根据第12届中国（济南）太阳能利用大会里专业人士的相关报道：“目前光伏发电成本下降的速度远远超过预期，这为下一步的市场推广提供了可能。而技术在不断进步，市场布局逐步趋于合理，产业前景可期。”“目前在全球光伏产业市场中，中国占比约28％，硅片、电池片、组件产量连续多年位居世界前列。”

根据国家能源局向各省(自治区、直辖市)发改委能源局等有关部门下发、要求于去年12月30日前将书面意见反馈至国家能源局新能源司的《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》(简称意见稿)，到2020年底，我国要实现太阳能热发电总装机容量10GW的目标。

相关专家表示，按照光热发电每瓦投资在20-30元之间计算，则10GW的总市场规模应在2000亿-3000亿元之间，而整个光伏产业的市场规模估计将会在万亿以上。

中国光伏电站装机以地面集中电站为主，不过，在国家政策和地方政策的利好驱动下，分布式光伏的发展将进入“快车道”。

2016年10月，发改委再次下发征求意见函，将分布式光伏的补贴由此前的0.2元/千瓦时、0.25元/千瓦时和0.3元/千瓦时调整为“一类、二类资源区0.35元/千瓦时，三类资源区0.40元/千瓦时”

2016年10月，国家能源局正式推出首批5.16GW的光伏扶贫指标，要求在2017年6月30日前并网。2017年预计将下发8GW指标，将有84万建档立卡贫户受惠。“十三五”规划，期间要在全国15省区、451个贫困县的3.57万卡贫村展开光伏扶贫工程，预计使280万户受惠，每户每年可享3,000元人民币(下同)额外收入。

在2017年新能源标杆上网电价的正式下调方案公布之前，光伏企业为了争取更多补贴，分布式电站建设从8月起建设开始提速，出现了“全国抢屋顶”的景象。

这种社会现状下，我选择了一只值得研究的标的：

中利集团002309

基本面：

公司目前涉及的业务可分为五大产业板块：电缆及新材料产业、光通信产业、光伏产业、高端制造电子产业、互联网与节能新领域产业。其中主营业务为光伏产业及电缆业务。

荣誉：“能效之星四星级、国家火炬计划重点高企、江苏省工业企业质量信用AAA、2015年中国线缆行业最具竞争力企业10强、国家火炬计划产业化示范项目(光伏)、首批“领跑者”发电效率一级认证”等荣誉。荣获“超柔软铝导体电动汽车内部用高压连接电缆、具有通信及自动优化功能的智能型太阳能光伏组件”等15项高新产品认证。

主营构成：光伏产业占比50%以上，主要为光伏电站建设及配套的光纤、光伏组件及电池片等；其次为各种特种电缆业务。

2016年业绩大幅下滑，2016年每股收益0.04元，相比2015年每股收益0.73元下滑了94%。造成原因：由于大部分省份都延迟到 2016 年第四季度正式核准并发放并网指标，造成整个光伏电站 行业大部分已建电站的并网进度滞后。公司抢在年底并网的部分电站也未能及时完全达到转让 确认条件，所以无法在 2016 年确认相关光伏电站的销售及体现业绩。

题材：

1）        光伏电站建设推广者，公司以bt（建设+交付）模式建设电站，轻资产运作，规模提升速度快。

2）        “智能光伏+科技农业”从更合理的运作模式切入光伏扶贫及光伏农业， 公司科学合理地将光伏支架抬到4米以上高度，光伏支架桩距达到10米以上跨度，采用单板组件安装、倾斜度等创新技术，既能满足大型农业机械化耕种，又能满足光伏下面农作物的太阳光照条件。在这种创新模式下，光伏建设不影响农田性质，既为光伏产业找到了土地瓶颈的新突破，又提高了农业亩产和农民增收。目前中利腾晖已投资30亿，与30多个贫困县签订了包县“光伏扶贫农场”脱贫协议，2017年上半年努力将10个以上贫困县建成并网发电。灵璧县光伏“包县脱贫”项目建成后，将作为全国性可复制示范项目。

公司估值及未来发展评估

由于2016年公司电站转让受政策影响大幅减少，2016年建成电站将会集中在2017年上半年转让，可以预计2017年公司电站转让收入将会大幅增加。

根据公司2016 年度业绩快报，预 计 2017 年上半年将实现 250MW 以上电站的转让。

根据公司公告资料：青海省共和县 60MW 光伏电站项目转让资金4.98 亿元，包括工程款、设备采购款、项目开发技术服务费。每mw转让资金0.083亿。

以及海润与联合光伏签署930MW光伏电站转让协议，转让资金88亿。每mw转让资金0.094亿。可以判断目前光伏电站转让每mw转让资金0.08-0.09亿这个区间。

如果中利集团2017 年上半年将实现 250MW 以上电站的转让。可实现收入粗略判断就是0.08*250=20亿以上。2017年建成可转让光伏电站估计在600mw，2017年电站转让收入估计50亿以上。对比2016年中期财务数据可以推测出2017年中利集团营业收入同比增长25%左右，营业利润同比增在40%左右，可以预计2017年中报业绩大幅增长。

虽然无法估算出2017年中报收益具体数据，但如果公司达到2015年年报0.73的盈利水平，那么未来公司的市盈率以目前股价测算将会是18-19倍，如此推断的话公司股价有低估的可能性。

未来发展评估：对于中利集团笔者只是指出2017年股价由于2016年业绩大降的影响有低估，值得关注。但对于中利集团长期投资笔者有不同看法，中利集团目前的光伏电站建设转让模式，属于轻资产高负债，虽然有利于规模化，但由于受到政策影响（2016年），并且转让接手方占主动性有优势，一旦行业发生变化，电站转让无法及时出手，高负债必将引起财务风险，因此我对中利集团2017年中线投资有信心，但对公司的长远发展持保留意见。