华夏基金周克平：目前市场处于投资性价比很高的阶段

近日华夏复兴、华夏科技创新发布2023年二季报，基金经理周克平在二季报中表示，二季度整体上组合依然在顺周期方向做重点布局，拥抱经济复苏中的长期结构性发展方向，聚焦在高质量发展的新兴行业，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中2023-2024年能业绩加速的方向。

周克平分析到，考虑自身产业的供需景气周期，他在年内做了一定的调整，在新能源汽车内部减持了一部分锂电材料相关仓位，增持了年内机会更大的特斯拉产业链汽车零部件，同时对模拟半导体做了小幅减持，增持了与经济关联度更低的医药和军工相关公司。对于生成式AI的革命性机会，依然维持谨慎的观察，上游算力表现出类似去年分布式储能的短期供需失衡的超级景气，但是目前股票价格对此已经预期较高，而在应用层面看到的更多的是逻辑推演，需要等待真正的重量级应用的落地。

在产业主题的另一方面，周克平认为，全球进入主动去库存周期的尾声，中国的房地产和地方债务风险在逐步化解，随着市场的调整，复苏的斜率预期在从60度调整到15度之后。“我们看到近期不论是港股、新能源、半导体、还是医药、消费，都已经回到了2022年三季度疫情放开前的位置，在人员流动、交易活跃度提升、商机提升、资产负债表逐步修复之后，随着利润的修复，我们认为经济有望进入自然缓慢回升的周期中，目前的市场整体处于较低水位，处于投资性价比很高的阶段。”

国信证券汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

国信证券研报指出，我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替换（全球化）推荐：标的继峰股份、星宇股份、新泉股份等。

天风证券：看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期

天风证券指出，2023H1申万印制电路板板块上涨22.1%，在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1pcts。PCB产业链上游端主要为铜箔、玻璃纤维等原材料厂商，预计今年中游CCL有望筑底，PCB厂商等待库存量消化后需求回暖，扩产主要布局PCB高密度化和高性能化。PCB厂商盈利能力有望季度环比提升，看好PCB多下游驱动进入新一轮成长周期，关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况。中游高端化厂商生益科技、南亚新材，华正新材、金安国际；下游PCB推荐AI服务器相关的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，深南电路、奥士康，此外兴森科技、四会富仕、博敏电子；并且关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况，方邦股份、华正新材。

华夏基金：人工智能产业中长期投资机会仍值得关注

7月18日华夏基金发表观点称，国内半年度经济数据出炉，叠加下半年“强刺激”政策预期较低，在“交易现实”习惯性投资逻辑下，18日外资集中大幅流出，较为影响市场人气；内资同样维持谨慎，增量资金不足，存量资金博弈，板块间轮动分化明显，整体定价相对悲观。在经济增长预期略弱且景气板块相对稀缺的背景下，成长领域表现继续占优，具备业绩支撑的汽车，以及周期拐点的芯片产业链近期明显活跃。人工智能产业波动加剧，中长期投资机会仍值得关注，但宜回避纯题材炒作的个股，寻找真正受益、有业绩支撑标的。7月国内逐步进入政策窗口期，从国常会到将部署下半年经济工作，市场也处于等待阶段，但出台强刺激政策的预期逐渐弱化。考虑到当前市场接近处于经济、政策和情绪的三重谷底，多重悲观因素已被过度定价，后期有望迎来修复行情。

华夏基金表示，18日港股市场低开低走，大幅回调，港股互联网、地产股跌幅居前。近期美国CPI和PPI数据超预期降温，市场开始预期美联储7月后停止加息，港股对于外资流动性更加敏感，下半年可关注流动性改善机会。目前平台经济进入常态化阶段，在推动经济高质量发展领域的作用也获得认可，其经营环境有望继续改善，可关注互联网科技投资机会。上半年部分低渗透率赛道较去年发生显著催化，在宏观流动性提供强大支撑环境下，关注渗透率明显提升或有提升预期的方向，如L3+智能驾驶、绿氢等新技术，以及充电桩等配套基础设施的新变化。

华夏基金：新能源行业盈利已先行反转 业内看好光伏产业链景气度前景

华夏基金近日发表观点称，新能源行业经历了很长一段时间的回调，目前盈利已经先行反转，投资者需多一些耐心和信心。其中，近期多家光伏企业发布中报业绩预喜公告，受市场需求影响销量保持高增长。其中，六家光伏产业链头部公司预告净利润增长上限超过300%，也就是说，上半年净利润增幅可能超过3倍。在业绩集体“报喜”的背景下，目前业内对光伏产业链的景气度前景也表示了看好。

华夏基金分析到，根据wind对申万光伏设备行业的分类，截至7月16日共有20家上市公司发布中报业绩预告，其中18家公司预告净利润同比增长上限超过50%，占比达90%；11家公司预告净利润同比增长上限超过100%，占比达55%；6家公司预告净利润同比增长上限超过300%，占比30%。其中，太阳能电池组件生产企业亿晶光电预告，今年上半年净利润同比增长区间为1086%-1255%，是目前光伏产业链中预告净利润增速最高的公司。

光伏产业链公司的业绩为何集体“预喜”？华夏基金从上述公司的业绩预告中找到以下原因：一是需求增长。比如欧晶科技的预告中就提到，“在全球和中国‘碳中和’政策的引领下，光伏行业实现了较快的发展，市场需求持续增长”。二是上游原材料成本下跌。比如亿晶光电的公告中表示，“受益于硅材料的价格下降，公司光伏电池及组件的盈利水平有较大增长”。 三是在全球市场中的占比持续提升，刺激出口提升。比如晶科能源的业绩预告中表示，“半年度业绩较上年同期有较大幅度增长，主要原因在于全球市场需求旺盛，公司在实现光伏组件出货量上升的同时，N型先进产品占比持续提升，并积极应对供应链价格、汇率市场和国际贸易政策变化，使得公司2023年半年度收入和盈利较上年同期大幅增长”；清源股份也表示，“在光伏支架产品业务的持续推广下，海外市场收入同比取得较大增长”。 

在业绩集体“报喜”的背景下，华夏基金认为，目前业内对光伏产业链的景气度前景也表示了看好：

一是随着硅料硅片价格提前加速见底，刺激光伏装机需求。刚刚咱们提到了成本下降这个因素，上半年受上游加快产能释放、厂库库存积压过高、上下游价格博弈等影响，光伏产业链价格大幅波动。截至7月初，硅料、硅片高位去库近四成，库存压力较大缓解，市场情绪得以恢复，企业开工水平提升。随着硅料硅片价格提前加速见底，光伏行业排产有一定概率在7-9月继续修复并创出年内新高，中金公司预计，2023、2024年光伏终端装机有望实现同比50%以及同比20%-30%的高速增长。

二是光伏产品市场需求持续向好，国内光伏潜力依然较大。光伏产业既是推动我国能源变革的重要引擎，也是我国在全球取得领先优势的战略性新兴产业。在相继超越风电与水电后，业内预计国内光伏装机规模有望在2027年超越煤电，成为第一大电源。

三是全球光伏市场需求增长。中国是全球最大的光伏制造基地，全球化也是中国光伏企业未来发展的主要方向之一。尽管短期产业链价格出现了波动，但是全球市场需求仍在持续增加，根据中国光伏行业协会发布的数据，2022年全球光伏新增装机同比增长35.3%。从刚刚的公告中，咱们也能看出，出口增长对于光伏产业链公司业绩拉动的正面影响。

中信建投：预计二季度是经济底 下半年经济形势总体将有回暖

中信建投证券研报认为，二季度我国GDP同比增长6.3%（前值4.5%），两年平均增速3.3%（前值4.7%），剔除基数效应扰动后经济增长实际放缓，动力减弱。二季度经济低位运行中在5、6月已开始显现一些积极因素。包括居民端主体人群就业明显改善，消费能力以及意愿开始回升，预期稳中向好，疤痕效应减弱，消费形势预计仍将回暖；企业端工业库存基本去化，主动补库临近，利润逐步改善，生产有望继续回升；政府端也将针对经济形势变化加大宏观政策调控力度，推动投资企稳回升。总体看GDP复合增速在二季度筑底后，三四季度有望小幅回升，全年GDP同比增长5.4%左右。

中信证券：经济环比增速最弱的时候正在过去

中信证券指出，6月经济数据出现回升向好态势，经济环比增速最弱的时候正在过去。虽然二季度GDP读数不及预期，但结构上主要分项均发生积极变化。生产端的工业增加值增速和服务业生产指数增速明显修复，需求端的消费和投资增速出现不同程度改善。向后看，我们认为经济环比最弱的时候正在过去，下半年PPI周期和库存周期见底回升将带来企业盈利的改善，伴随市场风险偏好的提升，服务业的高景气将带来居民收入信心的修复，有利因素不断聚集将带动经济运行态势好转。预计下一步的政策重点是发挥总量和结构双重功能，夯实高质量发展的基础。我们理解中等偏高的经济增速也是夯实高质量发展的重要条件，我国需要一定水平的经济增速带来不断扩大的增量市场，为高新产业的扩大和传统产业的转型提供必要空间，这对应当经济增速目标面临挑战时，更大力度的宏观政策有出台的必要性。

博时基金王祥：黄金趋势性表现需等待催化剂出现

博时基金基金经理王祥发表市场观点称，国际黄金市场上周在超预期回落的美国CPI影响下展开攻势，但却又对后续美元的疲弱反应迟钝，暗示投资者信心仍不稳固，上行趋势激发的时刻尚未到来。国内投资者表现依然淡静。市场观点方面，在超预期滑落的美国6月通胀数据影响下，上周国际金价跃出近一个月的盘整区间，转为在更长期的震荡范围内波动。整体而言，美国通胀端的回落降低了年内两次加息的预期，黄金由此受到提振。不过，在大宗商品的横向对比中，黄金的动能相对最弱，且对周内美元指数的疲软反应迟钝，暗示投资者做多黄金的信心依然不足，黄金的趋势性表现仍需等待催化剂的出现。

中信建投：下半年经济形势总体将有回暖

中信建投最新研报指出，预计二季度是经济底（复合增速），下半年经济形势总体将有回暖。二季度经济低位运行中在5、6月已开始显现一些积极因素。包括居民端主体人群就业明显改善，消费能力以及意愿开始回升，预期稳中向好，疤痕效应减弱，消费形势预计仍将回暖；企业端工业库存基本去化，主动补库临近，利润逐步改善，生产有望继续回升；政府端也将针对经济形势变化加大宏观政策调控力度，推动投资企稳回升。总体看GDP复合增速在二季度筑底后，三四季度有望小幅回升，全年GDP同比增长5.4%左右。

中信证券：市场转机渐近，布局产业拐点

中信证券指出，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

国泰君安：预计美联储7月将继续加息 但之后再次加息的概率较低

国泰君安指出，预计美联储7月将继续加息，但之后再次加息的概率较低。6月非农就业数据显示就业市场仍有一定韧性，时薪环比仍维持在0.4%的高位。6月CPI虽然回落至3.0%，但后续在基数效应下，同比大概率仍会出现小幅反弹，预计年底CPI同比仍在3.0%附近，核心CPI同比仍在3.5%以上。环比角度来看，6月机票、酒店等波动较大的分项环比均大幅转负，但考虑到其本身波动较大，预计后续超级核心通胀环比大概率仍会小幅上行，带动核心CPI环比小幅上升。因此预计7月联储仍将会继续加息，但预计之后联储再次加息的概率较小。

中信证券：市场转机渐近 布局产业拐点

中信证券研报表示，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

AI发力上攻再迎风口 绩优基金经理最新研判：看好算力、电子半导体和汽车智能化

【AI发力上攻再迎风口 绩优基金经理最新研判：看好算力、电子半导体和汽车智能化】

AI赛道继续上攻，重仓赛道的基金最新调仓也浮出水面。作为上半年的“亚军基”，截至今年上半年，东吴的年内净值回报为66.71%，规模则攀升至7.79亿元，较一季度末的1.43亿元增长444%左右。值得留意的是，随着7月行情即将过半，天天基数据显示，该基金截至7月13日的年内回报已上行至74.69%，领跑主动权益基金。

东吴互联二季度新进4只前十大重仓股：立讯精密、德赛西威、韦尔股份、工业富联。金山办公、天孚通信在二季度被增持，

而中际旭创、兆易创新、科大讯飞、中科曙光持仓占比均有所下滑。

东吴表示，年初以来A股市场科技股亮丽表现核心原因来自两方面，一是年初TMT行业指数处在历史相对底部区域，即股价低；

二是在chatGPT技术和数字建设驱动下未来A股科技股基本面有望呈现上行趋势。

至于下半年，相对看好算力、电子半导体和汽车智能化三大受益AI技术发展的方向。

中信建投陈果：拐点明朗，港股再阶

中信建投陈果在研报中表示，6月港股低点显现后，近期公布的美国7月非农数据降温、6月CPI低于预期，前期制约美联储货币政策的就业和通胀两个锚均往利多方向前进；国内方面，近期中美关系有所缓和，同时国内稳增长政策预期积极，下半年经济有望持续复苏。当前困扰港股市场的流动性问题边际显著改善，后续预计港股将重拾升势。方向上，预计价值成长齐发力，央企AH溢价已至历史高位，后续有望收敛；互联网龙头景气反转已经确认，后续随AI逐步从海外产业链逻辑转向国内产业链逻辑逐步展开。

华泰证券：看好电力系统转型背景下的IT需求释放

华泰证券研报表示，7月11日全面深化改革委员会第二次审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，提出“要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统”。华泰证券认为，本次审议通过的《指导意见》，是继2023年6月国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》后，推进新型电力系统建设的又一纲领性文件，电力系统有望加速向以新能源为主体，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台的新型电力系统迈进，看好电力系统转型背景下的IT需求释放。1）电源结构向新能源主导转变，有望充分打开新能源发电功率预测软件的市场空间；2）负荷主动管理需求旺盛，虚拟电厂建设有望提速；3）电力市场改革深入推进，电力交易软件成为新增量。

中金2023下半年展望：生猪基本面宽松延续 上行空间有限

中金公司研报表示，三季度生猪供强需弱的基本面较难改变，价格大概率维持弱势，8月后节日效应或小幅提振猪价，但上行空间有限。四季度节日旺季支撑下，消费或进一步改善，但今年基本面仍没有大的矛盾，价格上行空间有限，谨慎看多。猪价何时出现拐点？1）从产能周期看，今年10月后，由于对应的能繁母猪存栏（10个月以前）环比转负，因此理论出栏量开始下降，但是绝对量上仍偏多。目前，能繁产能连续去化5个月，但去化节奏缓慢，预计明年生猪供给压力仍不可小觑，且仍在4100万标准线以上。短期拐点出现的概率较低，结合当前的产能去化节奏来看，预计四季度猪价有上行空间，但明年一季度消费淡季价格或大概率走低，明年4月后猪价值得期待。2）从养殖利润来看，短期或仍处于小幅亏损，中长期来看，能繁母猪产能在4100万头附近，保证了猪价不会出现过度上行，行业大概率进入微利状态，未来行业竞争或是成本竞争，而这恰恰利好规模化龙头。

华泰证券：看好科技进步和业态革新下的金融科技机遇

华泰证券指出，新一轮科技变革与产业革命正加速到来，技术变迁与社会发展渗透融合，数字化力量成为重塑行业竞争格局的新武器，及时拥抱变化方可适应未来。当前AI产业驶入发展快车道，大模型开发如火如荼，AIGC突破将是驱动金融业发展的重要因素，金融科技发展跃入质变期。具体而言，银行及证券行业储存海量数据，借助科技全面赋能前中后台发展，并向覆盖全业务链、多客户群的一体化平台演进。我们看好科技进步和业态革新下的金融科技机遇。个股推荐科技助力小微风控的建设银行(AH)、工商银行(AH)，推进数字化转型的农业银行(AH)，具备金融科技先发优势的招商银行，科技赋能零售转型的平安银行；IT投入领先的龙头券商中信证券，数字化机构服务平台布局领先的中金公司(H)、国泰君安。

中信建投黄文涛：关注人民币汇率的积极信号

中信建投首席经济学家黄文涛发文表示，考虑到目前人民币汇率已经跌至95%分位区间以上，且央行中间价已经多次释放干预信号，因此再贬值的动能不高。当然，短期内美联储议息前后市场波动、中国经济“弱复苏”格局，料人民币转入升值通道仍然需要时间。因此，三季度人民币汇率中枢可能在7.2附近波动一段时间。但展望未来一到两年的中长期情况，考虑到国内经济长周期依然向好，2024年美联储转入降息的概率较大，人民币中长期看反转升值的可能性较大，判断人民币汇率中枢可能从7.2逐步升值至6.7左右，回归历史均值水平。对货币利率的影响方面，短期看，由于汇率对于货币政策的制约，利率再向下突破需要较强的助力，因而多头的赔率明显下降。

银华基金贾鹏：下半年股票资产表现有望超越纯债和转债类资产

11日，银华基金养老金投资管理部投资副总监、基金经理贾鹏在银华基金2023年下半年策略会中表示，2023年是修复与回归的一年。修复，是宏观经济的修复，回归是信心的回归。上半年，股票市场表现偏弱且结构分化较大，纯债和转债类资产表现较好；下半年，随着经济复苏及风险偏好温和修复，居民超额储蓄释放加快，股票资产表现有望超越纯债和转债类资产。

贾鹏认为，经过上半年的不易后，随着经济政策逐渐发挥作用，下半年经济或将延续温和修复，预计整体优于上半年。贾鹏表示，至少在未来一个季度内，资本市场将处于风险偏好的温和修复中，权益类资产有望带来相对可预期的正收益，债券类资产有望贡献较为稳定的票息收益。“美国通胀或将总体回落，政策变化下的宏观经济修复值得期待；加之当前股债性价比较高，下半年的股票市场有望贡献更多收益机会，尤其是成长性股票。”具体而言，他认为可以从消费、成长和低估值三大方向中发掘结构性机会：

消费方向中，出行相关板块尤为可期。目前，消费板块整体股价位置较低，待经济预期改善后将会有较好的表现。具体到出行板块，尽管上半年基本面较好，但过去两年股价超收较多且今年出行人均消费低于预期，整体增长并不亮眼。当下居民暑期出行意愿较强，尤其是夏令营等暑假出游需求修复，预计将带动出行行业显著升温。酒店、景区及交通运输等相关板块的表现值得期待。此外，医药板块和白酒板块也存在机会。医药板块中跌幅较多的医疗设备、白酒板块中的中低端酒类及经济快速增长区域的酒类公司，均值得关注。

成长方向中，AI主题或仍是市场主线之一。上半年成长风格分化剧烈，AI相关的TMT板块超额收益显著，传统新能源、半导体、军工表现稍弱。未来半年到一年，AI相关TMT板块热度或将延续，但寻找优质标的难度会随股价上涨而增加。下半年AI主题可能会从海外逻辑转向国内逻辑，特别是国内相关产业管理办法有望在年内出台，国内相关应用公司的投资机会将逐步显现。其中，细分行业龙头公司及出版等估值较低的AI相关行业值得重点关注。此外，随着成长风格在下半年走向均衡，估值较低的成长板块如新能源等，也存在一些收益机会。

低估值方向中，拥有独特经营或成本优势且分红水平较好的公司可以长期关注。上半年受到“资产荒”和央国企改革的影响，低估值股票表现较强。下半年，可以从alpha型的低估值股票中寻找机遇。具体来讲，这类标的自身经营更为稳健、能穿越周期并带来一定增长，比如交通运输、公用事业等行业中具备经营或成本优势的公司。其中分红收益率较好且估值较低的股票值得长期持有，在未来两三年都可能成为优质标的。

债券市场方面，贾鹏认为应该精耕细作，配置为重，关注预期摆动中的机会。未来的半年中，海外经济存在不确定性，国内经济大概率温和修复。对于后市纯债投资，贾鹏认为市场可能相对偏震荡，策略上应偏重较为稳定的票息收益。同时，他提示，需要关注信用风险和逆向配置。“一是避免过多的信用风险下沉，以中高等级信用债为主；二是，适当进行逆向操作，比如当债券收益率上浮时，适当地小幅增加关注。”

对于下半年的转债投资，贾鹏表示，难度应该会略高于上半年。“主要是因为债券收益率下行后，大量资金流入转债类资产，导致当前的估值位置在历史上并不低。目前股票的性价比是优于转债的。”因此，对待转债投资，他的态度是“做概率优势的事情、赚品种特性的钱”。具体来讲，他认为要回避稳定性较差的双高转债，自下而上寻找有上涨概率且估值较为合理的品种。

基于上述分析，贾鹏认为，“固收+”产品也将在市场波动中继续成为投资者的优质选择。“尤其是在债券收益率下行一段时间之后，适当将一定的资产转移到‘固收+’产品，有利于提升资产配置的稳定性。”据贾鹏介绍，“在投资上，我们固收+团队注重资产配置，追求超额收益。通过持续追踪资产估值和宏观经济，适时调整组合配置；并借助股票均衡投资和债券信用风险管理，力争控制产品净值波动。”

银华基金王海峰：市场行情最差的时候已过去，今年或是新一轮向上起点

11日，在银华基金2023年下半年策略会上，银华基金均衡稳健投资部负责人王海峰表示，市场行情最差的时候已经过去，今年或是新一轮市场向上的起点。从历史周期的角度来看，绝大多数行业、公司处于景气度底部正逐步向上攀爬的阶段。在不同的方向上都有赚钱、盈利的机会，因为每个方向上既有估值修复的投资机会，也有企业变革、超预期增长带来的机会。

王海峰说到，2023年上半年，伴随生产、生活回归正常化，整个经济活动比2022年有了巨大的改善。以人工智能为代表的科技新兴产业也爆发出巨大的生机，获得了资本市场的追捧，但在二季度绝大部分行业尤其和传统经济相关的行业走势较差。王海峰认为，这可能和预期有一定关系，如果站在更高的维度去看待，我们迎来了崭新的2023年，整个经济活动都会乐观，只是大家的心态或许还沉浸在去年比较弱势的状态中。所以，可能之前对于整个经济复苏的程度、企业盈利改善速度的预期有点高，在二季度不达预期的过程中，股价出现了明显的回调。

“但是我们从历史周期的角度来看，绝大多数行业、公司还是处于景气度的底部正逐步向上攀爬的阶段。绝大多数上市公司从历史估值分位角度来看，依然处于估值低位，具备向上空间的阶段。基于此，我们对于2023年下半年甚至2024年的市场很有信心，经济向上、盈利向上、估值向上是大概率的。当然，过程可能不是一蹴而就而是循序渐进，但方向不会改变。”王海峰说。

其次，他认为，虽然上半年国内的利率政策和利率环境相对稳定，但是从全球视野来看，美联储依然处在一个不断加息的过程中，进而使得全球资金成本相对较高，影响整个权益资产的估值中枢。但是根据国内外权威经济学家的预判，美国加息或将进入尾声，后续将进入一个平稳甚至逐步降息的过程。所以在全球即将进入一个新的宽松周期之时，无论国外还是国内的权益资产都将受益。此外，随着海外利率逐步见顶回落，中美利差也将逐步收窄，人民币汇率压力也会减弱，这也有利于海外资金流入国内资本市场。

再次，回到经济本身，王海峰说：“我们的投资框架始终秉持着‘万物皆周期’的思想。从库存周期的角度来说，本轮主动去库存的阶段可能已经接近尾声，新一轮库存周期有望开启。”政策层面，其实不大水漫灌、不大力刺激，不代表不支持经济。国内对于经济支持的政策在不断出台，只是保持着克制的节奏。比如在利率层面，逐步降低了存款准备金率，降低了中期借贷便利（MLF利率），进而使得贷款的基准利率都有所下行，这对于呵护整个企业包括居民端的负债都有巨大的帮助。需要明确的是，政策以“润物细无声”的节奏在推动，有利于中短期的经济触底和中长期的改革转型。“它是一个循序渐进的过程，效果显现也需要时间，所以大家觉得可能不解渴，不解渴不代表没有水。”

从结构性的角度，王海峰认为，2023年下半年是一个百花齐放、百家争鸣的市场，未来绝大部分行业、宽基指数都有上涨空间。从金融、周期、消费、科技成长这四大板块来看，在未来半年、一年甚至两年的时间里也都有不错的机会。首先，顺周期大方向上，大部分周期性板块目前的估值处于低位，虽然从中周期来看这些企业盈利产生的价值已经明显低估，但是因为短期趋势不好，没有催化剂，所以低估也无人问津。但是经济复苏是一个量变到质变的过程，哪怕是弱复苏只要形成了认同，这些低估的周期性板块至少可以实现估值修复的股价行情。

过去被大家追捧的消费行业近来企业盈利匮乏、增长乏力，王海峰表示这是中周期的问题，不能把短周期的不利影响扩展到长周期上，去否定长周期的逻辑。以长周期角度来看，消费依然是一个长坡厚雪的行业，他长期看好消费的逻辑没有改变。“基于我们对于整个经济周期的预判，以及周期循环往复思想的信仰，往往最艰难、最恐慌的时刻，对于我们投资者来说应该是最开心的时刻。因为很多长周期好的公司，之前一直因为短周期也好，买不到便宜的位置。当下在经济周期底部，反而可以以一个更为便宜的价格买到长周期更好的公司和行业。所以我们对于消费，从中期来说还是比较乐观的，当下应该就是最差的时刻。”

再次，科技成长型行业方面，过去两年，光伏、风电、新能源车、半导体行业等，成为了我们从“大国”走向“强国”过程中，不断涌现出新经济增长点的优秀行业。但短期可能因为行业本身供需周期的变化进入了新的蛰伏期，从这些行业龙头公司在全球竞争力的角度来说，他们依然是最优秀的行业、企业之一。在去年的调整中这些公司的股价、估值均较低，或将重新进入一个中长期配置的时间点。王海峰表示，眼下科技成长领域又爆发出更多引人瞩目的板块，比如上半年大家热衷的人工智能，它的发展趋势和远大空间获得了大家的一致认可。“今年应该只是爆发的元年，当下这个阶段它的股价波动会比较大。但是整个产业方向不会变，优秀的公司会给我们带来越来越多的产品，兑现到它的收入、利润当中。所以以后会涌现出越来越多的优势企业，我们相信未来在人工智能行业中，依然还可以给大家带来一倍股、两倍股、三倍股甚至五倍股的投资机会。”王海峰说。此外，在数字经济领域，他认为过去各个领域的分散数据没有体现出真正价值，随着这些数据的研究开发和运用，将能带来新的盈利增长点，也会带来新的商业模式和相关优秀公司，值得关注。