做多中国------2023年度投资思考与小结

一、投资目标和持股理念

希望在40年甚至更长的时间跨度内，通过投资于国内外先进生产力——现阶段主要是各类优秀企业——实现富足养老计划。因为，先进生产力而非货币才是真正稳定可持续的财富，信用货币会因为通货膨胀而不断贬值，先进生产力则可以持续保值增值。

就企业而言，其价值由企业资产质量和盈利能力决定，股票价格围绕这个价值波动，同时受十年期美债收益率和资金供求影响。这是“价值—价格”规律在股票市场中的反映。格雷厄姆形象地称之为“市场长期来看是一台称重机，短期来看是一台投票机”。

所以，关注的重点是先进生产力的多寡与持续性，也即企业的持续竞争优势，而非股价的短期涨跌。对一项投资的评价期间是三年，有些则可能是五年，因为企业经营态势的转变需要时间，市场对企业的认知转变也同样需要时间。

二、当前影响企业价值和股票价格的主要环境变化

当前我们面临两个比较明显的环境变化，分别影响到了企业股权价值分布和股票价格走势。

一个是，随着国内企业整体不断成长，中国企业在国内/全球市场中的潜在份额/理论份额陆续达峰，进入存量竞争时代，生意不再像以前那么好做。其中又有两个特征需要注意：一是达峰不是同步发生的，也就是说有的行业已经达峰了，有的行业还早，那些未达峰的产业里就有我们可挖掘的机会，比如新能源、人工智能、国产替代。一是已达峰的行业里，马太效应将会更加明显，头部企业会不断抢占中小企业的市场份额，行业萎缩时更甚（比如当前的中美脱钩和高通胀环境下的需求下降），这也是我们可选择的机会。这是影响企业价值分布的环境变化或者说新阶段，引导我们去新的地方发现价值。

一个是，中美脱钩背景下，美国已经对我们陆续发起了贸易战、生物战、科技战、金融战，其中金融战对股市影响尤其巨大。华尔街著名的基金经理木头姐更是公开发文将其放上了台面：美联储恶意加息，已经不是为了压制CPI，而是为了引爆中国，刺破全球泡沫。美元正是通过一轮轮的加息——降息循环，实现对全球资产的掠夺，这在韩国电影《国家破产之日》表现得淋漓尽致。其造成的资本流动可以分为三类：一，部分美元金融资本因应金融战的需要主动退出并造势，从而进一步加剧了；二，国内一部分人看衰中国发展，移民和资本流出明显；三，部分外国资本出于套利和避险需要暂时流出。前面我们说到股票价格由企业价值决定，短期受资金供求影响，这也是今年股市低迷的主要原因之一。同时，既然是金融战，就有攻有守。我们不可能在股市高涨的时候让美元资本出去，这等于给它们提供弹药再反过来攻打我们（楼市主动刺破泡沫也有同样的效果）。加上，中国股市对中国经济的重要性相对来说没有美国股市对美国那样高，所以主观意愿上，我们也会在一个阶段内维持低迷状态。当然，这种状态不会持续太久，美国不可能一直维持高息，他们自己会先撑不住，我们也不会长期维持低迷，未来科技创新和社保基金也需要一个稳步上涨的市场。等美国资产价格下来的时候，也就是一些避险资本流入A股港股的时候，前述第二类第一类资本中也不排除会有继续回流。

三、对未来形势的方向性判断

虽然中美对抗让我们很难受，但并没能压垮我们，反倒是我们对美国的突破越来越明显，美国对我们的压制越来越力不从心。金融战/恶意加息更是伤敌一千自损八百的做法。至于两国热战，因为都是拥核国家，也有足够的战略投放能力，估计不会发生两国间的直接战争，更有可能是代理人战争。

总体来看，时间站在我们这一边。

金融战是否转折，明年就可见分晓。需要关注的是美国如何回收美元和缩减债务，以及对金融市场和资产定价的影响。这里不仅仅是对美国市场的影响，也会波及全球市场，毕竟全球货币发行都是跟随美元的节奏在走。当然对中国市场来说可能会是先跌后涨，因为人民币以及人民币资产会彼消此长。同时也要关注我们是否会半渡而击，在贸易中主动去美元化，以及联合沙特等产油国在石油交易中去美元化（减持美债已经在进行中，届时估计也差不多了）。

所以，以未来三年、十年、二十年的时间跨度去看，总体上是三年谨慎、十年中性、二十年乐观，中国将实现伟大复兴，成为第一大经济体，科技水平、军事实力、货币国际化都会站上新的高度，人类命运共同体的理念深入人心。这也意味着我们的产业经济、人民币汇率和资本市场的繁荣——不是美国那种金融资本控制下的“繁荣—萧条”周期性收割的繁荣，是金融服务于农工商实业的繁荣，也体现了不同经济形态下农工商金各自地位的差别，这种差别未来也要体现在投资选择中。

四、持股（含建仓股）回顾

虽然从内部看起来生意不好做，从外部看起来环境不够乐观，但势已动，形将变。何况真正的好企业仍会持续胜出，生命会自己找到出路，投资的正是那些具备强生命力的企业。当然，鉴于当下的形势，投资布局会体现出结构化甚至矛盾化的特点，而不是那么单一，希望能够攻守平衡，守正出奇。

2023年美债收益率快速上升，由于资金是短期内影响资产价格的最重要因素，中国楼市、股市资产价格普遍下滑。账户资产减值**%，逊于指数。但从巴菲特所说的“透视盈余”着眼，持股企业都实现了不错的经营业绩。

以下就主要持股简略回顾投资逻辑：【业绩空间+当前市盈率+预计持股期限+预期收益率】

（一）进攻类

1、碧桂园服务

逻辑是围绕800万户/1600万户业主和政府商办的基础服务和增值服务有一定的稳定性和持续性，以及受房开公司牵连导致的低估值修复。港币10元以下买入，40元（约20PE）后分段卖出，暂按3年持股，实际可能会提前，因为经营稳定只需等待情绪转变。预计收益率在第一档（25%）以上。

2、巨化股份

逻辑是三代制冷剂供给受限、需求不变、替代品无力竞争背景下的高市占率（四代制冷剂成本高，暂时没有替代可能；基加利修正案要求2029年开始缩减三代制冷剂产量；巨化占40-50%的市场份额）。

2020-2022配额争取（亏本销售占份额），2023年配额设定，2024年开始逐步提价，净利润增厚30-50亿的概率很大（基础净利润按照7年平均水平约10亿）。

10-15元之间买入，预计持有3-5年。预计卖出价格30元-50元（巨化合理估值10PE。如果几年下来盈利稳定甚至提升，市场有可能把它当作弱周期甚至成长股，估值可能会提升到20甚至30PE）。预计收益率在第一档（25%）以上。

3、东方雨虹

逻辑是防水市占率提升+民建业务占比提升+保温涂料延伸。房地产行业仍然是支柱产业，未来大概率会维持在10亿平米开发量规模，叠加防水新规要求（虽然撤回但长期看仍会下发），看好雨虹市场占有率30%/营收600亿，暂定持股时间3年左右，期满后看涂料的拓展情况再行决定。预计持股收益率为第一档（25%）以上。

4、三花智控

逻辑是随着国内新能源车的市场份额大增，作为新能源车热管理系统配件供应商龙头，销售增长确定性高。此外，相关技术、产品可以在人形机器人领域使用，未来增长空间巨大。暂定持股3年，预期收益率在第一档（25%）。

以上持股预计兑现时间2024-2025-2026-2026。如果到时点离目标价差别不大（以预期年化收益率低于15%估算），需卖出。

（二）防守类

1、泸州老窖

逻辑是老窖复兴（浓香国酒和浓香正宗），看好国窖到2万吨（此后窖池老熟需要时间，产能缓慢提升，配合适度提价，若快速增长需要依赖快速提价，影响市场销量）、特曲窖龄系列到100亿。长期持有，对于投资回报的要求略低，大约为第二档（15%）。

2、春秋航空

逻辑是廉价航空的错位竞争（破坏性创新），航线、飞机和业绩增长速度稳定持续，供给侧有序增长，以及老王的公心和股权激励机制（国企高管做不了廉航模式，民企很难做到老王的激励程度。至于两单两高两低具体模式，同行可学），暂按3年持股，长期看10年。

关于航空业另外需要关注（以前没有引起足够重视），就是落后产能无法退出的问题，这在疫情期间体现得比较充分。另外结合运力供给速度的考虑，春秋航空的预期收益率不会太高，大约在第二档（15%）。

3、密尔克卫

危化品运输区域龙头，具备一定的壁垒和全国复制的可能，暂按3年持股，长期看10年。预期收益率为第二档（15%）。

4、羚锐制药/济川药业

中药产品细分行业的龙头，再次开发成本低，市占率高。主要是销售型公司，关键在口碑和心智，销售推广越多用的人就越多，用的人越多销量也就越大，会自我强化。在老龄化/久坐/疫情影响抵抗力等背景下导致用药增多，估值合理，组合配置。暂按3年持股，长期看10年。预期收益率在第二档（15%）。

5、益丰药房

医药连锁，具备集采和供应链优势，估值合理，适度配置。暂按3年持股，长期看10年。预期收益率在第二档（15%）。

6、涪陵电力

确定性在大股东，是独门生意，但不确定性也在大股东，能够给多少规模和价格-利润不好说。不过电气化趋势是明牌，节能空间仍大，暂按照3-5年持股。预期收益率为第二档（15%）。

7、宝丰能源

逻辑是煤化工低成本生产商。中国多煤贫油少气，加之未来清洁能源对煤炭使用的释放，煤化工有成本优势。而宝丰能源在煤化工领域又是最低成本生产商。预计持股3年，预期收益率在第二档（15%）。

防守股集中在高端白酒（消费）、运输、医药（含医药批零）、能源化工领域。

（三）套利及其他

1、东阿阿胶

逻辑是业绩修复，去库存完毕后回到2017-2018年即20亿净利润水平，以其特性给20-25PE约65元/股。预计持股时间3年，预计收益率20%。

2、老凤祥

逻辑是消费连锁，盈利能力稳定，叠加逆全球化背景下避险需求对黄金销量的增长，当前估值不贵。预计持股3年，预期收益率在第二档（20%）。

3、工商银行/建设银行

逻辑是工商银行/建设银行：（1）是国家机关单位，而不是普通商业企业。（2）一把手有保值增值考核压力。（3）揽储能力更强，所以利差可保持。（4）坏账拨备容易调节，结合第2条基本能保证盈利持平或者微增长。（5）估值极低。持股主要是为了获取股息，作为现金及现金等价物。预计持股1-3年，叠加适度增长后预期收益10%。

五、小结

以上简要回顾了投资目标和投资理念——立足长远和长期投资；股票价格长期锚定于企业价值、短期则由资金供给决定，以及企业经营和市场认知的转变需要时间的特点；面临的形势——产业角度，市场份额到理论空间顶部，外部环境尤其是资金环境上，中美脱钩进入金融战环节；主要持股的投资逻辑。随着未来市场变化，理性专业的投资人将具备更多的竞争优势。

面对充满不确定性的历史大势，尤其是在如此艰难的时候，有少部分人做出了选择，就是用自己的资产和脚进行投票。对于更多不能移者——其实移也未必是最优选择，二战时美籍日裔和1965/1998印尼华人的境遇就是前车之鉴——和爱国者来说，将资金投放于最能代表国内先进生产力的优秀企业身上，既是为自己而战，也是为国而战。在中米对抗形势越来越明朗的背景下，拿住优秀企业股权，将是我们当前阶段最重要的事项。

选择历史，见证历史，创造历史！

（来源：三川渔隐）

北交所行情结束了吗？

我今天满仓北交所亏损了13个点，收盘明显很多获利盘和割肉盘已经出场，今天这么默契的很多股票同时蜂拥出逃，要说背后没有某种默契估计谁也不会相信，显然村里肯定不希望北交所这样无脑涨下去，给大家降降温提提风险意识也是好的，否则再这样下去，估计没人玩沪深了，但是北交所行情就此结束了吗？如果你这样理解可就太不会学习政府指导文件了，北交所行情一定会继续，只是再也不会是无脑涨了！选择优质股票将会是关键！

北交所短短一两个月，北证50已经涨了50%，相信最近参与北交所的股民都已经迷恋上这种大幅波动的感觉了，与其在沪深看看一潭死水只会往下的标的，北交所绝对能让你过足手瘾，最近的波动太大，每天都有涨29.9%的，比2020年的低溢价可转债还火爆，当年就是捡钱的存在，如今北交所会不会又是类似于以前呢？期权靠什么产生价值？波动！没有波动就没有价值，一潭死水的标的毫无投资意义。如今巨幅波动的北交所可能创造出当年可转债的神话。

控制风险还是要放在首位，选择涨幅较低的优质票是关键，分仓一定有必要，我个人选了众城科技、广道数字、泰德股份、亿能电力、云创数据、天宏锂电，不过据我分析北交所现在1055点，跌回去原来的700点，也就30%，而且由于选股优化，应该是能跑赢整体北交所。第二，今时不同往日，最近开户北交所的越来越多，以前是没什么人参与，很多股票日成交一天才几十万，如今一般都有千万的日成交金额。第三，随着火爆起来了，最近又发了一些北交所的基金，那些基金又要进来买，这些北交所的股票市值很小，一买可能就大涨。第四，总体大盘现在很低，如果大盘走强，明年牛市，很难说没人来炒作这里的小盘股，这里很多才五六亿市值，是个大户都能拉起来。

所以大家不要大跌就悲观，北交所目前还没有一次像样的调整，今天的调整目前至少还没有那人万念俱灰的失望，后续国家对北交还会有利好指导出台，相信我们的国家一定有能力实现资本市场的繁荣！套了的别割了，耐心去等一等，不要让人捡带血的筹码！

股市那点破事

北交所连续暴涨，发生了什么？

近期北交所相当火爆，北证50指数一个月时间就从702点涨到1007点，涨幅高达43%！

究竟发生了什么？

追溯过往，北交所自2021年11月开通以来，除了刚开办初期，大多数时候都是默默无闻的小三，市场关注度有限。

主要的原因有两个：

第一，需求端方面，北交所的开通门槛高。

比如，北交所要求，申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，并且参与证券交易24个月以上。

这就把绝大部分的散户拒之门外了，导致市场流动性的缺乏。

第二，供给端方面，初期北交所的公司质量也不高。

目前北交所的上市企业也不过200多家，早期就更少了，而且绝大部分都是营收在2亿元以下，净利润在4000万元以下的中小微企业。

直到今天，北交所90%的个股市值仍然在20亿元以下。

这类企业放到沪深交易所的5000多家企业中，基本就是垫底的存在，99%的公募基金都不会看他一眼。

也因此，绝大多数散户无法参与，绝大多数公募基金也不感兴趣，最终造成了北交所的落寞。

趋势的转变，发生在今年7月的会议。

7月会议上，首次提出了“活跃资本市场，提振投资者信心”的重大决策，这是我国第一次提出类似的任务。

于是在指挥棒下，8月份开始，证监会陆续酝酿出台新政。

涉及北交所的新政中，最重要的是9月1日，证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。

随后，北交所出台8大举措响应，从投资端、交易端、融资端三方面发力：

（1）投资端，扩大队伍、优化结构、提升参与度、引入增量资金；

（2）融资端，优化发行上市安排、全面提升上市公司质量，为流动性改善提供有效支撑；

（3）交易端，一方面，完善做市交易机制，另一方面，完善融资融券交易制度。

实际行动上，10月，北交所首只指数增强型基金——创金合信北证50指数增强型基金产品正式获批，成为全市场第一只北证50成份指数增强基金。

在这只基金的带动下，大量资金通过被动的形式流入北交所，从而有效提升了北交所的流动性。

这成为了北交所指数反转的起点。

进入11月，一系列政策利好持续涌现，让更多资金看到了北交所的机会。

11月8-10日，2023年金融街论坛年会召开，北交所董事长、总经理、副总经理等主要频频公开露面，提出了大量政策设想，为北交所摇旗呐喊。

这些设想包括：

第一条，优化转板上市机制，甚至实现北交所“直接IPO”；

第二条，与港交所签署合作谅解备忘录，落地“北+H”上市模式；

第三条，北交所与恒生指数公司签署指数编制行情信息使用许可协议；

第四条，北交所即将启用“920”独立代码，提升北交所股票辨识度；

第五条，加大力度引入机构资金，允许PE/VC增持二级市场股票；

…………

诸多利好中，最受瞩目的莫过于下面这一条：

"北交所拟于近期配合上海证券交易所开展北交所证券纳入中证跨市场指数全网测试，预计北交所股票后续会纳入中证跨市场指数。"

预计从12月开始，中证跨市场指数就将会把北交所市场纳入，那些有可能被调入指数的股票，未来将在指数基金被动配置下，带来流动性的进一步上升。

这些指数主要包括：中证500、中证800和中证1000指数。

它们本身的影响力就很大，全国有数千家基金在配置，一旦被纳入，可以想象对北交所流动性的注入将是极为有利的。

尤其是经过近两年的发展，北交所也确实涌现出了一批高成长性的龙头。

它们的市值、财务质量和流动性都已经能满足中证各大指数的纳入门槛——

以中证1000指数为例，目前其最低的股票市值为32亿元，北交所里高于这个数字的公司就有18家。

其中，纳入概率最大的是锦波生物、曙光数创两家，它们的所有指标都符合要求。

其它的北证50龙头中，一批高成长性的优质公司也值得重点关注，未来纳入指数概率很大。

下面分别讲一下：

锦波生物

重组胶原蛋白龙头，2021年开始业绩爆发，2020-2022年的净利润分别为0.32亿、0.57亿、1.09亿.

今年前三季度净利润1.92亿，同比增长173%，毛利率89.97%，净利率37.02%。

这种业绩表现，放到A股的5000家公司里，也是千里挑一的明星。

在医美和护肤品赛道中，胶原蛋白由于分子量较玻尿酸更大，在皮肤修护和抗衰老的功效上要更强，因此被认为是需求前景最好的品类。

据Frost&Sullivan的报告，2021年中国胶原蛋白产品市场规模达288亿元，2017年-2021年复合增速为31%；

预计2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，约为2017年市场规模的18倍，2021年-2027年复合增速为35%，并将在2025年超越玻尿酸，成为第一大功能护肤原料成分。

作为胶原蛋白市场的新星，锦波生物旗下的注射用重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维薇旖美和注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两款产品，分别在2021年、2023年获批三类医疗器械，这在国内尚属首次。

整体来看，锦波生物在胶原蛋白赛道的份额和规模虽然还比不上港交所上市的巨子生物，但成长性则远超过后者。

曙光数创

数据中心液冷设备龙头，近八年业绩增长非常稳定，从未低于20%的增速，近4年的ROE维持在38%-58%之间，堪称“高质量增长”的代表。

由于受到云计算、AI大模型、东数西算工程等一系列利好的刺激，数据中心设备近年来也是一条需求高速增长的好赛道。

2022年，我国液冷数据中心市场为565.6亿元，未来将进一步取代传统风冷数据中心，预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。

公司为中科曙光旗下子公司，营收高度依赖中科曙光，其中2019-2020年公司收入来自第一大客户的占比均在80%左右。

连城数控

光伏设备龙头，以单晶炉和线切设备为核心产品。

长期业绩优秀，2018-2022年，公司营业收入从10.53亿元增长至37.72亿元，CAGR=33.89%。

归母净利润从1.85亿元上升至4.52亿元，CAGR=19.59%。

今年前三季度，营收36.98亿元，增长73.95%，净利4.58亿元，增长78.66%，一如既往的优秀。

当然，连城数控这番业绩的获得，跟他紧抱光伏龙头隆基绿能的大腿有关。

根据连城数控的公告，预计2023年与隆基绿能的关联交易额为46.76亿元，占公司2022年营业收入的124.00%。

硅烷科技

电子工业气体龙头，主要产品是工业级高纯氢、电子级硅烷气、中间产品四氯氢硅等。

近年业绩靓丽，2018年至2022年期间公司营收规模复合增长率达61.9%，扣非净利润过去五年复合增长率更是达154.9%。

公司最有竞争力的产品是电子级硅烷气，由于工艺先进，纯度较高，市占率达到32.6%。

下游的主要需求来自半导体、显示面板、光伏行业，大客户包括TCL华星、隆基股份、京东方、爱旭股份、东方日升等。

跟前面几家类似，公司也有一个强有力的大股东。

根据年报，2022年公司前三大客户均为公司实控人神马控股集团控制的子公司，构成关联交易，关联交易合计占比为67.1%。

鼎智科技

高端微特电机龙头，2018-2022年，扣非净利润1550万元增长至1亿元，增速均保持在30%以上。

2022年实现营收3.18亿元，同比增长64%；实现净利润过亿，同比增长103%，毛利率高达55.39%，同比上涨2.46pct。

微特电机的下游主要是家用电器、汽车零部件设备、医疗器械、电子信息、航空航天、工业机器等。

其中最值得看好的是医疗器械、工业自动化两个赛道。

医疗器械行业的IVD（体外诊断产品）是近年新兴的赛道，比如可穿戴的糖尿病、高血压监测设备等，增速很快。

工业自动化就更不用说了，近年我国工业机器人的出货量年均增速在20%以上，机器替代人工的需求强烈。

另外，今年火爆的人形机器人赛道一旦实现量产，预计也会对微特电机形成巨大的需求拉动。

鼎智科技的大股东是A股电机龙头江苏雷利，该公司的主营是传统的家电电机产品。

可以看到，北交所的龙头很多都是已上市公司的子公司。

通过将一些优质业务分拆出来，以获得更好的估值，加速其发展进程，是它们落户北交所的重要原因。

也因此，让北交所逐渐汇聚了一批高成长性的优质公司，未来在它们之中，预计会出现一大批“十倍股”。

而现在，随着政策的预期变化和流动性的改善，相信只是它们走出来的第一步。（来自 君临汇 ）

市场预期可能有重组的券商有哪些？

网上流传的市场有预期的未来重组的券商，不知是否靠谱，大家看看

1、太平洋和华创云信：

太平洋是8月份证券上涨的先锋；太平洋此前已被华创云信从北京嘉裕收购10.92%股权，法院已经确认。华创证券申请太平洋证券股东资格获证监会受理被市场认为是行业重要并购事件的关键进程。2023年09月21日，太平洋证券与华创证券母公司华创云信同日发布公告，证监会受理太平洋证券变更主要股东或公司实际控制人的行政许可申请。但到目前没有进度更新，预计随时会获得批文。

2.国联证券和民生证券：

国联证券近年来一直在寻求并购重组证券公司，此前有计划收购国金证券，疑因消息泄漏终止重组。

2023年3月国联证券控股股东国联集团竞拍获得民生证券30.30%股权，因民生证券股权被冻结未过户。解冻后国联集团过户成为民生证券的实控人，届时，需要解决同业竞争问题，国联证券和民生证券或有需进行重组。国联证券刚有大额解禁，但没有影响今天强势涨停！

未来有望通过与民生证券的资源整合快速提升投行业务体量，驱动泛财富管理为核心的战略持续推进。

3.方正证券和平安证券：

中国平安通过控股子公司平安人寿设立的SPV持股平台持有新方正集团并间接控制方正证券，同时中国平安控制平安证券，中国平安为两家证券同一控股股东，不符合证监会要求的一参一控的要求，需要解决同业竞争问题，已提上日程。

“平安+方正”如果重组被认为有较大概率冲入头部券商行列，若两家券商合并，净利润规模可进入头部券商排名当中，经纪业务、投行业务、信用业务等的行业地位也将在排名靠前位置，经纪业务净收入或将仅次于中信证券。背靠大股东中国平安，在金融科技等方面赋能优势明显。

4.北京国资委旗下证券公司

首创证券-首创集团-北京国资委

第一创业-北京国有资运营管理有限公司-北京国资委

中信建投-北京金融控股集团-北京国有资运营管理有限公司-北京国资委

5.中信证券和中信建投

二者之前因股权转让，传出过重组绯闻，不过没有成行，未来有没有可能？

6.财政部下属公司控股的证券公司

中银证券-中银国际-中国银行-汇金-中投公司

中国银河-汇金-中投公司

申万宏源-中国建银-汇金-中投公司

光大证券-光大集团-汇金-中投公司

中金公司-汇金-中投公司

最近市场在传，中国信达、东方资产、长城资产等将划归中投公司，旗下控股的有信达证券、东兴证券。

7.直管公司控股的证券公司

红塔证券-中国烟草总公司-

中信证券-中信金融控股-中信有限-中信集团-

8.国资委直管公司控股的证券公司

招商证券-招商局-国资委

长城证券-华能资本-中国华能集团-国资委

中航产融-中国航空工业集团-国资委

9.上海国资委下属公司控股的证券公司

国泰君安-上海国有资产经营公司-上海国际集团-上海国资委

海通证券-上海国盛集团-上海国资委 

东方证券-申能集团-上海国资委

上海证券（未上市）-百联集团50%/国泰君安25%-上海国资委

10.安徽国资委下属公司控股的证券公司

国元证券-安徽省国元金融控股集团-安徽国资委

华安证券-安徽省国有资本运营公司-安徽国资委

阳光电源：3Q23业绩超预期，海外强劲表现彰显龙头优势

3Q23业绩超出我们预期。公司公布3Q23业绩：1-3Q23实现收入464.15亿元，同比+108.85%；归母净利润72.23亿元，同比+250.53%，3Q23单季度实现收入177.92亿元，同比+78.95%，环比+10.91%；归母净利润28.69亿元，同比+147.29%，环比+0.79%，对应每股盈利1.93元，超出我们预期，主要系品牌溢价、海外收入提升、费用管控良好所致。

#公司规模优势显著、盈利能力表现强劲。由于海外逆变器产品毛利率较高，伴随公司海外收入提升，盈利能力显著增强，3Q23公司毛利率为34.37%，同比+9.23ppt，环比+3.84ppt。受益于规模优势，公司费用率持续摊薄，1-3Q23期间费用率同比-0.8ppt至12.14%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9ppt/-0.8ppt/-1.5ppt/+2.3ppt至7.16%/1.26%/3.76%/-0.04%，财务费用率上升主要系汇兑损失所致，去除汇兑因素，Q3利润环比Q2持续增长。

 #光伏逆变器方面，我们认为公司受益于海外集中式地面电站起量、盈利能力有望维持。出货端我们预计公司前三季度出货80+GW，同比提升约50%，主要系集中式逆变器产品增速较快，利润端由于英飞凌等海外IGBT厂商扩产进度较慢，我们预计IGBT模组供应紧张状态或将持续至1H24，因此伴随海外集中式地面电站需求稳中有增，集中式逆变器价格或将持稳，而公司IGBT模块保供能力强、订单充沛，盈利能力有望维持。#储能方面，大储市场表现亮眼。我们认为今年美国市场虽因利率上升导致装机诉求弱于预期，但是公司在美国大储市场出货表现相对较好，且户储产品出货占比较低，受欧洲库存积压风险冲击较小，我们预计前三季度公司储能海外收入达到85%，海外收入占比提升带动盈利中枢上移。#新能源开发业务方面，公司分布式户用系统快速上量，前三季度公司户用项目开发量同比+250%，贡献业绩增长点。综上，公司加大电力电子、电网支撑、三电融合技术创新研发，布局全球营销网络，高价值区域客户持续增加，我们看好公司在品牌、渠道、服务三方面龙头优势凸显，业绩持续高增。

#盈利预测与估值，由于公司在高盈利的海外市场收入占比提升，我们上调2023年净利润12%至96.2亿元，维持2024年116.6亿元盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年13/11倍市盈率。维持跑赢行业评级，估值切换至2024年。由于光伏板块情绪较差，估值中枢处于低位，我们下调目标价21%至115元，对应2024年15倍市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

【中金风光公用环保】阳光电源：3Q23业绩超预期，海外强劲表现彰显龙头优势

连续5年亏损，三季度收入几千元，这样的公司也能上市？

智翔金泰刚上市第一天，就发布退市预警公告，反正钱拿到手。连续5年亏损，收入几千元，融资40亿，20亿理财，这样的公司也能上市？注水制简直无语了！

近期智翔金泰（688443）发布2023年三季报。根据财报显示，本报告期中智翔金泰净利润减26.34%。截至本报告期末，公司营业总收入13.91万元，同比下降69.59%，归母净利润-5.68亿元，同比下降26.34%。按单季度数据看，第三季度营业总收入0.63万元，第三季度归母净利润-1.8亿元。

绝对超乎想象！“三无公司”绝对颠覆所有人的认知。

三季度报告期内营业收入，乍一看以为是6300万，亏损1.8亿，刚想吐脏话，不看不知道，一看吓一跳，一细看竟然是6330.27元，是元！没错，季度内营收是6000块钱！这是一个上市公司的营业额吗？送一个月的外卖收入都比这强，我的天呢！
2019，2020，2021，2022，2023，连续5年亏损应该问题不大，具体如图。三无公司，没有产品亏损很正常，能上市太不正常了！报告期内年底就符合ST退市标准，上市即提示退市风险，伸手就问市场要40亿，拿出融资20亿去理财，光靠20亿理财就能实现财务自由了。这样的公司也能上市，还有天理吗？

营业收入不到一万，市值百亿，麻痹，消化，明天我也注册一个公司。

怕高都是苦命人（写在赛力斯突破 80 元）

华为概念中，华为汽车股很牛，主要是塞力斯，北汽蓝谷，塞力斯翻倍了，还能涨吗？分享网友下面的操作和观点，很乐观啊：

去年6月初买的第一笔赛力斯，三千股，当时看到问界快速崛起，销量快速上万。

转折点在 9 月份，初代 m7 从发布时的声势浩大，到因为产品力问题被同行用测评和舆论快速 KO，一直到今年九月都处于零星销量的状态。

今年二月份开始从四十多元开始加仓到 m5 发布之前持仓三万股。彼时的赛力斯，核心逻辑是智驾版 m5，但因为太超前，一直到 6月份，才迎来一波概念炒作。智驾版 m5 产品力虽在，但当时问界品牌社会面影响力不足，m5 的智驾能力并没有像现在一样被广泛认同，虽然用料极其优秀，但其定价并没有被市场认可，最终在一波快速翻倍后迎来了十四连阴的 A 杀，A 杀的过程中仓位逐渐来到十万股。

时间来到 9 月份，新款 m7 的消息开始明朗，5 亿投入，改进从里子到面子，全部都是硬核提升，再加上爆炸性的定价策略，订单一下子就爆起来了。

再往后面看，就是硬核科技天花板的 m9，50 万档位核弹级别的产品。

到上周五，在A 浪第一波回调的节点，在未来确定性充分暴露的时刻，终于下定决心全仓赛力斯。

我的持仓逻辑总结：

1、第一阶段的三千股，看到问界汽车的起势，开始买入跟踪。

2、第二阶段的三万股，买在极大不确定性时押注智驾。

3、第三阶段到十万股，买在 m7 产品力即将成型和智驾开始被市场认可时。

4、第四阶段的满仓，买在问界订单爆发可持续，且即将发布新代际产品即将发布时

第一阶段，属于一笔非常投机的押注，彼时销量虽然上万，但肉眼可见的缺乏可持续性，其实那会儿通过各种渠道了解的消息也印证了，我在 88 元也抛了一笔。

第二阶段，属于一笔非常投机的押注，彼时 AI热炒，L3 规范热炒即将发布，作为一个对 AI 行业高度了解的人，提前埋伏买入押注，但当时在 51 元高点我却并没有结账走人，还是因为夹杂了对基本面的期望。

第三阶段，属于一笔相对投机的押注，彼时问界面临基本面拐点，押注爆款时刻来临，最终发布会万众瞩目社会认知空前，定价策略给力到断掉友商后路，产品力水桶到改掉所有除了黑子口中的外观槽点，这次押对了。

第四阶段，也就是当前满仓阶段，属于一笔确定性的押注。当前，问界持续不断的超预期，产能的天花板就是月销量的天花板，口碑也持续好评，社会面曝光率和认知标签持续渗透。

对于便宜和贵的判断，看看参照物们，同行月销3万的冰箱沙发大彩电大空间就能炒到 4千亿的市值，同行相对落后的 FSD 就能炒到4万亿的市值，同行百万销量之前就能炒到万亿市值

上面同行产品引以为豪的东西，从 新款 m7 开始，问界全都有！

当前回头看，2 月份问界缺少的产品属性太多太多，45 元的问界其实不便宜。

当前看未来，10 月份 问界的产品力属性即将圆满市场还没来得及充分估值，80 元的问界其实很便宜。

有同行的市值空间打样指引，想象力有迹可循。

有同行的产品力衬托，竞争力有迹可循。

有问界日新月异的销服能力，销量有迹可循。

有问界系列产品力即将炸出天际的产品，未来有迹可循。

有智驾政策即将爆发十万亿级别的行业开始 0 到 1 到 10 开始加速渗透，行业发展有迹可循。

当前的赛力斯，处于高确定性，高性价比，高流动性阶段，几乎接近投资不可能三角的现实演绎。

此时此刻，我的核心观点就是：怕高都是苦命人！来源：杨鸿图

7条炒股养家心法，有3条讲的都是卖点

炒股养家心法，3条卖点，2条选股，1条买股，1条大盘。

第1条，高手买入龙头，超级高手卖出龙头，你说又是买又是卖的，本身看起来矛盾，其实不然，这个指的是选股。
如果你不会选龙头，我教你一个最简单的办法，就是看10日涨幅，看涨幅最大的前三名，特别注意第1名。

那你看这个榜单心里就知道，我之前做的恒为科技前10都进不去，那他就不是龙头，至少当下不是。

第2条，别人贪婪我更贪婪，别人恐惧我更恐惧。什么使人贪婪？涨停使人贪婪，什么使人恐惧，跌停使人恐惧。

所以如果股票能天天涨停，你就可以一直贪婪下去，如果股票有跌停风险，就要及时卖出，但是大部分人都不愿意
在跌停卖出，那就可以选取一个折中的办法，当天涨停无望就卖出。

第3条，敢于在大盘低位空仓，敢于在大盘高位满仓，关于大盘我就说2个意义，第1个，放量阳线与热门板块共振，第2个，
放量阴线引发系统性风险，其他时候不用管大盘。

第4条，永不止损，永不止盈，这条可以和第2条合起来看，那就是涨停，持有，加仓， 断板，减仓，卖出。
我看了一下我自己的操作，我好几次都是这点没做到，很多股我赚了30到50个点还嫌少，最后被闷杀。

第5条，得散户者得天下，人气所在，牛股所向，这个讲的还是选股，参考第1条。但是这里大家别进入一个误区，
这里的散户其实指的是各路资金的合力，而不是拉萨散户营业部。

第6条，买入机会，卖出风险，这个可以和第2，第4条一起合起来看，其实就是买进当天涨停，卖出当天不涨停。
如果2，4，6代表同一个意思，那么这就是最重要的一条，之前养家老师的皇氏集团，他本人违反了这2，4，6三条，
4天亏了3000万。

第7条，把握市场热点，实际操作中，预判，试错，确认，加仓，现在做龙头股按照这个步骤做的已经很少了，大部分都是
一把梭哈或者套利。

本文来自网络

极致下跌的极致抱团

目前大盘连续下跌，市场仅500只股票上涨，4500多家股票下跌，而同时，还有很多涨停板，极度分化。看网友古北路烧烤哥的文章说的好：极致下跌的极致抱团。准确！

极致下跌的极致抱团

市场今天超4500家下跌，但日内抱团情绪却又高潮了。

因为美国发布了更严厉的AI芯片禁令，昨晚算力方向发酵的厉害。今天市场解读为利好华为系和海光系等国产GPU和服务器，而利空向英伟达买卡的算力租赁公司。

开盘后国产替代逻辑的算力集体大幅高开后兑现，而买英伟达算力卡的公司则是被集体核按钮。

临近午盘，板块分歧结束。随着四川长虹等华为系算力开始批量上板，被核按钮的算力租赁票也大都拉出了大长腿。

不过日内最超预期的要属华为汽车方向，开盘后圣龙股份和赛力斯都快速拉出强势分时，随后圣龙股份成为今年第一个九连板个股，并带动同样是问界M7供应商且代码和名字与其差不多的腾龙股份回封，以及一众华为汽车首板。

临近尾盘，赛力斯再次近百亿成交上板，并带动欧菲光和常山药业等辨识度抱团品种批量大幅拉升。

总的来说，华为算力和汽车方向今天基本高潮，明天面临分歧，所以尾盘医药方向开始有资金拿先手，就看明天减肥药板块指数回踩十日线后会不会来一个修复。

这里指数距离新低仅一步之遥，今天全市场涨跌家数也是出现了极致的冰点数据，正所谓不破不立，这里指数最好顺势一个低开破了新低，再看后续会有什么低位分支站出来跟指数一起反弹了。

极致的下跌，极致的抱团，又是看别人赚钱好容易的时期。大学时候上哲学课，老师教导我们，不要总觉得是生活亏欠了我们，其实是我们做的努力不够，学会坦然面对。

可是，现在这个市场，我总觉得是亏欠了我们好多啊！难道我每天都要责怪自己为什么没有选到那红彤彤的10%或者那板上的1%嘛？

（古北路烧烤哥）

中贝通信点评：锐意进取，积极布局智算

　　9月公司与中国联通青海省分公司签订了算力服务框架协议，鉴于中贝拥有AI算力资产，中国联通青海省分公司拟向中贝批量采购AI算力服务，用于自用或向第三方提供增值算力服务。合同细节显示，联通青海省分公司负责提供算力服务平台所需的存储设备与基础网络设备、外网通道、机房环境、机柜、日常维护及客户引入，由中贝负责提供H800算力服务器以及相应的IB网络交换机和配套光模块、线缆与管理平台，负责在租赁期内的维保。协议双方以H800设备为基础搭建算力服务平台，提供960P算力服务，服务费按照含税12万元/P/年计算，算力平台计划自2023年11月1日起运行，协议服务期限三年，服务费总金额为含税3.456亿。

　　同月，公司又与济南超级计算中心有限公司签订《AI算力服务合同》及其附件《算力服务清单》，合同金额为18,000万元，服务期限为60个月。

　　9月22日，在合肥政务中心，蜀山区与中贝通信签署合作协议，中贝通信华东基地项目（GPU智能算力中心及动力电池生产基地）正式落户。其中：GPU智算中心项目总投资约35亿，将建设工业级AI算力服务器集群，结合公司在储能、光伏、液冷等方面技术优势，智算中心能耗比PUE值仅为1.3，届时将成为安徽首家“低碳AI智算中心”，可满足华东、华南区域AI企业人工智能模型训练和推理等需求。动力电池生产基地项目总投资总额约20亿元，拟建设年产10Gwh锂离子电池与储能系统生产线，初步选址运河新城片区，计划2024年建成投产。以上项目全部达产后，可实现年营业收入近100亿元。

　　之前8月，公司与汉江集团签署战略协议共建绿色智算中心。汉江集团投资建设的武当云谷大数据中心，利用丹江口绿色水电保障和水库丰富可持续冷水资源，按照国家A级数据中心建设要求建设，能耗效率PUE值低于1.2。双方主要合作内容包括依托武当云谷绿色、低碳、低能耗优势，由汉江集团和当地政府负责机房土建与配套设施投资、提供低成本水电资源，中贝通信负责算力服务器与设备投资，共同打造国内领先的绿色低碳算力中心，向AI用户提供智算服务，力争在第四季度部署1000P算力能力。9月22日，随着中贝通信智算业务第一批60台A800算力服务器抵达武当云谷大数据中心园区，武当云谷1-A号数据中心首位客户正式“落户安家”，后续40台算力服务器及相关网络设备陆续完成入驻后，100台服务器搭建的智算平台将达到500PFlops算力规模，成为目前全省规模最大的智算中心。

　　【评论】

　　中贝通信深耕ICT行业30余年，传统国内5G新基建、智慧城市稳步推进的基础上，快速拓展海外一带一路网络建设业务，积极布局如400G光模块、车载激光雷达相关产品、锂离子电池与储能系统生产线、光储充等新兴高成长赛道，顺应AI大模型训练厂商需求发力智能算力中心，公司锐意进取，在23年疫情影响逐步消退背景下，公司业绩有望重回稳健较快的增长轨道。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为33.01/38.32/43.36亿元，归母净利润分别为2.02/2.53/3.10亿元，EPS分别为0.60/0.75/0.92元，对应PE分别为44.29/35.43/28.87倍，给予“增持”评级。

（东方财富证券 邹杰）

股市“五大效应”，直透投资本质！

--01--

羊群效应

羊群效应是从丛心理的一种体现，是股市中最典型、最普遍存在的现象，90%的人都身处羊群效应而不知，总觉得自己是羊群之外的人，而实际上这只是个人错觉。

人是情绪化的，但投资却需要保持理智。当市场出现极端情况时，90%以上的人被市场情绪同化，随着市场疯狂而疯狂，伴着市场悲观而悲观。

明明市场估值已被炒到很高，明明市场已蕴含极大风险，但这个时候大部分人满脑子里都是涨停板，根本看不到风险，都在激进的追涨，总认为自己不会是那个最后站岗的人。然而股市却冰冷的告诉我们，在大顶部跟随市场疯狂的人，基本上都是最后一批冲进来想要赚大钱的人，结果妥妥的成了站岗者。

反过来也是如此，明明市场已经跌到估值极低位置，明明市场已经极具投资性价比，但大部分人根本不会看到市场蕴含的重大投资机会，只知道跟随市场的悲观而悲观，哪里会想着逆势布局？在悲观者眼中，哪怕股指跌到估值底以下十八层他还会认为再跌上十八层，悲观被无限放大，情绪被恐惧支配，哪还有什么理智决策可言？

要做好投资，一定要避开羊群效应，一定要保持独立思维、逆向思维。

你仔细想一想，市场中90%的人不赚钱，你和他们站在一条战线上，就等于和他们是同类人，会做出同样的错误决策，这意味你的投资也会和他们一样违背市场规律而成为不赚钱中的一个。

--02--

规模效应

规模效应包括两个方面：

一是全面注册后，投资要优先选择市场规模大的龙头公司。A股会逐渐与国际接轨，大量个股会沦为“仙股”，反观美股港股中的那些“仙股”都是一些小公司。市场竞争无处不在，已经成长为龙头的公司实力更为强悍，其确定性要比还没有成长为龙头的公司要高得多，小公司在激烈的市场竞争中能不能生存下来都不好说。

美股中走得最牛的，永远是那些世界知名的巨头公司，如苹果、微软、亚马逊、伯克希尔、IBM、谷歌、Meta等，随便讲几个大家都耳闻能详。

将来的A股也是如此，市场龙头因具有更高的确定性而被机构青睐，大量小公司无人问津。A股现在上市公司已经5000多只，未来会超过8000只、上万只，选股变成一件非常困难的事，连机构也会觉得头疼，与其海中捞针，不如直接去搞那些你说出来大家都知道的龙头公司。

二是资金规模越大的人在股市越容易赚钱。资金规模越大，投资的容错率越高，因为他可以开启“无限补仓”模式。本来是一笔赔钱的交易，但在无限的逢低补仓中拉低了成本，反而最后大赚而归。

我们作为小散，没有资金规模优势，那么在做投资规划时就要充分预估下跌空间，在资金投入节奏上放得慢一些，少一些激进，多一些理性。当买入位置没有把握是最低点时，不妨预留足够的下跌空间，而后规划逢低分批投入的资金量以及投入节奏。把握不大时，前轻后重（前面投入量小一些，伴随着下跌到极限底投入量大些）；把握较大时，前重后轻（前面可以适当加重一些仓位防踏空）。

--03--

墨菲效应

所谓墨菲效应是指，特别担心、特别不希望发生的事情，它总是偏偏就发生了。

这样的事情在股市交易中实在是太常见，买入时感觉把握不是很大，特别担心它会下跌，结果等来等去它就是下跌了。一波上涨中你觉得股价快要回调了，于是就卖出了，卖出后又担心会卖飞，结果就真得卖的了。神奇到让人感觉不可思议。

它给我们的启示有两点：

一是交易要慎重，交易前做足功课，把该分析的分析到位，把可能出现的情况以及应对策略全部思考到位， 这样当意外出现时不至于手足无措。

二是放弃侥幸心理，发现一笔交易与预期不一致时及时退出，不要盲目妄想它能出现奇迹。奇迹出现的机会永远是渺茫的，不能把希望寄托在奇迹上。

--04--

沸腾效应

99度的水与100度的水，虽只有一度之差，但作用却天差地别。99度它是液态水，100度就能变成水蒸汽，发生了实质性的变化，水蒸汽可以转化为动力，而99度的水却没有这样的功能。

投资中也会经常遇到这种事情，总是差那么一点点，结果却天壤之别。

如果再坚持那么一点点，就不会割肉在地板上了；如果当初能坚决一点，就不会被套了，就不会山顶站岗了；如果再多坚持一天，就不会再错过主升浪了。

这一效应告诉我们坚定与坚决的重要性。大底部持股要坚定，大顶部逃顶要坚决。底部的三心二意，只会让你踏空行情，早早下车。顶部的迟疑不决只会让你深深被套，高高站岗。

--05--

二八效应

二八效应太觉见，体现在全社会的方方面面。股市也不例外，20%的人赚，80%的人亏；20%的时间涨，80%的时间震或跌；20%的仓位，赚了一轮行情中80%的钱；20%的时间赚钱，80%的时间等待；20%的股上涨，80%的股打酱油，还有权重与个股的翘翘板关系也是二八效应。

它给我们的启示：

一是精选好股，上市公司数量太多，大量的个股被边缘化，选对行业、选中好股才能赚到大钱，否则只能看戏。

二是把握好时机。A股主升浪时间通常都比较短，大部分的时间是震荡或下跌。一轮牛市结束后，一定要有耐心来空仓等待，不能稍一调整就去抄底熊市，这是极错误的决定。一轮熊市至少调整达3年，不会马上就来新一轮牛市，急着抄底的结果就是抄在半山腰，看似调了很多，但后面还会调更多。黑马飞天

熊市的领悟

我在股票投资上的悟性不高。我在股票投资能力上的提升，完全是通过无数次的踩坑，然后进行经验教训总结，最终才慢慢提升上来的。今天我讲下我在熊市里都踩过哪些坑，吸取了哪些教训，领悟到了哪些东西。

1熊市时持仓不动，行情上涨后略有小利即抛。在牛市行情初期清仓，后期只能被迫追涨。

1996年的秋天我进入股市，当时是熊末牛初。我买了二纺机却一直没有赚到钱，持有了几个月后二纺机大涨，我赚了16%抛出。我不知道当时是牛市刚刚启动，当我正为赚了16%而兴奋时，股市行情却不断创出新高。不久，我清仓的二纺机涨幅就翻倍了。

面对火热的行情走势，我只能再度进入股市。这时再进场，行情点位已经很高了。由于知道自己买入的点位较高，所以我只能频繁做短线交易。去掉交易的费用后，最后的投资收益远小于大盘的涨幅。

这样的错误，我后来又犯了几次以后，才真正警醒。人到中年以后，我才明白当熊市过去，牛市来临后不要急于兑现收益，要继续耐心等待，让子弹再飞一会。比如，2015年那轮行情中很多人在4000点清仓出局，我经过分析得出4000点成为头部的概率并不高，于是继续持仓，直到行情突破5000点，回跌到4700点时，我才开始清仓。

再如6124点那轮行情，大盘从1000多点涨到6000点以上，很多人在二、三千点就清仓了，而我一直坚持让子弹再飞一会儿，6000点时都没有清仓，因此一度获得了五、六倍的投资收益。

2 在熊市频繁交易，损失大于同期大盘

1998年以后自己由于学习了很多短线交易技巧，于是我认为真正的技术不必看市场状态，无论牛市和熊市都能赚到钱才是真正的技术。当时感觉自己很牛，于是辞职回家炒股。由于这种错误的思维导致我在行情不好时也频繁交易，最终发现一次熊市中大盘跌了20%，而我却在一通折腾过后损失了30%！

当时认为是自己运气不好。后来，又有几次在熊市中频繁交易，发现最终还是赚不到钱。这才意识到真正决定我们投资收益的不是短线交易技巧，而是市场给不给你机会。交易技巧并不重要，行情好不好才是我们投资收益的主宰。

没有好的大势配合，即便你在股市里有孙悟空的本领，你也逃不出熊市的五指山。熊市就像一场雪崩，每一块立足之地都可能瞬间崩溃。今天的大涨，明天就可能低开，凭你短线交易技巧再高，也无法摆脱割肉止损的命运。

熊市里最忌讳的投资方式就是频繁交易。在熊市里装死不动一般都会比频繁交易好得多，至少浮亏会小很多。因为熊市里一日游行情非常多，买入后很难有机会全身而退。

我有个朋友在熊市里做短线交易，仅用二个多月的时间就亏损了70%多，最终只能拿着剩下的本金无奈退出股市。

例如，现在的A股市场状态很差，今年你持股、持基不动可能浮亏了5个或10个百分点，如果你今年频繁短线交易，你的损失幅度大概率就会是20个百分点以上。

3 熊市时空仓，右侧买点进行买入

后来，我听信了“熊市时要空仓，要做右侧交易”的鬼话。有一次，A股明显进入了熊市，我空仓了大约有二年时间。然后，我感觉右侧买入信号出现了，于是我开始进场买入，结果哪有什么右侧？！我们所看到的右侧，不过是我们的主观感觉而已，我右侧买入后发现依然重仓被套。手里持有的一只股票亏损居然将近50%！

那次，我又持有了两年左右的时间才解套。这时，我才明白没有人能做到右侧交易，除非他有穿越到未来的本事。每一个看似右侧的交易位置都极可能被最终证明还是在左侧。

这次的结果还算不错的，至少买在行情的底部区域。有时为了追求右侧交易，等行情非常明朗时再下手，就会由于进场太晚，极容易买在行情的相对头部上。

当行情明显出现了赚钱效应以后，很多人都会冲进股市来炒股，这群人其实就是典型的右侧交易。虽然，他们避开了熊市的煎熬，但是他们也失去了低价买入的机会。他们冲入股市时整个股市都充满了泡沫，他们只能持有估值过高的股票，承受着随时可能出现的头部暴跌风险。

我经过几次的牛熊转换以后发现熊市空仓的策略并不可取，因为我们实在不知道哪天牛市行情会启动。空仓的我们随时可能会踏空行情，并失去在行情底部买入优秀公司便宜股票的机会。

4 熊市持有不动，一直不动

人到中年以后，我才发现在熊市里不断买入，呆若木鸡般坚定持有不动才是最好的投资策略。这种死拿策略首先不必担心牛市踏空，只要牛市行情出现，我们100%就在场里，可以充分享受牛市行情带来的资产大幅增值。

由于在熊市里一动不动，所以基本没有什么手续费的损耗。只要做好投资组合，在熊市里浮亏的幅度也会相对有限。要比在熊市里频繁交易带来的浮亏小得多。

并且在熊市中坚守，不会失去手里未来潜在的牛股。牢牢地把握住了未来赚大钱的机会。特别是熊市里很多优秀公司的股票特别便宜，在熊市中买入就等于获得了赚大钱的机会，真的就是捡到宝。所以我总用捡到黄金来比喻在熊市中买股票。

熊市里唯一不好的地方是比较煎熬。有时甚至可能会需要我们忍受煎熬三、五年以上。由于持有不动导致数次地坐过山车、被各种利空消息困扰包括所持有的股票背后的上市公司利润大幅下降、亲朋好友劝我们离场割肉、股票或基金不断创出新低打击我们的信心、场外政策、经济环境恶劣、家庭或生意缺少资金等等。这些都容易让我们投资者心理压力山大，很容易发生心理崩溃而做出熊市止损割肉的蠢事。

所以说在熊市里怎么样能每天保持轻松的心态，怎么样能使自己的工作生活状态平稳，怎么样能使自己在数年的熊市里资金周转良好，这都是需要重点考虑的问题.

(孟可的思想空间)

十二道金牌发出了，股市怎么还不涨？

为了活跃股市，罕见发布了12大利好，可谓12道金牌:

一、印花税减半
二、证券手续下降
三、周IPO数量减少
四、IPO融资额减
五、史上最强规范减持新规发布
六、融资门槛降低
七、IPO暂缓
八、商业银行存款利息降低10-25个基点
九、个人所得税降了
十、房贷利率降了，增量、存量均降
十一、下调汇率存款准备金率
十二、对程序化交易强化监管《还要改进完善》

不过，目前股市总体上还是未明显转好，为何？市场信心不足，只有靠资金进场提振市场，资金主要就是平准基金。虽然治标不治本，但目前只有先治标，提升信心。