之前文章《怎么筛选出好企业》写的选股条件比较苛刻，发现筛选到的公司，基本上都太贵，不适合买入。

今天修改了下选股条件，条件如下：

连续5年的ROIC > 10%
连续3年的现金流为正
PE小于20

然后，我再根据企业价值倍数进行初步估值，然后根据现价按照安全边际大小进行排名，发现了最靠前的一家公司——上海机电。

废话不多说，先上估值数据：

可接受的收盘价：27
当前的收盘价为：20.17
安全边际：25.30%
时间：2017年06月02日

这里，预设年化收益为15%，也就是可接受的回本年数为 1 / 15%，约等于6.66年。

这个价格看上去，还挺诱人的，我们来详细了解下数据。一大波图片即将袭来，请做好准备。

1 盈利能力

资源占用

你看这条蓝色的曲线，远远超过同行业的公司。这家公司占用上下游资源能力这么强，肯定还不错。

带着这个想法，去看公司的销售情况，却发现：

毛利率

上海机电的毛利率并不高，低于行业平均水平。

净利率

在看净利率，发现超过了不少的公司，看来公司主要是靠较低的三费支撑啊。

三费占比

如我所料，公司的三费占比确实低于行业平均水平。

销售费用占比

管理费用占比

财务费用占比

其中销售费用较低，是贡献较大的部分。从公司的三费来看，虽然排名靠前，并且近年来所有下降，但却也并不是最好的：

三费占比详情

此时，我心中就产生了一个疑问，为什么公司能够占用上下游那么多的资源呢？

带着这个疑问，我详细了解了公司占用资源的详细情况：

资源占用详情

原来大部分占用的资源，来自于预收款项，这其实和电梯行业的特性是有关的。

房地产一般在大楼开始盖之前，就购买建材和设备，电梯就是其中之一。但是电梯往往是在最后才加装的，建大楼的时间要一年，电梯往往是在第九个月或者第十个月才出货安装。电梯厂商收到的预收款项，其实就是大楼开始盖之前，地产商所支付的订金。

所以，预收款项的情况，其实是体现了电梯企业的竞争力。通过单纯对比预收款项，结果更加明显：

预收款项相对投入资本

从这个角度来看，其实上海机电是有品牌的护城河的。

现在，我有点明白上海机电为什么销售费用较低了，因为公司有较高的知名度，不用在这上面花费较大的投入。

上海机电的毛利率较低，说明其产品销售价格相对同行业来说，其实也并不高，公司有不错的品牌，然后价格又便宜，难怪能够获取到大量的订单。

ROIC

ROE

通过ROIC、ROE来看公司的盈利，近几年正处于上升的状态，这和预收款项的增加相关。ROE看得不清楚，我们可以详细看看表格：

ROE详细情况

ROA

我们发现，上海机电地ROA其实并没有很高，也就中等偏上的水平。原因也很简单，因为预收款项其实是通过债务的方式进行会计记账的。

通过三个收益率的对比，可以明显看到，上海机电利用预收款项赚钱的商业逻辑。

2 风险评估

存货周转次数

存货周转天数

从数据来开，存货周转的情况一般。不过其实也很好理解，企业拥有大量的预收款项，是因为企业收到大量的订单，提前多准备点存货也是正常的。

应收账款周转次数

应收账款周转天数

公司的应收账款周转较好，其实是因为企业的应收账款比较少，低于行业平均水平。通过相对投入资产占比的对比，我们就能比较清晰：

应收账款相对投入资本

流动资产周转次数

总资产周转次数

流动资产周转次数和总资产周转次数是呈下降趋势的，结合资产里面占比较大的是现金和预收款项，可见公司对资金并没有能够很好地利用：

货币资金与预收账款

流动比率

速动比率

速动比率详情

上海机电的流动比率和速动比率比较接近，是因为现金占比较大，详细看公司的速动比率，其实公司在短期是没有偿债压力的。

资产负债率

通过资产负债率，我们看到上海机电是业内最高的。不过考虑到负债里面基本都是预收账款这样的良性负债，也不用偿还利息，长远来看，没有什么偿债的压力。

利息保障倍数

负的利息报障倍数也很好地印证了这一点，因为对于上海机电来说，得到的是利息的收入，而非支出。

产出投入比

通过十年的产出投入比，发现上海机电需要持续投入不多，赚的钱不少。充足的现金流说明公司有实实在在的收入。

综合评估，上海机电的风险是比较低的。

3 最后

目前上海机电相对低估，经过综合分析，盈利还不错，有所增长，风险也比较低。应该是一个不错的投资机会。

关键在于：只要预收账款不下降，公司的未来还是可以预期的。

最后，我们望一眼分红的情况：

分红情况

最新年度税前分红占收盘价比例 2.13%，偏低。

文章转载自**：止一之路