管理 推荐宁波韵升，优于同行业的中科三环和正海磁材
稀土价格上涨幅度和时间跨度均超预期，周期和供给的共同作用。

目前稀土中代表产品氧化镨钕报价 34.5 万元/吨，较 6 月初上涨 15%，较年初上涨 30%，从涨价幅度和涨价的时间周期上均超预期，表明目前稀土行业的供需和 1-2 年前比有所变化。探究背后原因，我们认为一来打黑指向六大集团是核心变量；以前打黑后效果不佳很大一部分原因来自于黑稀土部分出自六大集团下游子公司，而 2017年督察组持续进驻冶炼分离厂，对这部分供给形成了冲击；二来 2017 年中国整体补库带来的工业活动扩张渗透到稀土行业，微观产业上新能源汽车整体销量的增长亦令行业需求得以平稳增长；三来，2017 年北方稀土利用集团优势控制出货节奏，保证行业更长周期形成价格向上预期（以需求稳定为前提）。

即使考虑下半 年收储稀土价格仍然是反弹，资源类稀土公司价值毁灭 。

从上述三个因素来看，第二个需求的因素其实是稀土价格能够持续上涨的基础，而第一和第三个因素则是短周期内影响价格速率的重要变量。宏观上来说，中国正迈过这一轮补库周期的顶点，经济未来一个季度存在下行压力，虽然传导至稀土行业存在时滞，但很难进一步由需求驱动价格上涨！而针对六大集团的打黑的效果将边际趋弱，一旦趋势不在生产商主动控价的能力和意愿也将对应减弱，因此整体上看我们认为稀土价格可以稳定，但不可能持续反转！当价格失去弹性的时候，资源类稀土公司的利润弹性也就消失了，股票价值随之毁灭！

更看好磁材类公司，建议买入宁波韵升！

我们认为稀土价格趋稳虽然不利于资源类稀土企业净利润的增加，但对下游磁材类公司则有积极作用。一方面，目前产业链价格向上的预期有助于下游供需格局更好的钕铁硼行业最终以超过上游涨幅的幅度进行提价；另一方面，磁材类公司多少会有相应的低价库存能够在 1-2 个季度后的业绩里得到体现，盈利将超市场预期！结合相关公司的估值水平，我们最推荐宁波韵升，其 2017 年/2018 年预计净利润 4.5/5.5 亿元，对应目前股价 2017年动态 PE21.5X（优于同行业的中科三环和正海磁材），同时在手 20 亿现金可提供外延弹性，建议买入！