飞荣达近期股价一直在阶段底部磨叽，颇有点折磨人的味道。

最近飞荣达发布半年报，总体来说公司仍然在增长，考虑到一季度受疫情影响比较严重，我觉得这个结果还是可以接受的。下面详细看下一些我比较关注的指标。

【主要会计数据和财务指标】

营业收入14.73亿，同比增长61.87%，净利润1.71亿，同比增9.50%，二者严重不匹配，为何？

扣非净利润1.33亿，同比增28.30%，其实增长速度很不错了，考虑到疫情影响的话。扣非净利润与净利润大约相差3700万左右，详细解释如下：

主要是政府补助占大头，大约4936万，减掉所得税影响和少数股东权益影响后，合计大约3788万，数据吻合。

同时经营活动现金流净额1.92亿，同比增长22.19%，与扣非净利润增速基本匹配。其他指标还好。

我们需要知道为何营业收入增速和净利润增速差别如此之大，继续查找资料。

由上表可知，飞荣达半年报中营业收入、营业成本、销售费用和管理费用由于有合并报表的影响，将广东博纬通信、昆山品岱、珠海润星泰和江苏中迪的财务数据并表，导致数据并非线性增长。后续合并公司整合完成，业务继续增长的话应该会消除影响。

单看飞荣达自身传统业务的话，依然保持很强的增长趋势。

【营业收入分析】

飞荣达的老牌业务电磁屏蔽材料及器件收入4.93亿，增长35.93%，增长良好。

而基站天线及相关器件和导热材料及器件出现了快速增长，分别增长了165.90%和250.36%，

增速惊人。这两个产品都和5G基站密切相关，很容易联想到现在国内大循环和大基建的广阔发展空间。尤其贴合现在5G正在快速推进的趋势。我买入飞荣达看中的就是它能乘上5G基站建设和未来5G智能手机换机潮的东风。财务数据印证了这一点。

数据来源：东财choice。

分地区来看，国外销售也实现了快速增长趋势，说明公司产品应用前景广阔，保证了未来的成长性。

不过很容易发现，这些业务的营业成本增速都大于营业收入的增速，原因恐怕还是之前说的并表问题导致的。相信未来公司整合完成后，财务数据会恢复正常，后续保持跟踪即可。

【发展良好的经营变化情况】

根据半年报：

“公司特种散热器和车载散热器成功进入客户资源池；吹胀板、天线罩获得A客户供应商资质并进入量产；在新客户拓展方面，取得北汽新能源、大唐等供应商资质，浪潮边缘盒子项目为首个研发整体方案项目；分别取得宁德时代的大众、特斯拉项目，以及软连接、密封橡胶定点，水冷板已参与项目打样。”公司聚焦大客户的战略持续推进，未来业绩有保障。

“博纬通信与B客户的合作进展迅速，业务关系从以海外定制合作为主扩展到国内外市场全面合作；同时C客户JDM工厂筹备完成，并已中标投产。昆山品岱已成为诺基亚、华为、惠普、Acer等客户的合格供应商。风扇流水线建造完成，开始量产超薄风扇；吹胀板冲注线，也已于4月搭建完成。珠海润星泰在A客户5G 3.0项目上的交付表现得到了客户的充分认可,同时将半固态压铸工艺在新能源领域得到应用，并在交付能力方面得到改善。”公司收购的3家子公司业务都在正常展开，合作的客户基本都是耳熟能详的大企业。

公司未来聚焦在5G通信，新能源，消费电子三个产业方向上，这些也是未来最有潜力的产业发展方向。同时公司于2020年4月17日收到非公开发行股票募集资金大约6.8亿，主要用于增强5G通信器件相关技术的研发投入。我认为公司战略定位清晰，选择的发展方向有广阔的市场空间。

【其他财务指标】

资产负债表

货币资金11.35亿，占比24.38%，账上现金充足。

应收账款10.59亿，占比22.74%，主要是大客户较多形成，同时应付账款9.04亿，几乎与应收账款持平，说明公司将大客户压占的资金传导至上游供应商，现金周转问题不大。

资产负债率一直比较稳定，近期由于非公开发行股权原因，导致资产负债率小幅下降。半年报资产负债率43.11%，其中有息负债率13.97%，负债中大部分为经营负债，实际偿债风险很小。

存货周转天数比较一季度明显加快。

应收账款的周转天数比较一季度明显加快。

收益质量方面，半年报收现比106.33%，净现比109.33%，收益质量良好。

【估值】

机构预测2020、2021、2022年净利润为4.53亿，6.12亿，7.33亿，对应动态市盈率33倍、25倍、21倍。