如果你看了我之前写的文章：
《淘股票，怎样买得不贵》
《淘股票，怎样买得便宜》

应该对企业价值能够有一定的估计了，但是你对这个估算出来的价值，能有多大的信心呢？

按照价值投资的理念，我们以低估的价格买入的时候，其实就已经赚到了，只是获利尚未兑现而已。但实际的情况是，高估之上还有更高估，低估之下也有更低估。当股票价格下跌的时候，我们还有信心拿在手里吗？

是否能够等到股价回升，取决于企业在未来能否存活。企业未来能否存活，取决于企业是否还在继续创造价值。当我们了解清楚企业的利润来源，对企业未来有良好预期的时候，我们才能够在下跌时坚定持有手中的股票，并且还敢继续买入。

1 企业的盈利从哪里来？

要回答这个问题，首先我们要了解清楚企业的商业逻辑。

商业的本质，其实是价值的交换。商业逻辑，其实是一套价值交换体系。企业只有提供市场所需的价值，才能获得回报。

传统的餐饮企业，主要通过食物给顾客传递价值，顾客为对食物的满意度买单。

海底捞则稍有不同，除了食物之外，顾客从进店到离店全过程，海底捞提供的服务，都是给顾客传递的价值。海底捞的商业价值不仅体现在吃上，更体现在服务上。

餐饮企业给顾客提供价值，顾客给这个价值买单，这是传统做法。除此之外，餐饮企业还有其他提供价值的方式吗？

之前了解到，有一个可以免费吃饭的饭店，通过背诵广告词的方式给予顾客免单。实现了顾客吃饭，广告主付费的模式。这家饭店的给顾客提供了免费吃饭的价值，给广告主提供了深度记忆广告的价值，中间的价值差，就是饭店的利润。

2 企业的盈利是否稳定可持续？

这其实也是对商业逻辑的评判。这套价值交换体系有没有提供各方都需要的价值，这是商业逻辑是否成熟稳定的基础。

但市场竞争无处不在，企业所提供的价值有没有更好的替代品？

柯达公司的主要盈利来源，是它的照片冲印业务。但是数码相机的出现，成为了传统胶片相机的替代品，在和打印机的结合之后，照片冲印的问题也解决了。用户不需要购买柯达的胶卷，也不需要找柯达公司进行冲印，柯达公司守着原来的商业模式不改变，能不破产么？

再举一个例子，杀毒软件给客户提供杀毒服务，然后收取费用，这很正常。但是，突然冒出了个360，可以免费杀毒。这种免费杀毒服务，就是原来收费杀毒服务的替代品。用户会选择哪个？不言而喻。

不知道你有没有发现，免费饭店和360的商业逻辑非常相似。都不直接收取客户的费用，而是通过聚拢过来的客户，间接从其他地方赚钱。其中的区别就在于，在同行业之间，饭店存在较强的壁垒，而杀毒软件几乎没有。

要知道企业盈利是否可持续，对于企业提供的价值，我们需要清楚地了解：

企业提供的价值是否存在更好地替代品？
企业的护城河能否抵御替代品的进攻？

3 了解并评估企业的商业逻辑

了解一个企业的商业逻辑，可以从哪些方面入手呢？个人理解，在阅读公司年报或者招股说明书的时候，可以问问自己这样的一些问题。

3.1 提供的价值是什么？

企业对外提供的价值，一般是通过其产品呈现的。所以，我们研究企业的时候，我们可以尝试从这些方面进行了解：

企业的产品是什么？
产品的购买对象是谁？
客户为什么要购买这个产品？

3.2 是否存在替代品？

当市场中存在竞品的时候，很多企业的产品就不得不降低利润空间，压低价格进行销售，所以我们还需要了解这些情况：

客户愿意花多少钱购买产品？
这类产品的市场容量有多大？
该企业在其中占据多大的份额？
企业是否存在护城河？

文章转载自**：止一之路