研报日期：2015-12-28

　　东软集团(600718)

　　事件：

　　公司公告：(1)出资2 亿元持股20%参与设立融盛财产保险股份有限公司(暂定名)；(2) 向平安健腾、东软控股转让所持子公司东软望海26.34%股权，作价2.655 亿元；同时后两者向东软望海注入2.25 亿元进行增资。

　　结合原有业务基础进行保险精准定价，推动价值实现

　　公司是医疗IT 领域的绝对龙头。EMR 健康档案产品覆盖近5 亿人群，拥有近400 家三甲医院客户，建设了30 多个省市区域医疗信息平台，在医保核心系统领域占有率超过50%。公司当前股东包括中国人保和中国人寿等保险公司，此前定增中也有5 亿元投入到基于保险和医疗服务监控等平台的开发。随着降低企业社保缴费和推动商业健康保险发展的有序推进，以及云计算和大数据等新技术的成熟与广泛应用，基于大数据基础的更精准、更有效的保险定价大势所趋。

　　公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源。公司在2004 年就成立了汽车电子先行技术研究中心，目前在环境感知领域的雷达、传感器等产品均有专利，算法已经实现部分商用。公司此前与阿尔派电子成立东软睿驰子公司，专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发及销售业务。随着V2X 等技术的成熟和车联网的发展，基于数据基础上的个性化车险定价将成为主流。

　　我们认为，公司此次参股设立财险公司，是依托原有业务数据积累，借助大数据分析手段，通过保险公司渠道，拓展包括“驾驶行为分析/车联网 车辆保险”、“健康管理 健康险”等创新保险产品的重要举措，有力推动原有业务的价值实现，后续更多布局依旧值得期待。

　　东软望海引入中国平安，共同进行市场开拓

　　东软望海是国内领先的HRP 软件服务提供商。HRP 是医院资源规划的简称，是医院引入ERP 的成功管理思想和技术，围绕医院日常人财物的管理，为医院建立起的一整套运营管理目标决策体系。东软望海2014 年实现营业收入11,123 万元，扣非后净利润5,594 万元。

　　战略合作中国平安，共同进行市场开拓。平安健腾的实际控制人是中国平安，增资完成后将持有东软望海19.43%的股权，是第二大股东。同时，双方将达成战略合作协议，借助各自的市场优势和大数据资源，联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型，协助医保和定点医院开展精细化成本管理，通过创新的商业模式，共同开拓市场。此外，增资同时推出了面向东软望海核心员工的非限制性股权和股权期权激励计划，有效绑定核心员工和东软望海的利益，激活团队创业活力。

　　估值与评级

　　我们看好公司短期的价值修复和中长期基于业务积累的创新商业模式拓展的空间。预测公司2015-2017 年归属上市公司股东净利润分别为3.85 亿元、4.42 亿元、5.14 亿元，摊薄后的EPS 分别为0.27 元、0.31元、0.37 元，6 个月目标价35.00 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧的风险，新业务拓展不达预期的风险。[光大证券股份有限公司]
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