一、公司最新业绩分析

1. 公司前三季度实现营业收入8.79亿元，同比上升3.48%；实现归属于上市公司股东净利润1.38亿元，同比上升41.19%，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润1.34亿元。

2. 报告期全志科技业绩符合前期发布的三季度业绩预报，但略超市场原有预期，第三季单季净利回升业绩出现重要转折点。

（1）毛利率提升体现规模效应

    2016年前三季度销售毛利率41.19%，同比上升4.9个百分点，2016年第三季度单季度公司销售收入4.0亿元，同比上升21.6%，毛利率39.2%，同比上升3.1个百分点，反映了全志科技作为IC设计公司产品销售收入扩张的规模效应，毛利率的增长显示了公司新产品市场销售渠道开拓的效果，未来公司盈利能力有望持续提升。

（2）费用率上升不改净利润充分释放

公司前三季度的毛利率环比有所下降，主要由于三项费用率水平同比上升5.3个百分点至24.9%，其中管理费用率同比提升3.6个百分点，但是前期的固定研发开支开始转化为产品形成销售，导致三季度净利润释放充分，单季净利润超过上半年两个季度之和，第三季度归属上市公司股东的净利润7200万元，同比上升104.7%，扣非后净利增速更高，略超市场预期。

二、公司投资要点

1，单季利润翻倍，吹响业绩转折号角

（1）全志科技第三季度单季营收显着增长，主要来源于公司的新产品投放。公司2016年第三季度在车载、娱乐、虚拟现实等重点产品市场的开拓取得突破，游戏机、智能空调芯片等新品在三季度集中出货，行车记录仪和OTT盒子芯片出货量进一步放量，这表明公司前期大力研发开拓的相关芯片及解决方案业务获得了市场的认可以及稳定的订单需求；而在传统的平板产品线方面，业绩相对平稳。

（2）第四季度起，VR 头盔、无人机、摄像头芯片等也将开始放量或出货，同时由于公司主要的芯片代工厂为中芯国际（主）、台积电（辅），封测厂是华天科技、矽品等，无产能瓶颈，因此明年全志科技业绩的持续增长可期。

（3）全志科技是本土实力最强的IC设计企业之一，在2012-2013年国产平板电脑大牛市中依靠自有芯片产品成为业界大黑马；而近年来平板电脑市场持续下滑，使得公司业绩不断承压。

（4）但全志作为中国大陆少数拥有IP核设计能力的芯片公司，一方面，利用资本市场积极布局车联网、VR、服务机器人等产业热点，另一方面，加强研发连续发布A63、A64等重磅芯片产品。目前来看，全志科技凭借公司在相关市场内的品牌和渠道积累，公司业绩已经逐步走出了之前的下降趋势进入转折和恢复阶段。

2. 智能终端爆发，确保旗帜屹立不倒

（1）全志科技拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术，集成了高清视屏编解码、高集成度、低功耗三大优势，技术居于业界领先水平。同时全志科技还拥有满足市场不断变化需求的原创技术能力，近年来持续增加的研发投入，正是今年三季度净利润释放、业绩转折的根本原因。

（2）正是基于自身拥有的核心技术和原创动力，近年来全志科技沿着提升技术水平、产品质量、组织效率这三个方向，通过智能语音、图像识别、S（OS\SoC）等方面的突破与创新。

（3）目前全志科技逐渐成为国内智能芯片生态最完善、合作方最多的厂商，公司与阿里、腾讯、京东、小米等品牌厂商深度合作，基于R16 处理器和TinaTM 智能硬件开放平台，陆续推出了**开发板、科大讯飞智能语音模块、小鱼在家机器人芯片、京东Dingdong 智能音箱芯片、魅族Gravity 悬浮式无线音箱芯片、小米无人机芯片、美的智能王空调芯片、米家扫地机器人芯片等多款泛智能终端芯片，爆发在即。

（4）作用拥有核心技术和原创动力国内领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商，全志科技在A股芯片设计领域具有龙头地位；同时在中小市值集电个股中，拥有绝对值最大的主营和净利润，在集电芯片板块中小市值个股中起到估值之锚的作用，是集电芯片板块的旗帜和风向标。未来以物联网为代表的泛智能终端需求的持续爆发，将确保全志科技这一集电芯片板块的旗帜屹立不倒。

三、盈利预测及估值

根据三季报，按照中性观点，可预测全志科技2016年全年业绩为13个亿的营收，2个亿的净利润。考虑到工作室对全志科技持续给予的60PE安全性估值水平，100PE的乐观性估值水平，全志科技中期的估值范围为120-200个亿。

四、下半年股价催化剂

集成电路板块在年中发动过一轮快速上涨行情，其中全志科技是先行的龙头，目前经过三季度的充分调整，全志科技在良好的三季报刺激下，已经于四季度初走出了一轮中线行情。未来的第四季度，VR头盔、无人机、摄像头芯片等公司新产品的市场需求和产品放量如果能够超出市场预期的，全志科技有望冲击200亿的估值上限。

【延伸阅读】全志科技系列深度研报合集

全志科技深度研报上：芯片黑马-长尾重振！（基本面篇）

全志科技深度研报下：芯片黑马-长尾重振！（财务估值篇）

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