监管新规下，6月股市还会悲观吗？

郭施亮

  每一年的6月份，对于股市而言，也是一个不少的考验。然而，纵观过去十年股市6月份的表现，却并不乐观。其中，从过去十年的表现来看，除了2009、2011、2014以及2016年之外，其余年份的6月份表现，均以下跌为主，且单月跌幅比较明显。由此一来，市场对6月份的行情，也不敢抱太多的希望。

  实际上，对于今年而言，中国股市受到的考验还是不少，且在不明朗的市场环境下，投资者的投资信心也基本上降至了冰点。时下，虽有减持新规“升级版”的出炉，但减持新规下，仍未从本质上扭转市场低迷的投资信心，这对当下的股市来说，也是颇具不确定性的。

  从政策层面来看，本轮减持新规“升级版”，充分吸收了此前减持新规的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持通道给予了严格的约束，且对适用范围进一步拓宽，特定股东也纳入到监管的范围之中。由此一来，减持新规“升级版”基本上堵住了各种套利的行为，而定增套利受到的冲击更为明显。

  对于中国股市而言，减持新规意在减缓抛售压力，提升市场“三公”原则，但IPO企业质量参差不齐，市场信披质量有待提升以及股市退市率长期偏低等因素，却制约了股市的健康发展。由此可见，光有减持新规“升级版”还是远远不够的，这并不足以扭转股市运行趋势，但市场更期待的，还是系列组合拳的出炉，全方位健全股市的健康发展。

  从资金层面来看，目前股市仍以存量资金作为主导，虽有长期资金入市的预期，但长期资金的加快涌入更需要有股市赚钱效应的激活作为前提，否则新增流动性涌入预期还是会大打折扣。与此同时，6月份往往需要面临季末考核、流动性紧张等问题，而对于存量资金博弈的市场大环境，仍然会受到不少的影响。

  但，换一种角度思考，若借助利空因素，加快完成股市由政策底到市场底的探索，进而达到迅速释放出恐慌抛压的目的，这或许也是一件好事。

  回顾2013年6月的中国股市，当时市场长期徘徊于政策底部区域，而在“钱荒”的冲击影响下，股市从政策底瞬间下挫，并以最快的速度完成了由政策底到市场底的探索，并最终确立了阶段性的市场大底部。

  从破净股数量的增多，到产业资本增持意愿的提升，再到政策面的稍微回暖等，这系列的因素，也基本上印证了当前政策底部的判断。但，纵观历年来的市场大底部，政策底之下，往往还会存在市场底，但关键之处，还是在于市场最终会以什么样的方式完成政策底向市场底的探索过程。

  假如市场演绎出如2013年6月份前后的市场底探索过程，则此过程虽然充满了恐慌，但却以最快的速度完成政策底到市场底探索的过程，而短期阵痛或许换来了中长期的市场回暖。

  但，如果市场最终还是选择了以时间换空间的形式，来完成股市由政策底到市场底的探索过程，则这一过程还是充满了煎熬，或许市场仍需要耗用数月乃至数年的时间来完成这一筑底过程。

  监管新规“升级版”的出炉，代表着当下市场的监管态度，政策监管态度的逐渐回暖，也利于股市投资信心的阶段性稳定。但，当前市场仍然处于“去杠杆化”的大方向，而局部性“去泡沫化”压力依存，而部分股票挤压泡沫的风险仍然不可小觑，而近期上证50与中小市值股票截然不同的市场表现，也足以印证了当前市场分化的严重性。

  由此可见，在“抑制资产泡沫”的定调环境下，股市仍难有趋势性的大机会，而在上证50顽强护盘的背后，实际上也掩饰了不少股票加速去泡沫的风险，而指数失真迹象，也比较明显。