1月13日晚间，北特科技（603009）先拔头筹，披露了沪深两市首份2016年年报。

业绩快报及分配预案已于1月3日披露，因此年报重点看看还有什么“预期差”：

一、收入同比增长13.29%，和汽车总销量13.7%的增幅大体一致。

点评：第四季度单季就仅仅录得4.75%增长，增速仅次于2015年第三季度的4.62%，系上市以来第二低，亦大幅低于前三季度13.29%的增速，需要观察系汽车增速下滑提前反应还是其它原因（并无明显季节性）。

二、扣非净利润增长26.24%，远高于2015年的6.3%，其中第四季度单季增速为35.38%，与第三季度的39.14%接近。

点评：1、净利润增幅高于收入增幅的原因在于毛利率的提升，其中第四季度毛利率升至28.46%，创上市以来新高，环比同比均高出5.36个百分点。

2、除了产品升级，毛利率提升很可能是因为原材料价格上涨而提价。

三、经营活动净现金流量同比下滑57.57%！

解释：1、本年度收到的票据基本不进行贴现处理，票据贴现较2015年减少（尤其是上半年）；

2、公司采用票据背书的方式支付设备投资款 7,900 万元。

点评：解释合理，2016年下半年现金流量已趋于正常。

四、固定资产较第三季度末增加30%，系重庆产能投产在建工程转固所致。

点评：重庆产能系2017年收入新增长点之一：。

五、研发投入3148万元，较2015年1397万元增长125.34%，占收入比例为3.93%（2015年为2.60%），占净利润比例也高达56.45%，且资本化率为0。

点评：作为准科技性质企业，持续的研发投入必不可少，公司对研发投入作100%费用化处理，相较于个别有争议的互联网企业，明显稳健！

六、业绩展望

2017年利润预算为7500万（非净利润），较2016年增长13.7%。

点评：1、公司2016年实际利润总额较预算高7.9%，显示公司预算非“满嘴跑火车”，相对比较靠谱；

2、若税前利润7500万，则2017年税后净利润大约为6400万元（参照公司此前所得税率）。

七、经营风险点

1、短期：原料价格大幅上涨；

点评：从第四季度毛利率来看，或许已通过产品提价来化解原料价格涨价压力；

2、中长期：汽车智能化、车联网、无人驾驶等行业重大变革。

点评：就近几年新能源汽车的发展现状来看，其三电（电池、电机、电控）系统门槛似乎远比燃油车之变速箱离合器发动机要低，但这类股票的投资者，有多少是奔着”长期“去的？再说谁能预见“长期”有多长？

八、分配

源自本年度的成功增发，每股资本公积增加至9.7元，因此公司推出10转增15的“慷慨”分配方案，但现金分红就为零！

点评：资本公积转增股本实质上就是切蛋糕游戏，对于需要真金白银的“现金”分配，公司则一毛不拔，表面“慷慨”，实则吝啬！A股市场散户多，个别机构亦趋于散户化，加之还有分析师推波助澜，企业往往投其所好，联合所谓主力资金玩“高送转”收割韭菜游戏，并因屡获成功而乐此不彼！

九、关于估值

81亿市值对应2017年6400万净利润（预测）；

点评：对于估值，虽说“见仁见智”，但如果面对类似“高送转彰显信心而推荐”这样的研报时，可别对126倍PE和9倍PEG（参照公司业绩增长指引）视而不见，除非您确信还有超预期利好。如今市场，独立思考显得比以往任何时候都重要。

十、弦外之音

公司于2016年12月23日预约沪市首家披露年报，资金利用”先嫁必是靓女，丑媳妇千呼万唤见公婆“心理掀起了一波炒作，股价连续涨停；停牌之后，又“极为默契”披露高资本公积转增方案，大盘纵然羸弱但该股又继续强势上涨，上述因素再结合盘面来看，似有资金在”主持工作“，问题是，如果主持工作者本身万一是韭菜收割者呢？