研报日期：2017-04-14

　　厦门国贸2016 年归母净利润同比增长62.34%

　　公司发布2016 年年报，2016 年公司共实现营业收入980.77 亿元，同比增长52.74%， 归属于母公司所有者的净利润10.43 亿元，同比增长62.34%， 扣除非经常性损益后的净利润11.59 亿元， 同比大幅增长755.40%；年末资产总额547.73 亿元，较年初增长36.71%；归属于上市公司股东的净资产153.73 亿元，较年初增长90.93%。2016 年公司业绩高速增长。

　　供应链收入大增54.32%， 收入表现超市场预期

　　2016 年公司供应链管理业务实现营业收入873.88 亿元，同比增长54.32%，毛利率为2.75%，同比增长1.74 个百分点。在过去数年大宗商品价格下行周期中，公司始终立足现货，运用套期保值等各类金融衍生工具对冲价格风险，形成期现结合、产融结合的业务新模式，奠定了扎实的业务基础。随着大宗商品价格触底回升，公司大宗贸易业务量价齐升，收入表现超市场预期。

　　金融领域动作频频，以投资促业务发展，完善产业布局

　　2016 年公司金融服务业务实现收入62.6 亿元，同比增长161%，金融业务发展势头迅猛。2016 年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心，参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融，发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司，参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。通过投资，公司一方面能获取可观的投资收益；另一方面这些项目与公司主业协同效应显着，公司以投资促进自身业务的发展（用少量的资金撬动丰厚的业务资源），并从中发掘培育新的业务增长点，产业布局逐步完善。

　　地产预收款保证2017 年业绩增长无忧

　　2016 年公司地产业务共确认收入44.27 亿元，同比减少14.63%。截止2016年底，公司预收房款高达115 亿元，公司楼盘销售数据靓丽，保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主，拿地成本较低，预期将为公司贡献可观利润。

　　维持公司“买入”评级

　　预计2017-2019 年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33 亿元，分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看，公司地产预收款项115 亿元，业绩增长确定，金融板块业绩也保持快速发展。长期看，公司三大主业协同效应显着，公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路，随着市场对公司认知的逐步修复，公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示：大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。[华泰证券股份有限公司]
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