上篇：新股跟踪系列：基因测序龙头华大基因（一）：

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中篇：新股跟踪系列：基因测序龙头华大基因（二）：

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前面两篇文章我们已经从公司所处行业状况、公司简介、主营业务、主要产品、销售模式、同行业竞争关系、与贝瑞和康的比较、公司的竞争优势这几个方面了解了华大基因的基本状况。

 今天我们主要从华大基因的财务情况、研发创新、募集新项目等方面来进一步了解基因测序龙头企业华大基因。

一、华大基因财务分析

1、 合并资产负债表主要数据

2、 合并利润表主要数据

3、 主营业务收入构成及变动分析

公司主要通过提供服务获取收入，主营业务由生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务构成。报告期内公司主营业务收入的构成及变动情况如下：

从表中可以看出生殖健康类服务收入逐年提高，而基础科研类服务收入减少明显，这符合目前行业发展状况。公司开发出无创产前基因检测业务等新兴服务，生育健康类服务快速增长，生育健康类服务收入在整体主营业务收入中的占比增大，基础科研类服务收入占比有所下降。

4、 营业收入及增速

华大基因最近三年的营业收入增长还是比较稳定的，在2016年增速有所加快，有接近30%的增长。后面我们需要关注2017年的增长情况。

5、 净利润及增速

最近三年的净利润增长比较明显，特别是2015年有超过三倍的增长，这个估计跟生殖健康检测行业在15-16年爆发式增长有关系。不过2016年增速明显放缓，这一年竞争对手贝瑞和康增速确实非常快的。这说明行业竞争在不断加大，未来能否继续保持高速增长需要观察。

二、研发创新

1、 取得知识产权情况

公司已取得超过 100 项核心技术专利，范围涵盖实验仪器、样品处理、测序文库构建、质量控制、生物信息分析等各个关键技术环节，其中生物信息分析方面自主软件还取得了331 项软件著作权。

2、 在研项目情况

目前公司储备的在研项目列表如下：

3、 合作项目情况

公司自主研发的同时，积极利用外部资源，如国内外知名高校、科研院所、三甲医院等相关机构进行科研合作与交流，为公司新技术、新产品的研发和推广，提升公司的持续创新能力提供了有力的外部条件。

公司目前正在进行的主要对外合作研发项目如下：

4、 核心技术人员与研发人员

公司自成立以来一直重视研发人员的培养，不断加强研发投入，采取自主培养为主、结合外聘高端人才的方式，目前已拥有核心技术人员8 名、研发人员448 名，占员工总数比例分别为0.31%和17.33%。

最近两年核心技术人员稳定，未发生重大变化。

公司核心技术人员包括茅矛先生(医学博士，韩国延世大学客座教授、上海交通大学客座教授、广东省中医院客座教授、教育部杰出青年教师奖、上海市科技进步一等奖、上海市银蛇奖、上海市卫生系统百人计划、上海市曙光学者)、刘娜女士(博士、2013 年度深圳杰出质量人才、2014 年度深圳市优秀首席质量官)、高强先生（细胞生物学博士，高级工程师）、方晓东先生（生物信息学博士，香港中文大学兼职副教授，西安交大客座教授）、金鑫先生（微生物学博士、自然科学研究员）、杨昀女士（妇产科学博士，副主任医师，自然科学副研究员）、岳震先生（高级信息分析工程师/技术工程师/高级科技咨询师/研究员）、李永军（硕士）先生。

三、募集新项目情况

根据2015 年第一次临时股东大会，公司发行新股实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关的项目。公司募集资金存放于董事会决定的专户集中管理，做到专款专用。本次募集资金拟投资以下项目：

具体项目情况：

1、 云服务生态系统建设项目

项目由公司的子公司天津华大医学检验所有限公司建设实施，已获得天津港保税区行政审批局、天津空港经济区行政审批局备案，取得了《关于天津华大医学检验所有限公司云服务生态系统建设项目备案的通知》（津保自贸投审[2015]13 号）。

本项目拟通过组织计算机软硬件专业人员设计优化在线生物信息云计算平台BGI Online，以适应国内公有云服务器架构，大幅提升公司生物信息分析能力，改善产品交付周期，吸引全球顶尖生物信息分析软件研发人员，打造以基因测序为核心的生物信息云计算生态，从而进一步提升公司行业地位。

本项目规划总面积为1,600.11 平方米，公司现已在天津市空港经济区环河北路与中心大道交叉口空港商务园东区3 号楼通过购买方式取得办公场地使用权，计划用于本项目的建设。项目建设期为12 个月，计划总投资15,882.99 万元，其中，建设投资12,741.00 万元，铺底流动资金3,141.99 万元；预计将新增价值505.16 万元的办公设备、电子仪器及附属设备；劳动定员人数为80 人。

本项目的营业收入是呈现逐年增加的趋势，计算期内，年均营业收入2.83 亿元，总投资利润率为60.40%（税后），内部收益率为59.70%（税后），静态投资回收期为4.30 年（税后，含建设期）。

2、 医学检验解决方案平台升级项目

本项目由三个子项目构成，分别由公司的子公司深圳临检、天津医检、武汉医检建设实施。公司拟通过升级扩建三地医学检验所，完善国内区域性临床应用业务布局，提升现有医学检验业务的生产和交付能力，扩展医学检测产品线，扩大公司业务规模，打造公司医学检验整体解决方案平台，进而全面提高公司的品牌知名度、影响力和市场渗透力。

（1）深圳医学检验解决方案平台升级子项目

本项目已获得广东省深圳市盐田区发展和改革局备案，取得了《深圳市社会投资项目备案证》（深盐田发改备案[2015]0042 号）。

本项目规划总面积为3,000 平米，公司在深圳市盐田区北山工业区11 栋通过租赁方式取得房屋使用权，将用于本项目的建设。项目建设期为12 个月，计划总投资8,230.84 万元，其中建设投资7,028.21 万元；铺底流动资金1,202.63万元；预计将新增设备仪器28 台（套）；定员为50 人。项目计划分三年可满负荷运营，投产首年实现达产50%，第二年达产80%。

项目满负荷运营可实现收入1.20 亿元。计算期内平均总投资利润率为44.83%（税后），内部收益率为38.39%（税后），静态投资回收期为3.82 年（税后，含建设期）。

（2）天津医学检验解决方案平台升级子项目

本项目已经天津港保税区行政审批局、天津空港经济区行政审批局备案，取得了《关于天津华大医学检验所有限公司天津医学检验解决方案平台升级项目备案的通知》（津保自贸投审[2015]14 号）。

本项目规划总建筑面积1,600.11 平方米，公司在天津市空港经济区环河北路与中心大道交口空港商务园东区3 号楼通过购买方式取得房屋使用权，将用于本项目的建设。项目建设期为12 个月，计划总投资6,299.94 万元，其中建设投资5,492.58 万元，铺底流动资金807.36 万元；预计将新增设备仪器16 台（套）；定员为37 人。项目计划分三年可满负荷运营，投产首年实现达产50%，第二年达产80%。

项目满负荷运营可实现年收入7,600 万元。计算期内平均总投资利润率为38.54%（税后），内部收益率为32.03%（税后），静态投资回收期为4.23年（税后，含建设期）。

（3）武汉医学检验解决方案平台升级子项目

本项目已经武汉市东湖高新区发展改革局备案，取得《湖北省企业投资项目备案证》。

本项目规划总建筑面积2,000 平米，公司自有物业武汉市东湖高新技术开发区高新大道666 号B2 栋将用于本项目的建设。项目建设期为12 个月，计划总投资7,117.70 万元，其中建设投资6,059.34 万元，铺底流动资金1,058.36万元；预计将新增设备仪器25 台（套）；定员为46 人。项目计划分三年可满负荷运营，投产首年实现达产50%，第二年达产80%。

项目满负荷运营可实现收入8,550 万元。计算期内平均总投资利润率为35.43%（税后），内部收益率为29.75%（税后），静态投资回收期为4.36 年（税后，含建设期）。

四、最后总结

最近连续三篇有关华大基因的文章，内容很多很细，如果能够认真看完，对于基因测序行业和华大基因的基本情况应该有些了解了。当然还有很多没有涉及到的，以后再慢慢补充。最后再说几点：

1、  华大基因上市之后应该会遭到爆炒，短期应该没有介入的机会。作为新股，如果遭到爆炒，未来的回归之路是漫长的。想介入的都不要急，继续往下看。

2、  从华大基因的现金流看，目前账上资金充裕，招股书计划募集超过17亿元，最近调整为4亿多元，可以说华大并不缺钱。加上汪建曾经表示并不急于上市，从目前情况看，很可能是受到前期风投资金的压力。据悉，前期投入的风投资金超过70亿元，按目前发行价的估值状态还是浮亏的，当然上市爆炒之后至少浮盈一倍以上。所以说，华大基因的上市很可能是风投资金急于退出，又是割韭菜的节奏。中国股市的特殊国情，未来大小非估计是制约股市上涨的重要阻力。

3、  行业竞争不断加大，特别是从华大出走的核心人员创办的企业，目前从事的都是基因测序相关行业，并且发展迅速。这些被称作“华小”的企业由于历史包袱较小，而专注于某些分支领域的产业化，竞争力也是非常强的。

4、  华大基因和国内众多“华小”们现在依然依赖第二代基因测序技术，未来随着第三代基因测序技术的不断发展，技术革新的压力也是不小的。

5、  华大基因经过前期爆发式增长之后，目前的业务处于稳定期增长期，未来随着竞争者的加入，增长情况有待验证。而能否通过基因测序开发出新的盈利方向是未来公司持续发展的关键。

6、  随着人们对健康关注的增加、二胎政策的调整、老龄化的加速等因素，华大基因所处的行业发展空间巨大，未来是值得期待的，关键还是要看公司能否继续稳健的经营。

7、  目前A股市场上纯正的基因测序公司还没有，除了刚刚借壳st天仪上市的贝瑞和康。贝瑞和康按非公开发行方案估算，现在的市值超过200亿元，市盈率超过100倍。按华大基因的盈利状况，每股近0.9元的收益，加上发行后4亿元的股份数。如果给予100倍市盈率，那么市值接近360亿元。当然目前发行价还没有确定，最终还是要看发行价状况，结合新股上市涨幅才好预测，具体到什么估值，就看疯狂程度了。不管如何，上市爆炒最开心的当然是原始股东，作为韭菜的我们这样的估值是真下不去手，所以也就看看为好。

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