在上一期的文章中，我们探讨了对巴菲特“听其言、观其行”的重要性以及如何对巴菲特“观其行”。下面我们不妨就以巴菲特所提倡的“长期投资”为例，看看“听其言、观其行”是否能给我们带来不一样的收获。

听其言——巴菲特如是说：

“如果你买入一支股票不打算持有它十年的话，那么就请你一分钟也不要持有。”

“我最喜欢持有一只股票的时间期限是：永远。”

“投资的一切秘诀在于，在适当的时机选好股票之后，只要他们情况良好就一直持有。”

“我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售。我们希望与企业终生相伴。”

观其行——伯克希尔公司的历年年报向我们充分展示了巴菲特的投资仓位和交易行为：

2005年底，伯克希尔公司持有的股票主要为：美国运通公司、阿默普莱斯金融公司、安海斯-布希公司、可口可乐公司、M&T银行、穆迪公司、中石油（H股）、宝洁公司、沃尔玛公司、华盛顿邮报公司、富国银行、白山保险公司。

到了2009年底，伯克希尔公司持有的股票又发生一些变化，主要为：美国运通公司、比亚迪公司、可口可乐公司、康菲石油、强生公司、卡夫卡夫食品公司、浦项制铁公司（韩国）、宝洁公司、赛诺菲-安万特公司、乐购公司、美国合众银行、沃尔玛公司、富国银行。

到了2014年底，伯克希尔公司持有的前15大公司的股票又变为：美国运通公司、可口可乐公司、达维塔保健合作公司、迪尔公司、直播电视集团公司、高盛集团有限公司、IBM公司、穆迪公司、慕尼黑再保险公司、宝洁公司、赛诺菲制药有限公司、美国合众银行、美国石棉公司、沃尔玛超市、富国银行。

在2005年至2014年的十年之间，伯克希尔持有的前15大公司的股票明显发生了很大的变化：

十年间，巴菲特对美国运通公司与可口可乐公司的股票确实是“不改初心”，这两只股票的仓位几乎从未发生过变化。

十年间，除上述两只股票外，巴菲特一直持有的股票还有三只——宝洁公司、沃尔玛公司、富国银行，但这三只股票的持股仓位却在不断变化。宝洁公司的持股仓位一直在减少，而沃尔玛和富国银行的持股仓位却在不断地增加。

十年间，除了上述五只股票，伯克希尔公司持有的其它股票基本上都已经卖出：

巴菲特在2005年持有的阿默普莱斯金融公司在2006年被陆续抛售；

巴菲特在2005年持有的中石油（H股）股票，在2007年被陆续清仓；

巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司于2008年3月10日宣布抛售持有的16.3％白山保险公司的股票；

巴菲特在2009年持有的强生公司股票，在2012年被逐步清仓；

巴菲特宣称“永不卖出”的四只股票之一的华盛顿邮报，在2013年被清仓；

巴菲特在2009年持有的韩国最大的钢铁公司——浦项制铁公司的股票，在2014年被清仓；

……

事实证明，巴菲特持有的绝大多数股票都是会卖出的，只有极少数股票的仓位一直从未改变。

尽管巴菲特常说最理想的持股期限是永远，但他宣扬的这种“终生持股”只是一种最理想化的投资理念。他只是建议投资者以“终生持股”一样的审慎投资态度来寻找可以长期持有的优质公司的股票、而不要轻率做出决定。崇尚慎之又慎、优中选优的选股理念，并不意味着巴菲特真的只买不卖。

对于任何投资者而言（包括巴菲特在内），持股超过十年甚至终生持有只是一种简单而美好的“愿景”，但在纷繁复杂的现实资本世界中却往往很难做到。毕竟，真正值得用一生去追求的好股票，如同好的“人生伴侣”一样是可遇而不可求的。因此，尽管巴菲特可能是真的不喜欢卖出股票，但实际上他还是会经常地抛售手上的一些股票。

——节选自本人新书《跟巴菲特学习仓位管理》