中国最重要的会议正在召开，各个行业机关单位都在总结过去五年的成就，资本市场也不例外。从证券系统总结的过去五年成就看，可谓辉煌与硕果累累。无论是证券市场自身的制度建设与改革开放，还是证券市场的功能完善上都取得不小成绩。特别是股票市场在发挥直接融资功能上进展很大。

        中国金融市场一个痼疾是间接融资比例过高，直接融资比重过低，这是导致企业等经济体杠杆率过高、经营压力过大，最终或引发金融风险隐患的原因之一。因此，大力发展直接融资的改革思路是正确的，这其中股票市场应该担当直接融资大任没有任何毛病。这也是竭力建言尽快在相关制度比如：造假企业的惩罚制度、投资者的保护制度以及投资者受损的赔偿制度健全基础上实行IPO注册制的原因。

        从中国证券报在报道上交所发展成就中发现，上交所在发挥股票市场直接融资功能上可谓成绩斐然。目前上交所已成为国内首家横跨股票现货与衍生品的综合性交易所，初步形成由股票市场、债券市场、基金市场和股票衍生品市场构成的市场体系，市场规模逐步扩大，市场流动性不断改善。从报道中得知，根据最新的世界交易所联合会（WFE）排名，上交所在股票总市值、股票成交额和IPO筹资额方面分别位居全球第4、第6和第2位。这里面最显眼的就是上交所IPO筹资额位居全球第二。

       这充分说明上交所在发挥股票市场直接融资功能上取得了巨大成就，在支持实体企业实体经济上成绩很大。这个成绩必须充分肯定，也说明上交所在国内国际地位和重要性已经日益提高。

       当然，我们仔细分析后发现，一个股票总市值和股票成交额分别在全球排名第四和第6的交易所，IPO筹资额却排在第二位，是否存在股市过度首次发行融资呢？是否存在IPO过度透支中国A股问题呢？是否是IPO过度滥发的又一无可争辩的证据呢？

       发展直接融资更不能完全过度依赖股票市场，应该把握住IPO发行与市场的承受力，不能让IPO压垮股市，透支与吸干股市流动性血液，否则将会造成一二级市场的严重失调，在一级市场吸干流动性情况下，二级市场将元气大伤，反过来又会影响到一级市场或整个A股的运行。

       特别是中国A股更不能过度IPO。因为一级市场接盘侠的二级市场投资者90%以上是个人散户投资者。过度IPO的最终承受者是这90%的散户个人投资者；元气大伤伤的也是这90%投资者。中国A股的这个现实情况一定要面对牢记，特别是在IPO上所说的市场承受力，归根结底还是这90%散户投资者的承受力。

        从这一点说，上交所把IPO筹资额位居世界第二当作成绩总结与标榜的同时，也要清醒地认识到A股市场90%散户投资者是最终接盘侠这个承受力较弱的现实，还是要客观看待上交所IPO筹资额位居全球第二这个成就。