管理 ［华创证券：增持］2017年半年报点评：受益产品价格上涨 上半年业绩高增长 “化工+军工“双主业战略
［中信建投：买入］2017年半年报点评：巩固主业聚焦转型 中报业绩大幅增长
事 项： 
       方大化工（000818）发布上半年业绩，17H1收入14.95亿元，同增35.6%，归母净利润6101.6万元，同增482.5%，其中二季度单季收入7.95亿元，同增36.2%，归母净利润3178.3万元，同增2386.2%，环比增长8.7%。 
主要观点 
  1.主要产品价格上涨拉动上半年业绩大幅增长 
     上半年主要产品价格大幅上涨，拉动毛利率提升8.2PCT至19.7%。具体来看：（1）液碱（折百）：产量20.35万吨，销售收入同增55.15%至5.4亿元，毛利率同增15.5PCT至66.3%；（2）环氧丙烷：产量6.06万吨，销售收入同增37.5%至2.9亿元，毛利率同增4PCT至9.3%；（3）聚醚：产量4.65万吨，销售收入同增29.1%至3.4亿元，毛利率1.01%，同降0.75PCT；（4）PVC：产量2.66万吨，销售收入同增35.94%至1.3亿元，略有亏损。
2.烧碱维持高盈利，环氧丙烷、PVC景气向上 
（1）烧碱：烧碱受益下游快速增长，去年四季度开始进入高景气状态，目前烧碱受环保影响，价格有望维持高位；
（2）PO：7-8月份受下游聚醚市场火爆影响，需求大幅提升，叠加北方部分装置停车检修，价格勐涨至13550元/吨（华东），较月初增长3075元/吨，价差也提升至4208元/吨；
（3）PVC：自今年4月以来价格一路上涨，近期已上涨至7300元/吨，6月份价差亦快速增长扩大至2200-2600元/吨，盈利已接近去年11月高点；近期开工受安全事故频发及环保稽查影响，继续下滑，库存下降，未来价格有望继续上涨。
3.进军军工电子培育新的利润增长点，拟推行员工持股提高员工积极性
     上半年公司开始启动以现金收购长沙韶光70%股权、科威电子100%股权，向军工电子领域拓展，收购完成后将后将涵盖军用集成电路设计及封装测试、厚膜集成业务，打造“化工+军工”双主业战略，有助于形成新的业绩增长点。同时，基于对当前战略布局的看好，公司拟推出员工持股计划，计划持股不超过1.5亿元，股票总数不超过总股本10%。
4.投资建议： 
     公司上半年完成了管理层的更换，未来管理费用有望大幅下降我们预计公司17-18年净利润至2、3亿元，对应EPS分别为0.29、0.43，目前股价对应PE43X、29X，首次覆盖，推荐评级。
5.风险提示： 
    下游需求不佳，军工业务推进低于预期。
  @今日话题