巴菲特的那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的格言虽是尽人皆知，但或许很少有人会思考和理解其背后的内涵。

毫无疑问，如果我们想要跟随巴菲特学*逆向投资，首先应该懂得判断别人什么时候“贪婪”，什么时候“恐惧”。当然，这个相对比较容易。一般来说，大多数人会在牛市中贪婪，在熊市中恐惧。

其次，我们应该懂得如何将别人的贪婪（或恐惧）与自己的投资行为相关联。通俗一点说，就是别人的贪婪（或恐惧）达到何种程度，你会选择卖出（或买入）。

以我们熟悉的A股为例：

如果上证指数从2000点涨到4000点，大多数人在此时已经开始贪婪，你是否会因恐惧而卖出股票呢?

如果大盘指数继续上涨到5000点，大多数人在此时会更加贪婪，你是否会在此时因恐惧而退出市场呢？

如果大盘指数继续上涨到6000点，大多数人在此时可能已接近疯狂，你是否会在此时因恐惧而远离股市呢？

反之，当上证指数从6000多点跌至4000点，大多数人在此时已经开始恐惧，你是否会在此时因贪婪而买入股票呢?

如果大盘指数继续下跌到3000点，大多数人在此时则更加恐惧，你是否会在此时因更加贪婪而大量买入股票呢?

如果大盘指数继续下跌到2000点，大多数人在此时极度恐惧，你是否会在此时因极度贪婪而满仓股票呢?

显而易见，在市场上涨（或下跌）过程中，你会面临很多次卖出（或买入）的时机。到底哪一次才是最佳的，永远只有在“事后”才知道。也就是说，即使你明白“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的道理，你依然不清楚何时该买、又何时该卖。

不仅如此，你反而极有可能在别人贪婪时卖得过早，或者在别人恐惧时买得过早。而一旦出现这种情况，你就需要解决另一个问题——清楚自己能够承受多大的贪婪与恐惧。由于投资者的知识、经验、性格、资金量等因素都各不相同，因此每一个人对贪婪与恐惧的承受能力也不尽相同。

何谓对贪婪与恐惧的承受能力？简单来说，就是投资者能在多大程度上保证自己做到“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。举个例子，假设市场从2000点涨到了5000点，在别人贪婪的时候你理论上应该恐惧从而卖出股票。那么如果市场又由5000点继续上涨至10000点，则意味着你踏空了，你是否依然能“把持得住”？实际上，肯定会有不少人又会在市场上涨过程中再次买入，而这也就意味着你对贪婪丧失了承受能力。

反之，如果市场从10000点跌至5000点，在别人恐惧的时候你理论上应该选择贪婪从而买入股票。但如果市场又由5000点继续下跌至2000点，则意味着你套牢了，你是否依然能淡定如初？当你无法忍受市场下跌所带来的恐惧从而在套牢之后选择卖出，则意味着你对恐惧也丧失了承受能力。

由此可见，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”不仅仅是说说那么简单。你必须先了解你自己对贪婪与恐惧的最大承受能力，因为有些贪婪和恐惧或许是你一生都无法承受的。

最后，你应该懂得如何将理论化的语言落实在具体交易上。我们都知道巴菲特是投资界有名的“段子手”，很喜欢说一些通俗易懂的投资格言。这句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的格言初听起来很有道理，但对于具体交易而言却缺乏实质性的指导意义。

你既无法依靠它确定准确的买卖时机，也无法依靠它确定最佳的买卖策略。在别人贪婪时我们应该恐惧，但在具体交易上我们应该按什么策略卖出呢？是应该一次卖出还是分批卖出？如果分批卖出，每次又该卖多少？……反之，在别人恐惧时我们应该贪婪，但在具体交易上也存在着同样的问题。

如果这一系列的具体交易问题都不能很好地解决，仅凭一句话就想在股市上“赚大钱”简直是痴人说梦。

——节选自本人新书《跟巴菲特学习仓位管理》