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低估的价值4:医药电商与二胎经济双增长引擎的低估医药股

道氏走狗   / 2017-03-16 10:27 发布

2015年10月29日闭幕的五中全会公报确定,我国将全面实施普遍二孩政策,“二胎时代”开启。2017年两会期间,据媒体采访国家卫计委副主任王培安:截至去年12月底,“全面二孩”政策刚好实施一年,全国住院分娩的婴儿活产数是1846万,这个数字是2000年以来我国出生规模最大的一年,比“十二五”期间年均出生人口数增加了140万。去年的总和生育率达到1.7%,而新世纪以来,总和生育率一直在1.5%-1.6%之间徘徊。

据业内人士预测未来5到10年内将会产生一波婴儿潮。这将是中国建国后第4批婴儿潮也将会是变化最大的一波婴儿潮。而据资料显示,从1946年至1964年美国产生的“婴儿潮一代”掌握了13万亿美元投资性资产、50%的可支配收入,财富总额约40万亿美元,占美国家庭总财富的70%左右。其成长过程也带动了一个个产业的兴起,比如:青少年期带动了玩具、卡通、流行音乐的成长,中年期带动了房地产、汽车业、个人电脑、互联网的成长。美国著名经济学家保罗?罗皮尔泽说“: 婴儿潮人口创造了美国历史上最大的股市涨幅、房屋需求、国际航空、个人计算机、电脑网络和运动休闲工具的需求。”那么我们可以预计在中国如果婴儿潮产生,也将会出现同样的情况。

不过由于本人能力有限,思维也有局限性。目前暂时只能对即将出现的生育高峰中寻找投资机。以目前的中国经济实力及生活水平,未来的生育高峰给生育药品,早教等行业带来极大的成长性。本文只在生育药品中寻找一个标的进行分析。

太安堂 002433

基本面:

主营业务:消炎癣湿药膏、肤特灵霜、克痒敏醑、解毒烧伤膏、皮宝霜、麒麟丸、心宝丸、丹田降脂丸、心灵丸、通窍益心丸、参七脑康胶囊、滋肾宁神丸、人参、中药饮片。 

经营情况:(年报未披露,以下为年中数据参考)

公司实现主营业务收入13,6675.89万元,同比增长53.31%,其中中成药实现收入28,661.77万元,同比增长16.48%,占主营业务收入的20.97%;中药材和中药饮片33,138.65万元,同比增长11.59%,占主营业务收入的24.25%;医药电商零售等实现收入74875.48万元,同比增长114.87%,占主营业务收入的54.78%。中成药中,不孕不育类产品实现收入11,933.92万元,同比增长45.85%,其中,以麒麟丸为核心的不孕不育类中成药实现收入11,933.92万元,同比增长45.85%;心脑血管类产品实现收入10,263.50万元,同比增长2.47%;皮肤药类产品实现收入6,464.34万元,同比增长0.87%。

预计2016年1月至12月归属于上市公司股东的净利润变动区间(万元):23,765.44至26,617.29;变动幅度:25.00%至40.00%。(信息来源:2016-10-26 第三季度报告) 、


题材与成长:

1)  生育药品:中国人口协会 2012 年发布的调查结果显示,我国不孕不育患者超过 4000 万,目前虽无具体统计数据,但不孕不育患者实际人数肯定是超过2012年数据的。按平均1万元治疗费用,我国不孕不育医疗服务行业规模可达到4000亿元以上。目前很大一部分二胎人群是受环境、工作压力等因素影响导致的身体亚健康状态导致的暂时性不孕不育,麒麟丸按功效是对其有独特疗效.据每日经济新闻采访公司董秘陈保华:“麒麟丸在不孕不育类中成药的市场份额占到40%左右,几乎没有竞争对手。二孩政策放开后市场需求不断释放,不孕不育市场将持续扩容,公司也在积极扩大麒麟丸的适应症,以期能覆盖到更多科室,未来公司以生殖健康为主要研发方向。”“未来销量目标10亿,目前销量目标3亿。”

麒麟丸新的适应症临床研究及美国FDA二期临床都在进行中。2016年拟定向增发项目 “生殖健康系统化升级”:以麒麟丸为主打,系统整合公司现有生殖领域产品,进行包括多适应症开发在内的二次研发、质量升级、开展麒麟丸等产品美国 FDA 认证的临床研究工作;另一方面,结合市场情况,大力推进除麒麟丸以外的生殖健康储备品种的市场开发。”     

2)  医药电商:2015年公司收购康爱多,进军医药电商市场,经过2年发展目前康爱多为主的电商体系进入高速发展通道,2016 年1-3季度 康爱多收入超9 亿,同比增长50%,去年全年亏损超2000 万,今年有望实现盈利。据互动平台回复:康爱多双十一在天猫医药馆成交金额名列前茅。

根据2016年中期数据统计目前康爱多在医药B2C排名第一

2016年拟定向增发“互联网健康云平台”建设项目:在现有康爱多医药电商服务能力的基础上,依托互联网大数据、云计算等多领域技术与公司现有的医药电商平台优势,以慢病管理为切入口,打造互联网健康云平台,形成服务于医疗机构、生产型药企和全民健康的现代化智慧健康云服务体系。

1) 控股子公司广东宏兴集团股份有限公司生产的心灵丸、宝儿康散及全资子公司上海金皮宝制药有限公司生产的解毒烧伤软膏共三个产品被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017 年版)》。此次列入医保目录的3个产品均为独家品种,属医保乙类品种,为首次纳入医保目录。

2)   中药材价格迎上涨周期:2016年以来,国家相继发布《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》《中医药发展“十三五”规划》《中国的中医药》白皮书等指引性文件,随着政策红利释放加上行业周期性上涨因素影响,多数中药原材料开始进入上涨周期。2013年2月公司投资15,036.2万元人民币投资建设吉林抚松人参产业基地项目和投资20,081.4万元人民币建设安徽亳州中药产业基地项目。一方面在涨价周期可以通过产业链降低生产成本压力,另一方面药材外销部分也可获得较高利润。  

估值:

根据2月28日公布的业绩快报:2016年公司实现营业总收入307,544.55万元,同比增长29.68%,2016年归属于上市公司股东的净利润24,578.48万元,同比增长29.28%。

计算的出公司2016年市盈率(pe)33倍,同行业对比中等水平;市净率(pb)1.78,同行业对比低于多数同类企业。如果加上30%的年增长率来看估值偏低,而再加上生育药品的爆发性及医药电商b2c龙头的附加值,我认为目前太安堂处于价值低估状态。

技术分析:

目前太安堂处在底部横盘趋势。现在股价处在横盘趋势的成交密集区域,从技术角度有较高安全性。


太安堂2016年3月至今一年期走势图

综上所述,太安堂价值低估,成长性显露,具备业绩爆发可能性。符合我心目中低估中的价值形象。