一、 组织架构大挪移，暗藏玄机！

1. 我们先来看张图，组织结构的变化一览无遗！

（1） 很明显，公司的主营模式发生了巨大变化。组织架构往往决定了一个公司的战略发展方向，以及日后的资源分配模式；

（2） 公司拟设立农机板块全资子公司，将现有农机板块资产全部下沉进入新设立农机子公司。

（3） 农机业务整合完成后，公司将下设农机、军工和投资三大业务板块，原有属于农机业务的各项资质证照，公司安排向新设立农机板块子公司变更。公司拟定以 2016 年 12 月 31 日作为资产划转日。

（4） 我们认为，随着农机业务的持续困难，在下沉为子公司后，公司农机业务有望从上市公司剥离，从而使上市公司业务变为纯军工及航空航天业务，有效提升公司整体估值水平。这个判断目前还是猜测，我们追踪起来后，随时会修正我们的观点。

二、 明日宇航横空出世，word哥，你厉害了！

1. 还是先上张图看看

看这张图，就比较清晰了，组织结构变化后，各个业务板块对应的经营主体也就清晰了！

2. 这个“明日宇航”要干什么？

我们一起看看公司公告是如何说的：

（1） 子公司明日宇航拟设立子公司，按照建造一颗、研制一颗、规划一颗的思路发展高通量宽带卫星星座: 利用成熟技术建造第一颗卫星在2018年提供服务;

（2） 同步开展新卫星的研制确保2019年发射一颗国际领先水平的卫星，支撑 “一带一路”、“建设海洋强国”国家战略；

（3） 新设公司将联合航天科技集团空间技术研究院研制和生产自主知识产权的KA频段高通量通信卫星，通过国内卫星发射业务提供商进行卫星发射并自主运营，业务主要从事宽带接入和增值业务运营。

3. 公司基本面发生巨大变化，预期如何？

（1） 此事如果搞定，那么公司将成为A股市场首个发展卫星通信运营业务的民营上市公司，具有里程碑式的意义！

（2） 仔细看公司最新的经营报告，全资子公司明日宇航深度开展与中国航空工业集团公司和中国航空发动机集团公司合作，逐步扩大军品市场，项目在原有的基础上不断扩容，市场份额逐步加大；

（3） 与中国航天科工集团第三研究院、第七研究院等院所开展合作，积极参与新项目研发和批量产品承接工作。同时，公司积极参与C929前期研制工作，抢占国产大飞机市场，多次与欧美民机制造商洽谈，开展业务合作。从公司基本情况出发，此事比较靠谱，属于典型的产业链上游投资策略！

三、 工作室投资建议！

（1） 公司前三季度实现营业收入7.65亿元，同比增长 49%，归属上市公司净利润1.07亿，同比增长25%。其中明日宇航前三季度实现销售收入3.6亿元，同比增长87%，基本符合我们的预期；

（2） 明日宇航2016年承诺利润2.4亿，2017年承诺利润 4亿。我们认为，明日宇航作为核心军品装备的供应商，在当前装备持续批产放量和民机国际转包业务持续拓展的情况下，未来两年具有高度的业绩成长确定性,并有望大幅超出业绩承诺。 

（3） 公司的主营业务从农机过渡到军工，公司的“题材基础”将大大增强，同时由于利润的锁定与预测较为乐观，因此市场给予公司的“溢价”面将大幅增加。当然，盈亏同源，如果公司的项目推进不达预期，市场肯定会用脚投票！我们会持续追踪，为大家及时解读公司的最新变化。

澄泓研究天工开物工作室