管理

市场走弱，唯有大金融护盘，金融会议提出为实体经济服务，可想而知去泡沫仍将是主基调，股市难做，目前银行、保险等才是护盘中坚力量，安信信托已走出一波小牛市，后市若大盘持续走弱，相关保险股仍将逆势走强。

公司以主动管理业务为主，受监管去通道、去杠杆影响较小，而且上半年公司稳健经营，信托报酬和管理规模有望小幅提升。展望下半年，公司的后续空间一方面取决于业绩的增长，结合上半年尤其是一季度信托行业的景气度较高，行业规模（Q1  同比+32.5%）及利润（Q1  同比+11%））皆平稳提升，预计公司中报业绩有望保持稳健

公司自2012  年起，  业绩持续高增长，  年复合增长率（CAGR)95%，2017  年董事会目标36  亿元（同比增长近20%）。 公司2016  年底完成50  亿元定增，以现阶段公司业务结构测算，可支撑约4000  亿元规模。由于公司主动管理信托规模占比较高（2016  年47.5%），短期内净资本可满足信托业务发展需求。

规模与报酬率提升，业绩持续平稳
1.稳健经营，存量资产和新增业务共同推进业绩释放
2017  年上半年，公司经营整体比较稳健，预计三、四季度的业绩会继续保持平稳。信托公司业绩没有季节性因素，但新增业务需要后期逐步释放，因此存量资产和新增对于业绩提振都能起到重要的作用。公司2017  年的整体目标是在稳健经营的基础上有所增长，并朝着同比提升36%的目标去努力。同时，信托公司业务受净资本约束比较明显，随着固有业务的再拓展（信托业务风险资本占用从3‰到3%，固有业务从5%到50%），可能出现瓶颈，因此公司未来会结合监管对于融资的要求，考虑不同形式的融资方式对经营资金进行补充。

2.  主动管理驱动，信托报酬及管理规模有所增长

主动管理仍然是公司的核心着力点和竞争力，上半年预计主动占比稍有提升，通道业务规模有所压缩，主要是由于被动类的业务性价比不高（通道费率在1‰到3‰），团队承做的积极性不强。从主动管理与被动管理的结构调整来看，公司整体的信托报酬率会有提升。同时，公司上半年信托管理资产规模保持在2000  亿元上方，在去年的基础上有所增长，17H1  环比增速由于去年下半年高基数的原因有所下降。

3.  业务结构多样，地产业务占比和去年持平

公司的业务布局在逐渐增多，结构多样，但核心还是聚焦在新能源、大健康、互联网基础设施、现代物流等。从收益率来看，这些业务和地产投向的收益率相近。公司一直有提到压缩投向房地产的规模，此前主要是根据市场机会及时调整，2016  年房地产业务占到18%，而今年上半年的水平与去年持平。从资金成本来看，平均资金年化成本7%，投出端平均在12%左右。从资产质量来看，公司去年清理了存量的风险资产以后，不良率降为0，根据今年的业务情况，和内部风险测试的情况，预计全年的不良率预计仍然为0。