈子不卖，2017年到现在已经有4年时间。能稳稳地持有一家企业4年在现如今市场短期主义盛行的浮躁资本市场中，也确实可以说是“做时间的朋友”了。

而且高瓴也并非清仓式减持，良品铺子的股票还留了一半。卖出一半，留下一半慢慢减持，这与高瓴一贯的投资风格相似，是私募基金退出的常规操作，而且我们也不排除高瓴未来仍有增资的可能。

2.良品铺子角度：未影响基本面

一般来说，股票价格始终是围绕内在价值波动的，价值能决定价格但价格无法决定价值。这就意味着，资本本市场的活动与企业基本面之间是具有一定的独立性的。举个好懂的例子：一个苹果好不好吃是不会受到它在市场上价格变动的影响的。

所以减持并不会影响良品铺子的基本面，公司的根本逻辑没有发生变化。高瓴只是在前期在公司大的发展方向上给与了一定的建议与规划，并不会参与到具体的生产经营中去。所以高瓴就算完全退出也不会影响良品铺子的经营层面，况且目前还没有。

3.投资者角度：只有短期波动

结合上一条，对于价值投资者来说，我们投资的根本导向就是基本面，从股价上看良品铺子很快就消化掉了本次减持带来的影响。所以如果你也是个长期主义者，完全没必要对减持带来的短期波动过渡担忧。

而且大股东减持能释放股票的流动性，一只股票流动性越高就能越快地实现价值回归过程。将公司价值更加开放地交给市场去验证，也是一件好事。

三、最后

但是，我们也需要注意本次减持释放的潜在风险信号。高瓴最初从一级市场进入良品铺子，参与了很多公司生产经营的重大决策，作为大股东对公司内部的实际情况肯定了如指掌。这种信息不对称就意味着良品铺子存在未公开的问题或风险，高瓴的减持也似乎意味着公司股价中短期内大概率不会出现新的突破。

当然，谁也有看走眼的时候，我们还是得做时间的真心朋友，而不是狐朋狗友~

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