今天我们说一个概念“安全边际”，什么是安全边际呢？

“安全边际”是巴菲特的老师格雷厄姆在《聪明的投资者》中首次提出的理念。

所谓安全边际就是股价的安全界限。我们之前也讲了很多估值方法了，是不是8倍PE就安全了？0.8倍PB就安全了？或者说，公司现在的股价，正好是你的估值。那么这是不是就安全了？遗憾的是，都不是！！！

注意我这里用的一个关键词“安全”。

对于安全边际，我们打个比方，鸡蛋6块一斤，值不值？那肯定是不值。这个6块钱是市场给的价格，我们从养鸡、饲料、税费、运输成本折算一下的话，他的价值可能就是2块一斤，那么这个2块就是鸡蛋的价值。什么是安全边际呢？价值2块的鸡蛋我1块钱买，这样不是相对我跟安全吗，也就是未来可能收到市场波动，鸡蛋完全可以跌到1.8元，1.6元。而把这价值打的这个折，所获得的空间就是安全边际了。

还不理解，好，在举例。比如现在有一座桥，他的承受能力是允许载重8吨。但是我们就正好的就用8吨的车通过吗？一般情况下，我们只允许，4吨的车通过。显然4吨就是我们的安全边际。这样就给安全流出了余地。为什么要流这个余地？对内，这个桥在设计或施工的时候，会有些小瑕疵，或者说偷工减料。那么这个4吨就是可能的安全保障。对外，突然来个地震。有了4吨的安全保障也可能不会出事。

这就是安全边际。上面的桥，对内指的不就是“公司”。对外指的不就是“市场”吗？

格雷厄姆多次反复警告说，任何对于公司的内在价值的估计都是基于对未来的许多假设，这些假设不可能完全准确。所以我们允许安全边际 - 例如，价值100美元的股票只支付$ 60，这时候就可以平衡预测中的错误和可能改变业务环境的不可预见的事件。

买股票就是买公司，世界上没有稳赚不赔的生意。再好的公司，比如苹果，谷歌，阿里巴巴，他们就可以保证每年稳赚好几百亿吗？只能说可能性比较大。投资就是尽可能增大赢的可能性，但永远不会达到100%；减小输的可能性，但永远不会是0%。而安全边际就是给我们增加确定性。

这时候或许，有人会说，大盘涨起来的时候很难找到有安全边际的公司啊，事实上，在市场极度低迷的时候，很多有很大安全边际的公司却根本无人问津。所以很庆幸，现在的市场不客观，偏悲观一点。有很多的机会给我们寻找这样的标的。

量化安全边际

话说回来，有安全边际是不是就能保障股价就安全了？未必。比如说一个生产缝纫机的企业只有5倍市盈率，不高吧？可是现在连缝纫机都快找不到了，何来的安全？

所以在使用安全边际之前，我们还是要判断整个行业的成长性。

接着才是我们下面要谈到的，量化安全边际。

安全边际的提出就是因为公司的内在价值实在是难以精确计算，才需要安全边际作为保障的，所以安全边际毛估估就好，并不需要有精确的计算。

一般来说，企业发生亏损的可能性越小，说明企业的业务经营也就越安全。安全边际越小，反之，企业发生亏损的可能性越大，说明企业的业务经营也就越危险。安全边际越小大

因此，我们也可以这样说，根据公司的，盈利；经营情况。来给他定一个安全边际。

如果所有公司我们用统一的安全边际显然是不明智的。之前我们学了证明好公司的指标，比如说ROE ROIC.

我们就用ROIC这个指标，来判断公司的情况。接着来定安全边际。

一般来说 :

ROIC>15% 我们定比较小的安全边际。

ROIC≈15% 定一个中性的

ROIC15%的公司。那么我们就可以根据自己分析判断来定一个小于40%的安全边际。

举例子。还是中国神华，神华我们之前分析了很多了。现在的ROIC虽然不足10%但是，考虑到现在的煤炭周期，其次神华的历年ROIC基本可以达到20%左右。所以我们为了保守就定40%的安全边际（事实上，可以定到30%都不为过）

也就是说，我们估出的神华估值以后要乘以60%。这个值就是比较安全的价值了，这个空间也可以简单认为我们可以犯错的空间。ok。没了。就这么简单。

换句话说，我们最后的安全价值就等于：估出来的价值*（1-安全边际）

巴菲特说过，只有当价值被低估的时候才存在安全边际。作为价值投资者，他们只会对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣，并从中挖掘机会。

一句话：安全边际不是万能的，但没有安全边际是万万不能的。

ps：我个人平时用的时候，会结合各种情况来应对，就比如现在处于一个牛市初期，那么我的安全边际选的肯定要小很多。反之，如果现在处于一个震荡市，或者说市熊市，我会选择比较大的安全边际。

最后附上一张安全边际对照表吧。