研报日期：2015-12-29

　　东软集团(600718)

　　事件：

　　1、公司公告拟出资 2 亿元参股设立财产保险公司，股权占比为 20 %。其他股东包括瀚华金控股份有限公司、辽宁省国有资产经营有限公司、上海弘久实业集团有限公司、辽宁东立实业集团有限公司、本钢集团有限公司、大连汇能投资控股集团有限公司；

　　2、公司公告子东软望海拟引进战略投资者，平安健腾、东软控股合计出资 2.655 亿元，购买公司所持有的东软望海部分股权；两者将再合计出资 2.25 亿元，对东软望海进行增资。此外，上述交易完成后，东软望海将实施股权激励。

　　点评：

　　“外合”，聚产业八方资源。1） 平安的医疗健康产业资源。东软望海引入平安健腾之后，将与中国平安形成战略合作，借助中国平安和东软望海各自拥有的市场优势和大数据资源，联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型，协助医保和定点医院开展精细化成本管理提升管理水平。公司的医疗健康大战略再添重磅合作伙伴，加上此前通过定增入股的人保等保险机构，其医疗健康生态趋于完善和丰富；2）瀚华金控、辽宁国资公司。公司参股设立的财产保险公司的业务定位之一打造“健康管理 健康险”，服务于整个医疗创新业务。通过结合瀚华金控面向中小微企业十余年金融服务经验和渠道，以及辽宁国资公司在投资管理等领域的优势，公司财产保险业务有望迅速增长，反哺医疗健康业务。

　　“内合”，聚公司上下人心。东软望海是国内领先的医院 HRP（医院内综合运营管理系统）软件应用服务商，是公司医疗 IT 板块的重要拼图。东软望海核心团队股权激励将进一步聚拢稳定高端优秀人才， 上下一心共同推动企业成长。 从公司层面来看， 近期东软控股宣布拟 20 亿大手笔参与定增，核心管理层与公司利益充分绑定，有望充分释放发展活力。

　　合聚变开启新纪元。公司在医疗健康、汽车电子（无人驾驶） 、云计算等领域的布局和积累深厚，此前受内部治理结构的困扰， 价值未能充分显现。 随着定增方案的发布，核心管理层与公司利益深度绑定， 为企业的二次腾飞点燃激情。此外， 通过与产业伙伴联手，基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式，进一步打开成长空间。

　　投资建议： 此番公司两大手笔， 继续贯彻了定增方案的战略思路，即通过改善内部治理结构，点燃管理团队的创业激情； 同时， 通过跨界联手产业伙伴，加快优势资源的变现速度、拓宽变现渠道。我们认为，公司在医疗健康、无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待，有望开启全新征程。预计 2015-2016 年 EPS 为 0.28 、0.31 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 40 元

　　风险提示：新业务落地不及预期。[安信证券股份有限公司]
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