科远股份获机构调研

中信国安（000839）：风起云涌时 重整大山河

2015-12-29 来源：国泰君安　　

研报日期：2015-12-29

　　东软集团(600718)

　　事件：

　　1、公司公告拟出资 2 亿元参股设立财产保险公司，股权占比为 20 %。其他股东包括瀚华金控股份有限公司、辽宁省国有资产经营有限公司、上海弘久实业集团有限公司、辽宁东立实业集团有限公司、本钢集团有限公司、大连汇能投资控股集团有限公司；

　　2、公司公告子东软望海拟引进战略投资者，平安健腾、东软控股合计出资 2.655 亿元，购买公司所持有的东软望海部分股权；两者将再合计出资 2.25 亿元，对东软望海进行增资。此外，上述交易完成后，东软望海将实施股权激励。

　　点评：

　　“外合”，聚产业八方资源。1） 平安的医疗健康产业资源。东软望海引入平安健腾之后，将与中国平安形成战略合作，借助中国平安和东软望海各自拥有的市场优势和大数据资源，联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型，协助医保和定点医院开展精细化成本管理提升管理水平。公司的医疗健康大战略再添重磅合作伙伴，加上此前通过定增入股的人保等保险机构，其医疗健康生态趋于完善和丰富；2）瀚华金控、辽宁国资公司。公司参股设立的财产保险公司的业务定位之一打造“健康管理 健康险”，服务于整个医疗创新业务。通过结合瀚华金控面向中小微企业十余年金融服务经验和渠道，以及辽宁国资公司在投资管理等领域的优势，公司财产保险业务有望迅速增长，反哺医疗健康业务。

　　“内合”，聚公司上下人心。东软望海是国内领先的医院 HRP（医院内综合运营管理系统）软件应用服务商，是公司医疗 IT 板块的重要拼图。东软望海核心团队股权激励将进一步聚拢稳定高端优秀人才， 上下一心共同推动企业成长。 从公司层面来看， 近期东软控股宣布拟 20 亿大手笔参与定增，核心管理层与公司利益充分绑定，有望充分释放发展活力。

　　合聚变开启新纪元。公司在医疗健康、汽车电子（无人驾驶） 、云计算等领域的布局和积累深厚，此前受内部治理结构的困扰， 价值未能充分显现。 随着定增方案的发布，核心管理层与公司利益深度绑定， 为企业的二次腾飞点燃激情。此外， 通过与产业伙伴联手，基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式，进一步打开成长空间。

　　投资建议： 此番公司两大手笔， 继续贯彻了定增方案的战略思路，即通过改善内部治理结构，点燃管理团队的创业激情； 同时， 通过跨界联手产业伙伴，加快优势资源的变现速度、拓宽变现渠道。我们认为，公司在医疗健康、无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待，有望开启全新征程。预计 2015-2016 年 EPS 为 0.28 、0.31 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 40 元

　　风险提示：新业务落地不及预期。[安信证券股份有限公司]
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公告日期：2015-12-28

　　     证券代码：000839 证券简称：中信国安
中信国安信息产业股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2015-02

投资者关系活动类别
  √特定对象调研 分析师会议
媒体采访 业绩说明会
新闻发布会 路演活动
现场参观  
其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及人员姓名  安信证券、中邮基金、中兵投资、嘉实基金、长盛基金、长盛基金、溪牛投资、腾业资本、九泰基金、北信瑞丰基金、泓德基金、天安财险、厚贤投资、中信建投证券、宏道投资、申银万国、千合资本、工银瑞信基金、和聚投资、中港融鑫资产、国泰基金、华融证券、神农投资、华宝兴业基金、北京顺鑫置业、高信百诺投资、暖流资产、华商基金、中信建投资本、安邦资产
时间  2015年12月25日  
地点  公司会议室
上市公司接待人员姓名  总经理孙璐 副总经理张溪  
总经理助理司增辉 广视公司张鹏
投资者关系活动主要内容介绍
      公司就发展战略、主要业务、广视业务发展情况、锂电池未来规划等问题与投资者进行了交流。主要问题如下：
1、公司千亿市值的目标所对应的未来产业格局、业务发展规划是怎样的？
答：公司未来工作继续以有线电视业务创新为核心，加大公司有关资产证券化、资产整合和收购兼并的力度，集中优势资源发展创新业务，积极促进公司转型的进度。 
       公司将在现有有线网络业务的基础上，依托多年来在有线电视领域业已形成的资源、资本及品牌优势，一方面继续加大区域网络整合力度，通过多种方式拓展和扩大有线电视网络用户的规模，积极推进有线电视项目的资本化运作；另一方面，公司将发挥公司既有优势和顺应互联网发展趋势，本着“开放、合作、共赢”的理念，以广视公司为平台，通过整合用户，汇集各领域优质资源，为用户提供高附加值的产品和应用，增加用户活跃度和用户粘性，力求打造网络互联互通互动、内容交流共享和用户资源整合的平台。同时公司也将建设基于大屏生态系统的智慧社区，融合公共服务、便民生活、社区金融和健康医疗等多类增值服务，成为智慧家庭和智慧社区的数据服务中心。 
       公司将继续结合国家产业政策、公司转型发展的目标和发展战略，运用收购、兼并、合作等多种方式，与信息产业相关领域具有核心技术、研发优势和人才优势的企业合作，拓展公司创新业务，实现优势互补，使资本创新与经营业务发展有机结合，延伸产业链，促进产业整合，增强公司技术储备能力。在保持公司有线业务稳步发展的同时，公司也将围绕既定的发展战略继续加大有关资产整合的力度，探索各类资产整合模式，推进公司有关项目的资本化进程。
2、公司对360的投资是财务投资还是业务合作？
答：财务投资只是一个方面，公司参与奇虎360的私有化更多的是战略性安排的考虑。奇虎360是中国用户量最大的互联网公司之一，是国内互联网、手机信息安全龙头企业。而我公司自2014年就建立了以“开放、合作、共赢”的理念，打造网络互联互通互动、内容交流共享和用户资源整合的平台的发展思路。奇虎360所涉及业务和公司目前的发展战略较为匹配，本次参与奇虎360旨在配合公司长远发展的长期战略性安排，考虑到双方业务的互补和互动，公司可以此为投资为契机加强与奇虎360在技术、业务等领域的合作，加速推动公司发展，并分享奇虎360业务成长带来的价值；
3、公司投资的有线网络项目中，最多的项目占比也只有49%，这方面公司的决策权有多少？有线电视网的创新主要在哪里？
答：公司在这方面的决策权通过项目方的董事会层面体现。DVB+OTT模式未来将会给各地带来创新的机遇。     此外，关键在于用户真正养成的付费习惯，目前来说，网费、有线电视费等这些费用是真正养成了付费习惯的项目，有线电视的创新要围绕用户体验来进行。我们的关注点一部分也在于用户周边一公里生活圈的生活服务（社区O2O），通过电视推送的方式进行服务。
       公司的智慧社区战略也将建设基于大屏生态系统的智慧社区，融合公共服务、便民生活、社区金融和健康医疗等多类增值服务，成为智慧家庭和智慧社区的数据服务中心。
4、关于公司新能源产业方面未来的规划是怎样的？
答：新能源产业方面，公司日前披露，拟以现金1.5亿元收购国安集团持有的盟固利动力100%股权，另以国安盟固利电源公司的96.05%股权作价2.6亿元置入并控股锂电池正负极材料生产商天津华厦泓源。 

      盟固利动力主要开展锂离子动力电池业务，为国内较早开始大容量锂离子动力电池研究开发和应用的企业之一。公司拥有全系列车用锂离子动力电池产品开发能力，历年来开发、生产出能量型、能量功率型及功率型锂离子动力电池产品。盟固利动力2014年亏损1903.99万元、2015年1-10月实现净利润5659.81万元。

      国安集团承诺盟固利动力2015年、2016年净利润分别不低于4500万元、7000万元，否则将按约定对上市公司进行补偿。 

     华夏泓源公司成立于2009年11月18日，主要从事锂离子正极电池材料生产与销售，主要产品有钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂等电池材料。

     2014年度华夏泓源公司实现营业收入10358.08万元，实现净利润153.90万元；2015年1-9月华夏泓源公司实现营业收入2795.64万元，实现净利润-216.14万元。

      中信国安表示，本次对外投资有利于整合地域人力等相关资源，将扩大公司锂电池正极材料的生产规模，提高生产效率，增强公司在高科技锂产品业务领域的竞争优势，有利于公司在锂电池材料行业的持续发展。

   ……

研报日期：2015-12-28

　　东软集团(600718)

　　引进战略投资者，实施股权激励方案。公司公告，平安健腾、东软控股合计出资2.25亿元，对东软望海进行增资。增资完成后，东软望海实施“限制性股权计划 股权期权计划”的股权激励方案：东软望海核心团队分别认购不超过212.46万元/424.91万元东软望海新增注册资本，认购价格10.88元/36.27元每注册资本。上述交易和激励方案实施完成后，东软集团将持有东软望海50.71%的股权，平安健腾持股19.43%，东软控股持股14.07%，员工持股主体持股5.26%。 

　　强化战略业务布局，股权激励更进一步。此次引进平安健腾等作为战略投资者，有望为东软带来多方面发展驱动（1）东软望海有望借助资金继续加强主业，加快外延并购步伐；（2）东软集团转让东软望海股权获得的2.66亿元资金，将用于云计算大数据、互联网业务、汽车电子等未来战略布局的业务；（3）东软望海医疗业务有望与平安的保险业务实现对接。基于望海的数据积累和平安的产品和渠道优势，开发基本医疗保险及商业健康险等产品，为医疗数据寻求变现出口；（4）股权激励范围进一步拓展，利于公司长远发展。 

　　成立保险公司，拓展数据变现出口。公司同时公告，公司拟出资2亿元（持股20%），参与设立融盛财产保险股份有限公司。该保险公司以数据作为基础、以“互联网 ”作为发展模式，结合东软的医疗、车联网相关业务，开发“驾驶行为分析/车联网 车辆保险”、“健康管理 健康险”、“互联网 普惠金融”等保险产品。采用O2O模式快速切入到保险细分市场。我们认为，保险公司的成立有助于加快实现公司沉淀数据的变现。 

　　执行力显着提升，期待后续进展。我们看到，自公司股权结构完善以来，管理层的执行力显着得到提升，公司战略布局的业务逐步有项目落地，我们继续看好管理层执行力和创造力对公司未来新兴业务的驱动。另外，从业务基本面来看，公司正在从变现渠道和出口的核心环节，来对基于数据和流量的互联网商业模式进行强化。 

　　盈利预测与投资建议。我们认为，在股权结构完善后，东软依靠已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势，在盈利模式逐步清晰和成熟的创新业务领域，其盈利空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.42、0.57元，未来的三年的年均复合增速为40%，6个月的目标价为44.08元/股，对应2016年PE为105倍，维持“买入”评级。 

　　风险提示：与中国平安合作低于预期风险，保险公司成立进度低于预期风险。[海通证券股份有限公司]
[点击查看PDF原文] 

　　东软集团12月25日晚间公告称，公司拟与瀚华金控、辽宁国资公司等合计7名股东设立融盛财产保险股份有限公司(暂定名)，该财产保险公司注册资本为10亿元，其中公司出资2亿元，占该财产保险公司总股本的20%。

　　根据公告，此次参与设立的保险公司，将以“互联网 ”创新业态拓展保险业务，以大数据分析为基础，实现对保险需求的发掘与引导、产品和服务的细分化和个性化，同时与公司原有业务相结合，打造“驾驶行为分析/车联网 车辆保险”、“健康管理 健康险”、“互联网 普惠金融”等创新型保险产品，采用“O2O”运营模式，快速切入保险业细分市场。

　　股权方面，公司与瀚华金控、辽宁国资公司拟为该财产保险公司并列第一大股东，持股比例均为20%。其中，瀚华金控于2014年在香港联合交易所上市，是中国首家整合信用担保和中小企业贷款两大业务在香港上市的普惠金融机构，是目前中国最大的民营普惠金融服务集团之一；辽宁国资公司为辽宁省政府确定的省内唯一的国有资本运营平台。

　　东软集团表示，通过此次投资，公司将充分发挥在汽车电子/车联网、医疗健康等领域积累的海量数据与行业优势，加速商业模式创新，充分释放东软在互联网、大数据、云计算等领域的积累，与东软原有优势业务形成互动，并推动原有业务的价值实现。同时此次投资是公司从解决方案与服务领域向金融保险领域的一次战略性拓展，将推动公司多元化业务发展。

研报日期：2015-12-25

　　东软集团(600718)

　　IT 龙头踏上变革新征程。东软是国内领先的IT 综合解决方案提供商，也是国内第一家上市的软件公司。经过二十多年发展，东软在行业解决方案领域逐步确立了领导地位。在传统软件服务模式向基于流量和数据的互联网商业模式转变的浪潮中，东软已经开始逐步突破已有的禁锢，开启了新变革，这种变革既包括管理制度上的突破，也包括新战略布局带来的商业模式上的创新。

　　新变革的起点：管理层持股，利益绑定。东软开启新变革的起点是管理层在持股比例上的突破。之前市场对东软的主要担忧在于管理层不持有任何股权。2015 年7 月底，东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%股权，通过此次定增，东软控股持股比例上升为12.22%，为第二大股东。管理层与上市公司主体的利益得到深刻绑定，其执行力和创新力有望为业务发展带来显着驱动。

　　新变革的基础：离大数据最近的公司。东软在传统IT 和行业解决方案中积累和沉淀了丰富、海量、多维的政府和行业大数据，行业覆盖延伸到了电信、教育、能源、交通、环保、社保、政府、医疗卫生和金融等众多领域。数据的广度和深度为东软开展基于大数据变现的服务奠定坚实基础。

　　新变革的保障：三层股权激励架构。第一层，管理层大比例增持公司股权，涉及核心管理团队100 余人；第二层，实施员工持股计划，目前已做第一期，覆盖员工近400 人；第三层，成立员工入股的创新性子公司，目前已经成立东软睿驰，相应的创新性产品已经落地，后续类似子公司或将陆续成立。我们认为，东软的三层股权激励架构有望为公司的新变革提供可靠保障。

　　新变革的方向：互联网医疗 汽车电子&车联网 云计算大数据。（1）医疗健康和医保，依托积累的上千家的医院和150 余家的保险管理客户资源，以及用户量达2000 多万的熙康云平台和不断进行城市拓展的云医院，东软医疗有望逐步从传统医疗的技术变现、客户资源变现逐步流量和数据变现的商业模式转移。（2）汽车电子和车联网。东软拥有遍布全球3000 多名的汽车电子专家团队，逐步从Tear2 向Tear1 进军。并基于其在驾驶行为方面的前瞻性研发和丰富的保险客户资源，开启基于UBI 的车联网变现模式。（3）云计算和大数据平台，以UniEAP 基础业务平台、SaCa 云应用平台、Realsight 大数据分析应用平台为支撑，提供基于大数据分析以及云服务。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，在股权结构完善后，东软依靠已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势，在盈利模式逐步清晰和成熟的创新业务领域，其盈利空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.28、0.42、0.57 元，未来的三年的年均复合增速为40%，6 个月的目标价为44.08 元/股，对应2016 年PE 为105 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：互联网医疗和汽车电子业务进展低于预期的风险，系统性风险。[海通证券股份有限公司]

公告日期：2015-12-26

证券代码：600718 证券简称：东软集团 公告编号：临2015-058

东软集团股份有限公司

关于子公司北京东软望海科技有限公司

引进投资者的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

交易简要内容：

平安健腾、东软控股合计出资2.655亿元分别购买本公司所持有的

东软望海一定比例的股权；平安健腾、东软控股合计出资2.25亿元，对东软望海进行增资。上述投资完成后，东软望海实施由限制性股权和股权期权组成的激励安排。本次投资和激励安排全部完成后，本公司将持有东软望海50.71%的股权，继续将东软望海纳入公司的合并财务报表范围，转让部分股权确认的收益以及因东软望海其他股东增资引起的东软享有东软望海净资产份额的变动计入资本公积。股权激励应确认的成本合计约7,600万元，将在实际执行期间按照相关规定分期摊销计入东软望海的成本费用。

本次交易构成公司的关联交易。

本次交易不构成重大资产重组。

本次交易不需要提交公司股东大会审议。

名称说明：

东软集团股份有限公司，以下简称“本公司”、“公司”或“东软集团”；

北京东软望海科技有限公司，现为本公司全资子公司，以下简称“东软

望海”；

中国平安保险（集团）股份有限公司，以下简称“中国平安”；

常州健腾投资合伙企业（有限合伙），其实际控制人为中国平安，以下简

称“平安健腾”；

大连东软控股有限公司，为本公司关联法人，以下简称“东软控股”。

一、概述

公司七届二十二次董事会审议通过了《关于子公司北京东软望海科技有限公司引进投资者的议案》。董事会同意本公司、东软望海与平安健腾、东软控股、自然人段成惠共同签订《投资协议》。协议主要内容如下：

1、股权转让及增资

依据北京中天和资产评估有限公司（具有从事证券、期货业务资格）出具的“中天和资产[2015]评字第90030号”评估报告，东软望海归属于母公司所有者权益评估价值为102,145.84万元。经协商，本协议各方同意本次投资前东软望

海的整体估值为10.08亿元。本次股权转让价格和增资金额均按照该等估值计算。

在满足或豁免协议规定的对应先决条件的前提下，各方同意按协议约定的条款和条件，由东软集团向平安健腾、东软控股转让其所持有的东软望海26.34%（本次投资完成前）的股权（“转让股权”），股权转让价款合计2.655亿元。平安健腾、东软控股同意按协议约定的条款和条件，向东软望海注入资本2.25亿元进行增资，东软望海注册资本由27,790,000元人民币增加至33,993,125元人民币。增资价款超过新增资本的部分将计入东软望海资本公积金账户。

2、激励安排

在上述投资完成后，东软望海应完成如下激励安排：

(a)限制性股权计划：东软望海核心团队认购不超过2,124,570元东软望海新增注册资本，认购价格为10.88元/每元注册资本。前述限制性股权应自本次投资完成后三年内向核心团队完成授予，但前两年每年授予核心团队股权数的比例应不低于前述限制性股权总数的30%。

(b)股权期权计划：东软望海核心团队认购不超过4,249,141元东软望海新增注册资本。认购价格为36.27元/每元注册资本。前述股权期权计划应自本次投资完成后五年内完成行权。

上述激励安排全部完成后，东软望海注册资本由33,993,125元人民币增加至40,366,836元人民币，本公司将持有东软望海50.71%的股权。

本次投资及激励安排相关情况见下表：

股权转让及增资 激励安排

投资方式 激励方式

股东 投资总额 持股 持股

受让 增资 限制性股权 股权期权
……
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研报日期：2015-12-24

　　科远股份(002380)

　　公司携手无锡汉神电气。公司公告，与无锡汉神电气签订战略合作协议，共同面向焊割领域合作研究开发焊接专用机器人以及弧焊机器人焊接工艺模块，形成焊割生产线整体解决方案。 

　　协同打造焊割领域智能制造解决方案。焊割机器人为工业机器人市场使用量最大行业之一，未来存较大人工替代需求。此次双方携手，致力打造焊割领域智能制造全面解决方案提供商。未来科远将主导机器人主体、控制系统、通讯协议等研发；汉神聚焦焊接设备、工艺技术等，形成良好协同。 

　　汉神主营焊割产品研发制造，技术能力优异。无锡汉神主营焊割产品研发制造，以生产高中低端逆变焊机为主。公司为中国电焊机行业“十三五”发展规划参加编制单位，建有江苏省数字化焊接工程技术研究中心、博士后科研工作站，技术能力出众。 

　　非标机器人进驻离散产业重要里程碑。公司在自动化、信息化领域深耕二十余载，跻身DCS一线厂商，近年着力拓展自动化机器人新品。基于传统业务在流程产业-电厂的深厚积累，推出凝汽器在线清洗机器人、锅炉CT。本次携手汉神，为非标机器人进驻离散产业的重要里程碑。 

　　早期布局电厂等流程化产业，中期离散产业快速跟进。我们预计，清洗机器人2015年实现收入400-500万元，落地约20台套，2016年公司规划新增落地100台套，EMC、设备销售各50台套。我们预计，EMC收入2400-2800万元（考虑2015年落地20套），设备销售收入2500万元，保守估计2016年收入约5000万元；锅炉CT已通过原理性测试，着手电厂试机，预计2016 年实现收入2000-3000万元；携手汉神为公司非标机器人涉足离散产业第一步，未来，公司将持续推进离散产业的业务布局，推动中期业绩持续增长。 

　　投资建议与盈利预测。我们预计，公司2015-2016年净利润增速分别达42.36%、100.01%，业绩增长主要由在线清洗机器人拉动，对应每股收益0.30元、0.59元。参考同业估值及公司业绩情况，给予2016 年75-80X，对应价格区间44.25-47.20 元。维持“买入”评级。 

　　主要不确定因素。市场竞争风险。[海通证券]
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