我相信很多人都会被博世科上周二那根K线骗了，因为周一那条光头光脚的大阴线着实让人兴奋，周二又顺势跳空高开，这套路，怎么看都像之前那两根大阳线的走势，结果下午就跳水了，包括我也被骗了。

这几天还想着怎么再梳理下博世科，又反复看了自己前面的文章，发现基本面研究就是个无底洞，怎么研究都研究不完。最后还是化繁为简，从宏观政策，行业发展，订单和估值再对其简单说明下。

一、十三五规划。总的来看，“十三五”期间环保行业或将持续 20-30%年增速，全国环境污染治理投资总额有望达约 8-10 万亿，环保行业已进入一个可预期的快速增长黄金周期。

首先来看“水十条”，到2020年，完成“水十条”相应目标需要投入资金约4-5万亿元（其中近三年投入约为2万亿元），需各级地方政府投入约1.5万亿元。整个水环境保护产品和设备的增长速度未来5年预计为15%-20%，水环境服务业增长幅度大约在30%-40%。这里对应公司水污染治理的空间，其中城镇污水处理是公司的主要拿单方向。

再看“土十条”，其中土壤修复有接近10万亿元存量市场规模，突破2000亿元有效市场规模。10万亿存量市场中，耕地领域将获得8.45万亿元市场，工业污染场地约为0.44万亿元市场，矿区则为0.25万亿元市场等。这里对应公司的土壤治理方向。

这两块收入已经占了公司主营业务收入的75%，剩下的还有环评和第三方治理收入，但是这两块对营收的贡献有限。

二、环保行业营收增速和归属净利润增速

超过一半的上市公司营收增速为30%以上，同时营收增速的中位数为30%，只有6家上市公司的营收增速为负；超过一半的上市公司归属净利润增速为32%以上，总共有37家上市公司的归属净利润同比增长是正的，净利润增速的中位数为39%，所以从整个行业的景气度来看，整个行业的增速是没问题的。

三、订单

这是根据年报，中报和近期的投资者关系活动记录表上所能找到的，有关订单的信息。慢慢梳理起来就是2016年，公司签了20.63亿的合同，其中PPP合同有10.31亿元；2017年上半年，公司签了24.46亿的合同，其中PPP合同16.89亿元。今年上半年签的合同金额基本覆盖了公司去年全年的合同金额。

我们还可以推算出2017大概有多少合同（含已中标、预中标、参股 PPP 项目等）。2016年年报显示，（截止至3.10）在手合同额累计达28.89，而中报（8.29）显示在手合同额累计达97.55，固2017年的合同额累计达68.66亿，算上年报披露前的那三个月，应该是超过这个数的。

这里挤下水分，公司在手合同额累计达到 97.55 亿元（含已中标、预中标、参股 PPP 项目等），这句话该怎么理解。公司解释是：在手的不算参股的也有48亿，参股的里面，PPP实际上转为EPC，按40%算，未来有工程的也有6、70亿了。按605亿测算，2017年的合同额累计应该超过36.11亿。

还有PPP合同，在手累计83.95亿，已中标或已签订35.53，固有48.42亿合同还未签。我为啥煞费苦心的算PPP合同，因为我看到像东方园林，铁汉生态等公司，随着PPP订单的积累，不但净利润大幅增长，现金流居然都转正了，这绝对是对市场质疑现金流的有力反击，也是我看好PPP模式的主要原因。

估计看到这，很多人已经蒙了~

四，估值。保守以1.38亿的净利润估算的话，今年的动态PE为50倍，只能算合理，但是以预估2018年的净利润2.22亿测算，即使股价不涨，则2018年的动态PE为31倍，无论如何，对于这样一个快速成长的公司，市场是很难只给予30倍估值的。所以K线会骗人，而估值不会。

同时今年公司净利润上亿后，意味着公司跨过了从0到1的门槛，而净利润从1亿到10亿的过程是公司发展最为迅速的阶段，这个过程，管理层为了做大市值，还会伴随着股权激励，员工持股，大股东增持等手段，届时会更加值得期待。

最近看上一只园林股票，股权激励，大股东增持，套路几乎复制了东方园林，同时不少园林股已经创出历史新高了，整个板块的增速也非常块，也是PPP模式为主，看下周能否写出篇研究报告来。