光大证券：A股盈利增速或将见底回升

光大证券研报指出，A股盈利增速或将见底回升。当前PPI同比拐点初现，预计后续对A股盈利的拖累将逐步减轻。此外，当前地产政策逐步放松，北京、上海、广州、深圳先后推进“认房不认贷”政策措施，各类稳增长政策也加速出台，在经济内生动能恢复以及政策的呵护下，预计我国经济将持续复苏，A股盈利增速或将加速修复。中报之后，市场对业绩的关注度或将提升，A股和港股的高景气方向。A股方面，：1）业绩高增或业绩改善的行业。主要包括航海装备、影视院线、商用车、装修装饰以及酒店餐饮等业绩高增或业绩改善的行业；2）分析师盈利预期上下调比例显著升高的行业。主要包括传媒、社会服务、食品饮料、商贸零售等行业；3）高盈利低估值的行业。主要包括煤炭、石油石化等行业。港股方面，业绩逐步修复的恒生科技指数。

华夏基金：两市投资具有足够安全垫，可均衡增配宽基ETF作为底仓

5日晚间，华夏基金发表观点称，5日受到美债收益率及汇率等不利因素影响，北向资金净流出，两市权重股多以小幅收跌为主，市场资金面处于紧平衡状态，当下一段时间处于震荡磨底中。但两市经历了较长周期的下跌之后的低估是比较明确的，易上难下的大背景意味着足够的安全垫。坚持在模糊的低估区间分批布局，战略上建议战略上建议均衡增配沪深300、中证1000、恒生科技指数等宽基ETF作为底仓，战术上可适当增配引领近期反弹的小盘及成长风格的科创50、创业板成长来把握反弹机会，此外，投资者可通过芯片ETF把握政策催化下板块机会。

华夏基金提及，5日工信部发布电力装备行业稳增长工作方案，推动电力装备行业高质量发展，设定9%的高增长目标，而5日市场热点集中于电力设备少数细分题材。隆基绿能在今日的业绩说明会上表示未来5到6年，BC电池将会是晶硅电池的绝对主流，隆基大量产品都是BC技术路线，作为行业龙头，明确确认未来的技术路线，受此刺激多只题材股大幅拉升，光伏板块整体也有所表现。

兴业证券：消费建材业绩加速 地产政策助力需求复苏

兴业证券研报指出，需求有望复苏，精选需求增长与强阿尔法属性的品种。2023上半年，建材行业整体呈现分化的特点，消费建材基本面持续修复，大宗建材继续承压——需求偏弱导致大宗建材均价同比普遍下降，且原燃料下降不足以抵消价格下降的影响，在报表上表现为盈利能力的继续下降；尽管消费建材也面临需求偏弱的情况，但价格保持基本稳定，同时个别龙头依靠渠道结构改善、市占率提升等实现了收入恢复、业绩高增长。随着和地方系列地产政策的出台，未来需求复苏明确，消费建材受益于原材料下降、业务和渠道结构优化，业绩有望加速修复；同时，需求长期增长的大宗建材品种其价格有望企稳回升，进入去库周期、逐渐走出底部。因此我们建议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行布局。主线一：以长打短，布局需求长期增长。建议布局需求长期增长的大宗建材玻璃纤维，推荐玻纤龙头中国巨石、长海股份。主线二：精选龙头，布局强阿尔法品种。建议布局销售渠道优化、市占率持续提升的消费建材龙头，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业，伟星新材、兔宝宝。

华泰证券：“金九银十”旺季来临 关注工业金属板块投资机会

华泰证券研报指出，全国多地发布认房不认贷政策，鼓励市场购房积极性，叠加金九银十来临，工业金属需求有望回暖。铜：供给端，预计八月国内精铜产量将达到98.6万吨，较7月环比减少3.62%。9月部分铜冶炼厂又将进入检修阶段。需求端，金九银十消费旺季来临，叠加在低库存下铜价有望上行。：紫金矿业、铜陵有色、西部矿业等。铝：本周沪铝铝价格上涨至19365元/吨，同比提升4.37%。主要系消费旺季来临，叠加淡季累库不足，铝作为房地产后周期品种，多地集中发布认房不认贷刺激楼市政策。供给端，云南电解铝复产阶段基本完成。据百川盈孚数据，截至8月24日，国内电解铝行业运行产能达到4274.9万吨，开工率90.48%。LME铝总库存为508400吨，在历史底部区间，为铝价上行提供支撑。需求端，金九银十消费旺季来到，铝价格有望持续上行。：云铝股份、中国铝业、明泰铝业等。

德邦证券：政策组合拳超预期 做多消费建材产业链

德邦证券研报指出，首套房“认房不认贷”、首付比例降低以及存量房贷利率等政策相继落地，政策组合拳将刺激政策落到实处，有利于强化市场预期，提升市场信心，市场或可以快速的看到二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖；从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。

国信证券：下半年化工行业整体景气度有望回暖

国信证券研报指出，上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中，月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。2023年7月，石油和化工行业景气指数在成本端支撑、需求持续复苏、政策面利好三重因素驱动下实现了同比、环比的正增；同时在成本利润率和生产热度均有提升的情况下，存货周转率有所下降，说明行业补库存的意愿正在上升。考虑到汇率、PPI等宏观经济数据有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格上行的成本推动，我们认为下半年化工行业整体景气度有望回暖。

天风证券：供需矛盾驱动医疗服务行业持续高景气

天风证券研报指出，人口老龄化加速叠加支付能力快速驱动带来的医疗健康需求持续增加：1）支付改善带来美好生活向往类消费医药增加，2）公立医疗机构公益属性持续加强且供给弹性有限，供需矛盾驱动医疗服务行业持续高景气；3）药品第五批带量采购、关节集采等政策陆续出台，政策已由外部冲击转为内生假设，企业自身的经营能力和应对能力成为主要的考核要素，对于能够高效系统性地将研发管线转换为销售业绩的药品和器械龙头公司，会在未来的竞争中胜出。4）创新研发仍是医药行业的主要发展方向，且从工业企业而言，研发效率重要性进一步凸显，我们预计研发服务类公司景气度仍将持续。5）新冠疫情带来疫苗行业中长期机会，短期新冠疫苗的持续放量为企业带来业绩弹性，中长期来看，疫情提升居民疫苗接种意识，且新冠疫苗为企业发展奠定资金基础，带来长期发展机会。 投资逻辑：中长期看好医药行业发展，医药行业具有行业景气度高的优势，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势。 

郁亮谈市场形势：有背阴的一面，就一定有向阳的一面

8月31日上午，万科举行2023年中期业绩会。会上，谈及外界关注的房地产市场形势问题时，万科董事会郁亮表示，常识告诉我们，有背阴的一面，就一定有向阳的一面。对于今天的市场状态，郁亮坦言，今天所有从业人员都感到前所未有的压力，看不清未来，每个人都不容易。但他认为，从常识来看，有背阴的一面，就一定有向阳的一面。在整体低迷的时候，向阳的一面会格外引人注意，比如有些市场更加有韧性，也有新的业务机会在出现。对于万科自身，郁亮表示，房地产市场脱胎换骨需要比较长的时间，万科将保持定力，不断努力。首先，未来无论什么业务，本质上都是能力的竞争，例如产品服务质量是否过硬、客户口碑是不是足够好、是否有足够优秀的合作伙伴等，万科在这些方面有基础，但还有继续完善和深化的空间。其次，房地产业务属地特点很强，一些大型综合性项目，对当地发展理念、城市空间规划、建设指标、建筑设计和建造、产业导入、多功能运营等方面有很高的综合要求，需要各方协同，共同努力，一起探索出可复制推广的路径。郁亮最后总结，万科对当前市场的看法和态度，就是筑好最坚固的底线，抱有最坚定的信心，尽到最大的努力。

中信建投：证券及非银行业经营环境有望进入新良性周期 板块估值重估可期

中信建投研报表示，一周内，沪深交易所降低经手费、券商响应同步调降佣金，相关重大政策陆续出台，资本市场政策已经处于良性周期，非银板块的配置价值再次凸显。后市持续看好非银板块的核心逻辑是：金融行业发展，往往是政策改革先行，在居民财富配置面临选择困难的低利率环境下，资本市场有望成为财富搬家持续的寄托，而一个稳定健康的资本市场，才能为上市公司的高质量融资提供良好环境。资本市场的长期上涨需要投资和融资两端的循环共振，提升居民在资本市场投资的回报体验，是持续引导居民通过各类工具进入权益市场的核心所在，当前在会议、监管部门顶层设计的指导下，资本市场的重要性有望再度提升，证券及非银行业经营环境有望进入新的良性周期，板块估值重估可期。

东吴证券-策略、金融组联合点评：资本市场政策四箭齐发，助力A股进入做多窗口期

【东吴证券-策略、金融组联合点评：资本市场政策四箭齐发，助力A股进入做多窗口期】
研究报告内容摘要
　　策略组点评：

　　8月27日，财政部、税务总局、证监会连放“四大利好”——降印花税、阶段性收紧IPO、规范减持行为、降低融资保证金，市场万众期待下“活跃资本市场，提振投资者信心”的重磅措施“抱团”落地，显示出对于“活跃资本市场”的重大决心。

　　降印花税：印花税调降超预期打出政策组合“第一拳”，交易成本下调有利于提升市场成交热度，带来增量资金

　　财政部、税务总局宣布，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

　　我们认为，一方面，交易成本的下调有助于市场成交热度的修复，调降印花税不仅有望在短期内提振市场，还会带来长期的隐性修复效果。细数2000年以来印花税的4次下调，均发生于A股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段，调降印花税表明了的态度，有利于振奋市场信心，同时其“短期救市”效果较好，印花税下调后A股往往能够在10个交易日内实现回涨。虽然长期来看A股的整体走势仍取决于经济基本面和产业周期情况，但实际很难将基本面回暖后股市的有力反弹与此前调降交易成本对市场情绪的长期隐性修复相割裂，下调印花税对于市场交易活跃度具有长期的积极影响。

　　另一方面，印花税的调降有利于吸引量化资金进场，为A股带来增量资金。对于量化基金等以高频交易为主的机构来说，印花税超预期减半对其交易成本的有利影响颇为显著，可使其交易手续费用下降约37%，因此以高频交易为主的量化基金规模有望进一步扩大。

　　阶段性收紧IPO：把握IPO、再融资节奏叠加扶优限劣助力市场情绪修复

　　证监会提出，完善一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，且突出扶优限劣。

　　我们认为，针对IPO节奏的阶段性把控以及对于IPO公司质量的“扶优限劣”式筛选有利于修复A股市场的偏弱情绪。历次IPO放缓前期，宏观经济基本面较弱，市场情绪达到否极，政府积极救市，IPO相关政策往往是排头兵，其能够有效提振投资者信心。政策刺激下，投资者对前期的超跌资产重新定价，股市会有一定程度的上行修复，这一阶段主要是顺周期板块搭台，行情持续时间取决于经济修复力度。后续的演绎有两种路径，一是政策刺激后科技产业周期下行或者经济复苏力度不足，则市场在上涨后呈现震荡，典型如2012年后市场偏弱运行；二是后续产业周期上行，经济复苏力度成色足，则成长股接力顺周期板块带动大盘上涨，典型的是2020年3月的结构性牛市。

　　降低融资保证金：在风险可控前提下盘活存量资金，提振风险偏好，促使增量资金积极入市

　　上交所、深交所、北交所调降融资保证金比例至80%，此调整将自2023年9月8日收市后实施。

　　我们认为，融资融券作为投资者进行股票投资时重要的杠杆资金来源，降低融资保证金有利于盘活存量资金，促进场外增量资金流入。近5年来，在市场交投相对活跃的时期，两融交易占沪深总成交的比例能够达到10%以上，当下两融交易占A股交易额比重约7%，处于历史较低位置，存在一定空间。从历史数据来看，两融平均担保比例维持在历史均值附近，风险可控，因此本次降低融资保证金是在风险可控的前提下加大杠杆力度盘活存量资金，提高市场流动性；其次，保证金比例的降低有利于提振市场风险偏好；最后，政策刺激下，场外增量资金将会积极入市，推动市场反弹。

　　规范减持行为：保护投资者权益，减少产业资本“套现式”资金流出对市场情绪的冲击，或开启成长型行业的并购重组时代

　　证监会提出，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏，要求上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

　　我们认为，一方面，该规范将有效控制产业资本“套现式”的资金流出，同时降低产业资本减持对于市场情绪的负面冲击，对于维稳市场、保护投资者权益起到有效作用。历史上曾有多次增减持政策出台，但并未对减持资格作出调整，此次限制减持资格的措施是“史无前例”的，对于市场情绪的维稳有着很大的影响。根据测算，在证监会新规下，A股约有56%的公司控股股东及实控人无法通过二级市场减持公司股份，多处于机械设备、电子、医药生物、计算机等偏成长型行业。另一方面，政策落地后，并购重组而非上市或将成为未盈利公司的较优选择，尤其是对于生物科技、半导体等行业，并购重组的时代可能即将来临。

　　总结来说，第六轮资本市场政策周期已切实开启，我们认为在多项重磅利好政策的累积效应下A股有望迎来上行周期。我们曾在此前多篇报告中谈及“资本市场五年一度的政策周期”。当经济面临下行压力，宽货币向宽信用传导阻塞，新一轮产业周期开启带来新融资需求，政策往往会支持资本市场更好发挥融资功能，而当下面临与1999、2004、2009、2014、2018年相似的宏观环境，资本市场的支持性政策已经开始逐步发力。从7月24日会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，到8月25日发文推动社保、银行、保险等中长线资金入市，再到8月27日资本市场“四箭齐发”，新一轮政策周期已切实开启。往后看，政策层层加码有利于推动增量资金入市，解决“卡脖子”环节融资问题；改善投资者风险偏好，股票市场估值有望低位回升；助推资本市场蓬勃发展，给居民带来财富效应，促进居民消费信心。以史为鉴，政策周期开启之际，券商非银板块将领涨第一波行情，宽流动性及风险偏好改善后，成长风格占优。

　　金融组点评：

　　事件：2023年8月27日，财政部公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会宣布自9月8日起将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此外，限制减持、平衡一二级市场等政策也陆续落地。

　　复盘历史经验，减征印花税短期内有望激活市场：调降印花税的主要政策目标是维系证券市场宏观稳定，促进市场交易活跃度提升。从1990年至今，A股证券交易印花税历经7次下调。从历次调整征收的政策效果来看，减征印花税后市场反应较为迅速直接，短期内（一般为1-2周）政策具有提振市场信心和交易活跃度的刺激效应。以最近一次调降印花税为例，2008年9月19日证券交易印花税由双边征收改为单边征收，当日指数大幅上涨，上证、深证分别+9.46%、+9.00%。

　　减征印花税充分让利市场，投资者获得感有望提升：根据2022年全市场A股成交额（224万亿元）测算，预计此次减征印花税将每年向市场让利1,119亿元，全市场投资者交易手续费用预计将下降30%。预计伴随制度性交易成本下降，市场活力有望进一步得到激发。

　　利好频频落地，政策定力值得期待：从提出“活跃资本市场，提振投资者信心”开始，监管积极作为，出台了一批建设性的措施，包括转融资利率的优化、结算备付金比例下调、证券交易经手费下调、阶段性收紧IPO节奏、降低融资融券保证金比例、规范股东减持行为等，这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。与此同时，监管层也在广泛征求活跃资本市场意见，政策的持续性已逐步印证。因此，我们有理由相信当前仍处于政策窗口期的初期，未来围绕投资端、融资端、交易端的改革力度仍然值得期待。

　　投资建议：1）券商：当前阶段证券板块基本面及政策面均有支撑，会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，投资端、融资端、交易端改革快马加鞭，后续政策力度依旧值得期待。从估值角度来看，截至2023年8月25日，证券板块估值1.31xPB，历史分位数7.85%，具备较高的性价比及安全边际，看好板块行情持续性，建议配置头部券商或低位券商：①投资端改革深化背景下，财富管理市场受益，首推零售券商龙头【东方财富】。②行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司(H)】，【华泰证券】。2）保险：看好权益市场修复，保险资产端将受益，重点推荐【新华保险】、【中国人寿】。

　　风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；股票、基金交易风险；市场交投活跃度持续下滑；政策效果不及预期。

东吴证券：门诊统筹深化实施 打开零售药店销售空间

东吴证券研报指出，门诊统筹深化实施，打开零售药店销售空间。对于药店龙头而言，从规范性角度更易获得统筹资格，将在医保个人账户的基础上新增医保统筹资金的支付方，以及承接更多处方外流，在慢病处方药、新药、肿瘤药等场景有望更多布局。纳入门诊统筹后，将有望为药店带来显著客流增长。另一方面，非处方药品的高毛利产品占比提升，有望抵消处方产品带来的毛利率下降影响。 药店板块业绩企稳，股价处于估值低位。复盘药店历史股价，2018-2019年由于带量采购及互联网医疗的影响，整体股价有所回调；2020年由于防疫物资支出带来业绩增厚，板块呈现整体上涨行情2021年疫情影响逐步出清，并叠加疫情管制的负面因素，股价随着业绩下跌2022年由于基数低、疫情防控放开的增量，实现业绩的高增长和股价上涨。站在当前时点，我们认为2023上半年药店中报业绩依然不错，门诊统筹政策并未完全体现负面/正面影响，当估值价仍然处于低位。 ：健之佳、老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民。 

中银证券管涛：房地产领域或将出台政策组合拳

5年期以上LPR没有降的话，是不是会意味着可能会单独出台一些房地产的政策？对此，中银证券全球首席经济学家管涛表示，在8月份的时候，国常会议上，总理强调，我们现在各部门要向前跨一步，加强政策协调，要围绕做好一件事情形成合力。最近我们也注意到住建部门也多次发声，就是要在房地产方面出台一系列措施，比方说降低首套房的首付比例和贷款利率，还有改善性住房换购的税费，减税减免，还有认房不认贷等等这些措施。那么在证监会最近提出的一揽子的活跃资本市场的措施里，也提出要坚持底线思维，要支持通过资本市场股票和债券融资，满足正常经营房企的合理的融资需求。所以我们期待就是在房地产方面可能要有一系列的这样产业政策、税收政策，还有金融支持政策。

银河证券：家居消费短期略有走弱 看好金九银十表现

银河证券研报认为，家居消费短期略有走弱，看好金九银十表现。整体来看，22年延期需求在第一季度集中释放，4~5月以来终端销售有所走弱，家居消费呈现前高后低趋势。2023年1~7月，家具类零售额为811亿元，同比增长3.2%，增速放缓0.6 pct。其中，7月单月为126亿元，同比增长0.1%。展望后续，伴随政策出台，消费信心有望得到提振，进而带动家居需求复苏，在金九银十消费旺季实现亮眼表现。同时，22年低基数背景下，全年有望维持稳健增长。

中原证券：“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一

中原证券研报指出，坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，需要重视AI技术为内容产业带来的变化。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到比较广泛的应用，部分公司也表示已经将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中，利用AI大模型或垂类专有模型达到提升生产和运营效率的目的。未来生成式人工智能技术的进步和迭代有望在文生视频、图生视频等更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性，将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看，当前的生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的生产效率，但考虑目前AI技术仍处于早期的投入阶段，短期降本效果可能不明显，中长期或存在更多的成本优化空间。

财通证券：银保手续费竞争乱象有望肃清 利好大型公司银保渠道发展

财通证券研报指出，近日，监管部门下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银保业务手续费等问题进行规范。银保渠道手续费有望降低，利好保险机构负债成本降低，大型险企具备资源、费用、服务三重优势，后续银保业务发展有望优于中小公司。一方面，险企出于盈利考虑，自身降手续费率的诉求强；另一方面，当前监管已通过文件下发明确指示，报行合一+列示佣金上限，从政策角度对银保手续费进行规范，预计后续银保业务手续费有望降低，利好险企降低负债成本，实现长期稳健经营。同时，在手续费竞争趋缓背景下，大型公司由于具备资源、费用、服务三重优势，预计银保业务的后续发展机遇将显著优于中小公司。

中信建投：中国房地产市场有望进入偏重运营、龙头为王的高质量发展阶段

中信建投证券研报认为，日本住房需求衰退、宽松货币政策和弱金融监管共同导致了90年代房地产泡沫破裂。近十年在“安倍经济学”政策改革下日本房地产市场转暖，出现积极变化。其中商品房市场价格回升，数量下行，都市圈房价上涨明显；保障房市场供应减少，转向老旧社区翻新改造；租赁市场发展规范回报率高，租赁REITs表现强劲。房地产企业压低杠杆转型经营服务管理，龙头企业市占率出现上升。参考日本近十年的经验，中国房地产市场在经历阶段性调整后，政策与企业已出现积极变化，新发展模式有望推动中国房地产市场进入偏重运营、龙头为王的高质量发展阶段，布局一二线城市和重视运营的开发商有望基业长青。

中信证券：医疗健康行业投融资回暖趋势已现 需求拐点在望

中信证券指出，我们选取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企业以及生命科学上游服务商，对其中报业绩进行总结并作为对国内企业的参考。我们发现，全球临床阶段的新药研发依然活跃，早期研发的需求虽然暂时疲软，但随着海外投融资的回暖，也有望回归快速增长常态。生命科学上游服务商的收入，则受到了下游企业去库存周期的影响，但相关公司也普遍认为23Q4将出现新增需求的拐点。综上，我们认为一体化服务于全球中后期临床研发阶段/商业化阶段外包需求，以及高校/科研院所客户收入占比高的企业业绩相对稳定，且海外收入占比较高的企业将有望率先受益于投融资回暖带来的需求增加。

华泰证券：北向近期的大幅流出仅为资金波动项 杠杆、ETF等资金趋势项稳步修复

华泰证券指出，北向近期的大幅流出仅为资金波动项，杠杆、ETF等资金趋势项稳步修复。上周市场有所调整，经济数据偏弱、美债及美元回升是扰动主因，A股日成交额回落至约7000亿元，增量资金修复波折不断、但积极因素正在显露：1）截至8月22日，北向连续净流出12日，但累计净流入规模自5月以来并无明显下滑（前两周净流出规模与7月末净流入规模相近），北向是波动项而非趋势项；2）7月末以来杠杆、公募新发温和修复，亮点在于ETF净申购规模较高（尤其是宽基指数ETF，上周净申购约200亿）；3）企业回购预案、基金自购高点通常领先或同步于市场底部，当前A股回购预案规模、基金自购规模均处于阶段高点，或预示当前市场底部位置较为坚实。

华金证券-通信行业：数据资产入表2024年启动，数据富集区弹性可期

【华金证券-通信行业：数据资产入表2024年启动，数据富集区弹性可期】
研究报告内容摘要
　　事件：为规范企业数据资源相关会计处理，强化相关会计信息披露，近日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（财会〔2023〕11号，以下简称《暂行规定》），自2024年1月1日起施行。

　　企业内、外部数据资源确认为无形资产、存货方式入表。根据《暂行规定》要求，企业使用的数据资源，符合《企业会计准则第6号——无形资产》规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产；企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合《企业会计准则第1号——存货》规定的定义和确认条件的，应当确认为存货。企业在编制资产负债表时，应当根据重要性原则并结合本企业的实际情况，在资产负债表相关列示：

　　1在“存货”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日确认为存货的数据资源的期末账面价值，包括外购的无形资产的数据资源、自行开发的数据资源无形资产和其他方式取得的数据资源无形资产；

　　2在“无形资产”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日确认为无形资产的数据资源的期末账面价值，包括外购存货、自行加工存货和其他方式取得的数据资源存货；

　　3在“开发支出”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日正在进行数据资源研究开发项目满足资本化条件的支出金额。

　　多主体已开展数据资产评估探索，光大银行数据资产超千亿。光大银行2021年发布了《商业银行数据资产估值白皮书》，针对17个估值对象确定了17个数学计算公式，结合111个计算参数，明确出198个计算指标及口径，最终采集了198个指标数据，计算出光大银行目前的数据资产价值超过千亿元。2022发布了《商业银行数据资产会计核算研究报告》，提出将数据资产使用权和数据资产经营权列入资产负债表中无形资产二级科目进行核算，并给出“衍生性数据”和“数据工具”的会计核算和入表方案。南方电网首创了能源行业首个数据资产定价方法，实现电网数据资产“明码标价”，开展数据应用价值评估，量化部门及单位数据价值贡献度，创新建立数据资产入表管理机制，率先设立了数据资产会计科目，明确了数据资产的入表确认规则标准和入表管控策略。

　　各地积极推进数据资产化评估，通信、金融、政务等数据富集区受益。上海8月15日发布《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，要“探索形成以上海数据交易所场内交易为纽带的数据资产评估机制，在金融、通信、能源等领域开展试点”。北京7月5日发布《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》，要“建立社会数据资产登记中心，建设数据资产评估服务站，先行探索开展数据资产入表”。随着数据资产入表试点开启，通信、金融、政务等数据富集区预计最先受益，根据《中国大数据产业发展白皮书（2022）》，2021年中国大数据产业规模达到1.3万亿元，互联网、政府、金融、电信四大领域合计占比达79.5%。其中，通信行业拥有大量具有社会属性、消费属性的数据资源，其中，运营商在用户规模、网络覆盖、连接数量上优势明显，根据工信部数据，2022年移动用户数超16.8亿，其数据价值更是一座储量惊人的"数据富矿"，是推动数据资源化、资产化沉淀的核心力量。

　　数据量+收入规模已进入运营商财报，数据资产弹性空间巨大。中国移动、中国联通获DCMM5（《数据管理能力成熟度评估模型》）认证，是通信行业首批通过最高等级认证的单位，充分证明其企业数据管理能力达到国家最高水平，能在行业内进行最佳实践分享，对促进数据要素价值释放起到重要作用。同时，中国移动在2022年财务报告中首次公布自己数据规模和收入体量，2022年，公司经过清洗、脱敏，已经累计积淀超650PB高价值数据量，公司能力中台价值变现超百亿元，使用降本能力节约成本超38亿，形成大数据收入32亿。中国联通也在2023H1财报中公布自己大数据业务收入29亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%，目前公司有400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力。从用户规模、研发投入、数据量、连接数等维度对比运营商与光大银行的数据规模，基于光大银行数据资产超1000亿的假设，运营商的数据资产规模将达数千亿，若按照PB法做估值测算，数据资产入表将为运营商估值带来巨大弹性空间。

　　标的

　　（1）通信类：

　　1数据持有：中国移动、中国电信、中国联通；

　　2数据处理：东方国信、亚信科技、天源迪科、亿阳信通；

　　3数据监测：中新赛克、迪普科技、恒为科技、初灵信息；

　　4数据应用：梦网科技、彩讯股份、银之杰、吴通控股；

　　（2）政务类：云赛智联、创意信息；

　　（3）医保类：山大地纬、久远银海、德生科技；

　　（4）多媒体类：金桥信息、大华股份、海康威视；

　　（5）工业类：宝信软件、东方国信、东土科技；

　　（6）基础软件类：创意信息、汉得信息、星环科技。

　　风险提示：数据要素市场需求不及预期，政策落地不及预期，市场竞争持续加剧

东方证券-通信行业：数据资产处理暂行规定落地，运营商和网络可视化

【东方证券-通信行业：数据资产处理暂行规定落地，运营商和网络可视化】
研究报告内容摘要
　　核心观点

　　事件：2023年8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确规定了数据资产的入表形式。对于符合条件的数据资源，企业内部使用的数据资源确认为无形资产，企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源确认为存货。

　　数据资产入表，运营商作为海量数据拥有者有望受益。2023年上半年，中国联通和中国移动在大数据方面分别实现收入29和25.6亿元，同比增长54%和56.6%。运营商作为数据要素和算力的“卖水者”，在基础的数据采集环节占主导地位，拥有海量高质量数据。（1）中国联通是业内最早将数据集中、集约运营的企业，拥有400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力；联通深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，打造数字政务“联通服务”品牌；联通在行业市占率连续多年超过50%。（2）中国移动每日数据采集量约5.5PB，日处理量约27PB；移动构建以数联网为核心的下一代数据要素流通基础设施，加快数据要素市场化进程。（3）中国电信打造数据要素服务平台“灵泽”，率先在海南建设运营“数据产品超市”标杆项目，进一步释放数据资源价值；行业方面，为2700+家银行分支机构打造金融大数据应用平台。

　　数据可视化计入企业数据资源成本项。此外《暂行规定》还提到，在对企业数据资源进行计量的过程中，需将数据可视化等加工过程产生的支出计入成本项。可视化主要作用在于对数据进行采集、识别、分析，担当虚拟数据空间的“守卫”职责，同时也有助于更好发挥数据要素的内在价值。可视化下游主要包括政府、运营商和企业单位，根据观研天下《2020年中国网络可视化市场分析报告》，下游需求占比分别为50%、35%、15%。

　　投资建议与投资标的

　　运营商中国联通(600050，未评级)、中国移动(600941，买入)、中国电信(601728，买入)，可视化厂商恒为科技(603496，未评级)、浩瀚深度(688292，未评级)、中新赛克(002912，未评级)。

　　风险提示

　　数据要素市场发展不及预期