投资周记

本周学习交流心得：

 

 

1、老天给你低点不是让你拿来割肉的。

 

万物皆周期，周而复始循环不息。

 

股价有高点和低点的价格周期，公司经营同样有淡旺季的经营周期。要扩展认知范围，跳出当下的周期，从更远的视角看问题，当下很多事情只不过新的轮回。

 

平安最近强势，吸引了不少眼球。可是如果要获得更高收益的话，年初的价格低点就要敢于介入。当时的平安由于疫情，业绩也受到很大影响，恐慌情绪蔓延。站在当时来看很难不产生割肉的想法，要破除这个弱点，需要理性思考。从长远来看，保险不会消失，甚至在可预见的未来保险可以认为是永续经营下去的，作为市场公认的保险龙头，平安如果出问题，其他保险公司会怎样，况且按照平安的体量，郭嘉会让它出问题吗？而后平安的半年报三季报出来，各项经营指标都在好转，内涵价值不断增加，股价的上涨只是迟早的事。

 

现在说平安不过事后诸葛亮罢了，我们要从中汲取的是经验教训，要思考当下还有哪些类似低谷时的平安，老天又一次送钱给你的时候，你是否依然躲的远远的，等到半年一年后又再次捶胸顿足？

2、做生意有个前期积累的过程，我们这里叫“熬码头”，创业初期生意艰难，可能要熬个两三年才渐有起色。很多人创业熬码头觉得很正常，不会因为初期艰难就想要转让店铺。

 

可是到了股市里就全然不同了。其实股票就是公司股权，买入一家公司就是做了股东，要和人家一起“创业”，买入股票后被套甚至深套，不就相当于实业创业的熬码头吗？怎么做实业可以熬码头，买股票就熬不住了？

 

其实买入股票被套这样的熬码头比起实业的熬码头不知道要舒服多少倍，你不用像创业的老板那样早出晚归，开发客户，带领团队，为发工资而苦恼。你只需要承担账户暂时的下跌，然后该吃吃该喝喝，该工作该生活，一切照旧，真的比冲在经营第一线，决策第一线的公司管理层幸福多了，还有什么可抱怨的呢？

 

 

3、为什么要长期持有优质股？

 

龙头上市公司可以利用留存收益再投入，获得经营收入上的复利效应，从而不断增加公司内在价值，推动股价长期向上。复利效应最重要的变量就是时间，时间是最强，最持久的杠杆。

 

很多人对壹网壹创的股东减持非常担心，减持从某个角度来说也就是正常的交易行为，和我们平时买卖股票没有什么区别，就是金额大些，对市场心理上有影响（减持增持的思维定势）。当然内部人士的增减持有时候确实可以反映一些公司的经营情况，但这不是决定性因素，决定性因素还是长期行业前景，企业竞争力最终反映到净利润的增长上。

 

组合持仓：

组合中甘李药业，万孚生物和壹网壹创暂时浮亏较大，幸好有平安和东财保我狗命，这就是组合的好处，东方不亮西方亮。对于甘李药业仍需观察，但是万孚和壹网壹创我并不担心，剩下的交给时间。

 

投资周记：散户是如何亏钱的

前段时间有一个重要考试，停更了半个月，这期间股市表现相当一般，个人展示账户又一次出现大幅波动，习惯了。

 

个人投资者面对的三个风险：系统风险，非系统风险，非理性操作风险。

 

系统风险（很多时候也与政策相关），典型的就是今年初的疫情暴跌。系统风险是很难避免的，时间拉得越长，系统风险的影响就越小，所以巴菲特才强调要长期持有。看看最近的比亚迪，巴菲特长期持有经历过数次大涨大跌，最终斩获20倍收益，依然坚定持有中。

 

非系统风险，也就是个股自己的风险，这个是可以通过选择优质龙头股+分散仓位来规避的，也是最好规避的风险。

 

非理性操作风险，也是最容易导致损失，导致损失最大的风险。股价的上涨下跌不断诱导投资者频繁操作。现在回头看，那些大牛股如果拿到底，都可以轻松躺赢，就因为管不住自己的手，诸如在70-80区间卖出中国中免之类的骚操作屡见不鲜。避免非理性操作风险，投资者自身必须加强学习，不断总结，建立持股信仰。

 

而说到非理性操作风险，我身边就有一个鲜活的例子：我妈……

 

最开始我妈妈是抱着坚定抄我作业的想法来操作股票的。因为她看不懂公司财报，不懂分析公司基本面，所以不敢自己找股票买。

 

我告诉她我的投资方法是选择多个基本面优秀，能持续盈利的行业龙头股，构建一个投资组合，靠组合整体来赚钱。

 

今年疫情的时候，她跟着我的主账户（不是公开的这个展示账户），逐步买入了大约10只股票，其中有中国平安，中国国旅（现改名中国中免），东方财富，招商银行等，几乎完整复制了我的组合。

 

然后从买入后的一个月开始，她就逐步跑偏了。

 

中国中免是大约三月底建仓完毕，我的成本大约70，她都是等我买入后再择机买入，中免她的成本大约67，比我还低，仓位比我还多三分之一。大约一个月后，中免股价快速上涨到90以上，她在90左右卖出三分之一的中国中免。她认为90以上卖，正好等中免跌回70左右买回，岂不是做了一个差价，美滋滋！后面的事大家应该知道了，中免再没有给她买回的机会，做t中免成功t飞一次。

 

那之后中免价格迅速飙升至180附近后出现快速跳水，反弹至180附近时她再次卖出一半中免，想法仍然是做t。市场在她卖出后第二天再度发起进攻，这次股价直指250元附近，中免做t成功t飞+1。而这个过程中我账户里的中国中免一股没动，傻傻持有直至今天，收益也大幅领先于她。

 

虽然中免她操作不尽如人意，但由于逆向抄底成功，收益还是翻倍有余。相比之下，组合中一直不涨的中国平安也让她越发看不顺眼。在持有中国平安大约5个月后，于75元左右清仓平安。我想未来平安默默涨过100时，或许会对她有所启发。

 

同样的操作还发生在招商银行上，她持有的股份的成本在30元左右。后来招商银行让她坐了一次过山车，让她无比难受，终于在最近招商银行即将新高之际清仓。本来说好的持有5年，当定期存款的，在股价的波动中她迅速迷失了方向。

 

这之后，心态越来越坏，操作也越来越乱，又回到了以前追涨杀跌的路上。

 

而最近一次骚操作，直接让她把今年上半年的利润回吐大半。

 

之前她在180元附近买入了伟思医疗，之后股价跌跌不休。这过程中，她不断把手上滞涨的股票都卖掉换成现金。当伟思医疗三季报出来后，业绩不及预期，开始暴跌，她不断补仓，被套，不服，再砸钱，与市场赌气。硬生生把伟思从轻仓补成重仓，单这只股，让组合利润回吐三分之一。实际上到这时候，她的组合已经被破坏，优质股几乎卖光，组合中重仓的股票基本面都不算顶尖。

 

现在她属于卧倒装死，听天由命的状态。整个过程中，她都可以看到我的账户交易情况，当然我交易频率极低，账户时常又会有利润回撤，她慢慢就觉得高抛低吸赚快钱更爽。

现在回头看，被抄作业的我的账户收益经受住了多次回撤。目前今年收益如下：

总体来说，对股票背后公司经营情况不了解，又过于在意股价涨跌，即便有现成作业恐怕也抄不好。很多高手也会经常选错股，但是人家有自己的纠错机制，长期可以稳定盈利，赚钱靠的是自己的一整套体系。抄作业容易，抄体系，抄心态难。想获得超额收益，归根结底还是要加强自身的认知，不断扩展能力圈。

 

本周交易：继续买入一手万孚生物。别笑，地主家也没余粮了，也就挤出这么多钱了。过几天空闲了，写一篇文章理一理万孚生物的思路。目前展示账户持仓情况如下：

是的，近期又被市场锤爆了。

习惯时不时挨市场的毒打是价值投资者的基本素养

本周概况

 

除了周二还好，到周四周五账户市值又开始向下回撤了，又挨了市场一顿毒打。

国庆之后在很短的时间内账户市值几乎回到今年高点，之后又是跌跌不休的震荡。如此循环光今年以来就重复多次了，组合总体上依然保持曲折上升趋势，这次的调整未来还会出现无数次。

股价波动会有让你大赚的时候，自然就会有让你大跌的时候。就像格雷厄姆形容的那样，市场先生经常是情绪化的，有时候会以高得多的价格出价，生怕别人出价更高抢了他的筹码。有时候又会以超低价大甩卖，生怕筹码砸自己手上。你要做的就是利用他的情绪化，而不要陷入他的情绪里。

 

最近网上都在调侃这轮三季报是杀马特行情，一天杀一匹大白马。昨天的涪陵榨菜开盘没多久就跌停，原因是三季报业绩不及预期。咦，去年半年报以后涪陵榨菜也是这个走法，只不过今年疫情原因，大家之前囤在家里，需要这类消费储备，现在经济复苏，囤货需求没有那么多了而已。

 

看来市场先生的出牌方式确实不好猜呀，本来以为三季报出来会迎来一波小炒作行情，结果迎来的是批量杀马行情。做短线博弈真的烧脑，还是价投比较适合我这类榆木脑袋。

 

本周交易：平安换万孚

 

本周继续用少量平安筹码换成万孚生物，当然站在周五看，之前换入的价格都高了。没办法，要是我有准确预测价格的能力，还做什么价投，期货搞起来不更美滋滋。从短期来看买贵股票几乎无法避免，也没必要去避免，只要大的方向是低估的就行。那么万孚生物目前的估值在什么位置呢？

目前万孚已经处于低估区域，虽然不是最低，但是风险已经不大，胜率赔率都不错。不过今年以来涨幅较大，未来一年内都有可能不赚钱，但是反过来看这也意味着未来会不断有市场先生送钱的机会，放低自己的投资收益预期很重要。

 

 

关于东财

 

东财三季报的几个亮点：（1）互联网边际成本递减效应明显，推动盈利能力进一步提高，毛利率从中报的59.67%，提高到了64.17%，净利率从中报的54.19%，提高到了57.15%，ROE从中报的7.87，大幅提高至14.26%。（2）股东人数大幅增加了27万，因债转股与6.7月股价大涨所致，对此很多人会认为东财股东人数增加是主力撤退的迹象，我认为不是，主要说明的反而是人气旺盛的表现。做价投不能拘泥于博弈的视野，长期看股价和业绩提升关联度最高，其他诸如主力介入情况并非主要考虑要素，甚至很多时候这些信息反而是噪音。（3）东财即将面向不特定对象募资158亿的可转债，这波转债发完后，净资本将大幅提高，进一步扩大融资融券的业务规模，叠加未来资本市场高景气度，业绩会进一步增厚。所以虽然目前展示账户中的东财已经翻倍有余，依然耐心持股，一股不卖。

 

持仓情况：

本年收益剔除新增资金影响后大约57%。

本周组合持仓有调整

本周账户回血明显，距离账户新高一步之遥。可以看到周一延续上周五的开门红，出现一波大涨。一方面是整体市场回调时间已经比较充分了，另一方面可能也是三季报的炒作时间窗口临近，资金早已蠢蠢欲动。

 

大盘总体在目前箱体震荡了这么久，即将做出方向选择。随着三季报集中披露时间临近，新一轮市场炒作降临。虽然我不算命，但是娱乐一下还是可以的，我觉得市场向上的可能性更大。

本周值得关注的资讯，一个我认为是证监会强调继续推进注册制改革，为未来全面推行注册制做准备。未来我国加大科技研发投入，不断攻克各种卡脖子的关键科技项目，源源不断的天量资金加持必不可少，靠银行体系行不通的，必须依靠强大的资本市场，将社会资金引进来才行。注册制的实施，让更多需要资金的优秀企业有机会借助资本市场的力量崛起，符合国家战略。同时这两年市场对于信息披露，炒作垃圾股等的歪风整治力度明显加强。连欺负扇贝很多次的那个公司都能动用卫星来收拾，足见监管力度。未来价值投资的黄金时代来了。注册制下，新股供应增加，券商龙头自然利好，组合里的券商龙头之一（另一个就是中信，但是我没买）拿稳就完事了，动来动去不如躺赢。

 

另一个则是这两天报道的纺织订单爆满，印度疫情失控，国外资本选择中国企业，可见防疫成功多重要。从这个点也可以看出祖国强大的竞争力，投资就是投国运，坚定持股就完事了。

 

本周五早上将组合中的飞荣达卖出，换入万孚生物。

 

飞荣达是今年比较失败的投资，买入时5g板块已经经过了一轮上涨，同时飞荣达所处的散热赛道并没有想象中的那么好，主要问题在于产品技术壁垒不高，依靠绑定大客户为主保证订单。随着华为系被打压，股价自然在估值上被压制。这是短期因素，长期因素主要还是飞荣达产品太杂，不够专注，且很多产品技术门槛不高。以后还是要更严格选股。

 

万孚生物是体外诊断龙头企业，今年因为疫情催化涨幅巨大。但是目前股价已经经过大约4个月调整。公司周四晚间公告拟使用8000万到1亿元回购公司股票，回购价不超过108元（说明目前85——108元都是新的底部区间），回购股份用于股权激励。回购股份说明公司认为股价低估，同时股权激励也说明公司看好未来业务发展，有决心与管理层一起专注业务增长。

 

万孚生物中报营收16亿，净利润4.5亿，增长大约120%。全年净利润保守估计大约8亿左右，明年净利润估计能到12亿，目前市值298.5亿，站在未来一年角度看动态市盈率25倍，估值不贵。考虑到未来疫情仍然在全球肆虐，万孚的估值还有提升空间。

东方财富公告业绩预告

收入增92%，净利润大增143.66%，净利润增速大大超过收入，说明成本控制得当，随着收入规模扩大，边际成本递减，典型的互联网公司打法，牛逼plus！

当然这并不代表下周一开盘东财一定大涨，不过只要拉长时间看，东财股价不断新高是板上钉钉的事，短期波动何足挂齿。

 

截止本周五持股组合如下：

本文完。

中秋佳节到，继续持股过节

今年国庆和中秋重合，准备去海南旅游一番，顺便去看看中国中免的免税店。

 

中国中免的股价今年以来已经翻了两倍，看起来好像已经很高了。但是股价就一直在200——250区间震荡，跌不下来。

对于中国中免，看短期财务数据不能机械的看盈亏多少，要放在疫情的大背景下观察。

以半年报为例，今年上半年营业收入193亿，去年同期248亿，下降22%，但这是在疫情的背景下，一季度几乎无法正常营业的情况下取得的数据，我认为可以看做是超预期的增长。这背后反映的是中免的领导层强大的决策力、执行力和公司固有优势。比如经营活动现金流净额43亿，竟然比去年同期26.8亿还大幅增长了60%，原因是本期支付经营场所租金大幅降低所致，如果是一般的小公司，你让房东大幅降租试试？同时投资活动现金流净额还流出25亿，去年同期流出1亿，原因是公司收购了海免公司股权。

 

从这些数据里可以看出什么呢？首先，中免的经营活动顽强的挺住了，二季度开始经营就开始赚钱了的，总体来说虽然营收和利润下滑，但是还是赚钱的，很多其他上市公司可都是亏损的状态哦。同时公司还在通过收购扩张，未来公司的市占率和竞争优势还会继续提升。简单说就是哪怕这么恶劣的环境下，我不止能赚钱，还能逆势扩张，竞争对手你怕不怕？

 

这波疫情，公司巩固了免税一哥的地位，大力扩张地盘，同时加快了线上业务转型，公司的线上业务实现逆势增长。那么未来疫情过去之后，消费复苏，免税一哥的想象空间有多大呢？所以目前的股价虽然已经大幅上涨，但是中免的护城河仍然在不断加宽，那么未来大有可为，继续持股不动。唯一遗憾的是当初买太少了呀。

 

今天壹网壹创解禁，可是股价却以上涨回应。很多朋友都比较在意股票解禁，总觉得股票解禁了，原始股东一定会卖。有时候个股解禁确实会大跌，也许股价估值高了，也许个股基本面不够硬或者其他原因。但也有很多优秀个股虽然解禁，股价走势依然坚挺，甚至以大涨回应，这些股票往往质地优秀，只要有人敢抛售，立马有源源不断的买盘接盘，毕竟好东西都是稀缺的。解禁有时候反而是优质股的试金石，与其担忧解禁后的暴跌可能，不如专注于挖掘优质上市公司。

股市里起码80%的时间都是不涨的，真正让你赚大钱的上涨可能也就5%的时间。剩下的时间都要在等待中度过，而等待是作价值投资必须要付出的成本。其实等待何尝不是好事呢，有充足的时间工作，学习，旅游，思考。投资要慢慢来，慢就是快。反之，越是求快钱，越是走得慢，甚至还会倒退。道理很简单，要做到必须不断的修炼。有时候一动不动就是最难的。

 

本周交易：无。耐心等待下一轮上涨周期的到来，感觉离上涨越来越近了呢。

 

账户持仓：

本年收益率：42.22%。

投资周记——等待是有价值的

本周大盘走势像极了二八定律：前面四天半死不活，最后一天激情四射。

而很多频繁交易的朋友们恐怕难以享受周五最后一天的上涨。K线图可以模拟出一部分交易者的心理状态，以本周为例，周一十字星，周二小阳线，心急一些的朋友在这两天买入后，将迎来周三周四的两根小阴十字的折磨，等到受不了在周四卖掉后，面对周五的大阳线又会气得拍大腿，然后再次追高买入。我以前就接触过一些炒股的人，那真的是交易上瘾，一天不买卖浑身不自在。兜兜转转了一圈，除了给股市贡献了资金的流动性之外，还不如低位买入学乌龟装死赚钱来得快。

 

对于普通人来说，股市里频繁操作是让资产持续缩水的最佳方法。相反，普通人也具备机构没有的优势：没有业绩考核，只要不用杠杆，好好工作，就可以有无限现金流续命。所以，低位买入优质股，耐心持股，做时间的朋友是普通投资者最稳健的资产增值法门。低位买，长持有，高估卖出，就这么简单。真这么简单的话，为什么还有那么多散户沦为韭菜？记得《投资至简》里说过一个观点，股市里财富总是不断的由频繁交易者转移到屁股不动的人手上（非原话）。股市里赚钱的总是极少数，这个定律恐怕无法改变。那么就说明屁股不动其实是很难的，难在哪呢？

 

延迟满足逆人性

人的本性要求的是即时满足。我曾经看到过一个故事，心理学家对一些3岁以下的儿童分别做了一项测试，在一个房间里心理学家在坐着的孩子面前放上他喜欢的糖果，告诉他要要老老实实的坐在这，等5分钟后就能打开吃哦，说完就离开了房间。通过房间里的摄像头观察孩子们的反应，绝大多数孩子在大人离开后都忍不住起身吃掉了面前的糖果，只有极少数的孩子能忍耐到5分钟后才起身吃掉糖果。你看，坐着不动其实蛮难的。在股市里绝大多数的人和实验里的绝大多数孩子没什么区别，买入了就要看到成果，如果短时间内没有收获，就会焦虑不安，更别提碰到下跌甚至套牢了。而股市里长时间的横盘甚至下跌，也可以看做是市场对投资者的考验，通过这样的考验就能刷掉绝大部分不合格的投资者，使其成为韭菜。

 

价格是显性的，价值却是隐性的

价格是表象，而价值才是本质。持有不动，必须具备透过现象看本质的能力。市场先生最擅长通过价格的涨跌影响人的心智。价格上涨，让人看到财富的增值，诱惑你买入，价格下跌，让人看到财富缩水的预期，恐吓你卖出。而市场先生本人很多时候就像个情绪不稳定的神经病，经常给出贵的离谱或者便宜的离谱的出价，如果你受到市场先生的情绪影响，就会变得和他一样非理性。价值就不同了，价值是企业未来现金流的折现，拉长了时间看，价值是很稳定的。唯一的问题是，价值喜欢躲起来，你得靠自己的能力圈去发现。这就又增加了持股不动的难度。

 

所以，要增们在股市里的胜率，一方面要不断学习，扩展能力圈，在此基础上修炼心智，让内心强大起来，面对价格的波动能坚持内心的信念。

 

本周无交易，继续耐心持股，周五一天账户回血明显。而且可以预见，在经历了近两个月的市值回撤后，优质股休息的差不多了，反攻的时间越来越近。上半年医药消费涨得欢，银地保三傻跌得惨，但是风水轮流转，三傻们的春天迟早要来。今天平安一根大阳线把人气又激活了，其实回头看，只要在疫情期间形成的黄金坑买入的平安，这半年来磨磨唧唧也是赚了不少的，况且还有分红呢，投资嘛，预期放低点，耐住寂寞终可得见繁华。组合里的其他暂时吃土的股票，我也会耐心守候。毕竟买股票就是买公司的股权，陪着优质公司一起成长，只要公司在不断前进，短期的股价波动有什么重要呢。

实盘展示账户持仓如下：

本文完。

最近组合吃土中未来预计还会继续

纵观股市，每年不论牛熊，阶段性下跌从不缺席，就像以前读书时的定期考试一样。不同的科目考察的内容不一样，股市里的下跌对不同风格的投资者来说考察的内容也有区别。从价值投资方面，下跌我认为至少考察两个方面：心态和个股。

 

心态方面，如果看到下跌就心慌不已，手足无措，甚至胡乱操作，那么明显不及格。说明从根本上还没有树立股票即股权的思维。公司的经营不会因为市场价格下跌收到直接影响，公司股权也不会因为市场下跌减损内在价值。在优质股权上出现短期下跌相当于超市打折，有钱就买买买，没钱反正内在价值也没损失。

 

个股方面考察的是股权本身的质量。大跌同样是优质股的试金石。在同样的下跌趋势下优质个股会比垃圾股表现出更强的抗跌性。因为优质股权净利润会不断增长，有更强大的护城河，保证了更强大的盈利发展能力。当股价下跌时，对应的估值也会不断下降，估值下降意味着未来的潜在收益率在提升。资本逐利，聪明资本就会在下跌时优先购买优质股权而非垃圾股。甚至很多资金早就盯着一些优质股权了，只是因为暂时的高估没下手，一旦这些女神放下架子，那还不赶紧上车。虽然现在创业板涨跌幅限制改成了20%，但是跌停20%的幅度对于优质股权往往用不到的。

 

组合个股复盘。组合总体本月收益率为-6.14%，沪深300指数下跌3.92%，组合跑输指数。

中国平安

本月中国平安上涨0.77%，仓位占比23.44%。平安本月跑赢指数，在组合中起到了重要的缓冲垫的作用。

这个组合最开始只有4手平安，在前两个月时将其他一些个股卖出后又买入4手平安。当时想的就是将一部分高估的品种获利了解，买入低估的品种，以对冲未来不知道哪天会到来的调整。平安今年涨幅仍然为负，经营上一季度受疫情影响较大，业绩一度出现负增长。另一方面平安去年涨幅较大，需要时间来消化估值，虽然估值也不高，现在的估值更是让人流口水。平安近期发布1-8月业绩预告。今年前8个月保费收入5617亿元，上年同期5542亿元。实现了同比正增长。经营稳健，估值明显偏低。

 

甘李药业

甘李药业本月下跌7.75%，仓位占比13.02%。

甘李药业自从我买入后就一直下跌，上一次出现这种情况是买入日辰股份的时候。当时觉得日辰股份调整差不多到位了，结果没想到疫情来了，直接在短期内暴跌了20%以上。不过后来消费股受到资金青睐，日辰很快回本并不断创新高。优质的个股并不怕套，只要给它时间，它就可以靠自身的盈利能力涨回来。甘李药业下跌的主要原因我觉得还是估值太高了，加上中报业绩增速并没有超预期，原来的高估值就需要被市场重估。本周甘李也发布了一个重要公告。公司在研品获得美国FDA孤儿药资格认定。我查了下，孤儿药一般指用于那些罕见的疑难杂症的药。一旦获得资格认定，在后续的研发，注册，商业化得到一定的政策支持。这个事目前还不会反应在业绩上，但是可以看出甘李并不只是有三代胰岛素一张牌，同时还非常注重研发管线的扩展，且一直在实践而不是停留在嘴炮。对于甘李我选择多点耐心，现阶段被套就地躺到。

 

东方财富

东方财富本月下跌10.32%，仓位占比30.12%。

今年以来东财已经翻倍，对我来说只是利润回撤而已，无论股市是涨是跌，今年的成交量大增是显而易见的事，券商无论涨跌业绩大涨都是明牌。故而不必在意短期涨跌，时间放长了看市场一定是有效的，一两年后的东财大概率比现在的价格高出一大截。

 

长阳科技

长阳科技本月下跌4.90%，仓位占比5.54%。

本周在教师节当天用部分工资继续买入长阳科技。主要还是看好长阳科技未来的发展，同时目前估值明显低估。干就完了。但是为什么补仓长阳而不是飞荣达？原因是长阳科技的仓位占比最低，而股权质量我认为是要优于飞荣达的。因为长阳的产品更聚焦，而飞荣达的产品线比较杂。

 

我做投资主要依靠组合整体赚钱，而不是单靠某支个股。组合中的个股最好来自不同的行业，同时尽量平均分配仓位。单只个股占整体仓位最好不要超过10%，除非特别看好，但仓位也要控制在30%的上限。

 

这也就解释了为什么甘李我很看好但是在下跌了这么多的情况下我却没有补仓，因为甘李药业目前占的仓位我觉得足够了，对于甘李的未来发展存在一定的不确定性。如果再盲目补仓甘李的话会破坏组合的总体仓位配置，不利于总体组合的稳定。未来甘李的发展潜力需要持续跟踪，这也蕴藏着一定的不确定风险，必须用仓位控制风险。

 

飞荣达

本月飞荣达下跌11.17%，仓位占比6.91%。

本月飞荣达下跌比较严重，一定程度拖累了组合。但是基于飞荣达整体经营仍然稳健且目前估值已经很低，未来5G基建仍会持续，这是国家战略需要，飞荣达业绩有保证，可以再等等。飞荣达和长阳科技可以看作一个科技股的组合，我补仓长阳科技下方面是仓位平衡的需求，另一方面也是为了对冲飞荣达的不确定性。经过本周补仓，长阳和飞荣达的仓位就相当了。

 

总体来看科技板块已经调整了很久了，万物皆周期，涨多了必跌，跌久了必涨。科技板块调整的越久，离下一次爆发就越近。

 

中国中免

本月中国中免下跌0.38%，仓位占比15.73%。

本月中免依然在高位盘整，涨不上去也跌不下来。前期一轮涨幅巨大，需要相当多的时间消化估值，这个时间可能以年为单位计算，总之未来收益预期降低些，反正成本才70元左右，随便股价怎么折腾吧。

 

壹网壹创

本月下跌14.41%，仓位占比5.24%。

 

附一张总体仓位占比图。

总体来说，仓位占比大的除了东方财富下跌较严重外，平安和中免都跑赢了指数。其他下跌严重的股票仓位占比都不大，所以组合整体来说下跌得到了缓冲，但是这样的回撤在今年来说都是比较严重的，仅次于年初疫情爆发的时候。但是个股的基本面并没有显著变坏，相反很多个股的经营在向着越来越好的方向发展。那么我要做的就是持股待涨，同时不断积累资金，等待下一次买入或者补仓机会。

 

截止目前，剔除新增资金影响，账户年度收益50.88%，考虑新增资金影响，账户总体收益36.51%。

投资周记——枯燥的盘整阶段考验耐心

万物皆周期，有跌就有涨。

 

平安从年初至今回调深度足够，最大回调幅度28%。作为股市三傻之一，这样的走势在牛市里可以把大部分不坚定的投机分子洗干净。毕竟上半年买入平安甚至重仓平安的人，看着别人的股票暴涨，自己手中的股票死鱼一样，很难不动摇。

 

近期保险板块最亮的仔恐怕非中国人寿莫属。近两个月就有5个涨停。保险行业仍然具有很大的发展空间。但是为什么我买的是平安而不是中国人寿呢？买股票是买公司，看中的是股票代码背后的公司，并非哪个涨得好就买哪个，哪个跌的惨就嫌弃哪个。

 

我们简单看看两者的财务数据对比。中国平安2019年营业收入1.17万亿，净利润1643.65亿，净资产收益率24.35%。中国人寿2019年营业收入7451.65亿，净利润590.95亿，净资产收益率16.47%。从营收规模和收益质量上看，中国平安更优秀。

在这个市场最怕的就是风格飘忽，意志不坚定。看到别的股票涨，自己的没涨就抓心挠肝的难受，甚至草率换股，结果一买就跌，一卖就涨，反复被收割。

 

要多想想自己买入这只股票的初心是什么，当初看好的是哪些方面，现在这些方面有变化吗，是否找到了更好的标的，把这些想清楚了再考虑是否换股，还是继续坚守。

 

决策的时候不要被价格扰动，股价涨了就觉得自己分析精准而不去关注公司可能出现的问题，股价跌了就觉得是企业不好出问题了，长此以往必然掉入追涨杀跌，人云亦云的境地。

 

前几天提到的普利制药就是一个例子。普利制药是国内注射剂行业小龙头，专注药物缓控释制技术、掩味制剂技术和难溶性注射剂技术，是国内为数不多的通过高端注射剂打开欧美市场大门的中国药企。

 

注射剂行业发展情况：普利制药注重走国际化路线，这在国内医保控费的背景下，为企业打开了另一条增长空间。以美国市场为例，2018年美国医药市场规模达到 4790亿美元，口服固体制剂市场规模为 2012亿美元，占比 42%；注射剂市场规模 1820 亿美元（折合约 12000 亿元），占比38%，国内市场两者占比分别为 32.6%和 62.5%。可以看到国内的注射剂市场占比要大过美国市场占比，因为在国外医院尽量不让患者注射药物。国内虽然近几年由于“限抗令”、“能口服就不注射、能肌注就不静注”的治疗思想的影响下，化学药注射剂市场规模增速放缓，但仍保持绝对规模上的增长，中国的输液市场规模接近7000亿，这个体量足够养出大鱼。

普利制药2012-2019营收复合增速35.89%，净利润复合增速53.49%，妥妥的高速成长股，估值就没便宜过。

 

普利制药周四集采中标，当天股价涨停。之前普利跌跌不休，恐怕也是市场担心普利受集采负面影响，既然中标那么这种担心就不存在了。再看普利已经跌到这么低的估值，配合中标利好，丑小鸭瞬间变成白天鹅了。我之前在另一个账户建立的底仓这两天立马由浮亏几个点到盈利10个点，变化太快，加仓都来不及了，略微遗憾。

本周飞荣达半年报出炉，我专门写了分析文章。总体来说，我认为飞荣达乘着5g，新能源汽车，消费电子三大东风，未来仍然有表现机会。目前的下跌，一方面是去年业绩翻倍，股价也已经翻倍，估值需要修整，一方面公司并购后新并子公司业绩体现还存在不确定性。5g等科技板块经过前期资金炒作，早已步入调整周期，新的炒作周期还没开始。所以未来飞荣达仍然会处于磨底状态。在没有找到更好的标的之前，我会继续持有。

 

昨天周五中签铁科轨道，看介绍是做高铁相关组件的，和大基建相关，等上市后看看公司招股说明书再决定操作策略。

 

本周持仓情况如下：

本年收益率由于之前开通科创板，注入闲置资金，导致券商软件无法正常显示收益率，只能手动计算了。不剔除新增资金，本年收益率46%。

飞荣达半年报分析

飞荣达近期股价一直在阶段底部磨叽，颇有点折磨人的味道。

 

最近飞荣达发布半年报，总体来说公司仍然在增长，考虑到一季度受疫情影响比较严重，我觉得这个结果还是可以接受的。下面详细看下一些我比较关注的指标。

 

【主要会计数据和财务指标】

营业收入14.73亿，同比增长61.87%，净利润1.71亿，同比增9.50%，二者严重不匹配，为何？

扣非净利润1.33亿，同比增28.30%，其实增长速度很不错了，考虑到疫情影响的话。扣非净利润与净利润大约相差3700万左右，详细解释如下：

主要是政府补助占大头，大约4936万，减掉所得税影响和少数股东权益影响后，合计大约3788万，数据吻合。

 

同时经营活动现金流净额1.92亿，同比增长22.19%，与扣非净利润增速基本匹配。其他指标还好。

 

我们需要知道为何营业收入增速和净利润增速差别如此之大，继续查找资料。

由上表可知，飞荣达半年报中营业收入、营业成本、销售费用和管理费用由于有合并报表的影响，将广东博纬通信、昆山品岱、珠海润星泰和江苏中迪的财务数据并表，导致数据并非线性增长。后续合并公司整合完成，业务继续增长的话应该会消除影响。

 

单看飞荣达自身传统业务的话，依然保持很强的增长趋势。

 

【营业收入分析】

飞荣达的老牌业务电磁屏蔽材料及器件收入4.93亿，增长35.93%，增长良好。

 

而基站天线及相关器件和导热材料及器件出现了快速增长，分别增长了165.90%和250.36%，

增速惊人。这两个产品都和5G基站密切相关，很容易联想到现在国内大循环和大基建的广阔发展空间。尤其贴合现在5G正在快速推进的趋势。我买入飞荣达看中的就是它能乘上5G基站建设和未来5G智能手机换机潮的东风。财务数据印证了这一点。

数据来源：东财choice。

 

分地区来看，国外销售也实现了快速增长趋势，说明公司产品应用前景广阔，保证了未来的成长性。

 

不过很容易发现，这些业务的营业成本增速都大于营业收入的增速，原因恐怕还是之前说的并表问题导致的。相信未来公司整合完成后，财务数据会恢复正常，后续保持跟踪即可。

 

【发展良好的经营变化情况】

根据半年报：

“公司特种散热器和车载散热器成功进入客户资源池；吹胀板、天线罩获得A客户供应商资质并进入量产；在新客户拓展方面，取得北汽新能源、大唐等供应商资质，浪潮边缘盒子项目为首个研发整体方案项目；分别取得宁德时代的大众、特斯拉项目，以及软连接、密封橡胶定点，水冷板已参与项目打样。”公司聚焦大客户的战略持续推进，未来业绩有保障。

 

“博纬通信与B客户的合作进展迅速，业务关系从以海外定制合作为主扩展到国内外市场全面合作；同时C客户JDM工厂筹备完成，并已中标投产。昆山品岱已成为诺基亚、华为、惠普、Acer等客户的合格供应商。风扇流水线建造完成，开始量产超薄风扇；吹胀板冲注线，也已于4月搭建完成。珠海润星泰在A客户5G 3.0项目上的交付表现得到了客户的充分认可,同时将半固态压铸工艺在新能源领域得到应用，并在交付能力方面得到改善。”公司收购的3家子公司业务都在正常展开，合作的客户基本都是耳熟能详的大企业。

 

公司未来聚焦在5G通信，新能源，消费电子三个产业方向上，这些也是未来最有潜力的产业发展方向。同时公司于2020年4月17日收到非公开发行股票募集资金大约6.8亿，主要用于增强5G通信器件相关技术的研发投入。我认为公司战略定位清晰，选择的发展方向有广阔的市场空间。

 

【其他财务指标】

资产负债表

货币资金11.35亿，占比24.38%，账上现金充足。

应收账款10.59亿，占比22.74%，主要是大客户较多形成，同时应付账款9.04亿，几乎与应收账款持平，说明公司将大客户压占的资金传导至上游供应商，现金周转问题不大。

 

资产负债率一直比较稳定，近期由于非公开发行股权原因，导致资产负债率小幅下降。半年报资产负债率43.11%，其中有息负债率13.97%，负债中大部分为经营负债，实际偿债风险很小。

存货周转天数比较一季度明显加快。

应收账款的周转天数比较一季度明显加快。

收益质量方面，半年报收现比106.33%，净现比109.33%，收益质量良好。

 

【估值】

机构预测2020、2021、2022年净利润为4.53亿，6.12亿，7.33亿，对应动态市盈率33倍、25倍、21倍。

投资周记——都快忘记股票账户了

本周交易：无。

 

庄稼都种好了，没必要天天去翻土，交给时间就好。

 

目前我对自己的仓位配置还是很满意的。

 

近期市场反复震荡，今天涨明天可能就跌。这时候你要是去股吧之类的地方看看，绝对辣眼睛。大盘的走势就是大众情绪的心电图，这样看来，最近大众情绪很起伏。最好不要参和进去。

 

其实价值投资是一条并不拥挤的路，如果你看的是未来三五年之后的事，这条路上竞争非常不激烈。人性的弱点是需要及时反馈，而股价的波动要反应内在价值可能需要很长时间。恩，我说的就是中国平安。

 

不记得是这个月还是上月末的事了，我将账户中的伟明环保全部替换成中国平安，之后又卖出一手飞荣达凑够钱又买了一手平安。目前账户中平安已经上升到第二重的仓位了。

 

平安今年一季报净利润都有261亿，全年保守估计净利润1000亿，什么概念，茅台2019年的净利润是439亿，茅台市值2万亿，平安市值1.4万亿。茅台是印钞机，平安又何尝不是呢。

观察平安过去的走势，2014年涨75%，2015年跌2.35%，2016年跌0.05%，2017年涨92%，2018你那跌16%，2019年涨50.43%，2020年至今跌6.85%。

所以从平安的年度涨幅我们可以观察到，平安的上涨有明显的大小年。通常是一年涨，一年跌。今年不涨对我来说是好事，最好到年底之前都别涨，能再跌一跌简直不要太好。我好再攒点碎银子砸里头。

 

飞荣达是目前来说让我短暂做了一次过山车的股票，和预想中不太一样。科技股（飞荣达勉强算科技股吧）就是这尿性，容易暴涨暴跌。加上前段时间川大统领的打压，近期科技股恐怕难有起色。飞荣达本身产品结构比较松散，感觉啥都做一些，但是缺乏能让人眼前一亮的拳头产品，当初买入稍微冲动了点。不过产品松散也有好处，那就是容易蹭热点，5G基建，手机换机潮，新能源汽车散热等等都能沾上边。做做中线还行，要长期持有我有点慌。预期飞荣达赚个30%左右就可以止盈了。

甘李药业下周分红配股，躺倒就完事了。万一配股后再跌一波，我得想想要不要去老婆大人那里攒点碎银子出来。甘李药业所处的糖尿病赛道，够长够厚，第三代胰岛素技术壁垒和资金壁垒摆在那，不然这么多年了国内不会就那么几家能生产。就像巴菲特说的长坡厚雪，这类股票适合买入就忘记，放着压箱底，过个几年再来看。

最近关注一只股票：普利制药。公司聚焦注射剂，走的是国际化发展道路。秉承“首仿+独家+差异化+原料制剂一体化”的战略，自2017年上市以来展露良好成长性。股价上市首日开盘价13.79元，至今收盘142.09元（后复权）。3年涨幅10倍。2017年营收3.2亿，净利润0.98亿，2020年预计营收14亿，净利润4.9亿。目前股价已经大幅调整，时间和空间上都比较到位，估值处于历史底部。我在另一个账户已经建立底仓。

日线上股价深度回调，底部成交量放大，筹码交换活跃。

月线上展示明显的长牛股走势。最近股价已连续下跌3个月，未来如何，边走边看。

 

本周持仓情况：

不剔除新增资金的话，今年收益率44%。剔除新增资金影响，本年收益60%。

投资周记——本周调仓有点频繁

 

好久没有写周记了，近期准备恢复。

 

上周我依稀记得市场表现并不好，我的持仓市值出现了回撤，不过回撤很小，这周账户市值又快回到前期高点了。没准下周大盘随便来一波小幅上涨，我的市值又新高了。

 

老实说最近这一轮市场的调整，乍一看还是有些吓人的。

这期间我的账户市值也出现了大约7-8%的回撤。这个过程中我选择一动不动，坦然接受回撤。

 

那有没有可能我们在前期高点的位置出一部分仓位，等到股价降下来了再买回，做一个波段呢？

 

我妈妈就是这么想的，也是这么干的。她在中国中免回调的时候，第二天188元涨停价部分出了大部分仓位。她的想法是等中国中免跌到位了，比如跌到150元的时候再买回来，赚个30多的价差岂不美滋滋？然后中国中免在她卖出之后第二天就是一个高开上涨，她慌了。怎么和心里的剧本不一样啊喂！本周五中国中免最高股价244.36元，专治不服。

 

事实上这已经不是我妈第一次在中免身上这么干了。之前她在90多卖了一点仓位，想等中免跌回80再捡回来。失败了。后来在中免119元涨停板处又卖了一部分仓位，不过很快在118元位置又接回来了，赚了一块钱价差。在中免160多时又把那部分仓位卖出，很快第二天又后悔，在赚了一块钱价差的位置买回。为此她还沾沾自喜觉得自己做了两次成功的差价。而这一次，中免没有再给她任何低位买回的机会了。

之前我告诉她很多次，买入优质股票没有必要频繁操作，而牛市里经常出现急跌，账户市值有可能在短时间内快速缩水，这些往往是假象，面对牛市里的急跌，普通散户最好的办法我认为就是装死，不动如山。除非手里个股估值已经很高了才考虑减仓清仓。

 

中国中免的天花板在哪？我也不知道。我只知道中国中免的护城河及其深厚，免税又正好处在市场的焦点。凭借打造内需大循环，外流引入内需，同时趁这波疫情改变消费者去日韩买免税品的习惯，未来的想象空间太大。恐怕这就是资金抱团中免的重要原因。中国中免和东方财富一样，对于我来说几乎是明牌，躺赢的绝佳机会。技术上看，每一次大阴线跌停之后都是大涨，资金对其的饥渴程度可见一斑。

 

上周新增5万资金，周五买入甘李药业一手做观察仓。买入位置比较高，228元。本来想着等跌下来再买的，可是当时甘李药业早盘突然快速拉升到5个点，于是没忍住买进去了。有了当初昭衍新药的教训，我认为对于非常看好的标的，先买一点观察仓，哪怕高一点也要先上车。我个人害怕踏空远甚于套牢。这也是个毛病，不够佛系。之后甘李药业当天开始下跌，心里微微有点肉疼。

 

本周一在甘李药业193元处再买入一手，将成本拉低到211元。周三开始甘李药业就摆脱亏损了。一般这么快脱离亏损区的股票，后续表现应该不会太差。本周还专门写了甘李药业的分析文章，对其比较看好。

周四，将保利地产平行置换为中国平安。保利地产依然看好，只是两相权衡，从行业上更看好保险行业。保利和平安近期走势简直如复制粘贴一样，都经历了短期大幅回调。目前我希望把仓位向更优秀的标的集中。

正是想将仓位向更优秀企业集中，在周五的时候，将账户中伟明环保全部卖出，所得资金全部买入壹网壹创。关于壹网壹创，近期会抽时间写简要分析文章。壹网壹创距离高点回调已经两个月，回调深度足够。按照2021年和2022年盈利预测净利润为4.5亿和6亿，对应动态PE45倍和33倍。目前估值比较合理，回调空间和时间充分，赔率和胜率较高。

下周交易计划，如果平安继续下跌，准备卖一点东财继续买入平安。今年股市三傻之一的保险龙头中国平安，我这就来。

 

牛市大概率开始吸引旁人的目光了

最近工作太忙，更新会比较慢。我的工作目前主要是职业财务培训，今年因为疫情原因，会计初级和中级考试在8月底9月初集中考试，考试时间紧迫，需要更多的时间用于教学服务，没法及时更新。但是如果有调仓的操作，会以简版的文字进行记录，方便以后我自己复盘。

 

之前我在文章中写过牛市已经来了的观点，当然这个观点不止我有，很多价值投资的大V都有这个观点，最早的2018年10月大盘跌的令人绝望时就有人提出来了。在当时的环境下提出牛市的观点在网上经常被冷嘲热讽，这个所有的大V都差不多。但我是100%赞成牛市已来这个观点的，并且很幸运的坚持价值投资，这两年市场给我的回报也很丰厚。

 

这两年的主要工作就是在大盘还处于3000点以下时，尽可能多的买入优质股权的资产。其中我目前持仓时间最久的两只股票就是伟明环保和东方财富，其他的持仓股都是不断动态变动的。感谢大多数人的后知后觉，让我有充足的时间搜集筹码。

 

最近这一个月，市场突飞猛进，势如破竹。连很久不联系的朋友居然也通过问我买什么股票，我去，现在信息传播速度这么快的吗？现在我认为才是牛市的开胃菜而已啊。当然成熟的投资者追求的是稳定的盈利，牛市熊市都应该能稳定的赚钱，牛市不过是市场给自己的馈赠罢了，投资却不能寄希望于牛市来解救，否则就像没有自立能力的小孩，一旦牛市散场，下场将很惨。

 

今天保利地产强势涨停，地产股当初的买入逻辑都有写过。保利作为地产龙头之一，拥有小开发商不具备的融资优势，连续多年业绩高速增长，龙头市占率不断提高，加上非常重要的极度低估状态。就像压缩到极致的弹簧，一旦有一点点利好，压抑已久的做多热情很容易被瞬间点燃。而在保利没有涨之前，有多少人倒在黎明前，这些人现在只能望着涨停的保利拍大腿。投资真的知易行难，很多时候赚钱并不是因为比别人聪明，只是更能扛而已。

 

持仓情况及收益情况：

 

得益于中国神免和东方财富的强势上涨，账户在6月份赚的钱比之前几个月加一起还多。躺赢的感觉非常好。

上周向展示账户里注入了35万闲散资金，用于为这个账户开通科创板，而券商系统无法剔除新进资金的影响，收益率已经无法正常显示。等到开通科创板后会将这笔资金转回，到时收益率将恢复正常显示。截止今天账户实际收益率为65%左右。

我另一个不公开的账户，持股更加集中，收益率也更高，凑合着看吧。

投资者在牛市经常犯的错误之一就是拿不住股票，看到账户盈利就忍不住卖出，害怕到手的钱会失去。把眼光放长远，忽略市场的正常波动，捂股丰登。利润往往是用屁股坐出来的，下跌时要有耐心，上涨时同样需要耐心，共勉。

投资周记：少操作就是好操作

行情来了，最好的操作就是少操作甚至不操作。前期我已经打好了基础，调整好了持仓仓位的组合品种。就像种地的农民，将种子播种到合适的农田，就等老天下雨，至于啥时候会下雨咱不知道，但是雨一定会来。

 

农民种好了种子之后，会随便去翻弄种子吗？等种子发芽了之后会因为觉得这个苗子种的位置不好，而随便去把庄稼苗扯出来再重新种吗？当然不会。种好了之后就是定期的护理，然后就是耐心的等待到种苗成熟，收割。

 

可是放到股市里很多人就不一样了，老想着操作几把，仓位调来调去，赚点小小差价。结果往往拣了芝麻丢了西瓜，被牛股甩下车去。有些人到了节前就犯综合症，害怕放假休市这段时间外围出什么幺蛾子，减仓甚至清仓以“回避风险”。问题是农民会因为过节了就把庄稼扯出来，等节后再重新种吗？长期来看，要赚钱，要稳定赚钱，靠大市走牛，靠牛市来拯救是不行的。毕竟牛短熊长呀。要稳定的赚钱，就要找到基本面扎实，能持续不断赚钱的优质上市公司的股票。随便看看茅台、五粮液、海天味业的月K线，大趋势一直都是东北向，牛市不过锦上添花，熊市……熊市是啥？

海天味业表示：啥是熊市？茅台、五粮液等表示同问。

市场点评：

本周中印边界问题还是新闻热点，股市里军工股也没闲着，我关注的北摩高科和光威复材表现强势。我的另一个账户已经在58元附近建仓光威复材，北摩高科还是看看就好，这走势我实在下不了手。

持仓股中其他股票走势都很良好，都是盈利的，前期也说过很多次了。今天就说说我目前持仓股中唯一的浮亏股：保利地产。

 

本周一则关于地惨股的新闻被很多人刷屏：中信证券要举办个地惨行业分析研讨会，免费的那种，结果没人报名。地惨已经卑微到这种程度了。

 

我去国家统计局查询了一下1-5月的房地产销售数据。

 

 

房地产开发投资情况：

1—5月份，全国房地产开发投资45920亿元，同比下降0.3%，降幅比1—4月份收窄3.0个百分点。其中，住宅投资33765亿元，同比持平，1—4月份为下降2.8%。

也就是说房地产的开发投资在5月份出现了强势反弹，这个在两周前的笔记中也写过，保利地产公布的5月销售数据显示公司签约面积同比增16.88%，签约金额同比增12.40%。恢复速度很快。

房地产销售情况：

1—5月份，商品房销售面积48703万平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月份收窄7.0个百分点。其中，住宅销售面积下降11.8%，办公楼销售面积下降26.7%，商业营业用房销售面积下降21.7%。商品房销售额46269亿元，下降10.6%，降幅比1—4月份收窄8.0个百分点。其中，住宅销售额下降8.4%，办公楼销售额下降35.3%，商业营业用房销售额下降26.6%。

房地产业绩恢复的速度非常明显，而下半年即将进入地产公司的传统销售旺季。叠加疫情已被控制住，前期被压抑的购房需求会得到释放，业绩恢复增长是大概率事件。

 

现在地产股的估值已经被压得极低，下跌空间已极为有限。

技术面低估，在上升通道下轨，多条均线接近粘合，说明各个周期的持仓成本趋于一致，分歧越来越少，变盘点临近。本周三最后一个交易日，保利日线收出中阳线，伴随成交量显著增大，大概率这一轮的波段调整接近尾声了。

未来对于保利的操作就是耐心持有，到前期小波段高点可以适当做一些波段操作，但是底仓不动。

 

本周持仓和收益如下：

利润是熬出来的，时间自有其价值。

投资周记：选好，拿好，价值投资就是这么枯燥且无趣

本周交易：无。账户继续创新高中。

 

本周大事记

 

1、中印边界的械斗，以阿三挂掉20人结束。热兵器打不过我们，用冷兵器依然不是对手。当然冲突发生的这个时点比较敏感，全局一盘棋，背后的推手若隐若现。军工板块周三雄起了一把。北摩高科是我最近在跟踪的股票，周三的表现也不错，但是公司刚上市不久，前期开板前涨幅巨大，大概率需要长时间的回调消化估值。目前点位我是没有任何介入的兴趣的。

2、之前分析的一支个股“和而泰”本周也表现相当不错，和而泰不止卡位5G领域，本身就隐藏着军工概念，公司收购的铖昌科技生产的毫米波射频芯片可以用于相控阵雷达，妥妥的军工股成分，后续值得关注。

3、周三晚上，李总说要使银行让利1.5万亿给市场，银行股在周四并未表现得吓尿。究其原因，一个是银行板块本来就很低估了，提前消化了利空的风险；另一个是银行本质上是吃利息差的，这个让利1.5万亿，又不是直接送钱出去，而是降低贷款利率，同时最近居民存款利率早就开始降了，其实还是把让利的损失转嫁给了储户。嗯，等等，怎么有点方水的味道呢。

 

4、创业板注册制来了。这个是上周末的政策。但是这周的走势也一定程度上呼应了这个政策。创业板的注册制我最关注的点在于，涨跌停幅度放宽至20%，对于散户来说更加刺激，有可能在短期内加大市场波动，这有可能给我们提供不错的买卖机会。放宽了企业上市的门槛，股票供应量增加，原来的壳资源进一步贬值，同时加强退市制度，加快股市的新陈代谢速度，提高资源的配置效率。这会进一步加强优质股的价值，资金会更加抱团优质股，选股的重要性更强了。利好谁呢？明显是券商呀！

 

 

持仓个股回顾

 

保利地产

继续装死中，今年的经济不好，房地产的销售情况反而不错，我所在的三线城市，售楼部依然人声鼎沸，似乎在经济困难的背景下，缺少投资渠道的老百姓还是喜欢屯房子呀。周五的保利地产收出一根长下影线的阴线，同时明显放量。说明又有不少人在这个位置割肉了，其实也可以理解，眼看着其他版块涨上天，地惨股就是不涨，难受，干脆割了去追高算了。我倒无所谓，反正我组合配置，有高弹性的券商股和消费股，也有地产金融环保类的防守型股票。保利不涨，我看看组合中其他涨的股票心理就舒爽了。投资，耐心很重要。

中国平安

平安作为保险龙头没啥说的，股性一向比较稳，磨人是常事，习惯就好。这种股票买了就忘掉，过几年再来看会有惊喜。

 

中国国旅

中国国旅是我今年捡到的最惊喜的股票之一了，堪称中国神免。目前股票还在飞行中，阶段性终点在哪真不知道，最近又马上要改名了，不知道下周一正式改名为中国中免后是否会再次刺激到市场的情绪。夏天了，我就喜欢喝有泡沫的啤酒。当然站在未来5到10年的角度来看，国旅短期涨跌真的可以不用太在意。

伟明环保

伟明环保6.18再次公告项目中标，这次的项目在河北秦皇岛卢龙县，公司继续在省外跑马圈地中。下周一就可以除权分红了，目前股价已经回调近两个月，如果中报业绩有惊喜，随时可以向上发起攻击。

日辰股份

日辰股份强到没朋友，想等它跌就是不跌，算了，随缘吧。目前臆想中最好的结果是，半年后保利地产在年底来一波行情，因为年底是地产公司结算的高峰期。然后用保利的仓位换回已经调整到位的日辰，前提是日辰别涨太快。否则只能换别的股票了。

 

东方财富

本周东方财富果然没让我失望，沉寂了这么久终于开始爆发了。东财是创业板唯一的券商，独一份的存在。目前技术上走势强劲，上升趋势结构明显，周五已经突破今年一季度的前高，距离历史高点27.46（前复权）还有一定空间，这次是否能挑战这个高点，拭目以待。

本周持仓情况及本年收益如下：

本文完。

交易周记：不是在买保利就是在买保利的路上

买入保利地产的逻辑是什么？

 

从行业的角度来看，整个房地产行业总体的高速增长时间已经过去了，随着国家城镇化的不断推进。行业已经越来越接近天花板。这是大的行业背景。当然，这个是我自己在心理预设的最保守的行业背景,并没有相关统计数据的。我只是假设了在最悲观的行业背景的情况下做决策。

 

从个股的角度来看，投资保利地产核心逻辑就是龙头房地产企业是市场占有率的不断提升。保利地产连续多年业绩稳定增长，并且在可预见的未来几年的业绩仍然可以实现较稳定的增长。

保利地产目前的主要战略是深耕核心城市。按照公司2019年年报的显示，保利目前聚焦在38个核心城市，这些核心城市贡献的销售额占到销售总额77%。其中，珠三角及长三角签约的销售均达到千亿级别规模。保利地产在全国十一个城市中销售金额排名当地第一，在25个城市中，保利地产销售进入前三名，市场地位继续稳步提升。总的来说核心城市深耕战略，对公司业绩提升的效果非常明显。稍微关注一下新闻就可以知道目前核心的一线城市的房价依然是在不断上涨中，保利地产的战略就是聚焦在这些核心城市群，战略上的定位，我认为非常准确。

保利地产非常重视现金管理的能力。公司在业绩考核的时候，将回笼资金的指标纳入考核标准。同时公司的资产负债结构持续优化中。房地产行业作为高杠杆行业，对于市场风险的抵抗能力是市场担忧的一点，而龙头地产企业具有优秀的资产负债结构，在抵抗市场风险这一点上竞争力特别突出。保利地产的核心竞争力之一，就是极低的融资成本。按照公司2019年年报显示，公司的有息综合负债成本仅为4.95%。且保利地产已经具备了相当的品牌溢价，可以享受比小房企更高的楼单价。据最新公告，保利新增13个项目，拿地扩张仍然在继续。

本周从14.80元一路买到14.30元左右，看好的个股，跌下来有钱就买。不过保利地产我是当作中线持仓的，未来涨一波大概率会走。

国旅周五强势涨停，真的强到没朋友。联想到最近王府井只是获得了免税牌照，公司都还没有开展任何关于免税商品的业务，股价就飞上天了。国旅这个免税龙头，市占率高达80%左右，价格增长幅度远不如王府井。也许市场上的资金发现王府井股价已高，相比之下国旅的股价似乎还有上涨空间，于是短线资金也跟着炒起来了。但是国旅的长期逻辑是非常强劲的。即便有其他公司获得牌照，也无法和国旅抗衡，毕竟规模优势摆在那的。对于国旅我作为超长线持股，只要基本面不明星变坏就持股不动，无所谓短期涨跌。

 

在未来注册制的影响下，市场上会有更多的新股上市，供应量大大增加，同时退市机制也更加完善，干得不好就得滚蛋。在这样的情况下，核心资产会越来越受到资金追捧，核心资产也会越来越稀缺。那些优秀的龙头股，对于我们个人投资者而言几乎就是明牌，最简单的选股方法之一就是把这些明牌的龙头公司提前关注起来，等待市场暴跌的时候分批建仓，长久持股即可。我今年2月末在新建了一个组合，起名叫“准备套一年”，买入的就是这样的大蓝筹，结果几个月就开始盈利了，看来这个思路貌似可行。

本周五早上大盘受美股暴跌影响，也来了一个低开，盘中一度恐慌情绪爆棚。我都能想象到很多人恐慌割肉离场的情景，我年轻时也那样。现在不会了，盯着手中的个股，没有高估的就持续拿着，管它市场如何。结果今天账户还继续创新高了，运气不错。想起《投资至简》书里说过的话，原话不记得了，大意是市场的财富不断的从那些喜欢来回乱折腾的人手中向屁股不动的人手里集中。躺赢的感觉真好。

 

本周持股和收益情况如下：

今日继续小买保利地产

今天保利地产一改前两天小幅上涨的态势，以一根小阴线回踩20日均线。

股票经常就是这样反人性，涨跌经常出人意料。短期价格波动更是让人捉摸不透。所以投资必须要有自己的体系，不能被股价牵着鼻子走。注意盯着股票的价值，而不是它的价格。因为价值远比价格稳定得多，但是要看清楚股票的价值，需要我们付出很多努力，同时还要有坚定的持股信仰，否则面对阴晴不定的市场先生很容易变成乌合之众，被狂热和绝望，两种极端情绪来回撕扯。

今天早上我在一个投资的群里，发现又有群友开始讨论房产税了，于是上网也搜了一下，发现网上有不少最近关于房产税的一些消息。我猜想市场的情绪是否跟房产税的传闻有一定的关系呢？

从长远来看房产税的开征是大势所趋，但是短期内全面开征可能性极低。房产税主要是针对房产持有环节征税。大的背景是城镇化已经进入后半场，地方政府靠卖地这样的财政模式已经越来越难以为继，房产税是为政府增加财政收入服务的。那么从这个角度来看，政府出台房产税并不意味着政府会希望房价崩塌，一旦楼市崩盘的话，政府还怎么收税。

从国外的历史经验来看，也没有出现哪个国家，因为征收房产税而导致房价崩盘的先例。就像个人所得税一样，房产税即便开征也会设立相当多的减免税的政策，尽可能地避开刚需人群，更多的是向炒房者或者持有多套房产的人征税，总体上来说房产税是作为一种平滑阶层收入的一个税收工具。

由于房产税的落实个人估计至少还有几年的时间，对于今年的房地产企业的业绩的影响，几乎可以忽略不计。那么这样的价格波动，就纯粹只是一种情绪上的波动而已。企业还是哪个企业，价值有增无减。根据保利地产最新的数据，保利地产五月份的销售业绩持续向好。所以今天在比上周更低的价格14.60元附近继续买入保利地产。如果未来保利继续下跌，那么我会继续小幅加仓。

东方财富是周期股还是成长股

之前在我的文章公开实盘账户中，东财是我第一重仓，持股成本11.82元，并且一直持有中。

 

今日东方财富以一根大阳线强势上涨。其实前期的技术走势就非常强势。

 

上周一股价跳空高开之后，强势小幅横盘回调，这种回调是股价坚挺的表现，稍微懂点技术分析的人应该能很容易看出来。只要没有重大利空的情况下向上突破只是时间问题。

券商一直以来被认为是最强周期股。东方财富也因此被很多人归类为周期股的行列。

 

投资股票一定要有大视野，否则就会只缘身在此山中。表面上看东方财富也只是在年初很短的时间内雄起了一小波，然后就萎靡了。后面就是一直回调，给人感觉有气无力。很多散户的心理是扛不住三个月以上的回调整理的，太关注股价了。

 

如果从日K线中跳出来，我们换一个角度看看，东方财富从年初至今到底涨了多少？

同期沪深300和上证指数的涨幅是多少呢？

目前来看东方财富的股价仍然没有反应它应有的估值。东财一季度业绩暴涨100%，理应由更好的表现。该来的行情迟早会来。现在只是开胃菜而已。

 

有了这个视角，再去看东财今年的日K线，就非常明显了。东财的股价底部是一直在抬升的，也对应了业绩持续向好的预期，只是市场情绪还没有起来而已。东财的技术走势其实已经侧面从一定程度上说明该股已经具备了一定的价值成长股的潜质。以后有空了再分析下东财的基本面，说说为什么东财会具备价值股潜质。

对于东财这类的股票，我的思路就是提前研究，等待机会低位埋伏进去，然后等待市场情绪到位后的抬轿，美滋滋。

中国平安最近股价异动明显，地产板块会不会来一波

近期中国平安的股价出现3个小幅跳空高开缺口。下图中红色箭头处所示。

今日大盘行情萎靡的情况下，中国平安又是收出一根小幅高开的阳线，同时配合成交量显著放大，这一个波段行情还可以继续看高一线。

 

同时，公司公告称：

“中国平安(601318):旗下两子公司拟认购招商蛇口非公开发行股份
　　上证报中国证券网讯（记者 黄蕾）6月7日晚间，中国平安公告称，截至本公告披露日，平安资管、平安人寿已与招商蛇口签订战略合作协议，平安资管已与招商蛇口签订附条件生效的非公开发行股份认购协议。
　　根据认购协议，平安资管同意在本次非公开发行方案未发生变化的情况下，不可撤销地按照认购协议约定的价格16.58元/股，以现金认购招商蛇口本次非公开发行的股份，认购股份数量和具体金额将另行签署补充协议确定。
　　中国平安表示，本次关联交易尚待相关交易主体的内部有权决策机构审议，国有资产监督管理部门或其他有权单位批准，以及中国证监会核准。本次关联交易尚存在不确定性。
　　平安资管、平安人寿均为中国平安旗下核心子公司。
　　同日，招商蛇口亦公告称，公司拟通过发行股份、可转换公司债及支付现金的方式向深圳市投资控股有限公司购买其持有的深圳市南油（集团）有限公司24%股权，同时向战略投资者非公开发行股份募集配套资金。
　　为提高公司盈利能力，进一步提升公司整体实力，招商蛇口拟通过本次非公开发行引入平安资管、平安人寿作为战略投资者并与其签署战略合作协议。
　　招商蛇口表示，各方将充分发挥各自优势，实现合作共赢，在公司治理、智慧园区、智慧康养、智慧建筑、保险保障、投融资等各方面深化合作，共同推动公司在城市和园区综合开发运营领域的发展壮大。
　　在阐述引入战略投资者的商业合理性时，招商蛇口表示，平安资管、平安人寿及其所属中国平安集团是国内大型综合金融服务集团，近年来紧密围绕主业转型升级需求，持续加大科技投入，并同步将创新科技深度应用于构建“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈，在“金融+科技”领域积累了丰富的行业领先经验和成功实践。
　　招商蛇口进一步表示，公司引进平安资管、平安人寿作为战略投资者，双方将在园区、写字楼、综合体、商业、健康、养老等业务领域建立全面、深入的战略合作关系，通过充分调动各方优质产业资源及创新技术，助力公司实现产品与服务升级和业务扩张发展。此外，引入战略投资者有助于公司优化治理结构、提升管理水平、增强资本运作能力等，为公司未来长远发展提供保障，实现公司持续高质量发展。
　　招商蛇口在其公告中阐述了“战略投资者的基本情况及股权结构”：招商蛇口拟以发行股份、可转换公司债及支付现金的方式购买南油集团24%股权并向战略投资者非公开发行股份募集配套资金。平安资管接受平安人寿委托，以平安人寿的保险资金全额认购招商蛇口本次募集配套资金非公开发行的股份，发行完成后平安人寿将成为招商蛇口股东。”

 

简单说就是招商蛇口想要购买深圳市南油（集团）有限公司24%股权，这是一笔很大的投资，于是定增引入平安这样的战略投资者，将蛋糕做大。

 

平安的投资能力非常强悍，又有大量保险浮存金作为杠杆，挺类似巴菲特的伯克希尔哈撒韦，长期来看平安强者恒强的概率非常大。这次定增招商蛇口一旦完成，会继续扩大其投资版图。加上之前平安的回调了7个月，回调深度足够，风险释放比较充分，是时候开始自己的表演了。我等吃瓜群众坐等看戏。

 

而这次定增也让我思考地产龙头的未来，应该是向着大平台，多元化的方向发展。平安之所以投资招商蛇口，除了战略考量外，是否也考虑到了目前地产板块极低的估值呢？这个不得而知。但是目前地产龙头的低估，确实在未来具备比较好的上涨空间，而股票在稳定的业绩和稳定高额分红的保障下，下跌空间十分有限。每次的下跌都可以视为买入机会。资金都是逐利的，会自动从高估的地方流入低估的价值洼地。只要这块洼地有价值——业绩增长的预期，聪明资金是不会放过的。我要做的就是提前准备，买入待涨即可。这阵风何时来，让我也爽一把呗。

2020年近半年操作的得失和错失昭衍新药的教训

转眼2020年即将过半，回顾一下这几个月的持股过程。

 

【爱朋医疗】

对于爱朋医疗这个股票的操作，我个人还是比较满意的，大部分的仓位都在相对高的位置卖出了，持股半年获利40%。

 

之所以选择卖出爱朋的主要原因还是不确定它的护城河的深浅。爱朋医疗疼痛管理设备，里面的芯片我个人感觉科技含量应该不是很高，鼻炎喷剂这个产品可以模仿的竞争对手也比较多，长期持股总感觉没那么踏实。

 

【日辰股份】

 

之后买入了日辰股份。买入之前还写了专门的文章论述看好他的理由。

 

当时买入日常股份的时候疫情还没有爆发，从技术上看的话，我是买在多条周均线高度粘合的位置。一般来讲，没有特殊情况这样的技术走势，通常说明个股短期的调整，已经比较到位了。买入之后没多久，疫情这只黑天鹅横空出世，导致日辰股份的股价短时间内大幅下跌，我的日辰持仓也在短时间内缩水了大概20%到30%左右，具体我没有去算了。而我的这个展示账户当时没有新增的资金，所以无法在日辰大幅下跌的时候去抄底补仓，这是一个比较遗憾的地方，用我老婆的话说就是“当事人现在就是后悔”。但是也没关系，后面很短的时间内日辰股份自己就走回来了。我卖出爱朋医疗后有了多余现金，于是45块钱左右的时候还是补了一点仓位进去。总体来说日辰股份的走势，印证了一点：高成长性、业绩优良、基本面扎实的股票，即使在短时间内被市场错杀，也会靠自己的实力涨回来。

 

【东方财富】

 

东方财富我有做过一点点的高抛低吸，整体的仓位是不断增加的，在每次东财回调的时候或多或少都继续买了一些。东方财富的护城河很宽而且有持续加宽的趋势。东财的竞争优势简单说就是相对于传统券商有互联网属性，依靠东方财富网和天天基金网掌握巨大流量，且流量变现手段多多。相对于互联网的同行，东财又有券商金融牌照（所以和同花顺是不同的商业模式）。

 

从最新的东方财富的技术走势来看，回调已经比较充分了，现在的股价我认为并没有充分反应一季度超出市场预期的业绩。只要市场回暖，东方财富的股价表现值得期待。往远了说，未来是股权投资的黄金时期，注册制，价值投资的逐步盛行，股市的不断扩容以及未来即将到来的牛市等等因素综合起来，东方财富的确定性非常高。

 

【伟明环保】

 

对于伟明环保，我一直是耐心持有，没有任何多余的操作。伟明环保带给我的投资收益在目前持仓的股票中是盈利比例最高的。今年受疫情影响，伟明环保的业务在一季度的时候稍有下降，但是后续的业绩发展空间还是值得肯定的。这两年是伟明环保的投产高峰期，这有利于保持后续的业绩发展速度，但不利的地方在于很烧钱，而好的地方在于目前伟明环保的资产负债率，总体上处于不断下降的趋势中。伟明环保加杠杆的空间还比较大，未来如果成功发行了可转债的话又能够很大程度的缓解他的资金压力。对于垃圾焚烧这个行业之前，我有看到过一份券商的报导，在疫情这样的背景下，将那些生活垃圾用焚烧的方式处理能够非常有效地杀死病菌和病毒，我想这个可能也是之前伟明环保的股价在疫情期间表现比较抢眼的原因之一。目前，环保产业国家的政策是比较扶持的，而在现在国家鼓励基建的情况下向文明环保这样的垃圾焚烧企业也算是基建的一环，因为他们的商业模式决定了拿到项目之后，会有比较大规模的在建工程。

不过伟明环保目前的估值确实有一些偏高了，所以我未来有可能会选择在某些时机减仓，甚至清仓，因为伟明盈利的幅度我已经比较满意了。赚了钱的情况下，任何时候走都没有问题。

 

【中国国旅、中国平安】

 

任何一次危机都是一次大的机会，往往可遇而不可求。

 

在疫情期间，中国平安和中国国旅都出现了大幅度的下跌。而我认为当时的价位买入中国平安和中国国旅具有相当大的安全边际，于是在比较低的位置买入了这两只股票。当时买入的时候是做好了一两年内不赚钱的准备了。不过后来中国国旅的强劲表现确实给了我一些小惊喜。相对的中国平安，目前的走势还比较乏味，但是我有足够的耐心等着它重回巅峰。这两只股票我之前已经盯着很久了，只是苦于一直没有下手的机会，感谢这次的危机。作为普通投资者我们没有机构那样的研究实力，那么宁买月亮不买星星。耐心等待超级明星股的回调机会，长期持有，不失为一种好的策略。关键是要降低自己的投资预期，不急不躁，长期持股才会产生复利效应，越往后会越容易。

 

【宋城演艺】

 

短暂持有过宋城演艺，但是由于担心疫情的持续时间，影响到宋城室内演艺项目的正常开展，选择暂时退出观望。投资充满不确定性，我也只能在自己的理解范围内去操作。当然，卖出宋城之后，宋城的股价不跌反涨，狠狠打脸。对于这样的被打脸，要习惯，这不是第一次也肯定不是最后一次。投资要有自己的体系和规则，就像闲大说的，投资要靠系统致胜。曾经也短暂持有过安车检测，也是和宋城类似的情况，发现自己的逻辑上有问题，就第一时间认错了。

 

 

【错失昭衍新药的教训】

 

昭衍新药也是一直看好的股票，但是在这次危机中却没有买入，为什么呢，因为教条！

 

当时昭衍新药股价回调到61元附近时非常犹豫要不要买入，看股票的PE依然高达60-70倍，患上了恐高症，老想等估值再低些，就这样错过了昭衍新药。

 

对于昭衍这样的成长股同时又正好受益于疫情对新药研发的爆发性需求的利好股来说，估值的指导意义已经不那么大了。根据“市值=PE*净利润”，当净利润增长空间非常大的前提下，PE的重要性就下降了，哪怕未来PE降一半，只要利润空间增长5——10倍，市值也有2至5倍的提升空间。单纯关注PE的话就容易犯下刻舟求剑的错误。

 

哪怕担心高估值，也可以试探性的买入观察仓，也可以享受部分股价上涨的利润，可惜我都没有做。这次教训必须牢记。

 

截止到6月5日，公开实盘账户收益率如下：

尝试改进我的操作体系：价值投资+波段操作

最近一直在思考在做价值投资的同时是否可以尝试做一些波段。用技术分析来操作的话，更多的还是靠概率和胜率。如何提高技术分析的胜率或者说如何提高波段操作的胜率，这是一个重要的问题。

价值投资目的就是聚焦那些业绩优良的股票业绩，而业绩恰恰就是股价最硬的支撑。

回想起以前自己还不会公司基本面分析的时候，买股票真的就和差不多，纯看技术图形买卖，在牛市的时候还能赚点小钱，到熊市就全部还给市场。那时候买入股票的时候心里总是没底的，最大的恐惧在于不知道股价能否撑住，一旦股价下跌到止损线就不得不止损，来来回回几次止损基本就废了。而我当时买入股票基本都是业绩很一般的垃圾股，成功率非常低，没有业绩的托底，价格随时可以崩塌。

后来放弃技术面瞎炒的路线，转型为价值投资后，很少止损了。只有当企业基本面出现问题，不确定性增大到超出我能力圈的时候才会止损（典型如年初卖出华东医药就是超出我的能力圈了），不再关注价格的短期涨跌了，心理也再不像以前那么焦虑了，操作的频率也大幅下降，操作的成功率和盈利幅度相比以前也大大增加。日辰这次在疫情中的表现也再一次印证了优质股票不怕套。

这也引起我最近的反思，既然价值优良的股票并不怕短期的套牢，那么是否可以适当的做做波段呢？只要在股价波段低位介入，在相对高位卖出，反复操作就可以有效降低持仓成本，提高资金的利用率，即便短期介入后被套，由于有业绩托底，不过是多耗些时间罢了，总会涨起来的。这样看来，基于价值投资背景下的波段操作成功率不低呀。

在个股持仓上，一分为二，长线底仓+波段轮动仓，波段的操作周期以日线和周线为主，操作周期越长，操作的频率越低，犯错的几率也会越低，同时可以有效过滤掉短期价格的随机波动，防止被短期价格左右打脸。

目前这个思路在进一步深入思考中。