安得广厦千万间，天下寒士俱欢颜

8月，我去了一趟省外想着碰碰运气购房摇号。东拼西凑凑来摇号的门槛钱，汗流浃背的我站在诺大的金融街下面，一层层商务金融聚集地，一座座气派的各家银行耸立。

我穿着几块钱买来的地摊汗衫，走进去验资。

“哪的人？”

“安徽，想办个人验资报告。”

“先去办银行卡，交20！”

一通下来，我说我想办消费贷。能开通吗？结果后来试了半天，没有成功，因为我的社保在安徽。

走出银行，我给亲戚和同学一一发了消息，说摇完号就把钱还回去。

借钱。

借钱是最能考验关系的时候！

同学时代，有些一直喊哥的，结果不借或者只有一点点。有些却出乎意料的慷慨。

不管怎么样，我是很感激能帮忙的家人和兄弟。我自己做基金，一时间拿不出来那么多现金。自己兜里的钱还是不够验资门槛。

或许是我没有跟上时代吧，房子，房子一套好贵。多想有一套自己的房子啊！

回安徽后，我要求自费酒店隔离14天，在隔离期间，我得知了自己这次廉价房没有摇到。五分之一的概率抱着试一试的心态，不过得知结果后我还是挺难过的。

今天，14天满了，我走出来看看蓝天，云还是那么白。

我翻山过海洋，流离青春在路上。

眼望云，想你在心口上。

拼命光脚追赶着时光，回不去的是故乡。

愿归来仍年少模样。

老股

2021.8.21

数字化，家装行业的下一个风口

 

文/孟永辉

 

如今，正在发生的这样一场产业变革并不仅仅只是局限在某一个产业当中，几乎所有的产业都在发生一场深刻而又全面的变化。如果一定要为现在这样一场产业变革寻找一个注解的话，数字化，或许是再恰当不过了。同样地，这样一场数字化变革，在家装领域正在如火如荼地发生着。

 

同互联网家装时代仅仅只是借助互联网的方式来进行撮合，以实现装修公司与装修业主快速、高效地达成交易不同，这场更加深度和全面的家装变革，更加关注的是对于家装行业的深层次改造。通过数字化的手段，原本无法实现的标准化，现在有了实现的可能性；通过数字化的手段，原本无法打破的环节壁垒，现在有了破解之道；通过数字化的手段，原本漫长无比的产业链，现在有了整合之道。

 

总之，一场以数字化为切入点的家装新进化，正在家装行业当中发生，并且这一现实，正在被越来越多的人所重视，正在吸引着越来越多的玩家加入进来。可以说，忽略了家装的数字化，等于是忽略了家装行业下一步变革的机会；忽略了家装的数字化，等于是丧失了家装行业再一次蜕变的机遇。正视并寻找家装数字化的破局之道，家装行业的发展才能真正进入到一个全新的发展阶段。

 

一

 

那么，家装数字化是不是凭空出现的呢？当然不是。笔者认为，家装数字化与互联网家装一脉相承，正是其他产业的数字化与互联网化一脉相承一样。为什么这么说呢？我们都知道，在互联网时代，家装行业同样是通过建构平台的方式来实现家装产业上下游的流量聚集的，无论是以土巴兔、齐家网为代表的这样的综合性平台，还是以酷家乐、三维家为代表的这样的专业性平台，它们都有一个共同的特点，即在互联网时代积累了海量的流量。

 

对于一些人来讲，他们眼中的流量仅仅只是流量而已，于是，他们会按照约定俗成的方式对流量进行收割，除此之外，再也没有其他的动作。在这样一种逻辑的催生下，如何尽可能多地获取流量，如何尽可能多地撮合流量，成为他们发展的第一要务。

 

尽管这样一种以流量延续自身发展的方式可以延续互联网时代的发展模式，但是，随着流量的见顶，资本的退潮，如果仅仅只是以流量来延续自身的发展，忽略了流量收割之外的新发展模式，这样一种以流量为主打的发展模式必然会陷入到新的困境里。可见，仅仅只是将流量看成是收割的对象，并且通过持续获取流量的方式来延续自身发展的模式是无法获得持续发展的。家装行业需要新的发展模式，才能实现真正意义上的破局。

 

当大多数人还在将关注的焦点聚焦在流量本身，并且通过各式各样的方式不断获取流量，以延续互联网式的发展模式时，我们已经看到了有远见的玩家，开始通过跳出流量的怪圈，站在新的角度来看待流量，通过对流量的再认识和再加工来实现新的增长。在这个过程当中，将流量与数字化深度绑定，俨然已经成为一个主要方向。

 

刚开始，玩家们将流量与数字和数据深度联系，仅仅只是看到了数字和数据本身所透露出来的预测和指导的作用，通过数字化的手段来优化体验，通过数字化的手段来精准营销，是他们将流量视角转变成为数字视角的初衷。随着人们认识的深入和全面，他们逐渐认识到，仅仅只是将数字看成是营销的方式和手段，仅仅只是用数字和数据进行撮合和中介，难以实现深度改造家装产业的目的。

 

对数字和数据进行更加深度和全面的开发，以挖掘出数字和数据在营销和推广之外的更多的新功能，成为人们关注的重点领域。说到底，还是要回归产业本身，借助数字和数据的手段来实现产业的深度变革，才是数字化的终极归宿。于是，开始有玩家通过数字化的手段改造家装行业，实现家装行业的转型升级。

 

二

 

一开始，人们在家装数字化的方面，是通过对上游的生产厂家进行深度的赋能来实现的。玩家们借助他们在互联网时代的数据积累，通过对数据进行分析和整理，减少上游生产厂家的角色成本和时间，提升上游厂家的生产效率。这个阶段，通常被看做是数字赋能B端的阶段。

 

不可否认的是，这样一种方式的确在一定程度上提升了家装产业上游厂家的生产效率，实现了家装产业的快速发展。然而，随着发展的深入，人们开始意识到仅仅只是赋能，而不去深度改造内在的元素，重塑内在的流程，所谓的赋能，仅仅只是相当初级的阶段。于是，人们开始借助数字化的手段来改造家装行业，家装数字化便是在这样一个大背景下出现的。

 

经过了家装数字化阶段的洗礼之后，家装与数字之间的壁垒进一步被打破，数字化的元素开始替代传统元素，并且开始进一步提升家装行业的效能。我们看到的设计数字化、营销数字化等一些新动向，都是在这样一个大背景下出现的。

 

笔者将这样一种过程，看成是家装行业深度被数字化的过程。经历了这样一个过程之后，家装行业本身开始发生一些新的变化，特别是原本家装行业内的元素开始被替代，数字元素开始显现。可以预见是，随着数字化的逐渐深入，越来越多的元素将会被取代，直到一个真正意义上的数字化时代的来临。

 

三

 

当前，我们所处的阶段，正是这样一个从萌芽到勃发的阶段。经历了早期的催化之后，越来越多的家装元素开始被数字化，家装数字化俨然已经成为一个全新的方向。可以预见的是，家装行业将会在这样一个阶段，发生一场更加深度和全面的变革。

 

一方面，家装行业更多的元素将会被数字化。早期，我们所看到的家装行业的数字化，仅仅只是那些比较简单，比较快速的流程和环节。当家装行业的数字化进入到深水区，特别是随着数字化方式和手段的不断成熟，那些难以改变的流程和环节有了数字化的可能性。

 

在这个过程当中，包括施工的数字化、工人的数字化等诸多方面。当这样一个阶段的数字化完成之后，家装行业的数字化才算是真正有了进一步发展的可能性。家装行业本身才算是有了进一步蜕变的可能性。对于每一个试图在家装新进化的过程当中，占得先机的玩家们来讲，必然需要关注家装行业的数字化，以这样一种方式来实现家装行业的脱胎换骨，而自身同样可以在这个过程当中获得新的发展机会。

 

另一方面，家装行业的运行机制将会被深度改变。尽管现在家装行业的很多流程和环节都实现了数字化，但是，数字化还是少数派，家装行业还是一个被多数传统和原始的流程和环节所占据。因此，数字化的效力是很难在家装行业当中得到淋漓尽致的显现的。

 

随着越来越多的家装元素被数字化，传统的家装行业的运行机制开始被改变。原本看似一板一眼，约定俗成的家装流程和环节有了进一步蜕变的可能性。无论是流程和环节的减少，还是沟通交流机制的优化，家装行业的运行机制都在开始发生一场深度且全面的改变。可以预见的是，当家装的数字化真正完成，我们现在所看到的无法实现的标准化，无法实现的流程化都将得到实现，从而真正将家装行业的发展带入到一个全新的发展阶段。

 

第三，家装行业开始向着更高水平的数字化迈进。当数字化发展到一定的阶段，必然会出现更多新的动向，其中一个更为确定的动向，就是家装行业的智能化。笔者认为，家装行业的智能化是家装行业数字化发展的必然结果。有了家装行业数字化的前提积累，有了数字化的再度应用，智能化将会成为再度提升家装行业效率的另外一个方向。

 

对于每一个旨在通过家装行业的数字化来获得新的发展机会的玩家们来讲，如何通过数字化的方式，向更好水平的智能化迈进，以实现家装行业效率的再度提升，或许才是家装行业真正应该关注的另外一个方向。因此，家装航哥的更高水平的数字化，其实就是家装行业的数智化。

 

最后，家装行业开始向着“新沙漠”进军。无论在早期阶段，还是在中期阶段，甚至是在晚期阶段，家装行业的数字化所围绕的一个核心就是家装本身，家装行业的功能和属性并未发生改变。我们所做的所有的家装的数字化，目的都是为了装修本身。从这个角度来看，家装行业的功能和属性并未发生根本性的改变。

 

当数字化在家装行业当中完成和实现，我们将会看到的另外一个方向就是家装行业的新功能和属性开始出现。未来的家装，将不再承担装修的功能，而是更多地开始承担数字、数据的收集，生活方式的供给等诸多新的功能和属性。以此为开端，家装行业的发展将会真正进入到一个全新的发展阶段。

 

经历了互联网时代的洗礼，经历了早期阶段的催化，家装行业的数字化路径正在变得越来越清晰。无疑，数字化是家装行业的下一个风口。把握了这样一个风口，并且真正找到迎风起舞的正确方式和方法，当下我们面临的困难和挑战，才能真正成为新的发展机遇。

 

—完—

 

作者：孟永辉，资深撰稿人，专栏作家，特约评论员，行业研究专家，战略咨询顾问。长期专注行业研究，提供深度思考与硬核干货。支持保留作者来源的分享，转载请保留作者版权信息，违者必究。

 

聊一聊房地产投资的山海经

当前房价又处于“十字路口”，新一轮房地产调控政策，又如过往一样进入密集出台时期，纷纷占据各大媒体平台的主要版面，楼市动态再次成为大众视角的主角。那么，当下 地产投资处于什么周期呢？究竟缘何公众对房地产有如此 大的偏好呢？未来房价还能持续大涨吗？除了购置实物房 产以外，还有没有别的投资路径呢？

一、短期房价和投资热度趋降，做好债券和权益类投资准备

要想长期投资房地产成功，关键是保持投资组合布局平衡。 从全国来看，本轮房价涨幅的高点可能已过。自 2000 年以 来，国内房价运行的变化具有很强的周期性特征，以全球次贷危机为划分，此前包括 2010 年在内之前每 4 年经历一次高点（2001 年一季度、2005 年四季度，2010 年一季度），此 后几乎每 3 年经历一次高点（2013 年一季度、2016 年一季度、2018 年四季度），合计 6 次，再加上此轮房价的高点（2021年上半年）共计 7 次。在房价运行的周期背后，诸多重要因素发挥了不同程度的作用，包括了经济、土地、金融、人口、政府调控、房企财务状况等因素。

短期来看，住房金融及地方政府的调控政策总体趋紧，将 对房价预期形成扭转。伴随着央行和地方政府对房地产市场融资环境、购买行为和监管政策趋严，房企和居民部门信贷融资增速将逐步放缓。截止 2021 年 6 月末，房地产开发贷款余额为 12.3 万亿，占金融机构贷款余额比例的 6.6%，占比较 2021 年 3 月底回落 0.3 个百分点；个人住房贷款余额为 36.58 万亿元，同比增长 13%，增速较 2021 年 3 月底回落1.5 个百分点。相应地，上半年全国商品房销售额为 8.86 亿平方米，累计同比增长 27.7%，增速较 3 月底的 63.8%大幅回落逾 35 个百分点。宏观层面显示，在信贷增长放缓和房企土地购置行为偏谨慎的背景下，2021 年房地产市场呈现“前高后低”的态势，并很可能延续至 2022 年，因此参考过往经验，全国主要城市房价涨幅在未来 12-18 个月内放缓的概率较高，且购房门槛抬高，对居民部门房产投资产生阻碍。

优质的房企债券则逐渐体现其配置价值。回顾过去十年间房企债券市场表现，与当下状况类似的三个时期，房价涨幅出现较大幅度的回调，股票市场也屡遭动荡，相对地，投资优质房企的投资者则获得了不错的、稳定的回报，总体年化收益率在 5%-7%之间。其背后的投资逻辑便是房企在此前 1-2 年时间快速扩张购置土地，导致其负债和现金流压力增大， 从而向融资市场借钱，同时在这些政策收紧的年份更加注重建设、运营和房产销售，即进入了投资回收期。因此，对于优质的房企而言，除了资金周转相对偏紧外，其经营状况保持稳健，投资者可通过此类债权类投资，往往可以实现稳定且收益可观的投资回报。不过，在房地产行业融资环境偏紧的年份，也会出现局部风险，部分房企存在较为突出的债务问题，特别是当下诸多中小房企面临严重的现金流和还债压力，应当予以规避。截至 2021 年 7 月末，当年债券违约的公司共 5 家，其中大部分为民营房企，合计逾期本金和利息金额约 330 亿。

二、长期而言，房地产仍是居民部门主要的非金融资产

除金融资产之外，房地产依旧是居民部门最主要的资产。根据社科院的统计数据，自 2000 年以来，住房资产占居民非金融资产的比重就没有跌破过 90%，到 2019 年居民住房资产规模达到 232.5 万亿，较 2009 年增长了 2.1 倍。这意味着如果没有资本市场的大面积扩容，居民部门除了存款、汽车、家电等较为大额的资产以外，剩余的资产就是房产了， 这就不难解释为何普通老百姓如此关注住房市场的变化，尤其是房价。

过去十年，大部分重要城市的房价也呈现上涨态势，但并非一帆风顺，且分化程度有所加剧。以国家统计局数据为准， 无论是一手还是二手市场，房价都有一定程度的上涨，体现了房产保值增值的价值。以新建住宅为例，对比 2020 年与2010 年的房价比，一线城市为 2.1 倍，二线为 1.6 倍，三线为 1.45 倍。通常在讨论房产投资价值的理念中，时常会有观点认为投资房产可抵御通胀。根据居民消费支出的结构来看，食品消费仍是日常支出中占比最高的部分，对比 2020年与 2010 年城市食品物价水平，当前城市食品 CPI 为 2010年的 1.65 倍。因此，似乎只有一线城市的房价完全对冲了日常通胀对普通百姓所带来的冲击，而二线和三线城市的房价也无法超过物价的涨幅。换言之，过去十年布局一线城市房产的投资者，才是真正做到了通过房产投资对抗并且跑赢通胀的资产，达到了所谓的“保值增值”。更多城市的房产 投资者更多体现的是房产“保值”的作用。

人们之所以对房价上涨印象深刻，可能与其购买频率、占 用资金规模、资产价值稳定程度和社会关注度有关。由于普 通居民每次购置房产时间间隔较长，短则 2-3 年，长则 5-10 年，人们惊讶于多年积累后的绝对金额的增幅，试想一下在2009 年在一线城市购置一套当时价值 100 万的住宅，在 2019年卖出的价格在 210 万左右，乍看之下利润颇丰。但事实是， 单纯计算物价的累计涨幅已经占据了差价的大部分，其房产价值的涨幅几乎与过去十年广义货币供应量 M2 扩张的幅度保持一致。与股票市场周期性波动不同，尽管房产价值可能会在阶段性年份出现小幅回调，但总体波动区间相对较小，这对缺乏专业投资能力的普通百姓而言不失为一个更理想 的资产。当然，媒体的倾向性报道也多少影响着普通投资者的目光，使住宅市场的变化长期成为了公众醒目中的焦点。各大媒体通常用整版报道住宅或房地产的相关信息，线上平台也对“房贷利率、房价涨跌幅、楼市监管”等辞藻以醒目的方式标注，起到吸引读者的目的。

然而，投资本质是一项严谨的行为。需要思考和探讨房价走势背后的主要逻辑脉络，讨论中国房地产投资，势必要对中国的城市人口流动、土地市场状况、房地产融资环境和投资者心理这四个维度进行探讨。另外，非实物房产领域的资 产规模近几年也在悄然快速扩张，对普通投资者而言也存在一定的投资价值。

三、人口流入大城市推动楼市发展

房地产的兴衰与人口流动、城镇化建设关系密切。根据最新公布的第七次人口普查数据显示，过去十年全国人口增加7200 万人，其中，北上广为代表的一线城市群常住人口增加了近 4700 万，将近承载了全国新增人口的三分之二。相应地，北上广深四大城市的城镇化率在全国范围内也处于最高的水平。

一线城市群虹吸效应显著

传统三大经济增长极成为过去十年人口流入主要地区，一线城市和二线重点城市则逐步成长为三大城市群的“内核”。

广东省在过去十年人口净流入 2160 万，其中，深圳和广州分别净流入 712 万和 597 万，在国内城市排行中位列前二， 以制造业作为重点发展的产业，享誉全球，吸引了大量的年轻劳动力，深圳 60 岁及以上人口占比仅为 5.36％，比全国平均低 13.34 个百分点。毫不夸张的说，珠三角经济发展很大程度上依靠这“双核”驱动前行的。与此同时，依托于珠三角的区位优势，若干辅助型城市也吸引力百万级人口的流入，佛山、东莞、惠州三座城市在过去十年人口分别净流入230 万、224 万和 143 万，分担了一部分核心城市的承载能力。

在华东，长三角是全国人口流入的第二大重点区域，以上海、杭州、南京作为三大中心城市，形成全国乃至全球重要的经济、金融、贸易、科技中心。与珠三角类似的是，在长三角城市群中也有不少城市在过去十年人口净流入达到百 万级别的，包括苏州（228 万）、宁波（180 万）、金华（169万）和无锡（109 万）。另外，还有向嘉兴、台州、徐州等也有净流入超过 50 万的城市。由于传统核心城市老城区建设接近饱和，依附于这些大城市的次一级城市便逐渐体现出 “疏困”的作用，人口净流入的速度要远超过上海、南京等内核城市。

中西部二线城市涌现出新一批的增长极

内陆省会城市逐渐成为新的内陆增长极，中西部地区省会城市崛起。其中，郑州、长沙人口净流入超过 300 万；南宁、昆明、合肥人口净流入规模在 200 万左右。与一线城市群不同的是，内陆重点城市更多体现的是“单核”效应。以湖南省为例，2020 年湖南省人口规模为 6644 万，较 2010 年增加74 万，增幅为 1.1%，作为省会城市，长沙人口净流入 300 万，增幅高达 42.6%，但省内其余人口占比靠前的城市则呈现人口净流出的状态，包括衡阳、邵阳、常德、岳阳等市， 流出规模在 40-50 万。内陆人口流动呈现两方面特征，一方面向省内省会城市靠拢，另一方面是流向华东、华南等发达经济地区。

成都和重庆人口分别净流入 580 万和 320 万，为内陆省份的劳动力提供更多新的机会。成渝地区已然成为新的国家级城市群，据统计过去几年汇集到成渝双城经济圈的人口不仅来自四川省相对较小级别的城市，还包括云贵、广东、湖北和江浙地区，甚至还吸引了不少外商投资，截止 2019 年末，四川省和重庆市合计外商直接投资总额达到 4000 亿美元，是 2010 年 890 亿美元的 4.5 倍左右。预计在十四五期间， 随着成渝地区双城经济圈建设规划正在不断的推进，成渝地区将吸引产业资本流入，成为人口净流入的重要地区。

人口自北向南迁移趋势进一步明确

东北成为全国人口净流出最多的地区，而海南人口净流入较多。过去十年东北三省净流出 1100 万，其中黑龙江净流出规模最多，接近 650 万，幅度为 16.9%。之所以呈现如此状况，很大程度跟气候条件、产业结构、商贸环境、就业形势、教育医疗及住房保障等领域有关，如何真正实现振兴东 北工业区仍是主旋律。

相对地，在全国版图最南边的海南省近年来人口增长较快。到 2020 年，海南省常住人口达到 1008 万，较 2010 年增长16%。其中，海口和三亚成为增长最大的两个省内城市，人口增加了 117 万，占到全省新增人口的 84%。与东北状况不同的是，海南省经济主要依靠第一和第三产业，近些年来现代服务业迅猛发展，信息传输、软件和信息技术服务业研发投入高速增长，企业经营规模和税收增长较快，吸引了省内及省外更多的人口流入。

新形势下孕育着新机遇

房地产投资长期看人口，过去十年的经历也充分印证了这一观点。展望十四五规划期间，房地产行业在新型城镇化建设下仍有很大的发展空间，城市群和都市圈房地产市场的活力将会增加，大城市的住房需求体量依旧巨大。要解决好大 城市的住房问题绝对不是一句空话，而是摆在国内经济发展道路上不可忽视的问题。对于传统一线城市群而言，既有新增人口流入的住房需求，又有已经生活在城市但居无定所的存量需求，未来商品房仍旧有很大的发展空间。而对于内陆新的增长极、省会城市以及依附于大城市的辅助城市和县域城镇而言，随着更多新增人口的流入，商品住房需求有望保 持较快增长。当然，对于人口流出的省份，其房地产投资将缺乏动能，房产投资的价值也较小。

四、重点城市供给不足推升房价

人地错配推高城市地价和房价

过往城镇化倾向于发展中小城市、控制大城市尤其是特大城市规模的方针主导。人随产业走，大部分劳动人口都向大城市流动，但地却没有随人和产业走，造成了较为突出的人地错配问题。将 2004 年-2019 年间城市建设用地面积和常住城镇人口作为参考指标并进行指数化处理，以 2004 年定基为 100，到 2019 年全国地与人的比值（城市建设用地面积指数/常住城镇人口指数）为 1.75，其中，上海（0.76）和北京（0.81）低于 1，显著“缺地”问题明显；其他低于全国水平的重点地区，还包括天津、河北、浙江、广东、海南、湖南等。

在高于全国水平的地区中，该指标超过 2 的涵盖了 10 个地区，尤以云南（2.70）、重庆（2.68）、贵州（2.51）排在前列，云南省在 2004-2019 年期间，城镇常住人口累计增加了 10%，城市建设用地面积增长了 2 倍；贵州省则处于属于人口净流出的省份，但土地供给也增加了 1.33 倍。人地错配问题的长期存在，扭曲了一线城市和部分二线城市房地产市场的供求关系，导致其房价持续上涨，长期处于高位。

土地价格的上涨成为推助房价上涨的重要因素。近十多年来，国内城镇化建设逐渐提速，土地价值大幅度上升。部分 缺乏新增用地指标的城市在征地模式中，还将视角逐步从新增用地向存量用地转变，征地拆迁成本水涨船高。2010 年-2019 年间，征地所涉及的土地使用权出让、国有土地收益基金、农业土地开发资金和新增建设用地土地有偿使用费等征地补偿费用支出占全国政府性基金支出的比例平均为 82%， 支出规模从 2011 年的 3.32 万亿增至 2019 年的 7.58 万亿，十年间增加了 1.3 倍。全国土地价格均价从 2011 年的 2006元/平方米增长到 2020 年的 6763 元/平方米，十年间地价也相应增长了 2.4 倍。随着土地价格的抬升，地价占房价的比例也从 2011 年的 37%左右升至 2020 年末 69%，城市房价的高企，背后的主要推手便是地价水平的不断提高。

土地市场改革有助于缓解大城市住房问题

“十四五”期间，我国经济将逐步从粗放式向集约化的方式转变，土地要素改革对经济发展将起到重要的引领作用。

自十九届五中全会以来，政府提出要以土地制度改革为突破口，推进土地要素市场化配置，逐步消除城乡土地二元体制， 促进生产要素在城乡的优化配置与流动，为促进国内大循环提供动力和保障。总体上需要实现四个目标：建立健全城乡统一的建设用地市场，增加农民享有更多农村土地资源的权利；深化产业用地市场化配置改革，加大土地市场化配置， 遏制地价的过快上涨；鼓励盘活存量建设用地，提升土地利用率，适当增加住宅用地占比，削减工业用地比例；完善土地管理体制，实施年度建设用地总量调控制度，增强土地管理灵活性，推动土地计划指标更加合理化。

加快发展保障性租赁住房

“十四五”时期，政策重点将坚定不移落实房地产长效机制，国内将加强住房保障体系建设，有效扩大保障性租赁住房供给。当前的一个大的趋势是，整体适龄购房人群的比重在下降，而年轻人租房群体的比重在上升，全国范围内适龄的租房年轻人大约在 1.5 亿-2.35 亿左右。目前大城市高房价对年轻人进城设置了较高的门槛，如果不加以关注，则可能出现阶段性“逆城镇化”的情形，对城市的就业、生产、消费等领域都会产生负面冲击。由此，“两会”报告中专门提到了支持保障性住房建设的政策意图，住建部在 3 月发布了《关于加快培育和发展住房租赁市场的指导意见》，明确 提出“住房租赁市场是我国住房供应体系的重要组成部分，积极推进租赁服务平台建设，大力发展住房租赁经营机构， 完善公共租赁住房制度，拓宽融资渠道，推动房地产开发企业转型升级，用 3 年时间，基本形成渠道多元、总量平衡、结构合理、服务规范、制度健全的住房租赁市场。”

在 2021 年“两会”期间，政府首次明确提出要“保障好群众住房刚需，解决好大城市住房问题”。与过往房地产调控方式不同的是，未来有关部门将从供需两方面结合施策， 而非单一的需求侧管理。由于国内房价“过热”问题主要还是聚集在一线和部分二、三线城市，是局部性问题，因此， 有针对的增加土地和住房供给，尤其是针对住房困难群体的住房供给是适宜的。与此同时，、发改委和央行近期还专门提到了在政策和金融层面增加大城市租赁住房供给，当然增加住房供给的前提是增加相关住房的土地供给，包括开发存量闲置用地，提升土地利用效率。截至 2021 年 6 月末，一线城市在过去的 12 个月时间内，土地成交面积同比增长15%，同期二线城市同比增长 2%，而三线城市同比下降 4.3%。其中，一线城市过去 12 个月土地成交达到 4216 万平方米， 占全国土地成交比重为 6.1%，较去年同期的 5.3%有显著的上升，但距离 2009 年 6 月 12.1%的占比最高水平仍有明显的差距，预计十四五时期一线城市土地市场将有很大的发展空间；特别地，北京土地成交面积达到 744 万平方米，同比增长 1 倍，是四个一线城市中响应政策速度最快的。正是由于重点城市的管理者加强了土地供给的力度，此轮始于 2019 年一线城市房价反弹的力度远不及此前三轮（2009 年、2013 年和 2015 年-2016 年）的涨幅。这表明国内房地产市场调控管理能力正在不断提升，从供需两端着手解决住房问题，有 助于缩小长期住房供需缺口，减少房价波动幅度。因此未来投资实物房产的投资者应当适度调降预期回报率，且目光应当更加聚焦在重点城市群与核心城市，而非粗放式的和盲目跟从。

五、关注房企直接融资工具，可提供多元化投资标的

房企直接融资比例有望提高，信托和债券是两大主要领域。 信托方面，尽管国内地产信托融资余额持续压缩，截至 2021年一季末，房地产信托融资余额为 2.17 万亿，较 2019 年二季度 2.93 万亿的高点减少了 26%，但房地产信托融资规模依旧庞大。在海外成熟市场，房地产信托基金颇受欢迎，截止2021 年 6 月底，美国最大的 REITs 指数 Wilshire US REIT 升至 13448 点，持续创下历史新高，年内收益达到 22.8%。近期，国内非标信托尤其是地产类信托产品反而迎来了“窗口期”红利，由于持续压降导致优质项目稀缺，加之额度吃紧，使优质的地产类信托产品开始受到部分投资者欢迎。预 计经历了“阵痛期”之后，能够符合要求发行的地产类信托产品大都基于大型房企开发的优质资产，具有较为稳定的回款和现金流。

2021 年以来房企债券融资增速相对平稳。由于年初有著名房企违约事件出现，房企大部分时间内发行难度有所上升。 但自 6 月开始发债环境有所缓和，截至 2021 年 7 月末，房企内地信用债年内累计发行 4374 亿元，同比增长 2.6%。长 期来看，自 2015 年起，房企开始更多利用债券市场进行融资，目前存量接近 2 万亿。债券融资相较传统银行贷款而言， 其优点是融资成本较低，债券期限较长，可使房企获得长期资金支持。通过债券融资，房地产开发企业不但可以增加资金来源，还可以优化融资结构，减少对银行资金的依赖，符合国家提高直接融资比例的要求。

综上所述，相对于投资实物房产而言，优质房企所发行的 信托基金和债券产品在安全性、流动性和收益性上更具优势， 在国内重点城市购房政策偏紧的背景下，可以将视野拓展至 与地产相关的金融资产，分享房地产业在不同运行周期中的 红利。

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吹响新生力量集结号，Mon.C要让世界看到中国加密艺术色彩

从概念兴起到高歌猛进，科技与艺术的碰撞出人意料地成为了加密世界极具吸引力的叙事。随着这种变革传统艺术创作和交易，且创造新艺术互动形式的新风潮正加速出圈，除了大型机构或知名IP争相试水，各路资本也竞相涌入，更是引爆了一轮轮淘金热。

加密艺术走向加密舞台中心之际，国外艺术家和艺术平台成为了热潮风向标，国内似乎显然有些过于冷清。不过，一些新势力正积极进击，以勾勒出具有东方特色的加密艺术世界。例如“踏浪者”Mon.Cycle（Mon.C）以传递东方美学为最核心理念，真正以艺术价值为出发点，致力挖掘传统艺术圈优质的作品和新锐多媒体艺术家。

加密艺术狂奔背后，海外火爆国内却反响平平？

作为虚拟和现实加速互动的桥梁，更多的NFT新用例正不断涌现，市场规模也与日俱增，特别是随着加密艺术频频拍出高价，NFT故事逐步走向“高潮”。Cryptoart.io数据显示，截至8月17日，加密艺术总价值已超7亿美元。而在去年12月底，这些作品的总价值才仅仅800万美元。也就是说，在不到三个季度的时间里，加密艺术价值狂飙了逾98%。

加密艺术无疑是当下出镜率非常高的词汇。实际上，回顾艺术的发展过程，科学元素如影随形，正如法国著名作家福楼拜所言，“科学与艺术，从山麓分手，又在山顶重逢”。

实际上，NFT之所以在艺术圈掀起巨浪原因在于其技术特性可解决当前艺术市场的真实痛点。相比传统艺术作品，基于链上的NFT艺术品有着完善、透明、可靠且低成本高效率的二级市场，即得益于区块链的数据开放性和通证的可编程资产属性，用户可以非常便捷地进行交易、转让，且能够以极低的成本实现艺术品拍卖。不仅如此，NFT艺术品还打破了以往流通交易环节的桎梏，使整个过程更加高效和透明，而活跃的交易流转环节也更容易实现艺术品的价值发现。此外，作为数字生活模式下的原住民，Z时代对于数字世界极度偏好，他们亟需创作一种全新的艺术语言，加密艺术这种艺术新业态无疑占据“C位”。种种因素下，加密艺术品已经以不可阻挡之势席卷全球艺术行业，迅速占领着未来艺术品市场。

而加密艺术高歌猛进背后，国外选手却成为了主力军。无论是Beeple、FEWOCiOUS、josedelbo、trevorjonesart等热门艺术领袖，还是Nify Gateway、SuperRare、Foundation等高估值艺术交易平台，均没有中国背景。不仅如此，从圈外用户的参与程度和认知度来看，相较于海外的火热，国内则相对平静。比如百度搜索加密艺术的相关结果为6270万个，而谷歌的搜索结果则为7980万个，后者较前者高了逾27%。而随着拥有庞大粉丝基数的Louis Vuitton、Burberry、佳士得、Gucci、锡安·威廉姆森等知知名参与者的相继加入，也将进一步推动加密艺术在海外的普及程度。也就是说，相比国内，海外已形成了良好的发展土壤。

面对加密艺术这一未来主流趋势，NFT机构Mon.C等平台的出现将让加密艺术不再只是海外玩家的专属，国内整体生态的差距也会随之越来越小。

首批作品即将上线，Mon.C要让东方艺术“出圈”

尽管海外领跑，但本土加密艺术正迎面追赶，从过去几个月国内的参与情况便可探究一二。例如，支付巨头支付宝发售的数千份NFT付款码皮肤瞬间1秒售罄、加密艺术家宋婷的NFT作品在中国嘉德拍卖行以66.7万元成交、腾讯NFT平台“幻核”首期300枚NFT在数秒内抢空等。

作为由艺术行业和加密行业专家共同领导的新媒体艺术厂牌，Mon.C旗下聚集了全球顶尖的视觉艺术家、泛娱乐行业领袖、程序员以及设计师，自创立之初就致力于东方美学的继承与发扬。同时，Mon.C借助于成熟的市场营销方式和数字化新平台打开市场，让其艺术价值得到最大化实现。

而Mon.C的首批签约对象是艺术家杜昆的《谱山水》系列作品和容千的《即将消失的东方文明》系列作品。其中，《谱山水》系列看起来宁静、古朴，就像凝固了千年的历史，但实际上这些风景本身却是一首首躁动的、悲伤的、不和谐的、甚至古怪的音乐。艺术家用绘画的逻辑去创作音乐，再把音乐中的各种元素画成中国传统山水画，最后用视频的方式播放出来。

实际上，在Mon.C看来，东方美学脱胎于儒、释、道及民间思想，其精神之魂在于“心悟”，作品是对本体的领悟和自性的参证，相较于西方美学来说，更加注重表达形而上的风神气象。受东方美学影响的艺术品往往蕴含“韵外之致”，以有限展示无限。数千年以来，东方艺术家通过写意性使作品呈现一种“画外之意”来表达内在精神和哲思涵养。正如黑格尔《美学》中将东方艺术放在首位的原因，“东方是人类精神初步觉醒的地方，也是人类艺术创造和审美意识的策源地。”

与此同时，Mon.C认为东方美学承载的个人自由意志与区块链代表的新自由主义价值观有异曲同工之妙，从某种程度上来说，东方美学思想天然契合区块链精神。近100年来受到西方思想文化与社科艺术模式冲击而式微的东方美学，可以借助透明、高效的NFT艺术品市场，更好地被大众看见并实现价值。未来，伴随着NFT市场的爆发式增长，东方美学的精神之魂也能以NFT为载体，实现现代化的回归。

总之，随着Mon.C等对国内新生力量的扶持，或将让全球各个角落能够看到中国加密艺术的色彩，也将鼓励更多具有东方基因的参与者为加密艺术热潮再添一把火。

A股白酒风云二十年

01

白酒的历史

虽然白酒企业动不动就是“何以解忧，唯有杜康”，“借问酒家何处是，牧童遥指杏花村”，感觉历史可以直逼三国，最起码也得是个晚唐。但那个时候，白酒还没出现，只有黄酒。

在中国有文字的四千年的历史里，黄酒一直占据着统治地位，这种情况一直持续到清末。最早的白酒出现在山西，汾酒是中国白酒的先祖。随着晋商的生意做到全国，白酒也在全国四面开花。但至少在清中期之前，黄酒依然是中国社会的主流，白酒那个时候还上不了大户人家的台面。

清代袁枚的《随园食单》里面提到：“今海内动行绍兴，然沧酒之清，浔酒之洌，川酒之鲜，岂在绍兴下哉！”，“绍兴酒，如清官廉吏，不参一毫假，而其味方真。又如名士耆英，长留人间，阅尽世故，而其质愈厚。故绍兴酒，不过五年者不可饮，参水者亦不能过五年。余党称绍兴为名士，烧酒为光棍。”，当时白酒的龙头是汾酒：“既吃烧酒，以狠为佳。

汾酒乃烧酒之至狠者。余谓烧酒者，人中之光棍，县中之酷吏也。打擂台，非光棍不可；除盗贼，非酷吏不可；驱风寒、消积滞，非烧酒不可。”可见当时上流社会主要喝黄酒，汾酒就是个配角。

白酒后来的流行也是因缘际会，原因有两个，一个是高粱的大规模种植，另一个就是清末民国的乱世。

首先是因为治河黄河所带来的高粱的大规模种植。清初黄河治理，中下游“束水冲沙”，需要大量秸秆，高粱种植面积大幅增长。高粱古称蜀黍，秸秆很长，在农村主要用于盖房子。这种作物的果实很难消化，但是用来酿酒效果却非常好。从清初开始，高粱酿酒成为主流。

第二个是清末民国的乱世挖断了黄酒的根。酒本质上就是让人快速进入“醺”的状态，起到放松麻醉的作用，高度白酒当然会比黄酒起作用快。“黄酒价贵买论升，白酒价贱买论斗”，上流社会饮用黄酒，白酒是贩夫走卒，平民的消遣。清中期到清末，经济水平下滑，白酒逐渐在下层普及。

与此同时，清末战乱导致黄酒北上遇阻，白酒也趁机攻陷了北方尤其是北京，汾酒开始普及到北京市井阶层。

白酒正式取代黄酒C位出道，则从抗日战争正式开始。民国政府的基本盘是江浙沪的地主官僚阶层，日常饮用当然以绍兴黄酒为主。抗日战争期间，国民党政府迁往重庆，绍兴黄酒因为处于日占区供应不畅，这个时候，以五粮液、茅台为代表的白酒就逐渐成为上流社会日常用酒。

1949年之后，白酒作为一种普通公民日常劳动之外用于解乏的必需品，得到了全面的供给保证，生产方式也从作坊式变为工业化生产，产量和质量都有了很大的提升。

为什么要提到白酒的历史？

我们就是想告诉大家一点，所谓的奢侈品，所谓的高端，都是一种虚无的感觉，是历史和因缘际会下，所形成的特定的细分产品。

白酒也一样，什么是53度飞天茅台最适合出现的场景？绝对不是觥筹交错，十亿几十亿订单的商务宴请上面。

而是一个久违了的夏收，耄耋老人在正中午的大太阳下忙着割麦子。午饭时间到了，老人一个馍，一颗大咸菜，一壶白酒。然后带着丰收的喜悦，美美的睡一个午觉。

承认吧，不是茅台配不上这个时代，而是喝茅台的人，配不上茅台。

不管你是茅台、五粮液、郎酒、汾酒、二锅头，本身都是白酒的一种，所有你能加诸之上所谓的品牌，香型，窖龄这些，都是你梦幻泡影的执念，只能模糊你投资的思路。

我们就是个炒股的，不是来跟股票谈恋爱的。

02

白酒股的历史

自1994年以来，A股总共有18只白酒股。老八大名酒中除了剑南春、西凤、董酒之外，悉数上市，这18只白酒股，基本上涵盖了中国市场最主流的白酒品牌。

1994年1月6日，白酒第一股山西汾酒在上交所上市，拉开了白酒企业上市的序幕。1994年之前，山西汾酒是白酒行业绝对的龙头，号称“汾老大”，前无古人，后无来者。从上世纪80年代到1994年之前，白酒行业是产能为王，计划经济向市场经济的转型带来了需求的快速膨胀，在老书记常贵明的带领下，汾酒在1986年就将产能扩张到了1万吨，奠定了自己“汾老大”的地位。

山西汾酒上市之后，其他白酒企业纷纷效仿，掀起了一股上市热潮，1994年5月9日，泸州老窖深交所上市，1996年舍得酒业、古井贡酒、水井坊上市，1998年五粮液、金种子酒上市，再往后，2001年贵州茅台上市，2009年洋河股份上市。

汾老大之后的时代，属于五粮液。这个时代的特征就是渠道为王。在白酒行业由产能为王到产能过剩之后，销售能力的高低就成为白酒企业的核心竞争力。这个时期，五粮液首创大商制，允许经销商自立为王，给了各个经销商极大的自主权，也充分的调动了他们的积极性。除了五粮液之外，洋河的深度分销体系，古井贡酒的三通工程，都是渠道创新的典范。

终于我们熟悉的，属于茅台的时代来了。转折点发生在2005年，这一年，贵州茅台的收入虽然还落后于五粮液，但净利润已经超过。此后的2008年，贵州茅台收入短暂超过五粮液，茅台真正的碾压五粮液要从2013年开始，无论从收入还是净利润，茅台跟五粮液都真正的拉开了差距。

关于茅台超越五粮液的原因，有无数种的解释，从销售机制到消费升级，众说纷纭。这些并不重要，重要的是贵州茅台将扛起白酒投资的大旗，成为白酒股投资的龙头。

有白酒厂商耿耿于茅台“国酒”的炒作，这是一叶障目，不见泰山。如果茅台真的拿到了国酒的头衔，那反而真的是利空茅台，同时也利空整个白酒。但凡跟“国”字沾边的，肯定不能跟稀缺，价格高挂上边。美国国花玫瑰，澳大利亚国花金合欢，强调的都是精神方面的追求。2000多一瓶的茅台，你敢给他挂个国酒的头衔，能代表什么精神，他真敢要么？

03

白酒股是消费股投资的一种

消费股的品类琳琅满目，我们数得上来至少就有调味品、白酒、乳品、家电、商贸零售、休闲食品、农林牧渔、餐饮旅游、纺织服装等等。为什么我们消费股的投资，最终选择了白酒做龙头呢？

因为白酒的各项指标在A股乃至世界股市都是“举头红日白云低，四海五湖皆一望”。以贵州茅台为例，常年的ROE都在30%以上，销售毛利率90%，销售净利率50%，几乎没有什么费用，销售费用率不到3%，也不需要研发开支，经营活动的现金净流入全部转化为净利润。除了印钞，我想象不出还有什么生意比这个更好。

在逛商场超市的时候，我就特别喜欢流连在白酒区，不是因为自己是个酒鬼，而是因为各个白酒品牌的外形设计，尤其是瓶子，真的是让人眼前一亮。现在想来，可能大部分白酒的成本，都堆在外面的瓶子上了吧。

如果巴菲特在中国，白酒一定会替代可口可乐，成为他压箱底的非卖品。

有一个段子这么说，“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选”。

白酒从本质上说，还是一种必需消费品。在经历过葡萄酒、威士忌、白兰地、伏特加等各种洋酒轮番轰炸下，白酒还是捍卫了自己在中国餐桌上的地位，成为中国高度酒精饮料的绝对王者。

必需消费品有自己的股性，我们首先需要尊重客观规律。

中信出版社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面关于必需消费品的股性有两张非常好的图。

第一张是必需消费品股票自身的表现与PCE，也就是个人消费支出之间的关系图，可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。

第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图。双方的走势基本上是相反的，这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的，因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。

白酒股作为必需消费品的一种，也符合上面的原则。那就是绝对业绩决定长期走势，相对业绩决定短期估值。从长期来看，业绩是驱动白酒股成长的最根本动力。短期股价的估值或者涨跌则取决于其他行业行不行，如果经济欣欣向荣，白酒虽然业绩好但其他行业更好，那白酒股的机会就不大，但如果整体经济不行白酒虽然也不行，但比其他行业稳一点，那白酒股反而有大机会。

白酒股的投资就像田忌赛马，实力固然重要，但对手是谁也很重要。

04

白酒股是见过大世面的

从2001年到现在已经20年了，白酒股起起落落，也算是曾经沧海，千帆阅尽。我们可以将这20年大体分为三个阶段。

第一个阶段，2004-2007年的鸡犬升天

从2001年到2004年是中国股市最黑暗的4年，那4年黑暗到在证券公司上班出去都不好意思说自己是做什么的。从2005年开始，中国股市开始了一场波澜壮阔的大牛市。

这一波大牛市背后的支撑，是入世之后迅速膨胀的财富效应和成长股超低的估值。在牛市启动的2005年，贵州茅台的市盈率只有15倍，五粮液20倍。

那一场大牛市给大家留下来的印象，是煤飞色舞，是48块钱的中石油，是券商每隔六个月翻倍的超级盛宴。在2007年10月的牛市顶部，券商涨了14倍，但平时不露声色的白酒居然也涨了9倍，比稀土、煤炭的涨幅都要高。这一波牛市，白酒的光芒被周期品所掩盖，那也是周期基金经理最辉煌的时代。

虽然估值确实涨的快，但白酒行业的业绩也确实够硬。龙头贵州茅台2004年的净利润是8个亿，到了2007年就到了28个亿，翻了2倍还多。

第二个阶段，2008-2016年的长期震荡

这个8年，是白酒股苦练内功，挣扎求生的8年，很适合用来当励志小说看。

2007年的历史大牛市之后，就是泥沙俱下，市场迎来了大幅回调。一直到今天，有很多的股票的历史最高价，都定格在了2007年10月份，比如中国石油，宝钢股份。我们都知道今天5倍市盈率的工商银行，又有谁记得当年50倍估值的风光。

贵州茅台从最高的230.55一路跳水，最低到了84.20，跌了63%。

今年茅台已经从2600跌到了现在的1700，跌幅30%，很多人都在喊，跌到位了，可以抄底了。我只能说，你们对历史上白酒股曾经的大跳水一无所知。

白酒股的这8年，面对的是各种争议，还有外在的突发事件，真是屋漏偏逢连夜雨，般迟又遇打头风。

从过去20年的投资经验来看，A股是典型的“重逻辑，轻估值“，不能说没有道理，因为我投资一个股票，不管最后能不能兑现，你至少要能给我讲出一个靠谱的长期成长故事。

白酒股在这段时间，面对的是逻辑上直接被否定，这就是要挖断白酒股的根了。

白酒是高度酒，不健康。年轻人不喝白酒。入世让我们的选择更多，我们可以喝葡萄酒，威士忌，精酿啤酒，白酒的长期需求下降。

直到2021年的今天，这些逻辑我们都不敢说是错的。

白酒确实是一类致癌物，就是茅台也不行。年轻人的确现在不喝白酒，但这批年轻人年纪大了会不会喝白酒，我们不知道。现在我们对酒精饮料的选择是多了，但也不是不喝白酒。

白酒行业对这些争议的反击是真金白银的业绩。2007年贵州茅台净利润28亿，2012年飙升到133亿，又翻了将近4倍，硬生生的将100倍的估值拉到20倍，股价也创出了2008年以来的新高。

一切都是欣欣向荣，似乎白酒股已经从2008年的暴跌中恢复过来了。

可能是老天觉得白酒不够惨，2012年4月，国家出台政策控制三公消费，白酒股打了个趔趄，但还不算伤筋动骨。随后，真正的大杀器来了。2012年底，塑化剂事件正式发酵，白酒股随后经历了黑暗的4年。

这个事件的前因后果众所周知，从本质上来说，还是源于普罗大众对于国产食品的不信任，既然塑化剂能够增加白酒的粘稠口感，出现老酒的挂杯效果，那我就认定，白酒企业就一定添加了。这属于典型的有罪推定，倒果为因。

贵州茅台股价从最高的266.08，最低到了118.01，最大跌幅56%。

“你们以为你们经历过绝望，但是你们真的对绝望一无所知。”

那段时间，贵州茅台市盈率最低到了8倍，泸州老窖五粮液不到7倍，这是一场经典的戴维斯双杀，今天动辄觉得茅台40倍市盈率合理的人们，你能想象出那个时候白酒股的绝望么？

2015年的这一波牛市，白酒股集体错过。

这波互联网+的大牛市，白酒这种还没有从行业低谷爬出来的消费股，显然不受待见，白酒股只是礼貌的翻个倍，表示对牛市的尊敬，白酒指数在牛市最疯狂时，都没有超过2012年的高点，而且牛市过后就把前期的涨幅全部吃掉。

第三个阶段，2016年至今的白酒大牛市

从2016年，白酒行业就已经表现出了复苏迹象。龙头贵州茅台收入从2013-2015这3年的300亿出头，跳上了400亿。其他比如五粮液、泸州老窖、洋河股份这些公司，收入和净利润也表现出了恢复的迹象，但是除了茅台，大部分白酒企业，经营指标还没有超过2012年。

可市场等不及了。经历过2015年大跌的机构，本着防守的原则，将眼光盯上了大消费中的白酒。白酒行业指数在2016年7月就已经超过2015年牛市高点，成为第一个从熊市恢复过来的行业。

这也拉开了白酒行业4年牛市的序幕。

白酒行业指数从突破前高的2016年7月的1.4万点，最高到了2021年2月的10万点，整整翻了6倍。

这其中一半是业绩贡献，另一半是纯拔估值。从2016年到2020年，白酒企业净利润增长了2倍，而估值从25倍最高到了75倍，反过来，这是一场完美的戴维斯双击。

很多人从宏观经济、公司基本面的角度来解释这一场白酒大牛市，但这只能解释业绩基本面，不能解释估值的问题。

白酒股估值的拔升，本质上是过去几年经济下行，新投资机会匮乏的体现。

2015年牛市的基础，其实是很坚固的。这一波牛市，是对互联网平台经济的事后追认，值得一个牛市。实际上，这段时间涌现出了BAT这一批头部的互联网平台。尤其是放眼世界，只有中美孵化出了这种大型的全能平台，传统的日韩欧洲全都没有跟上时代。

进入2016年之后，互联网平台的红利基本耗尽，内卷加剧。传统产业升级受限，互联网平台忙着内卷，新的创新产业遍寻不见。成长股投资青黄不接，基本面扎实的白酒股就成为了资金的宠儿。

这场盛宴的高潮就是2020年12月，那一篇火遍朋友圈的《敦促看空白酒者投降书》：

白酒股也为中国股市贡献了最多的段子：

“中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”

“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分”

05

白酒股未来怎么走？

白酒的未来，取决于业绩和成长股的投资机会。

白酒的产量在2016年达到了高点，但白酒企业的收入利润在后面的4年中迭创新高，靠的就是不断的向高端迈进，也就是不断的提价。后面涨价的空间还大么？

有一个指标，叫做人均月收入买茅台瓶数。从2000年到现在，总体在3-4瓶之间，进入2020年之后，这个数字已经降到了2以下，显然白酒短期继续提价的空间已经不大了。

那其他投资股的成长机会呢？

这一次我只能说，白酒碰到了碾压式的成长股，这是它的幸运，也是它的不幸。幸运的是，白酒终究不再背负着正能量含量不足的压力，不幸的是，他们终结了白酒，也结束了大消费的牛市。

新能源车和光伏，这两个已经是明牌的行业方向，将在未来十年引领中国经济乃至世界生产力迈上一个新的台阶，也是下一波牛市的发动机。这一切，都发生在2020年，特斯拉在元旦的降价开启了新能源汽车的时代，后续光伏平价上网的开始，则预示着太阳能统治人类能源开发的开始。

过去20年，贵州茅台的估值，平均为31倍，现在是44倍。

我坚信，茅台总有一天会突破前期的高点，但那需要时间。

我们现在，需要相信常识。

（文章来源：格上私募圈）

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工银瑞信王鹏

白酒拿什么搞定这届年轻人？

宝哥说

为什么年轻化白酒，始终抓不住年轻人的核心需求？

本文概述：白酒行业黄金十年已成过去。经历漫长调整，越来越多的酒企面临增长乏力的困境。破局者是谁？企业们都将事业不约而同地指向了年轻人。但年轻化白酒，真能让年轻人买账么？本文将从三个角度进行解读：

第一，年轻化白酒产品百花齐放，都有谁在争夺市场？

第二，为什么年轻化白酒，始终抓不住年轻人的核心需求？

第三，比起推出花里胡哨的时尚化策略，酒企们更应关注的重点在哪？

有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有白酒。

作为中国人饭桌上的社交利器，白酒，有着举足轻重的地位。当然，也有着大把的真金白银。

2003至2013年，白酒行业正式开启了发展的黄金十年。

这一时间段，受政府和企业对白酒消费端的强劲拉动，引发中高档白酒强势崛起，白酒行业迎来了自己最光辉的十年——仅2010年，白酒行业总产出达到8908.3万升，一度创历史新高，实现工业销售2661.14亿元。

另一方面，同期内各大白酒企业借助销售渠道的优势，逐渐提高了自身品牌知名度，各家酒业迅速做大做强：黄金十年，也被称作渠道为王的时代。

但无论是黄金十年，还是渠道为王，十年之后又十年，时代终迎剧变——2012年后，白酒迎来一轮接一轮的政策调整，市场进入了漫长的调整期。

这一时期内，人们可以看到无数中小酒企黯然离场，相当多的区域酒企强劲整合，剑指全国，更能看到领跑的几位巨人强者恒强，赢家通吃。

但是，大整合时代过去，白酒行业也迎来了一个无法规避的问题：如何打破行业增长的天花板？

就像江湖没有新的故事，会变成一潭死水。

此时的白酒江湖，急需一股新兴力量去破局，去担负起增长的第二曲线，甚至第一曲线的使命——爱奇艺数据研究院最新数据显示，如今白酒消费主体的年龄结构已从传统的35-55岁，转变为现在的 40岁以下。其中，20-29 岁人群的起势明显。

这意味着，白酒破局的关键又回到三个字：年轻人。

但年轻人真会喝白酒么？

01

百花齐放的年轻白酒，各路传统豪强正在快速进军！

为了抓住年轻人群体，中国酒企们大量推出了年轻化白酒，从个性化品牌建设上发力。

在此之前，我们需要明确一些概念。

一般来说，现阶段白酒品牌的升级，一般由两个策略来实现：一是白酒品牌的上探，打造高端品牌；二是品牌下探，打造个性化品牌。

但是，品牌下探不是对生产低端白酒的探索，不意味着酒企聚焦低端白酒，而是立足个性化品牌的理念，是酒企为满足不同消费者需求，有针对性的生产适销对路的产品。

正因如此，年轻化白酒就是酒企们品牌下探的其中一种。只不过，年轻化的白酒策略，已经成为现阶段白酒企业最为看重的品牌升级重点。

搞清楚这些，我们可以清晰看到，现在除了在白酒赛道上率先破局的江小白外，传统的白酒豪强正在进行品牌下探，抢占年轻人市场。

近年来，从产品制作、品牌设计、风格调整，众多传统酒企聚焦着年轻两字，开展了大规模的品牌打造——更为年轻的产品形象，从传统的奢侈品牌到流行品牌再到当地的小众品牌，改造升级原有风格等等，传统酒企们无一不在设计针对年轻人的产品款式，去满足年轻消费者的需求。

比如，近年来茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春等老字号白酒企业，就在努力的进行品牌年轻化的尝试，大有百花齐放的态势。

2015年初，茅台旗下的全资子公司生产出一款专为女性消费者所打造的低浓度果酒。这款果酒虽以酱香酒作为基底，但其中富含 50%的果汁含量，因此，这款酒的口感并不辛辣，反而十分香甜。

与茅台不同的是，五粮液近年来则推出一款小型酒歪荪，作为打开年轻市场的棋子。凭着单瓶价格约20元，极具性价比的定价，歪荪表现也相对不错。

此外，作为白酒五朵金花之一的郎酒，推出主打年轻市场的郎牌歪嘴酒后，在业务上与歪嘴竹荪酒展开了直接交锋——实际上，郎牌努力使用更多时尚和年轻的产品元素，已经 1903年成立的百年郎牌，注入全新且强大的增长点。

歪嘴郎作为较早一批进入市场的低度小酒，自2004 年一经推出之后，正好踩中国内白酒市场黄金十年的飞速发展期，自身取得了迅速发展——一个直观的例子是，就成都一地歪嘴郎销量， 2009 年尚不足100万到2013 年一跃冲到 9000 万。

2017年，小郎酒销售甚至突破 30亿，一举成了小酒界的真老大。

另一个值得关注的对象，当属泸州老窖小酒系列白酒。作为泸州老窖唯一的时尚酒，泸小二于2013 年 10 月 7 日武汉秋季糖酒交易会上正式发布以来，风靡一时。

与歪嘴郎全力集中线下渠道的终端运作模式不同的是，泸小二为代表的“潮小酒”更多突出线上推广和线下联动相结合的运作策略。

泸小二一经上市便取得成功，很重要的一点，在于借助集团经销渠道集中火力轰炸市场，旨在短时间内增大品牌曝光度——泸小二在其正式上市前三个月，便已经在小酒氛围良好的湖南省展开试运作，其公司主导的各类品鉴和赠饮活动均取得较好的成效。查询相关数据可知，泸小二在上市前共赠出高达20万瓶产品。

可值得关注的是，尽管传统酒企们推出了眼花缭乱的产品，费尽心思去讨好年轻人，但后者似乎却并不买单。

问题出在哪里？

02

年轻人爱喝白酒么？

随着90后、95后消费者皆呈现增长趋势，年轻消费者，逐渐成为酒水市场消费的主力军。

但是，这一批年轻人喜欢的酒水，与传统白酒有着巨大差别。

与大容量的白酒相比，这批年轻人更喜欢小容量的白酒。此外，与 60、70 后不醉无归的白酒文化相比，90 后更讲究健康饮酒、适量舒适的饮酒文化，大部分白酒浓度太高，与年轻消费者的喜好不符。

从产品角度而言，目前年轻化白酒市场品牌同质化现象严重，内耗严重——所谓的品牌同质化是指同类品牌在产品包装、设计、功能、营销手段、传播方式上互相模仿，以至于产生产品逐渐趋同的现象。

说到这，必须点评泸州老窖旗下的“泸小二”与衡水老白干旗下的“白小乐”。

这两款小酒除了名字上与“江小白“相似，其产品外包装上的趣味性图案和具有表达特性的文案元素，也在刻意模仿“江小白”。

有观点指出：类似这些小酒产品虽然背靠强大的企业品牌，但由于缺乏鲜明的个性特征，无法跳脱“江小白”破局后强大的品牌光环，导致国民知名度较低，产品的变现率非常有限。

另一方面，一些传统酒企试图通过贴近年轻人的行动，希望引起更多的宣传效果，但效果却不尽人意。

比如说，洋河酒企的“春节策划”和五粮液酒企集团的推出的“中秋策划”线上营销活动，虽然取得了良好的播效果，但是它的场景营销还是局限于以往“合家欢或是一酒泯恩仇”的使用场景。

虽然，在短时间内激发了消费者的情感认同，增加了产品销量，增加了新的品牌使用场景，但是对于年轻消费者来说，并没有形成一种非他不可的必须选择。

因此，从根本上来说，洋河与五粮液的这些线上的节日营销，其实是失败的。

值得关注的是，传统酒业们盲目的跨界合作，也导致品牌印象的模糊化。

近年来，白酒品牌纷纷跨界，推出赏心悦目的新形象、新产品、新营销，虽然这一举动能够刷新白酒这一传统产业在年轻人心中“陈旧”、“古板”的品牌印象，拉近了与年轻群体距离，但不加限制的盲目跨界，则会在一定程度上使品牌印象模糊化。

作为中国知名的白酒企业，泸州老窖也是白酒行业内品牌年轻化的先行者，为了赢得年轻消费者的喜爱，泸州老窖跨界推出了香水、酒心巧克力等一系列新品。

但是这些跨界的产品，实质上并没有为其拓展出新的消费群体。

最重要的是，这些传统的品牌主未能真正洞察消费者需求——换句话说，白酒企业要想年轻人喝白酒，先要搞清楚年轻人喜欢什么？

近年来，诸多白酒企业通过开发新品，借助社会化媒体进行一系列营销活动，企图在年轻人的白酒市场占据一席之地。

花样的营销，大规模的推广投放，虽然在短时间内增加了自身产品的销量，但没有从根本上改变年轻人不喜欢喝白酒的习惯。

可以说，与白酒相比90 后的年轻消费者更喜欢啤酒、鸡尾酒和碳酸功能饮料，只因为：从饮用偏好上来说，白酒的饮用口感不符合年轻人的喜好。换句话说，相当一部分年轻人就是觉得白酒“难喝”。

实际上，我国白酒酒精度一般都在 48 度以上，入口辛辣，酒量摄入过量时，容易失去理智。入口绵柔是年轻消费者对于饮品口感的第一要求，因此，白酒并不符合年轻人的饮用习惯。

其次，年轻人受限的消费能力，也是无法畅饮白酒的关键。对现在的年轻消费者来说，低于50元的白酒价格其心理价位，但是中高端白酒消费定价大多都在200元以上，远超年轻消费者的消费能力，因此白酒并不会成为年轻消费者的首选。

另一个原因，或许在于：在年轻人眼中，白酒是爸爸一辈的中年人喝的东西，这是不酷的。

03

白酒年轻化意味着时尚化么？

另一个深层原因，在于年轻人很难接受传统白酒衍生出的各种文化，以及酒企们流于表面的讨好。

2012年之前，白酒消费是以单位团购、政府团购为主，消费行为是带有群体特征的。可到了当下，随着白酒行业“国退民进”，无论是白酒消费主体或是消费行为，都呈现出个性特征，消费者对个性化、多元化需求也在逐步提升。

此时，既往的经验正在失灵，把握年轻群体，需要真正搞懂他们的需求。

但是，白酒文化却成为酒企们难以真正抓住年轻人的一大阻碍。实际上，过往的白酒消费文化是讲规矩的，座次、敬酒都有规矩，喝酒是一个严肃的消费行为。

但对于90后消费者来说，如果还用那套规矩来约束他们，这只会迎来激烈的反抗：本质上说，所有消费，都是是一种令人愉悦的娱乐行为，如果白酒没有做到，就无法赢得年轻人青睐。

从这点来说，比起如何让年轻人接受白酒，扭转酒桌文化才是重点。白酒年轻化应当推行一种“不敬酒”的文化：既可以随便喝，不喝也没关系，要让消费者感受到喝酒是一件愉悦的事，而不是一种强迫。

但这绝不是一朝一夕的事情。

另一方面，如今不少酒企不断去接近年轻人的语言习惯和消费品味，企图塑造艺术感更强造型，建立新潮大胆的语言风格、丰富色彩多样的包装和基于年轻口感进行的降度，只为从时尚化入口，彻底打开年轻人市场。

但我们必须指出，这其实这不是时尚，酒企们对年轻人的讨好，正流于表面。

实际上，目前国内推出很多时尚小酒，可却为伪时尚白酒，很多只是换个包装，加个卡通人物，再加上一些网络语言。某种程度上说，现在白酒正在用时尚外衣，去掩盖品牌方对消费方式、消费氛围的惰性把控。

一份报告显示，白酒在年轻人的消费偏好中地位远不如果酒、洋酒等品类。他们买白酒，大多是为了应酬——CBNData的数据显示，白酒更多地是与“喜庆”的社交场合绑定，因此也不难理解上述没有一个属于年轻人的白酒产品。

赶潮流、敢表达、重个性、爱分享是这一批年轻人的主要特点。换句话说，社交场合，年轻人饮白酒只是为了遵守“酒桌”游戏规则。

可在私下里，从价格、味道到文化，白酒都缺乏和洋酒、果酒类产品竞争年轻消费市场的基因。

正因如此，人们可以看到，当年轻化白酒无法真正抓住年轻人的同时，低度酒赛道却在年轻化群体中迎来了爆发。

2019年到2021年低度酒赛道爆发期，尤其是从去年下半年开始，资本的动作多了起来。贝瑞甜心在去年连续拿了两轮融资，经纬中国入局；利口白拿到了真格基金的种子轮融资；落饮搞定了天图投资；马力吨吨引入了联合利华。

必须承认的是，白酒行业在时尚化的探寻确实有所收获。

比如造型和颜色使用上，水井坊的设计强调突显艺术感觉，追求雅致的审美；而洋河蓝色经典系列，则是以颜色为包装诉求，融入了洋河对当下时尚化的解读。

但在追求时尚与个性化的时代，最重要的是培养年轻人的品牌忠诚度，而品牌建设需要用全新的话语体系与消费者沟通。

此时，传统酒企们所谓“时尚化”，说到底，除了纯粹的花哨之外，对如何及时捕捉到当下的流行和时尚元素，并快速的做出反应，他们并不懂。

更重要的是，从长期而言，如何提升年轻消费者对白酒品牌的忠诚度、白酒品牌价值的认可，白酒品牌们大都束手无策。

用白酒去追逐年轻人，现在看来，真的不容易。

体育比赛是一场科技竞赛？看戴尔如何用科技助力竞技体育数字化转型

东京奥运会已经落幕，中国以以38金32银18铜合计88枚奖牌的成绩排名奖牌榜第二。这样的成绩，需要感谢在赛场上每一个尽全力拼搏的中国奥运健儿！分析近几年奥运赛事和我们的成绩，可以发现，除了中国运动员自身的努力训练，科技在推动运动员再创佳绩方面发挥着举足轻重的作用。

中国运动员取得的成绩和自身努力奋斗密不可分，但在科技飞速发展的当下，各类高新技术已经悄然潜入各大体育赛事，成为推动运动员再创佳绩的强大后盾。

比如，游泳界的鲨鱼皮泳衣，在超低阻力的仿生学技术的加持上，穿上这种材质泳衣的运动员，游动速度提高3%到7.5%，虽然后面被国际泳联禁止使用，但美国游泳队因为它曾一度是泳坛的“常胜将军”。

当然在赛场上使用高科技装备会有损比赛的公平性，但是在日常训练中，黑科技的运用已经是家常便饭，科技对于奥运比赛项目的帮助支持作用愈加显著。

今年的奥运会上，奥地利数学系博士后安娜·基森霍夫虽然是个人选手，但凭借着精密的计算和计划，爆冷夺冠。此外，《每日邮报》指出，“超级鞋”的特制跑鞋让男子马拉松选手近年来平均成绩提高约2%。

有人说，体育比赛是一场科技竞赛，这句话一点也不夸张。举个例，NBA很早就引入了科技助力的概念，比赛场馆中大屏幕上显示的球员助攻、篮板、得分数据只是NBA赛事中科技助力最显性也是最简单的呈现。每个NBA球队乃至每个队员，都有科技手段进行支撑和服务。比如说：某个球员的喜欢在赛场上的哪些点投球，其起跳高度，投射角度，各种不同位置和高度的命中率各是多少，都有大数据统计和分析。勇士队的“三分王”库里，背后就有可穿戴设备和来自硅谷的大数据分析服务用于有针对性的三分球训练。今天我们换个项目，就拿赛艇皮划艇项目来聊聊科技是怎么助力体育的。

在此之前先要祝贺，东京奥运会上，中国赛艇的崔晓桐、吕扬、张灵、陈云霞以6:05.13创造世界最好成绩，夺得女子四人双桨项目金牌！这也是中国赛艇皮划艇队继北京奥运会后夺得的首枚奥运会赛艇金牌！

（△崔晓桐、吕扬、张灵、陈云霞夺得女子四人双桨赛艇项目金牌）

同时，女子八人单桨有舵手王子凤、王宇微、徐菲、苗甜、张敏、巨蕊、李晶晶、郭淋淋、张德常凭借6分钟01秒21的成绩获得铜牌！男子双人双桨刘治宇/张亮斩获一枚铜牌，为中国乃至亚洲的首枚奥运会男子赛艇奖牌！

（△刘治宇、张亮男子双人双桨赛艇项目获得铜牌）

皮划艇项目，女子500米双人划艇中国组合徐诗晓、孙梦雅夺金，以1分55秒495再破奥运会最好成绩！男子双人划艇1000米决赛，刘浩、郑鹏飞摘得银牌，让中国皮划艇队时隔13年再获奥运奖牌！男子1000米单人划艇决赛中，刘浩再次夺得银牌！

（△徐诗晓、孙梦雅女子500米双人划艇项目获得金牌）

此前我对赛艇或皮划艇比赛认知浅薄，想来应该是像张岱的《金山竞渡》中描述的，“惊湍跳沫，群龙格斗……金山上人团簇，隔江望之，蚁附蜂屯”，从古至今都是热血竞渡，观者如堵。

走进国家赛艇皮划艇队训练基地才稍微了解到，热血的背后是运动员们为了提升竞舟能力或增强团队默契，长期坚持不懈的进行体能训练，面临因伤病无法完成训练任务的担忧，经历无数次赛道上的输赢较量…

（△刘浩男子1000米单人划艇项目获得银牌）

一位赛艇舵手，也是国家赛艇皮划艇队数据总监谭威正的参赛记事中提到：“很多时候，我坐在船上没有语言技巧能让大家坦然认识和接受自己的短板，所以选择逐帧回放训练视频，让大家看自己的动作，自己说问题，然后一起想解决办法。”

在体育赛场和体育训练中，除了克服一切的热血蓄能，还有一点力量正在汇聚并融入其中，逐渐为助力国家赛艇皮划艇队乃至国内体育竞技发挥作用，这就是科技的力量。

当热血竞渡融入科技力量

2021年7月6日，戴尔科技集团与中国赛艇协会、中国皮划艇协会、人体运动表现和健康发展中心（PHD，Performance and health development center）就共建“大数据与人工智能联合实验室“举行了揭牌仪式，双方将致力于探索体育科技新模式，合作培养新型竞技人才。

（△大数据与人工智能联合揭牌仪式）

PHD——Performance在竞技体育中意为运动员在竞技场的竞技表现。Health是健康，Development理解为提升。PHD是中国奥委会授权中国赛艇协会、中国皮划艇协会主管的中国国家体能训练营基地。

2020年9月份正式挂牌，其主要目的是通过整合国际先进的运动科学资源和运动表现训练手段，打造具有世界最高水平的运动训练、运动营养、运动科学、损伤康复、恢复再生为一体复合型的训练中心。因此不仅是面向国家赛艇和皮划艇队员，实际上是针对所有中国国家队。

戴尔科技集团全球副总裁石峰在致辞中表示：“中国赛艇皮划艇队已跻身世界一流强队的行列，运动员们以拼搏者的姿态在赛场内外彰显新时代的中国速度。很荣幸戴尔科技集团今年能作为官方赞助商，与中国赛艇协会、中国皮划艇协会、人体运动表现和健康发展中心共建‘大数据与人工智能联合实验室‘，以科技的力量助力竞技体育的创新发展。”

（△戴尔科技集团全球副总裁石峰）

那么，戴尔科技将为国家队提供什么样的科技服务呢？

第一，不一样的“测功仪”，也就是“划船机”。

戴尔科技集团中国研发团队指出，在模拟划船过程中，戴尔科技AI专家与国家赛艇皮划艇队专家通过合作，根据运动员和教练员的专业经验，制作了AI运动生物力学分析系统模型。

不需要传感器，用多个摄像头全程实时捕捉运动员从前到后的姿势动态并加以分析，作出动作质量评估和动作周期稳定性评测，实时给赛艇皮划艇队教练员和运动员进行训练数据反馈，同时对运动员在运动时手部，肘部，躯干等不同部位姿势的标准建议，降低运动时出现潜在损伤的几率。

目前戴尔还将动作捕捉技术应用到了康复领域。中国赛艇科研总监资薇表示，通常康复损伤是靠康复师的经验来判断打分，或是让运动员做一些动作然后进行评价，耗时耗力。采用动作捕捉技术可以直接通过其若干动作来评判动作的标准情况，并已获得不错的效果反馈。

（△中国赛艇协会科研总监资薇）

第二，迅速反馈流数据的VR眼镜

通过AI实景眼镜帮助运动员作艇上辅助训练，基于电池可用时长为40分钟，分辨率为600×800分辨率。提及可穿戴设备在训练中的应用，戴尔科技集团中国研究院高级主管科学家李三平博士介绍称，水上实战期间，岸边的教练员无法及时纠正队员的动作，通过VR眼镜，教练在旁边拍摄，流数据实时反馈到眼镜里，让运动员自己实时看到，并作出调整。

同时，戴尔还在艇上安装了测力和测速度装置，测评队员的划桨功率和速度，让教练员可以通过平板实时接收艇上的技术参数。此外，还有通过各种传感器和摄像头收集运动员心率等数据，所有这些运动流数据将从边缘上传到基于戴尔基础设施搭建的数据中心里，基于高性能计算与存储设备进行实时计算，反馈分析。

（△戴尔科技集团专为中国国家赛艇队及皮划艇队研发的综合智能训练辅助系统）

未来科技从助力竞技体育到民用推广

中国赛艇协会、中国皮划艇协会刘爱杰在发言中提到：“数字化转型作为新一轮产业革命的重大推力之一，是未来体育事业发展的必争高地。我们很高兴能邀请到戴尔作为我们国家队及PHD的科技合作伙伴，期待用科技的力量助力国家队竞技水平的提升，也用科技的力量与PHD一起研究有利于全民健康发展的创新技术。”

（△中国赛艇协会、中国皮划艇协会刘爱杰)

持续提升竞技水平与助力全民健康发展成为未来实验室的研究方向。中国赛艇皮划艇队数据总监谭威正将研究方向详细划分为训练计划负荷，康复角度挖掘，可穿戴设备训练反馈，青少年体质提升四项业务领域，希望通过共建实验室和戴尔一起探究体育和科技共生的可能性。

科技是第一生产力，科技强国，这些话已经被众多事实验证。科技强的国家总能依靠先进的技术助力自己国家的运动员取得优异成绩，这也给每届奥运盛会带来的时代亮色，我们期待2022年北京冬奥会能看到中国健儿更亮眼的表现，同时也期望未来科技在全民健康领域大展拳脚。

本文转自DOIT传媒

▼作者简介

靠谱的阿星（李星），：靠谱的阿星，《媒体化战略》一书作者

管清友：为什么不建议上班族炒股？不炒股那应该投资什么

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友
　　按：
　　近日，如是金融研究院院长管清友“上班族不要炒股”的建议冲上热搜，其实这是出自由腾讯视频与如是金融研究院联合推出的财经节目《清谈财富》。“上班族炒股真的很难赚到钱，实话实说，‘小白’进入市场，相当于拿着大刀长矛冲进重机枪阵地。”

　　为什么不建议上班族炒股？不炒股那应该投资什么？小白要“修炼”到什么程度才可以炒股，管院长在腾讯新闻独家在线回答网友对该话题的提问。

　　管院长澄清道，没人阻止个人炒股，之所以不建议上班族炒股是因为很难赚到钱。“对于上班族，投资是亏钱最快的方式。有了专业知识也不一定赚钱。”

　　而对于网友提问最多的问题，不炒股那该投资什么？管院长表示，买房和买股之间，先买房。买股和买基金之间，先买基金。

　　据统计，在近百位网友的提问中，有部分网友对管清友上班族不炒股的建议深表赞同。用户“比比”表示，“我很早就把办公室搬回家了，十二年后才开始赚到股市的钱，且行且珍惜。”

　　但也有部分网友表示不服，并晒出了自己炒股收益远跑赢上证指数的赫赫战绩。“没有上班族炒股，只有主力跟机构怕是玩不下去。”

　　当然，还有网友对此建议持中立态度。炒股能不能赚钱，不在于职业，而在于个性。而且不能抱着想赚大钱的想法，不贪心的话，每天赚个饭钱的还是可以的。

　　本文根据管院长部分在线答疑整理而来。

　　01
　　澄清“不建议上班族炒股”只是说很难赚到钱，没说不让炒
　　Q1：网友“K线之王”：老师，您不建议上班族炒股。那请问有多少钱可以在股市炒股呢？

　　管清友：我只是说，上班族炒股很难赚到钱。

　　Q2：网友“贫民张大嘴”：不建议上班族炒股，难道嫌我等韭菜太穷了吗？我为啥不能炒股？请用数据说话。

　　管清友：没人阻止个人炒股。祝你好运。

　　Q3：网友“熊腿腿”：不建议上班族炒股，那请问什么样的人可以去炒股呢？

　　管清友：先好好学习吧。自然就知道了。

　　02
　　上班族：换个姿势天天盯盘总可以炒股吧？别盯盘，对盘不好
　　Q4：网友“天天消费”：不炒股那我们上班族该去炒啥去？管博能成立个私募，带领我们小散一起奔小康吗？

　　管清友：我负不了那么大的责任。

　　Q5：网友“华尔街观察”：上班族不能炒股的原因，其实是因为没有时间去盯盘导致会错过买入卖出的时机，但如果是中长线投资的话又未尝不可呢？

　　管清友：别盯盘，对盘不好。。。Q6：网友“虚实财经”：一直都是，挖黄金的没赚到钱，但是给挖黄金的人卖铲子的人必定赚钱，炒股不一定赚钱，但是教人炒股必定赚钱。

　　管清友：挖黄金是巨大的风险投资，高风险高收益；卖铲子是无风险的生意。看你选哪一个了。

　　03
　　不建议全职投资炒股，投资是亏钱最快的方式
　　Q7：网友“沃伦投资笔记”：有不少股民的理想是全职投资，你觉得全职投资需要具备什么条件？比如需要多少本金？

　　管清友：不建议全职投资。你提这样的问题，说明你离全职还遥远得狠。Q8：网友“数据小报告”：啊啊啊！“不建议上班族炒股”的经济学家，是真为我们好！想想我亏的那些钱肝都疼。那请问，不炒股有什么更适合小白投资的渠道吗？

　　管清友：先学习专业知识吧。对于上班族，投资是亏钱最快的方式。有了专业知识也不一定赚钱。

　　04
　　不炒股那投资啥？买房>买基金>买股
　　Q9：网友“理财圈黑凤梨”：老师，我想问问不建议上班族炒股，那有什么资产增值方式，是上班族适合做的呢？买房保值吗？

　　管清友：买房和买股之间，先买房。买股和买基金之间，先买基金。

　　Q10：网友“任暖”：买基金操作周期多久合适？

　　管清友：不构成任何投资建议哈。好产业、好机构、好基金经理，买完可以不看了。

　　Q11：网友“K线之王”：上班族无脑买茅台可以么？

　　管清友：不构成投资建议。茅台虽好，不要无脑买。

　　关于“不建议上班族炒股”话题，其他网友是怎么看的？

　　(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)

万科已经破产（第950期）

这些天地产股的回光返照，是因为多地城市，（北京、广州、重庆、沈阳、长沙、天津、深圳、青岛等）官宣延迟第二批集中供地，商量一下价格。

主因是（地皮）面粉太贵，还不让（房子）面包涨价。

地产商不想做慈善，不拍了，不玩了还不行.......

一个行业，只要有需求，就死不了。

教育培训，打倒了正规军，还有极小规模的作坊式兴趣班。

父母的焦虑，娃娃的兴趣，打不倒。

地产业，试图控制面粉与面包，完全掌握在手心里，将价格曲线做成死人图心电。

但最终的需求，还是要问问丈母娘和她的爱女。

地产公司，从此以后，两个逻辑不变。

一是主要权重的利润率，由官方说了算。

二是强者恒强，市占率提升。

从这个角度看，与金龙鱼没什么区别。

金龙鱼食用油，大米，面粉；市占率均行业第一，需求的确定性是100%。

但不能提价。

08年，10年，12年，粮价上涨时，金龙鱼都想提价，可关乎民生，官方死死摁住。

也就是两个相似的受管制行业，一个给6倍市盈率的破产价，一个给66倍市盈率的，酱油价。

是偏见，还是偏好？

消费股确定性最高的茅台，现在也只有44倍。

并且破产价的那位，物业是可以提价的，物价价格，是接近事实的。

类似的偏见还有很多。

宁德时代减持永福股份，大家都是电池行业，宁德认为永福贵了，这让跳槽追过来的主题基金怎么想？

戳“限时免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

福临门和金龙鱼的爱恨情仇

上世纪90年代中国正值经济快速发展时期，国内的中粮也看重了食用油市场，于是嘉里粮油和中粮一拍即合，成立了合资公司南海油脂，强强联合的包揽了中国包装食用油市场。

理论上这次合作嘉里和中粮实现了双赢，但隐忧也就此埋下。

金龙鱼和中粮的“热恋期”来的快，去的也快。中粮发现自己并不能分享金龙鱼的胜利果实，一方面则是郭鹤年在股权层面的精确设计，中粮在南海油脂根本没有实际权力，沦为名义控股。

另一方面，金龙鱼的品牌商标归属于郭氏家族，和中粮没有一点关系，中粮白白的为金龙鱼做了嫁衣，送出了接近全部的包装食用油市场。

更令人愤怒的是，嘉里粮油的金龙鱼逐渐在中国站稳脚跟之后，就想甩开中粮自己单飞，于是有意识的排斥中粮参与新建的工厂。

中粮怎么能受这气。于是在1995年，中粮当机立断的出售了在南海油脂的股份，并且大举推广自己的“福临门”。

尽管这次出售让中粮亏损了500万港元，但好在及时止损，避免了像红牛后来的遭遇。红牛商标属于泰国天丝，中国商人严彬将红牛带到中国，并扶持成为行业龙头，但后来泰国天丝毁约，想要收回商标，双方斗争数年）

也就是说，中粮和金龙鱼分道扬镳之后，此时的南海油脂（金龙鱼）彻底成为一个全外资企业。

和金龙鱼分手之后，中粮和另一粮油老板郭孔丰开展了合作，郭孔丰离开家族单干，来到中国也做起了粮油生意，此时另一个国产油选手出现了--山东鲁花。

郭孔丰在一次偶然的机会邂逅了鲁花花生油的前身-山东莱阳某乡镇物资站的孙孟全，郭孔丰看上了孙孟全制造的花生油，于是两人开始了合作。并开始注资成立鲁花，后续将中粮也拉了进来，于是鲁花就从一个乡镇物资站一跃成为行业第三的粮油企业。

鲁花的年产量一下翻了十倍，产量增至两万吨，此时的鲁花风头正盛，剑指行业第一“金龙鱼”。

中粮和郭孔丰成为了亲密无间的队友，意图与金龙鱼竞争，但让所有人都没想到的是，郭孔丰却玩了一手“无间道”。

2005年，郭孔丰的丰益国际在新加坡上市，估值18亿美元，此时的郭鹤年注意到了自己这个白手起家的侄儿，于是做了一个决定，那就是低价将自己手里的“粮油业务”（主要是金龙鱼）合并给郭孔丰，组建益海嘉里。

也就是说，兜兜转转，金龙鱼到了郭孔丰手里。

此时的中粮心里是五味杂陈，曾经的战友成为了“敌人”。

2007年，中粮和郭孔丰停止了合作，全力扶持自家“福临门”，但为时已晚，孙孟全和郭孔丰的的合资厂，也被孙孟全拿回了控制权，甚至在之后很长一段时间，鲁花和金龙鱼在广告和营销领域打的不可开交。

合并之后的益海嘉里，已经打通了整个生产产业链，拥有着覆盖极广的物流，以及遍及全国的经销商网络，从而拿下了近七成的市场份额。

并且不仅仅是食用油，靠着这些年打下的口碑，金龙鱼（益海嘉里）在粮食、芝麻油、调味品等领域也有建树。如今的益海嘉里，不仅仅只是金龙鱼，这是一个覆盖所有中国人，业务囊括厨房食品、饲料原料、调味品、油脂科技产品等。

毫不夸张的说，益海嘉里#金龙鱼# 能包下所有中国人的厨房调味用品。

高礼成蹊