信创产业链主要标的

 服务器

服务器一种高性能计算机，具有高速运算能力、长时间运行能力、强大的数据吞吐能力及扩展性。

国内主要厂商：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、中国长城、同方股份。

 芯片

（1）CPU

CPU是计算机系统的运算和控制核心，用于解释计算机指令及处理数据，应用范围广泛。

全球范围来看，CPU市场由英特尔、AMD双寡头垄断；六大国产CPU品牌为申威、龙芯、海光、飞腾、鲲鹏、兆芯。

国内主要厂商：海光信息、龙芯中科。

（2）GPU

GPU即图形处理器，最初用于图形处理制作，后逐渐应用于计算领域，包括AI模型的训练和推理；全球前三大厂商为英特尔、英伟达、AMD。

国内主要厂商：景嘉微、寒武纪、海光信息。

 基础软件厂商

操作系统

操作系统是计算机核心组成部分，主要分为桌面、服务器操作系统，桌面操作系统以Windows占主导，服务器操作系统以Linux为主导。

国产操作系统主要包括麒麟、统信、鸿蒙、普华、中科方德。

国内主要厂商：中国软件、诚迈科技、麒麟信安、润和软件。

数据库

Oracle、微软、SAP、IBM等国外厂商凭借先发优势占据国内近六成份额，但国产厂商市场份额正在迅速上升。

国内主要厂商：达梦数据、创意信息、海量数据。

中间件

中间件为独立于硬件和操作系统的基础软件，为应用软件开发、部署、运行和维护提供重要支撑；全球龙头厂商主要为微软、IBM、Oracle。

国内主要厂商：东方通、宝兰德。

 应用软件厂商

办公软件

谷歌、微软在全球办公软件市场保持明显优势，国产市场主要有金山办公WPS、永中Office、中标普华Office。

国内主要厂商：金山办公、福昕软件。

企业管理软件

企业管理软件是面向企业的，帮助企业管理者优化工作流程，提高工作效率的信息化系统，如ERP等。

国内主要厂商：用友网络、启明信息、赛意信息、鼎捷软件。

行业软件

国内主要厂商：软通动力、常山北明、拓息、浪潮软件、南天信息、拓息。

​隐形的印钞机----昊华能源投资价值分享

1、可探储量21亿吨，证实6亿吨，目前年产能1950万吨，可采30年，没有储量焦虑。

2、上半年资本开始完成，自由现金流无敌，上半年净现金流量25亿，资本开支6亿，利息2亿，自由现金流为17亿，是利润8.5亿的2倍。自由现金流无敌的好处：

A、意味着未来可以大幅分红，目前老矿井中的昊华精煤2022年到2023年的向少数股东分红比例都是100%以上，西能能源2023年向少数股东分红比例从2022年45%提升到2023年的80%以上，典型的印钞机。

B、资本开支完成，公司未来公司有望大幅提高分红比例，从目前的48%，提升到60%。
3、动力长协煤占比50%，业绩的稳定剂，上半年煤炭价格同比持平，在行业中还是可以的，特别是在鄂尔多斯矿井，煤炭产量减少7.9%的基础上，业绩仅下降1.6%，这个是在煤炭行业中了不起的成就，长协煤炭起了定海神针的作用。
4、在宁夏矿区产能上来了，
2023年宁夏红墩子煤矿产量200万吨，利润0.9亿，去年12月份红二矿投产产量，产能480万吨，上半年产煤228万吨，上半年利润1.9亿，全年预计利润4亿，又是一个印钞机，是今年利润增长的重要力量。
煤矿确实是一个重资产，这个480万吨的产能，投资了将近95亿，终于要到摘果子的时候。
5、拖油瓶煤化工上半年明显减亏，上半年亏损0.6亿，同比减亏0.8亿，主要受益于市场动力煤的下降，未来能控制亏损2个亿以下就可以了，煤化工典型是公司的扣分项。
6、资产负债表和现金流量表非常无敌，这个不多解读，妥妥的加分项。
整体估值7倍，预计股息7.5%，美国降息的背景下，这种小而美的高股息股票，应该还可以。
本人9月11号晚在腾讯会议专门做过一次免费语音版的昊华能源投资逻辑讲解，感兴趣的可以关注大湖投研收听。
一个非常冷门的股票，不像其他煤炭股神华陕西煤业等热门股有太多人关注。
（大湖爱投资）

华为三折叠手机火了！超100万人预约， 折叠屏行情继续看好

       9月7日午间，备受期待的华为三折叠正式开启预订。

　　海报还正式公布了华为三折叠的外观，采用独特镜头纹理，以及高辨识度的小金标。据悉，这款产品将于9月10日的华为发布会上正式推出，价格也有待届时揭晓，将于9月20日10:08正式开售。

　　值得注意的是，苹果也将于北京时间9月10日召开发布会，推出iPhone 16。有消息称，iPhone 16或将于9月20日正式开售。也就是华为三折叠与苹果iPhone 16或将同日发布和开售。

　　目前已有超100万人预约！

　　机构看好折叠屏市场增长

　　中信建投分析，折叠屏手机目前定位高端商务办公人群，左右折叠手机在使用体验上可以实现分屏操作，同时文件阅读体验明显提升，以华为左右折旗舰机型X5为例，内屏展开尺寸达到7.85英寸，相较于直板旗舰Mate 60系列6.82英寸，提升15%，如果参考传音手机展示的三折概念机型HANTOM ULTIMATE 2进行对比，内屏展开尺寸高达10英寸，提升幅度接近50%，而且视频的纵横比达到4：3，视觉体验媲美平板电脑。“Z字型”折叠引领新一轮硬件创新，屏幕和铰链价值量大增！三折叠手机相较于目前主流左右折手机不仅在折叠形态有了大幅改动，而且相应的手机零部件价值量也大幅增加。

　　1） 首先内屏尺寸大幅提升，对于折叠屏的弯折强度要求更高，对于柔性OLED面板需求量进一步增加。

　　2）其次铰链数量直接翻倍，华为公司在今年3月公布了三折屏手机设计专利，采用两套铰链连接三部分壳体，三折手机对于铰链需求量直接翻倍。

     [国君电子】三折屏预约简评:折叠屏产业没走完，行情没走完。

1、上周回调是典型的常规的博弈发布会，后面的风险与机会都是留给产品本身的。#产品真机上手反馈正面，发布会后参数可参照上述预期自行评价。总之后面靠产品说话，折叠屏产业没走完，行情没走完。

2、预约不花钱，可作为情绪指标或者关注度指标。之前讲过真实产量3k/日，不加线情况大家可自行测算。加不加线发布会后真实销售情况。

3、直板机没有折叠屏才有的纯增量:铰链与 UTG玻璃。铰链推荐东睦，UTG玻璃相关公司凯盛。

电投能源：业绩稳健增长，成长逻辑逐步兑现，PE为7.45倍

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入141.27亿元，同比+6.95%；归母净利润29.44亿元，同比+13.99%；扣非后归母净利润28.79亿元，同比+13.96%。单季度来看，24Q2实现营业收入67.82亿元，同比+6.5%，环比-7.7%；归母净利润10亿，同比+3.6%，环比-48.6%；扣非后归母净利润9.65亿元，同比+2.4%，环比-49.9%。

　　煤炭业务：毛利同比抬升，远期增量显著。1）产销量：2024H1，公司实现原煤产量2267.49万吨，同比-2.94%；销量2221.53万吨，同比-4.01%。2）价格&成本：2024H1，公司吨煤售价202.6元/吨，同比+5.6%；单位成本85.26元/吨，同比+0.1%。3）毛利及毛利率：2023年吨煤毛利117.3元/吨，同比+9.9%；煤炭业务实现毛利规模26.1亿元，同比+5.5%；毛利率为57.9%，同比+2.3pct。4）未来增量：2023年8月，公司南露天矿核增200万吨取得批复，预计2025年实现达产，今明两年仍有150万吨增量空间。除上市公司体内煤炭资产外，集团公司还拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，目前土地使用证相关手续已经办理完毕，公司积极推进资产注入工作，公司煤炭产能有望再提升72.9%。

　　电力业务：绿电持续放量，产销同比增加。1）发售电量：2024H1公司实现发电量55.6亿千瓦时，同比+24.8%；售电量53.0亿千瓦时，同比+27%。其中，火电分部实现发电量24.8亿千瓦时，同比-14.7%，售电量22.6亿千瓦时，同比-14.7%；新能源分部实现发电量30.7亿千瓦时，同比+99.5%，售电量30.4亿千瓦时，同比+99.7%。2）价格&成本：2024H1，火电度电价格0.3755元，同比-1.6%；度电成本0.2526元，同比+12.9%；绿电度电价格0.2709元，同比-16.3%，度电成本0.1485元，同比-13.7%。3）毛利及毛利率：2024H1，火电度电毛利0.1228元，绿电度电毛利0.1485元；电力业务实现毛利规模7.3亿元，同比+4.9%；毛利率为43.6%，同比-2.6pct。

　　电解铝业务：Q2铝价延续高位，盈利继续改善。1）产销量：2024H1，公司实现电解铝产量44.79万吨，同比+4.4%；销量44.74万吨，同比+3.9%。2）价格&成本：2024H1，公司铝产品售价17286元/吨，同比+7.2%；单位成本12995元/吨，同比-3.2%。3）净利润：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电（控股51%）2024H1实现净利润9.5亿元，同比增长149.8%。4）电解铝价格同比增长，贡献业绩弹性：根据Wind数据，2024Q2铝（A00）平均价格20537元/吨，同比+10.9%，环比+7.8%。5）未来增量：公司于6月发布公告，霍煤鸿骏铝电公司拟投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期），配套65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能和38公里220千伏输变电工程，预计2025年公司电解铝产能将达到121万吨。

　　首度中期分红彰显投资价值。截至24Q2，公司货币资金32.22亿，同比+8%；资产负债率仅为28.8%，同比-2.66PCT。分红方面，8月26日公司公布《2024年度中期利润分配方案的公告》，拟向公司全体股东每10股派0.5元人民币现金（含税），共计派发现金1.12亿元，分红率为3.81%，首次中期分红彰显公司投资价值。

　　盈利预测及投资评级：公司主业盈利相对稳健，三大业务未来皆有增量，看好其未来稳健增长潜力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为52/54/57亿元，对应PE为7.45/7.17/6.78倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）产品价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。德邦证券-电投能源-002128-24H1业绩稳健增长，成长逻辑逐步兑现-240830

五粮液：盈利能力稳中有进，今年PE分别为13倍

　　事件：公司发布2024年中报，公司2024H1实现营收506.48亿元，同比+11.30%；实现归母净利润190.57亿元，同比+11.86%；实现扣非归母净利润189.39亿元，同比+11.79%。单季度来看，公司24Q2实现营158.15亿元，同比+10.08%；实现归母净利润50.12亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润49亿元，同比+9.24%。

　　产品结构不断完善，优势区域业绩稳健。1）分产品看，2024H1五粮液产品/其他酒产品实现收入392.05/79.06亿元，同比+11.45%/+17.77%。公司紧扣“1+3”产品矩阵，同时坚持经典五粮液核心地位不动摇的基础上，不断强化产品力，焕新上市45度、68度五粮液，发布经典五粮液10、20、30、50全系产品，延续高端化布局，全力打造新的增长点。2）分地区看，优势区域持续下沉，业绩稳中有进。酒类产品东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收135.52/34.96/167.59/48.41/84.62亿元，同比+15.70%/-0.58%/+16.66%/+8.16%/+8.22%。东部，西部等优势区域依旧贡献主要增量。公司强化品牌结构、优化区域布局，进一步夯实了市场基础。

　　盈利能力稳中有进，营销改革推动价值回归。1）收入端，公司2024H1毛利率77.36%，同比+0.58pct，单24Q2毛利率75.01%，同比+1.74pct。其中，24H1五粮液产品毛利率达86.69%，同比-0.11%，其他酒产品毛利率达62.23%，同比1.58%。我们预计五粮液产品毛利率的小幅下降系普五控量及1618和低度五粮液放量，导致产品结构发生变化所致。2）费用端，公司24H1期间费用率为11.58%，同比+0.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/3.43%/0.32%/-2.77%，同比分别变动1.1/-0.43/0.02/-0.02pct。单24Q2期间费用率为17.77%，同比+1.83pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.34%/%/0.48%/-4.3%，同比分别变动1.97/-0.33/0.07/0.12pct。其中销售费用的提高主要由促销费和形象宣传费的增加所致。为进一步提振商家信心，公司加大市场投入，注重消费者培育及品牌文化宣传活动。公司坚持“和美文化”主张，注重文化传播，再亮相央视春晚，并开展和美文化节等系列活动。此外公司不断巩固消费者基础，加强消费者培育活动。在品牌塑造上，坚持热度不减，热点频现。公司致力于打造企业新形象，助力品牌价值回归。

　　动销向好业绩稳健，渠道布局不断完善。24H1经销模式/直销模式实现营收275.94/195.17亿元，同比+13.51%/+11.01%。公司坚持“抓动销”，不断完善渠道布局，赋能终端建设，拓展消费场景，实现了品牌营销与产品动销的深度结合，促动销状况稳中有增。1）从促动销成果来看，五粮液产品系列，1618和39度，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。五粮液浓香酒产品系列，公司抢抓元春、端午等销售旺季，以扫码抽奖鼓励开瓶，日均开瓶扫码量同比增长超70%。2）从渠道建设来看，传统渠道方面，公司持续推进“三店一家”建设，发力宴席市场，打开渠道建设新局面。优势区域终端建设持续下沉，经销商数量再度提高。24H1经销商数量达3480，较上年同期增加366，其中五粮液经销商/五粮液浓香酒经销商分别增加98/366。新兴渠道方面，公司加速布局各大电商平台，线上杠杆效应凸显。

　　盈利预测及投资建议：今年以来白酒行业动销略显承压，公司坚决执行挺价策略，24H1实现营收利润双过半韧性尽显。坚持稳中求进的基调，稳健发展巩固和强化龙头地位，全年双位数目标达成可期。我们预计24-26年实现营收927.08/1038.73/1169.07亿元，归母净利润338.34/385.63/442.17亿元，PE分别为13.08/11.47/10.01x,维持强烈推荐评级。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险；改革成效不及预期风险。

方正证券-五粮液-000858-公司点评报告：盈利能力稳中有进，浓香龙头传递高质量发展信心

赛力斯：管理团队增持股份的意义，团队拟6个月内增持1亿元-2亿元

赛力斯：骨干团队拟6个月内增持1亿元-2亿元股份

　　赛力斯公告，公司骨干团队基于对未来发展的信心，计划自公告日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不超过2亿元。增持股份将通过设立信托/资管计划或个人账户购买，资金来源为自筹资金。增持计划旨在维护公司价值，保护中小投资者权益，增强投资者信心。

赛力斯管理团队增持股份的意义

增持金额1到2亿，也就是小于千分之二。看起来金额不大，但是意义非凡。

管理团队通常指高管团队，肯定小于百人。所以平均每人高于100万。这个数目对于个人而言，还是很重要的。
增持不是强制要求的，肯定是目前股价太低，所以管理团队合法挣钱。即表现决心，也表现信心。
时限是6个月，也就是明年4月之前，就是中报发布之前。
管理团队认为明年肯定会有个大的增长。所以只要买了就不会亏。这侧面说明，管理团队对明年的业绩非常有信心。
已知明年有M8发布，说明管理团队非常看好M8。
目前赛力斯面临主要问题是
25万以上SUV的天花板是200万辆左右，100万辆就是50%的市场份额。目前的5，7，9差不多55万辆左右，M8卖45万辆估计不可能，所以还需要至少一款车。
各种厂家采用华为智驾的越来越多，赛力斯的车面临的竞争也越多，未来的销量能保证吗?
显然赛力斯的管理团队也注意到这些问题。并且通过增持股份的方式做出回应。就是对于竞争充满信心。
只要耐心持有赛力斯，挣钱不难。
关键是要摆脱短线思维，长期持有。
管理团队持股不是为了挣差价，而是为了挣分红。
未来赛力斯百亿利润很正常，以今天的股价算，红利超过7%。
所以安心持股即可。
持有的时间越长，赚的越多。

（来源：peaknut）

珀莱雅：业绩延续亮眼增长，核心大单品持续升级

　　投资要点:

　　公司业绩维持亮眼增长，24H1归母净利润同比+40.48%。2024H1，公司实现营收50.01亿元（同比+37.90%），归母净利润7.02亿元（同比+40.48%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+41.78%），业绩维持亮眼增长。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收同比+34.56%/+40.59%，归母净利润同比+45.58%/+36.84%，扣非归母净利润同比+47.50%/+37.76%。2024H1，公司经营活动产生的现金流净额为6.62亿元（同比-43.95%），同比下滑主因销售费用同比增加以及支付货款周期变动影响。

　　主品牌珀莱雅持续升级核心大单品，多个子品牌体量提升。（1）珀莱雅：主品牌珀莱雅坚持深耕“大单品策略”，升级“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品。“源力面霜2.0”首次应用全球独创成分“XVII型重组胶原蛋白”，聚焦抗初老；“红宝石精华3.0”将采用独家胶原自启科技，实现进阶抗皱。同时，公司推出针对油皮肌肤的“净源系列”全新产品线，上新“光学系列”和全新盾护防晒。24H1，主品牌珀莱雅收入39.81亿元（同比+37.67%），占主营业务收入比例为79.71%。珀莱雅品牌2024上半年在天猫平台表现优异，精华品类、面霜品类均排名第1，贴片面膜排名第2，面部护理套装排名第2，眼霜排名第4。（2）彩棠：持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，2024上半年核心单品“三色修容盘”、“双色高光盘”、“三色遮瑕盘”、“大师妆前乳”、“三色腮红盘”均在各类目排名前列。24H1，彩棠收入5.82亿元（同比+40.57%），占主营业务收入比例提升至11.66%。（3）OR：OR持续深化品牌“亚洲头皮健康养护专家”心智，持续提升大单品市占率。2024上半年，“OR净养控油头皮凝露”和第二单品“OR育发液”排名前列，24H1，OR实现收入1.38亿元（同比+41.91%），占主营业务收入比例为2.76%。（4）悦芙媞：持续深化“油皮护肤专家”品牌认知，联名IP Loopy，新推清洁线Loopy限定款和相关主题活动。24H1，悦芙媞实现收入1.61亿元（同比+22.35%），占主营业务收入比例提升至3.22%。

　　线上渠道持续高速增长，线下持续优化门店结构。（1）线上：24H1，公司线上渠道实现收入46.80亿元（同比+40.52%），延续高速增长，占主营业务收入比例提升至93.69%。其中，线上直营/分销渠道分别同比+40.01%/42.52%至37.24亿元/9.56亿元。2024年上半年，珀莱雅天猫旗舰店成交额首次在天猫美妆排名第1，珀莱雅品牌成交额在抖音、京东美妆分别排名第2、第5。（2）线下：2024年，公司持续优化门店结构，推进头部系统向直营模式的转变。持续开拓新型商城集合店合作，升级消费体验。公司线下渠道营收3.14亿元（同比+8.85%），占主营业务比例为6.31%。

　　净利率小幅下降，形象宣传推广费增加拉升销售费用率。24H1，公司毛利率同比降低0.69个pct至69.82%，主因线上直营渠道毛利率下降，618促销力度加大；净利率同比小幅降低0.09个pct至14.47%。费用率方面，24H1，公司销售/管理/研发费用率分别为46.78%/3.54%/1.89%，同比分别+3.22/-1.76/-0.63个pct。其中，销售费用率同比提升主因形象宣传推广费增加，管理费用率降低主因股份支付费用减少。

　　盈利预测与投资建议：公司是国货化妆品龙头企业，近年来持续夯实大单品策略，主品牌珀莱雅稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等收入体量快速提升。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.99/19.70/24.07亿元，对应2024年8月27日收盘价的PE分别为21/17/14倍，维持“增持”评级。

（万联证券）

华润双鹤：大输液和专科业务等稳步增长，推动公司稳健经营

　公司发布了2024年半年度报告，2024H1公司分别实现营收和归母净利润59.29亿元和10.47亿元，分别同比增长1.46%和6.28%。

　　得益于输液业务和专科业务等稳步发展，公司业绩增长稳健：

　　收入端，2024H1公司实现营收59.29亿元，同比增长1.46%。其中，慢病平台、专科平台、输液平台、原料药分别实现营收16.78亿元（+3.89%）、13.67亿元（+10.72%）、17.17亿元（+2.88%）、6.84亿元（-8.42%）。

　　利润端，2024H1公司实现归母净利润10.47亿元，同比增长6.28%。得益于输液业务和专科业务等稳步发展，公司业绩增长稳健。

　　积极拓展治疗性和营养性输液产品，推动输液业务稳步发展：

　　2024H1公司的输液业务实现营收17.17亿元，同比增长2.88%。其中基础输液收入同比增长9%，基础输液的市占率有望进一步提升。为推动输液业务持续稳步发展，公司积极拓展治疗性和营养性输液产品，丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、左氧氟沙星氯化钠注射液等品种有望稳定放量。

　　多个核心品种持续放量，推动专科业务稳健增长，：

　　2024H1公司的专科业务实现营收13.67亿元，同比增长10.72%。其中，儿科用药收入基本持平，肾科用药领域、精神/神经领域、肿瘤用药领域、女性健康领域收入分别同比增长14%、6%、75%、12%。目前普瑞巴林、替尼泊苷、白消安、毓婷系列等核心产品持续放量（2024H1其收入分别同比增长45%、73%、100%、33%），推动专科业务稳健增长。

　　投资建议：

　　预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为17.23亿元、18.99亿元、20.38亿元，分别同比增长29.3%、10.2%、7.4%；预计2024年EPS为1.66元/股，给予当期PE 15倍，对应6个月目标价为24.90元/股，给予买入-A的投资评级。

国投证券-华润双鹤-600062-公司快报：大输液和专科业务等稳步增长，推动公司稳健经营

美的集团：业绩表现靓丽，增长再显韧性

　　公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现收入2181亿元，同比+10.28%；归母净利润208亿元，同比+14.11%；扣非后归母净利润202亿元，同比+14.33%；经营活动产生的现金流量净额为335亿元，同比+4.80%。

　　其中,2024Q2收入为1116亿元，同比+10.36%；归母净利润118亿元，同比+15.84%；扣非后归母净利润109亿元，同比+9.67%；经营活动产生的现金流量净额为196亿元，同比-4.65%。

　　业绩表现靓丽，增长再显韧性。

　　C端业务表现良好，B端业务持续拓展

　　分业务看，2024年上半年公司智能家居业务、商业及工业解决方案分别同比+11%、+6%，C端业务表现良好，B端业务持续拓展。B端业务细分来看，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为171、157、139亿元，同比分别+26%、+6%、-9%。智能建筑科技中除热泵外其他品类同比+18%，机器人与自动化业务同比下滑，主要为国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。

　　分地区看，2024年上半年国内、国外分别实现收入1262、911亿元，同比分别+8.37%、+13.09%;毛利率分别为26.15%、28.40%，同比分别+1.29pct、+2.62pct。国内业务稳步增长，国外业务高质量发展。

　　盈利水平同比提升，双高端品牌战略持续推进

　　2024年上半年公司毛利率、净利率分别为27.09%、9.73%，同比分别+1.86pct、+0.32pct。其中，2024Q2公司毛利率、净利率分别为26.88%、10.89%，同比分别+0.50pct、+0.58pct，盈利水平稳步提升，主要得益于公司产品结构升级、双高端品牌战略的持续推进。2024年上半年公司COLMO+东芝双高端品牌零售额同比+20%以上。

　　费用端管控良好，2024Q2公司期间费用率为15.32%，同比+1.25pct，其中销售费用率同比+1.11pct至9.70%，销售费用率同比有所提升，主要为宣传促销费、售后服务费、职工薪酬费用、电商服务费等加大。

　　投资建议：

　　公司作为全球化科技集团，已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及ToB业务的快速发展，长期稳健增长可期，维持“买入”评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为379/413/449亿元，同比分别增长12.41%/9.06%/8.74%，对应PE分别为12/11/10倍。

（中邮证券-美的集团-000333-业绩表现靓丽，增长再显韧性）

中金公司：银行上涨的逻辑

在“守住不发生系统性金融风险底线”的导向下，政策也更加支持稳定银行息差、资产质量和盈利。此外，指数基金和保险等资金流入也推动对于银行板块配置的再平衡。

　　我们从2023年年中提出银行股重估、看好国有大行超额收益的逻辑。我们认为银行的超额收益由于基本面和资金面的共同作用：尽管经营环境承压，但银行通过压降负债成本、以及投资收益和拨备贡献实现了稳定的利润和分红，在“守住不发生系统性金融风险底线”的导向下，政策也更加支持稳定银行息差、资产质量和盈利。此外，指数基金和保险等资金流入也推动对于银行板块配置的再平衡。展望未来3-6个月，我们认为国有大行0.6x左右的市净率距离我们提出的0.7x-0.8x的阶段性目标估值仍有15%-30%的空间，银行5%左右的股息率可能下行至4%左右，但从6-12个月的时间维度需要关注信贷增速下行、存量房地产债务的处置、居民偿债倾向对基本面的影响。

　　正文
　　理由
　　重温过去一年的投资逻辑。我们在2023年6月的深度报告《探索银行低估值之谜》首次提出银行股重估的逻辑，认为为更好支持实体经济、实现“2035 目标”需要保持银行合理的息差和利润水平，银行有望修复至0.7x-0.8x的前向市净率水平，隐含30%-50%的上涨空间；2023年7月我们发布《国有大行基本面分析手册》，针对市场普遍担忧的城投化债和地产风险，我们认为与市场通常的印象不同，国有大行基本面相比中小银行经营更加稳健，风险加权资产收益率有明显优势；2024年2月我们发布《银行高股息投资指南》，构建银行的高股息投资框架，考虑资本、资产质量、盈利和仓位因素，除基本面外也考虑流动性的影响，同时关注会计准则和红利税的变化，推荐关注A股中小银行和港股银行的阶段性机会。我们试图从基本面和流动性角度分析银行股价上涨的原因和持续性。

　　银行上涨的基本面逻辑。我们认为主要有以下几方面：
　　1. 稳定的盈利和分红。2024年上半年在存在压力的经营环境下银行行业仍然实现了0.4%的正增长，尽管相比去年的3.2%有所下降但总体稳定，我们认为主要由于通过负债成本压降、债券投资收益贡献、存量拨备贡献等方式平滑周期波动(参见《2Q24银行业监管数据点评》《未雨绸缪——1Q24&2023业绩回顾》)，相比更加依赖于现金流的非金融行业，银行利润波动更小，仍能保持10%左右的ROE水平；尽管股价大幅上涨，银行股息率仍为5%左右，相比无风险收益率存在约300bp的溢价，相比电力、交运等传统高分红行业股息率更高，相比煤炭等行业股息更加稳定，在市场中具有稀缺性。

　　2. 对息差的呵护。我们从2022年以来注意到金融监管对于银行合理息差和利润的关注(参见2022年5月《存款版“LPR改革”的意义和影响》2023年8月《货币政策的新线索》等)，此后存款利率多次下调，今年又进一步通过清理手工补息稳定银行负债成本，2Q24银行净息差环比持平于1.54%，为2022年以来首次环比企稳。尽管后续由于降息、信贷需求较弱、存款定期化趋势，息差后续仍可能继续下滑，但我们认为从央行《货币政策报告》的相关表述来看对于银行的政策导向已并非单边“让利”。

　　3. 更可持续的信贷投放。从2023年四季度起央行对于信贷投放的导向出现变化(参见2023年11月《货币政策报告的深意》)，更加重视信贷投放的可持续性和效率，表现为引导信贷平滑波动、打击存贷套利等“资金空转”、地方金融GDP核算方式改革、引导银行降低“规模情结”，部分银行出于“冲量”原因“低贷高存”的现象得到明显缓解，有利于缓解银行息差压力。

　　4. 债券浮盈平滑利润。我们估算截至2024年8月银行持有债券规模合计约为82万亿元，占市场持有比例56%，其中持有国债、地方债和政策性银行债券约68万亿元，占银行债券持仓83%。因此，商业银行成为债券“牛市”的最大“受益者”，尤其是持有长期利率债较多的国有大行。我们测算今年债券利率下行50bp对商业银行形成约2.8万亿元的债券“浮盈”，规模税后相当于银行一年利润的近90%( “浮盈”并非实际账面利润，估算银行债券持仓中约86%为价值变动不影响当期损益的AC和FVOCI会计方法计量资产，当卖出时浮盈兑现为利润)，为银行平滑利润波动形成了“安全垫”；即使不兑现为当期利润，在利率下行的长期趋势中长债也为银行息差形成了稳定的“压舱石”。

　　5. 资产质量稳健。对于市场担忧的资产质量问题，二季度末银行业不良率为1.56%，相比2023年末小幅下降3bp，相比2022年末下降7bp，仍然保持稳健。我们认为主要原因包括：1)较快的贷款增速下(贷款增速9%高于4%左右的名义GDP)，实体经济流动性充裕(甚至局部出现“空转”)，降低债务人借贷、续贷的难度；2)通过“项目白名单”和“保交楼”贷款、展期等方式支持房地产，展期贷款可不计入不良；3)通过贷款置换、展期和降息等方式支持城投企业化解债务，降低偿债压力(参见《资产质量监测(1)：地产城投风险分析》)；4)较大力度的核销降低了存量不良，2024年1~7月核销贷款约6300亿元，同比增长25%。在资产质量稳定的情况下，银行通过拨备贡献利润，2023年信用成本对利润正贡献4ppt(参见《未雨绸缪——1Q24&2023业绩回顾》)。

　　6. 国有大行市占率的提升。中小银行由于信贷需求不足存贷款增速出现下降，而国有大行投放意愿更强，导致2022年以来国有大行的新增存贷款市场份额从40%上升到60%左右。2023年金融工作会议提到“支持国有大型金融机构做优做强”“严格中小金融机构准入标准和监管要求”，我们认为长期国有大行市场份额有望提升。

　　银行上涨的资金因素。除基本面因素外，银行上涨还有以下资金面因素：

　　1. 指数权重高、基金配置低。我们估算今年指数型股票公募基金份额净申购2300亿份，而主动型股票基金份额净赎回1400亿份，指数高配、公募低配的板块呈现明显超额收益。银行板块作为沪深300指数中最大的行业(权重13%)，而偏股型公募基金配置仅为2%，过去两年中银行指数超额收益明显，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行相对收益。

　　2. 保险为代表的长线资金增持。我们观察到2023年以来保险资金对银行配置规模逐步回升，特别是在新的金融工具和保险合同准则下，保险OCI(可供出售投资)类别账户对高股息需求上升。

　　3. 北上和南下资金增持。今年北上及南下资金均持续增配银行股，特别是国有大行。考虑目前银行AH溢价较高、部分来自两地股息税差异，如果未来港股红利税下调，或形成催化剂。

　　后续怎么看？综上所述，我们认为银行股的超额收益来自于基本面和资金面的共同作用。尽管经营环境承压，但银行通过压降负债成本、投资收益和拨备贡献平滑了利润的周期波动，并且在“守住不发生系统性金融风险底线”的政策导向下，监管对于稳定银行息差、资产质量、盈利更加支持。因此，银行能够保持稳定的利润增速和高分红，成为市场中的稀缺资产，此外指数基金和保险等资金流入也推动对于银行板块配置的再平衡。展望未来3-6个月，我们认为支持银行跑赢的低利率、高股息的市场环境并未改变，国有大行0.6x左右的市净率距离我们提出的0.7x-0.8x合意区间仍有15%-30%的空间，银行5%左右的股息率可能下行至4%左右，但从更长的时间区间(6-12个月)，我们认为需要关注三点对于基本面可能的影响因素：

1)银行信贷增速下行后对于实体经济流动性和资产质量的影响；2)“保交楼”接近尾声后，对于存量房地产债务的处置；3)居民按揭早偿率上升，减持流动性资产偿债的倾向。

　　
　　图表1：债券持仓利率变动对商业银行净利润影响的敏感性测算
　　注：由于商业银行多数债券持仓使用摊余成本法或公允价值变动计入其他综合收益计量，债券浮盈并不直接影响利润，我们仅测算理论上浮盈的影响。对利润的影响假设税率为25%。

　　资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部(中金公司林英奇等)

中车带领铁路设备大涨，近期催化不断❗

周五高级修二次招标数据大超预期，中国中车今天再创新高！维保更新周期已经启动！

​10条炒股养家的干货

这10条铁律都是炒股养家的干货。

第一，不单独是A股的散户，全世界的散户都有的一个通病，那就是整天只是盯着自己的账户，一旦出现了亏损就死拿，不愿意割肉，最终结果就是越套越深，同时有一点盈利就出局，最终的结果就是亏多赚少，赚不到钱。
在我看来，真正的做法应该是反向操作，如果你有盈利，你应该是死拿，因为你有足够的盈利成本，可以无视一些小的波动，只要个股没有出现明显的转向，你都可以拿着，出现亏损也一样，一旦出现明显的亏钱效应，立马割肉出局！

第二，成交量关系永远是所有指标里面最使用的，任何的指标都是凌驾于量价之上。由于时间关系，在这里给大家简单地讲三点心得。
主力在建仓初期会以低价吸取筹码为主要意图，成交量一般会温和放大，股价呈碎阳或小连阳形态；
在做盘中期，加仓推高脱离成本区并培养对手盘是主要意图，成交量会 呈现连续、不规则的放大，股价会连续上升；
在做盘尾期，制造对手盘派发手中筹码是主要意图，成交量会连续稳定的持续保持在高位甚至放出巨量，股价则横盘或下探。

第三点，如果资金少于10万，持仓最好在2到3只左右。如果资金大于20万可以多选几只票，但是要记得板块对冲！
第四点，早盘低开，下午一般会有拉升，如果尾盘大涨，要注意风险，防止主力诱多！缩量上涨还会上涨，缩量下跌还会下跌，放量滞涨，头部一线缩量止跌，底部一线巨量急涨必然回调，字字珠玑，成功率高达85%。
第五点，趋势一旦形成是很难逆转的，跟随趋势一定是正确的，不要随意去揣测趋势。如果你不会看趋势，你可以直接看均线，所谓均线就是把行情划分为多头和空头，多头就是向上，空头就是向下。做短线一般看5日线和10日线，中线拉长到20日线！
第六点，分歧是买入的机会，一致是卖出的机会，板块个股高潮后的第二天或者第三天都会分歧，学会留强去弱。不要在板块高潮时买入，而是要在产生分歧后选择强势的个股！
第七点，学会空仓，特别是行情不好的时候，不要妄想赚取每一个钢镚，在行情不好的时候越做只会越错！行情不好的时候，多学习，多陪陪家人才是最正确的选择！
第八点，做交易不顺的时候要沉得住气，不要怀疑你的模式，也有可能市场已经发生了变化。根据市场的风格调整自己的交易模式！股市就是这样，当赚钱效应出来的时候，赚钱很容易，当亏钱效应出来的时候，亏钱也很容易，关键点在于勇于出手和及时收手！
第九点，股市的门槛很低，但是只是入门的门槛，如果真的想在股市赚钱，这里面的门槛可以藐视所有职业，无论你你是什么学校毕业的，无论你是什么职业的，你都不敢保证可以在股市赚钱，当然，我这里说的是二级市场！
第十点，炒股成功者永远都是少数，所以一个人炒股的成功是建立在很多股友失败和痛苦之上的，所谓一将功成万骨枯。所以当我们成功的时候，一定要记得做些对社会有意义的事情。社会正是因为我们的互助才变得越来越美好。

今世缘和迎驾贡酒半年报业绩点评

今世缘和迎驾贡酒都出了中报业绩，表现都还可以，这两只也是我持仓中的，这里做一个简要的分析：

今世缘

今世缘上半年营收增长22.35%，单Q2营收增长21.52%，上半年净利润增长20.08%，单Q2净利润增长16.86%。整体营收增速符合预期，利润增速略低于预期。机构对今世缘上半年净利润增速预期为19-23%左右，处在范围偏下位置，预测见下图。

营收方面表现还可以，昨天说了因为最新渠道反馈还是维持明年150亿目标不变，所以今年完成22%左右营收目标应该问题不大。利润方面我猜测应该是Q2费用投放比较多的原因造成了利润增速较低，晚点再具体看下数据。

目前今世缘回款75%左右，动销还可以，库存略高，我预计今世缘今后两年的确定性依旧比较高。所以对于正常市场情绪下我会给予今世缘20-21PE，如果给21PE，那对应24年合理价格为63元左右，对应24Q2出完业绩合理价格为56元左右，之后再根据券商对今世缘的预期对估值进行调整。

迎驾贡酒

上半年营收增长20.44%，单Q2营收增长19.04%，上半年净利润增长29.59%，单Q2净利润增长27.96%。机构对于迎驾贡酒上半年净利润增速预期为25-29%，超过预测上限，预测见下图。

目前迎驾贡酒财年口径回款70%+，低价格带动销不错，经过二季度的升学宴和部分宴席库存消化到了良性水平，经销商反馈今年完成目标问题不大。所以对于正常市场情绪的情况下我会给予迎驾贡酒22PE，对应24年合理价格为78元左右，对应24Q2出完业绩合理价格为69元左右，距离现在还有30%+，之后会根据券商对迎驾的预期再对估值进行调整。

总结

还是维持之前的观点，二季度业绩是过去式了，可以影响短期信心，虽然像迎驾之类的整体看利润增速也很高，但是目前市场就担心你明年增速会降到很低也没办法。所以最重要的还是中秋前的动销反馈，只有中秋较好的动销和稳定的批价才能打消市场对白酒的顾虑，同时也让估值能回归到正常的范围。（价投小白鸽）

易普力：民爆行业龙头，掘金西藏、新疆、海外

    公司2023年完成和南岭民爆的重组后，无论从上游的炸药产能，还是下游爆破服务的覆盖范围都得到明显提升。民爆行业竞争格局优化，公司作为龙头企业更为受益。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司为民爆行业龙头企业，爆破服务订单充足，强大股东背景赋予未来高成长空间。首次覆盖，预计公司2024-2026年营业收入分别为92.01、107.34、123.91亿元，归母净利润分别为7.45、8.71、9.75亿元，对应EPS分别为0.60、0.70、0.79元。参考可比公司，结合PE、PB估值法，给予2024年目标价15.35元，对应25.6倍PE，给予“增持”评级。

　　重组造就民爆行业龙头，央企股东赋能成长空间。2023年公司完成和南岭民爆重组，强化民爆产业链一体化布局的同时，行业市占率进一步提升至龙头地位。中国能建的央企股东背景不仅为公司在海内外的品牌影响力提供可靠背书，也为公司在行业持续整合集中的背景下做大做强提供有力支撑。目前公司炸药及雷管产能充裕且仍有调增空间，爆破服务在手订单充足。

　　行业格局持续优化，出海为公司打开新成长空间。民爆行业本身的高危性推动了供给侧兼并整合，行业集中度持续提升。而需求侧随着采矿、基建等下游资本开支的新一轮扩张周期逐步启动，民爆行业格局有望进一步优化，国内龙头企业最先受益。而解决重要资源进口依赖度的战略意义也推动了中国矿企出海开拓。易普力作为行业出海先锋，从借船出海到造船出海，有望打开新的盈利增长空间。

　　催化剂：采矿业及基建行业固定资产投资增速提升、行业整合加速。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。

来源：国泰君安-易普力-002096-公司首次覆盖：民爆行业龙头，爆破服务排头兵-2406

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民生证券-易普力-002096-首次覆盖报告：民爆龙头，掘金西藏、新疆、海外-240624

　易普力：能建旗下唯一民爆服务平台

　　易普力，是中国能建葛洲坝集团旗下子公司，2023年分拆重组上市，项目由中国能建A+H股上市公司分拆易普力、重组南岭民爆实现上市和募集配套资金三部分组成。公司是中国能建旗下唯一的上市公司和唯一民爆服务平台，大股东协同效应明显，例如能建在水电工程领域施工市占率超30%、大型水电超50%。

　　爆破服务行业：行业现场混装占比提升，公司在手订单充足、高度绑定新疆煤炭项目

　　政策引导下，“十三五”以来现场混装炸药占比迅速提升，现场混装炸药多用于大型露天煤矿、金属和非金属矿山。2018-2023年民爆行业爆破服务收入CAGR为11.2%，增速明显高于民爆行业生产总值（7.1%）。爆破服务下游客户主要为各类矿山业主，下游矿山客户高度集中，因此爆破服务行业集中度天然较高，2023年民爆行业爆破服务CR10达87%，公司爆破服务市占率稳步提升，从2019年的12.62%提升至2023年的16.86%。2023年工程类新签订单同比高增，23Q1-Q4公司工程施工类新签订单分别达65.21、35.92、81.85、136.03亿元，其中23Q1-Q3新签订单增速分别为128%、51%、239%，在手订单充分保障公司矿服业务稳健增长。新签订单结构角度，公司高度绑定新疆煤炭项目，同步关注紫金巨龙铜矿项目执行情况。

　　炸药行业：供给偏紧，需求端煤炭、矿山带动景气度向上，公司炸药市占率约11%

　　（1）民爆供给端：新增产能存在硬性约束，头部受益行业整合。民爆行业供给端行政审批壁垒高，生产、销售、运输和爆破作业，均须取得相应许可证。政策支持整合，供给侧迈向头部集中。（2）民爆需求端：煤炭、矿山带动景气度向上。工业炸药下游应用领域70%以上来源于矿山开采，其余应用领域主要为基建。2022年以来金属矿山、煤炭开采领域资本开支实现逆势增长，同时铜矿资本开支力度与铜价具有一定相关性，2024年以来采矿业资本开支加速。（3）公司：截至2024年5月，公司目前管理工业炸药产能56.55万吨，市占率约10.98%，其中混装炸药许可产能29.75万吨、产能占比52.61%。

　　受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，同步关注出海步伐

　　“西部大开发”背景下，西北、西南区域民爆行业景气度突出。民爆行业供给端偏紧，新增产能存在硬性约束，主要增量来自于将产能闲置的区域调至产能紧缺的区域，我们西藏、新疆、海外等重点区域市场：（1）西藏：重点关注重点工程+巨龙铜矿进展。西藏区域民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能；（2）新疆：煤炭产能快速释放，驱动民爆产品及爆破服务需求量上升。相较西藏民爆尚处于起量阶段，新疆市场更为成熟；（3）海外：基建业务出海依托大股东依托中国能建的国际水利工程等基础设施业务优势，矿服业务跟随国内矿企出海。2023年公司海外收入达4.39亿元，占比为5.21%。

　　投资建议：我们看好公司①民爆行业供给偏紧，矿山需求向上，②受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，③能建葛洲坝集团旗下子公司，协同效应显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元，现价对应动态PE分别为19x、16x、14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。

长期稳定赚钱始于选股，低吸高抛，终于放弃无条件止损

最近聊了很多关于稳健复利，止损等话题，今天再聊一个话题：长期稳定赚钱始于选股，低吸高抛，终于放弃无条件止损

简单一点就是：如果你想长期稳健赚钱，一定要在选股，低吸高抛下功夫，但如果做不到无条件止损，就踏入到亏损的环节中了

下面用五点阐述一下

一：做不到止损的最后结局是什么？

对于很多朋友，之所以做不到无条件止损，最根本的原因就两个，

1没有在第一时间无条件止损

2在深度杀跌，害怕止损后个股会立刻强势反弹

昨晚就有一个点评，大概意思是：都跌了这么久，你现在割肉？

就像我以前买的某某个股，割肉没几天，你看现在涨成啥了？

其实我们马后炮的去研究分析，我们将会发现，这位朋友大概率是下列交易动作和心态

1某某个股上一轮加速上涨时，害怕继续上涨踏空，追涨

2在下跌初期，没有第一时间止损，选择了死扛

3持续性杀跌后，扛不住亏损，在各种恐慌情绪下，不得不止损

4现在，某某个股二次加速上涨，就开始后悔割肉止损了

5在未来的交易中，其实大家可以想一想，最后会出现什么样的结果？

在我这里，大概率就三种情况

第一种在低吸后，个股持续性上涨，害怕卖飞持股待涨，最后过山车亏损（一旦选择了持股待涨，很少有人能够躲过过山车亏损，短一两个月，长的两三年，三五年内就会过山车亏损，只有很少很少的交易，能够长期持股赚钱）

第二种情况，在追涨后，同某某个股一样，先亏，扛不住割肉后，个股就强势反弹，

或者先亏，抗住割肉后，再反弹初期就保本走（也可能不走最后过山车亏损）

第三种情况：在追涨后，个股进入长时间下跌通道，最后持股死扛亏损，成为股东，

并且，只要选择了持股待涨，害怕止损后卖飞，最后的结局，都会走到第三种情况，持股死扛，成为股东

其实，做股票，很多朋友一开始都有止损的，但只要有一次止损后，个股出现强势反弹，就会开始后悔止损的动作，最后错过最佳止损，变成死扛的，

我说过，止损是当下的自己，对过去的自己认错，和未来没有半毛钱关系，

止损是对过去和当下负责，和未来没有半毛钱关系的

一笔交易，为什么要止损？

止损的有错吗？

前面选股，低吸，高抛的错，

选股错了，无论怎么做，最后都会触碰止损

个股选对了，追涨也大概率会触碰止损

个股选对了，但没有在赚钱第一时间高抛，最后也大概率会过山车触碰止损的，

止损是对过去选股，低吸，高抛的认错，

止损并没有错，止损是在认错的基础上，做出的最正确选择，是对过去犯错的认错，是当下改错

止损，只对当下负责，触碰止损后，无条件止损，就是对当下最正确的选择，

没有做到无条件止损，就是对当下的自己不负责任，

尤其是幻想止损后，未来会强势上涨，

这就是对自己执行力找的一个借口而已，不仅仅对当下的自己不负责任，对未来的自己也极度不负责任

当下，触碰了止损，扛不住了还不止损，你就知道未来一定会上涨？

万一继续杀跌呢？

在不止损的情况下，你就能够对未来的自己负责？

记住吧，止损是当下的自己，对过去自己犯错后的认错，和未来没有任何关系，

假如你做不到无条件止损，最后肯定会短线做成中线，中线做成长线，长线做成股东的

二：为什么要第一时间无条件止损

这里的第一时间，无条件止损，是在亏损初期，一般是亏损三五个点后，无条件止损

就我自己来说，现在给自己制定的是亏损3个点考虑止损，亏损5个点无条件止损，

或者某一天大亏超过5个点，收盘前没有涨回来无条件止损

虽然我也可能每一次都做到无条件止损，但至少95%的概率可以做到，身下的5%没有做到第二天也会强迫自己去做到无条件止损的，

为什么要再第一时间无条件止损？

大家其实可以回头看看所以的止损交易，

任何一笔大亏交易，或者持股死扛交易，是不是都会反问自己，

为什么不在亏损初期无条件止损？

就类似于周五的北汽蓝谷，很多朋友，都在后悔，为什么上午不走，

为什么下午暴跌初期没有第一时间止损？

或者错过第一时间后，就下不去手止损的？

为什么会有这些问题？

最根本的心态路径就是

1亏损两三个点，有希望涨上去

2亏损超过3个点开始害怕

3亏损超过5个点开始选择下跌逻辑，害怕继续亏损

4亏损超过8个点想止损，但已经来不及下不去手了

5亏损超过10个点开始期待反弹

6亏损超过15个点开始放弃止损

7亏损超过20个点，后悔没有第一时间止损，

8亏损超过30个点，开始躺平，什么时候回本什么时候走吧

所以最佳的止损标准是，3个点考虑止损，5个点无条件止损，或者大亏当天无条件止损

尤其是亏损超过5个点，来到七八个点的时候，更应该无条件止损

很多朋友再错过第一时间止损标准后，就下不去手止损了，给出的理由是，三五个点的时候都没有止损，已经错过最佳止损了，七八个点止损已经来不及了，等反弹几个点后，少亏止损吧，

这里我想问几个问题

1真正让我们赚钱的个股，能够让我们亏损七八个点？

2某只个股亏损七八个点后，反弹两三个点，你会无条件止损？

这里我的回答是：强势个股，不会让我们亏损七八个点的，

非强势个股，在亏损七八个点后，不会给我们反弹少亏止损机会的

就算在亏损七八个点后反弹，也没有几个人，能够在少亏的情况下无条件止损的

所以，止损这个交易动作，一定是亏损第一时间，无条件止损，

如果没有添加无条件止损标准，

所有的止损，都是无力的，都是无用的，都是空中楼阁

所以一定记住，止损就是无条件止损，没有任何理由可言

三：止损后怎么办？

止损是对过去选股，低吸 高抛的认错

止损后，要做的第一时间是改错

先搞清楚，为什么这一次会止损？

是选股，低吸 高抛那一个环节出问题了？

找到问题，解决问题，下一次就会降低止损的概率，如果找不到或者没有解决，这一次止损后下一次还会继续止损的

反正就我当下体系来说，最近一段时间，我是一次都没有止损过，最差的都是保本或者少赚走，

当然我知道这种胜率不可能一直保持下去

未来肯定会有止损的，但我相信我前面成功赚钱这么多次后，偶尔出现一次止损，我应该会毫无压力的止损

四：偶尔一次无条件止损的意义

我曾经说过，假如我们按照三五个点无条件止损，我们通过计算可以得到，5~10次止损，同一次死扛亏损，差不多

对于死扛亏损，15个点以内，都还是可能看到希望的，

但如果亏损超过20个点，就很难看到希望了，

我们就按照持股死扛亏损20个点计算，

3个点止损，6次止损，抵一次死扛，

如果是死扛亏损3个点，10次止损，低一死扛

稍微计算一下，就知道为什么第一时间止损，会好于死扛了

五：如何降低止损的概率

止损，是对过去犯错的认错，是尽可能少亏，不代表不亏损

反复止损，每一笔交易都止损，不仅会让人崩溃，还会大亏的，

所以一定要想办法降低止损的概率

在我这里，降低止损的概率就三步

1选股环节

选股环节，一定要克服恐高，选择强势个股

这里的强势个股，不仅仅当下抱团，不断新高的个股（比如电力）

还包括趋势性强势上涨个股，包括刚启动的热点板块个股，

对于这三类个股，也有几个细节

1抱团新高个股

这里一定要选择业绩+趋势最强的，不断新高个股，没有不断新高个股，不考虑

既然选择了抱团新高个股，这里就要克服所有的恐高情绪，谁最强就选择谁

就比如水电龙头，能够选择长江电力，中国广核 中国核电等，华能电力，川投能源等，就不选择国电电力，浙能电力等

一定一定记住，抱团新高个股，越强越好，越高越高

2趋势性新高个股

谁的启动最早，谁的量价关系最强，就选择谁，跟涨补涨个股一律不考虑

3热点板块个股，

一定要第一时间追涨，不要有任何犹豫，时间错过就不要去追涨

备注：选股标准，细节太多未来再说这里不讨论，反正永远记住，谁强就选谁，选股环节，一定不能够恐高，

只有克服恐高，才能够找到强势个股

2逆势低吸高抛

选股环节克服恐高，交易环节一定要克服恐高

所有的趋势强势个股，都一定不能够追涨，只能够低吸，只要不追涨，就很难触碰止损的（热点板块第一时间追涨，追的是时间，不是价格）

同时，赚钱后，也要恐高，逆势高抛

只有这样，才会反复赚钱，才会降低止损的概率，才可以稳健复利

备注:这是一个初稿，表述的不够清楚，全面，未来整理好了再更大家分享，

反正永远记住，想要在这个市场，长期稳定赚钱，几十年稳定赚钱，

一定要记住，

只有再无条件止损保护下，在选股，低吸，高抛三个环节下功夫，

同时，无条件止损，必须要有，

并且无条件执行，

只要这样，才能够长期稳定赚钱。

（好习惯终生受用）

周三舆情热度

①泛AI/国产大模型-OpenAI6月25日凌晨明确，将从7月9日起停止其不支持的国家和地区的API使用，中国在禁用之列；（AI/零点有数、声迅股份、中广天择、会畅通讯、 深圳瑞捷；国产大模型/软通动力、中文在线、 信雅达、 掌阅科技、 荣信文化等）

②PCB-AI有望成为带动PCB行业成长的新动力，服务器平台升级将带动内部PCB层数、材料特性等提升，对应价值量将大幅增长; (本川智能、 骏亚科技、天津普林、中英科技、满坤科技等）

③科特股-国家集成电路产业投资基金三期已于5月24日注册成立，注册资本达3440亿元，六大行集体公告拟向国家大基金三期出资 投资金额累计达1140亿元( 容大感光、 奥普光电、 云南锗业、强力新材、瑞纳智能等）

④大金融-金融稳定法草案拟二审；指数创新低，离不开大金融的护盘，大金融作为护盘工具，这里起着致关重要的作用，（创识科技 、零点有数 、中亦科技 、 旗天科技、飞天诚信等）

⑤汽车链/车路云-发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，将鼓励限购城市放宽车辆购买限制等;（金麒麟、天汽模、 瑞玛精密、华闻集团、 满坤科技等）

⑥液冷-中信证券研究认为未来五年，液冷将爆发式发展，高温预警，今年夏天，中国大部分地区的气温预计将高于往年，高温天数也将多于往年，高温考验+算力需求，散热才是AI的终极挑战；(同星科技、强瑞技术、 浪潮信息  中科曙光、工业富联等  )

⑦财税改革-审计署网站发布关于2023年度预算执行和其他财政收支的审计工作报告，建议谋划新一轮财税体制改革。(税友股份、创识科技 、中科江南、数字认证、飞天诚信等)

景津装备：出海及配套装备为新动力，低估值高股息价值股

技术壁垒打造高护城河，下游拓展推动营收业绩高成长。公司为国内压滤机行业龙头，凭借其技术优势（根据2022年董事长在砂石协会发言，压滤机平均2万多个零部件，公司自制率达93%），以保证产品质量、稳定性和性价比。根据历年财报，公司下游从环保逐步拓展至矿物加工、新能源等（23年矿物及加工/新能源及材料/环保营收占比分别为27%/27%/26%），2014-23年营收/归母净利润CAGR达13%/23%。

申万宏源：C达梦-信创数据库先行者,目标市值224.6亿元,35%空间

数据库“四朵金花”之一，受益信创快速成长。于2000年成立，脱胎于华中科技大学研究所，二十余年投入，产品已迭代至v8，并围绕核心产品完善数据库工具及解决方案。2019年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段。达梦数据也进入加速爆发期。2023年达梦数据收入达7.94亿元，归母净利润达2.96亿元。19年-23年，公司收入CAGR为27.4%，归母净利润CAGR为34.9%。

　　采用闭源自研方式，突破海外垄断。达梦数据核心产品为关系型数据库DM8，中国关系型数据库市场以往被海外厂商垄断，IDC（国际数据公司）数据显示2019年中国本地部署关系型数据库海外占比达73%。达梦不依赖PostgreSQL等海外开源数据库，采用纯自主闭源方式，拥有主要产品核心代码100%自主知识产权。目前DM数据库已通过等保四级和EAL4+标准，与6000余个国产软硬件完成适配，发力数据库市场。根据IDC（国际数据公司），2023年达梦数据在中国本地部署数据库市场份额已达7%。

　　空间：信创数据库2027年将达百亿规模。我们以各大信创下游服务器出货为依据，结合历史与现实部署配比情况，服务器与数据库市场规模比值约8：1，假设党政、电信、金融替代进度快于其他行业，预计2024-2027年，信创数据库市场规模由80亿增长至125亿元。

　　格局：暂未恶化，云厂商与四朵金花差异化竞争。2023年12月《安全可靠测评结果》公布11款信创数据库，2024年二期测评结果并未新增厂商，格局相对稳定。三类竞争者：1）阿里、腾讯，达梦与其错位竞争；2）海量数据、万里数据、优炫软件等，部分基于开源数据库，产品性能、工具丰富度及人员支持暂时落后于达梦；3）人大金仓、南大通用等，达梦具备先发优势，已在党政、能源行业占据优势地位，数据库粘性强，达梦有望巩固地位。

　　技术路径：集中式与分布式较长时间共存。分布式通常是弱一致性的，无法满足关键行业核心系统需求，集中式关系型数据库在较长一段时间内都会有稳定的需求。达梦以集中式为主，在研项目持续投入分布式，我们认为公司有望搭建完善产品体系，未来新数据库工具、非关系型、分布式数据库等将逐渐贡献增量。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计达梦数据2024-2026年收入分别为8.93、10.71、12.90亿元，归母净利润分别为3.34、4.13、5.14亿元。给予公司可比公司平均估值PS 2024E 25.2x，目标市值224.6亿元。

　　风险提示：国产化替代进度不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期。