管理 软控股份：2017年半年报点评：业绩探底回升 经营活动现金流大幅改善
     软控股份发布2017年中报，2017年上半年实现主营业务收入 12.48亿元，同比增长35.80%；归母净利润6,166.97 万元，同比增长238.83%。我们重新给予谨慎买入评级，目标价11.00 元。
支撑评级的要点
    业绩探底回升。报告期内公司实现营收12.48 亿元，同比增长35.80%，主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润6,166.97 万元，同比增长238.83%。分业务看，公司橡胶装备系统实现营收6.94 亿元，占总营收比重55.60%，同比增长63.43%，仍是公司营收增长的重要动力。
    期间费用率大幅下滑，经营活动现金流大幅改善。报告期内，公司综合毛利率为21.46%，同比提升了0.77 个百分点；受营收快速增长影响，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少2.34、8.71 和2.46 个百分点。受公司当期业务增长，客户项目回款增加的积极影响，公司经营活动现金流净额为1.35 亿元，上年同期该数值为-2.64 亿元。
    橡胶行业龙头地位稳固，2016 年位居橡胶装备行业世界第三位，中国第一位。公司作为国家重点高新技术产业，在该行业处于绝对领先地位，是全球唯一一家可为轮胎企业提供交钥匙工程的供应商，确立了公司强大的综合竞争实力。同时公司注重研发，致力于信息化装备、行业应用软件、橡胶新材料的研发与创新。2016 年研发投入占营收10.19%，募资12 亿元建设轮胎装备基地。
    政策利好轮胎企业，海外营收大幅增长。报告期内，公司实现海外营收2.92 亿元，占总营收的23.40%，同比增长173.43%。2017 年2 月，ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中，中国轮胎行业胜诉，此前判定的9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消，已征收的保证金也将全额退还，预计行业景气度将进一步提升。
评级面临的主要风险
政策风险，竞争加剧的风险。
估值
     盈利预测及评级：我们预测2017-2019 年每股收益分别为0.18 元、0.24 元和0.34 元，对应市盈率为51 倍、39 倍和26 倍，给予谨慎买入评级，短中期目标价11元以上。
研究员： 中银国际 ● 吴砚靖,宋彬
发布时间：2017-08-25