A股市场走出分化行情，低估值大盘蓝筹股扶摇直上，高估值成长股掉头向下。今年市场分化呈现极端状态，除了少数“漂亮50”概念股屡创新高以外，其余个股呈现普跌状态。A股市场正在迎来中长期的重大变化，肇始于2009年的“事件驱动+制度套利”模式或将寿终正寝，传统价值投资观念将回归主流，市场也将回归于真正的价值创造，A股市场将迎来八年来的最大变局。

不同的游戏规则

1、市场的游戏规则是“事件驱动+制度套利”，最典型的就是壳公司，在一二市场间做价差套利就可以赚得盆盈钵满。除了极少数的真正成长的公司，大部分受市场追捧的公司仅仅是因为壳的价值，“看基本面和估值，就会输在起跑线上”。

2、市场的游戏规则，依然是基本面和估值，这与港股、美股等全球主流资本市场的游戏规则差别不大。事实上，在2008年以前和2016年以来，A股市场同样适用这种价值投资理念。

虽然A股整体估值看起来并不便宜，但大部分泡沫在第一个市场，第二市场中的大部分公司，估值水平与海外主流市场相当。金斌说：“未来的二级市场投资，只要能规避第一类市场的各种陷阱，辅以专业的基本面分析及估值，就有望获得稳健的超额收益。”A股市场就开启了这种回归价值的风格转换，预计这个过程可能会持续三五年甚至更长。

在接下来的市场，两极分化将会持续。一方面是中小市值公司特别是壳公司牛市彻底走到尽头，除了少数真正成长股以外，靠概念及壳价值的公司，未来几年都将面临熊市考验，尤其是过去几年实施大规模定增的公司，未来会形成较大卖压；另一方面，价值投资观念将重新回归主流，在实体产业有较强竞争力的公司，有望迎来一轮牛市。

三个利好方向

投资策略，简单概括为“一个回避，三个重点方向”。一个回避，就是尽量回避各种中小市值的伪成长股；三个重点方向：一是受益于企业部门资产负债表修复的企业；二是受益于行业集中度提升的企业；三是受益于结构性改革的机会。

今年以来政府和居民一直在持续加杠杆，而企业部门在持续降低杠杆，加上大宗商品及房价的快速上涨，很多企业的经营效益有较大好转，企业部门的资产负债表得到很大修复。过去投资者因为担心企业部门资产负债表的质量，而给某些行业及公司的估值打了较多折扣。在新的经济背景下，这类企业会有估值修复的机会。

行业提升带来的投资机会，重点在于估值合理、中长期市场份额及议价能力可以提升的企业。在经济从高速增长回落到一个正常增长的过程中，许多行业的集中度会上升。虽然行业增长会放缓，但是优质企业的市场份额及议价能力会得到提升，依然会带来利润的快速增长。特别是一些看起来不太“性感”的行业，在过去几年的投资逻辑中，部分优质上市公司的估值水平并没有反映未来的增长潜力，这就会带来取得超额收益的机会。

在过去粗放式增长过程中，许多投机取巧、搞政策套利的企业和机构捞到了不少好处，有时候甚至发生劣币驱逐良币的现象。在经济增速回落的过程中，结构性改革会带来一些行业利益格局的重新划分。在这个过程中，部分有利于提高社会效率、真正为社会提供有价值产品和服务的企业，可能重新走向良性发展的正轨，随之而来的就是较好的投资机会。

 短期来看市场成交量不足，反应跟风意愿不强，市场人气低迷，保持在3100上下反复震荡，只有反复横盘才能酝酿向上反弹的动力，监管层有意识的降低新股的发行，市场说明是有意识的维护当中，向下是没有空间的，唯一的横盘震荡都是为了酝酿最终的反弹。但都是阶段性的结构性行情的走势格局。大盘在震荡中寻找小盘股的短线机会为主。大盘股短期明显修整中，小盘股、题材股票、次新股会得到一个阶段性的修复反弹，机会在小盘股中。