江涛有话说：周六发布对马曼然的访谈，他认为调整给了再次上车的机会，而医药板块则是十年难遇的配置良机。这次发布对吴家琦的访谈，他则认为虽然长期看多好人好股的结构性牛市，当务之急还是先保存好胜利果实，次新绩优股值得重点研究。其实，嘉宾的观点只是参考，在这个没有硝烟的金融战场上，保持一颗清醒的大脑并且独立思考才是更重要的事情。

绩优股加速上涨时是减仓良机

江涛：乐趣投资下午茶，4点一起来喝茶。欢迎各位收看第149期乐趣投资下午茶节目。我是主持人江涛，我们请来的嘉宾是节目的老朋友吴家琦先生。你在福建泉州给大家打个招呼吧。

吴家琦：大家好，我是红麒麟资产管理公司首席投资总监吴家琦。

江涛：我发现你的身份好像跟原来不太一样了。原来你算是独立投资人，现在是一个资产管理公司的投资总监。新成立的是一个什么机构？

吴家琦：我们是正在备案中的私募基金机构。

江涛：所以你准备要做自己的私募了。说到现在的市场，我们也可以看到，最近的市场有些调整。你怎么来看市场的调整？

吴家琦：我们上周二在乐趣投资下午茶节目里就讲过市场可能已经见到年内的高点。所以，对于我来说，减仓之后，还是继续以保守谨慎的态度来考量市场。

江涛：那你现在的仓位是什么水平？你计划减到什么位置比较合适？

吴家琦：因为我从今年6月份开始重仓，而具体看多结构性牛市是从去年5月份开始。目前我从满仓状态把仓位打到75%以下，接下来我计划还是会继续减仓。因为这些权重的蓝筹绩优股票如果分批都出现加速上涨特征的话，我会继续减仓的，比如出现像贵州茅台、中国平安那种的加速上涨。

江涛：这些股票加速上涨反而应该是一个减仓的时机，是吗？

吴家琦：对。反正我们既然看多市场，认为是结构性牛市，那我们就顺着趋势买入持有。当大家都全部说这个东西非常好的时候，我们就适当减仓。

不能轻言结构性牛市结束  但要保住胜利果实

江涛：实际上在群体氛围比较热闹的时候，大家都在关注贵州茅台创了新高，市值过8000亿元的时候，我们虽然没有持有茅台，但是也需要比较警惕了。那既然是结构性牛市，你怎么来看市场的调整？投资人该怎么来应对这个调整呢？

吴家琦：牛市一般都是从结构性牛市发展到全面牛市。中国A股牛市的第一波一般涨的都是大盘股。首先我们由小看到大。从上证指数的日线走势看，从技术结构讲，它的三波上升就是缠论ABC的上升和波浪的5浪上升，基本上日线结构是很完整的。

 附图：根据上证指数日线30分钟级别缠论ABC结合波浪5浪上行的研判，显示行情结构已经比较完整

我们再看大盘的周线，很多人没有注意到这点。我们画一根上升趋势线，这根上升趋势线从2638点上涨，一直上涨到2017年4月份，出现连续数周的调整。其实今年以来的这波上涨，都只是根据上一次上升趋势被打破之后的一个周线修复上升，是一个次级上升。这个次级上升完了之后，现在只是顶到上一次上升通道的下轨。

 附图：上证指数周线已触及2638点啊大行情原有上升通道下轨

所以对于这波结构牛市，我认为从技术上而言，这个阻力位很不容易被突破。鉴于说吴氏交易的一个趋势守则，在5周、20周金叉的情况下，仓位不可以走光。所以我自己预计的安排就是在沪深300的3900点上方找高位减仓，预计减的幅度不会超过50%，但是我会慢慢去换频道。

因为牛市的第一波从2638到现在，很多绩优股票已经翻倍，这个时候可以做一次减仓，等待它们盘整。如果它们的趋势没有问题，我会继续再买入，会继续跟随这些基本面好的股票。

江涛：那月K线趋势怎样？正好现在是11月开头。

吴家琦：月K线现在的趋势也是没有问题的，所以我们不能轻言结构性牛市结束了，应该保有一些投资的仓位去继续配置，然后把所获利的部分留下来。因为金融市场就是没有硝烟的需要清醒的战场，我们要留下清醒的头脑。

附图：在没有硝烟的战场中需要保持清醒

江涛：这个时候要让我们的头脑保持清醒。从月K线看，9月、10月都属于小阴线，如果11月份继续调整的话，会是第3根阴线出来。

吴家琦：这个会出来。从刚刚讲的趋势线和均线技术看，有多重数据都表明11月是一个非常难做的市场，包括在时间量化上。我们时间量化的金融工程量化模型已经显示，市场各个指数都有调整的预期。整个11月份在时间趋势中应该是对多头比较不利的。上证指数20天均线已经破位，如果继续破位没有一个很好的反弹，那下一档空头要休息就在11月底。

担心业绩分批回落已经开始

江涛：11月的调整你觉得幅度会有多大？

吴家琦：这方面目前没有去研究，因为我更希望自己做一个趋势跟随者。除了技术上的这两个问题，我们担忧的第三点是宏观基本面的一些情况。因为投资终归回归到最后，不可能是以技术就可以决定一切的。所以我们还要去确认一些宏观基本面的情况，包括上市公司业绩经营方面的问题。

你知道我今年以来就非常担忧三季报披露的这个节点。我们可以很清晰地看到，PMI真的在10月份开始下降了，PMI的出厂价格也下降，库存也积压了，等等这些问题已经出现。

附图：PMI开始呈现下行趋势

江涛：从宏观公布的数据来看不是太乐观。

吴家琦：所以，对于11月份，我们持谨慎态度。如果接下来，比如11月10日之前还有个反弹的话，我还是会继续考虑进行减仓或者调仓换股，来保护胜利的果实。

江涛：但是看上市公司的业绩，现在也有数据统计。目前已经有1234家上市公司发布2017年的全年业绩预告，预喜的公司有945家，占的比例是77%。所以，就从预喜的比例来看还是比较高的，而且有155家的预计净利润同比增长一倍以上。预降的是218家，占18%。从目前的统计来看，行业持续回暖，公司业绩增长，应该没有想象中的那么槽糕吧？

附图：中小板、创业板业绩表现

吴家琦：对。可能三四季度的PPI下降没有那么快，上市公司的业绩分批回落也不会有那么快，但是我们担心的就是业绩分批回落已经开始。

因为股市是炒预期的。比如之前我们做完节目后在雪球发文章，认为要给周期股泼三桶冷水，里面也讲到三季报业绩担忧的情况，而最近的市场运行也出现了这种情况，三季报出来后，周期股反弹力度力度弱了很多。所以我们在投资的时候，还是要认真去分析内部结构和总体数据之间的关系，才不会出现短线或者中线阶段性踩坑的现象。

融资融券余额破万亿  意味着未来抛压大

江涛：所以我们还是要保持一个比较清醒的头脑。虽然目前的宏观数据还好，但你也担心预期可能有转坏的迹象。还有一个数据不知道你有没有注意？沪深两市的融资额现在又破1万亿，相当于时隔3年之后再次破万亿大关。第一次破万亿是2014年12月，之后到2015年5月、6月开展了一场比较大的牛市。那你觉得这次融资融券余额破万亿意味着什么呢？

吴家琦：就我拿到的数据，这个礼拜公募基金平均仓位从82%下降到80%，而这个礼拜的两融数据上升突破万亿。所以大家要想想这种对比意味着什么？

我们自己要明确，现在的金融战争可能比古代的战争或者比真枪实弹的战争还残酷。当个人投资者在加仓的时候，专业的机构投资者每天是在减仓的，包括我自己。

江涛：融资融券的余额更多的来自于个人的资金，是吧？

吴家琦：因为散户使用融资融券开户的数量是很高的，很多炒股软件经常用融资融券来代表散户的情绪。融资盘买的多，可能意味着未来的抛压就大。

江涛：因为后面的买力就会削弱。

吴家琦：是的。每个人可以用的信用额度就这么多，当大家一股脑都买进去后，那最后谁在减仓？就是专业的机构如公募基金在减仓。他们的仓位从82%降到80%，就是相应的一个体现。

江涛：从融资融券的余额前20个股票来看，现在基本上集中在蓝筹白马股，比如排在第一的是贵州茅台，融资余额是1600亿，紧接着是长春高新、洋河股份、云南白药、赣锋锂业、恒瑞医药等。如果融资融券都买这些蓝筹股票的话，是不是它们的后续购买力也值得打个问号？

吴家琦：没错的。因为融资余额大家全部都是贷款，通过融资融券找券商借钱。当大家都一哄而上冲上去之后，茅台股价也一冲而上、加速上涨，甚至冲击涨停。

我认为贵州茅台接下来按正常的分析来讲，应该有一段时间的盘整来消化它的融资盘持仓，才能够有比较好的前进。前几天有数据出来，连国家队都在减持贵州茅台。可以说，国家队是一个高抛低吸非常强的优秀操盘手，是我们国家用来跟外资作战的主力。它们都在审慎对待市场相应的变化，我们觉得这是可以值得借鉴的。

布局创蓝筹  关注次新绩优股

江涛：所以对于普通投资者来说，这时候可能更应该保持一份清醒。在结构性牛市调整的过程中，有没有一些典型的案例供我们来分析？

吴家琦：我想说，如果从正常的投机派经验来说，在结构性牛市中，或者在市场还比较活跃的行情中，从过渡调整的过程中，其实是有一些投资机会的，但不是我们这次想重点讲的。

比如高价股、壳资源股，还有前期跌得很厉害、也没有什么机构在里面的妖股。这三种都是非主流投资机会，还有一种是比较主流的，叫做高送转填权，可能在年底都会比较活跃。但是这四个机会我都不想讲。虽然原来壳资源也是年底投机主流，但近两年市场风格变化更倾向好公司，因为我将其列为非主流。

江涛：不想讲的理由在哪里？

吴家琦：因为对于这四个投资机会，只要有三五年股龄的投资者都非常清楚。我们讲现在可以做布局的投资机会，就是布局我们之前讲过的创蓝筹。当时我们按照ROE大于15%，净利率大于30%的标准去选股，如果有投资者用心记下来去选股，这些股票都涨得很好，但都是慢牛上涨，比如分众传媒就是中小板创业板中的创蓝筹。

现在市场在调整，我们可以去研究次新的超级品牌股，或者次新绩优股。比如华大基因是科技超级品牌的代表，它的市场占有率非常高，和贝瑞两家基因公司在国内基因市场有70%以上的占有率。对于这样的股票，就可以在市场调整中介入。当然这是马后炮，实盘已经补涨过，但我们重在逻辑分析。

我们再看一下相应的股票，我从我的股票池里面选出来，如大华股份、大豪科技、大博医疗、吉比特、奥农生物、中成股份等，上市时间相应比较短，下跌后消化了一定的获利盘，均线技术系统没有问题，成长性比较好，ROE数据比较高，至少在十几以上，市盈率相对低，这样的股票可能还没涨透，就会有一个补涨。

因为我们做这种公益节目的交流，还是重在逻辑上理清楚。可以有两个点过渡到这个逻辑：第一点，本轮结构性牛市走的是什么？走的是绩优的好人好股。这些股票上涨后，还有什么没有补涨？第二点，调整中什么东西抛压低？将这些问题结合起来，我们从逻辑上去研究会比较好。

今天腐朽的可能是明天神奇的

江涛：总结一下，四季度最后还有两个月的时间，整体来说你不是太乐观，还是看调整趋势？

吴家琦：是的。从时间节奏上，可能是3日、7日说不定有空头休息的时间，在10日左右我们有一个再度减仓的机会，16日左右还有一个做差价的机会，接下来就可能要到月底。

上证指数的20天生命线已经破了，从日线看，短线仓位是不能持有的，这个非常明确，而且中线仓位必须减掉一部分。一旦本周收盘跌穿5周线，中线的仓位还必须继续减仓，以谨慎的态度来面对。

江涛：所以我们在这个没有硝烟的战场里，还要向刘伯承学习，要有刮骨疗伤的勇气。

吴家琦：在节目的最后，我想跟大家说一句话，今天神奇的可能是明天腐朽的，今天腐朽的可能是明天神奇的。

大家要关注创业板，要关注创业板的调整。之前我们跟大家说过创业板迎来历史上鲜有的长线底仓买入信号，在这一波调整中，如果创业板的月线趋势没有破位的话，接下来还是关注创业板、中小板中的优质股票。

关于创蓝筹，我们在前期节目讲过，大家有疑问的可以在百度或者各大专业平台搜索江涛的乐趣投资，回顾我们之前对创蓝筹的相关定义，有可能今天腐朽的就是明天神奇的。

江涛：反正不管是大盘、小盘，还是上证、中小创，只要是优质的东西，我们都可以高度关注，哪怕现在可能是在尘埃里面或者还被埋没的公司。