谈谈“A股史上第一融资年”的背后

  随着2016年的即将结束，市场开始对2016年全年进行数据上的回顾与总结。其中，根据券商中国的数据统计，2016年A股募资总额高达1.62万亿元，堪称史上第一融资年。由此可见，对于这一年来说，A股市场的融资规模确实惊人。

  从具体数据来看，2016年IPO的募资规模为1424.11亿元，而从年内IPO规模来分析，与此前几年相比，并未有太显著的膨胀。但，从再融资规模来看，增发募资就高达1.46万亿，而这一规模水平甚至相当于10至13年四年的规模总和。按照这一数据分析，2016年确实称得上史上第一融资年。

  再融资猛于虎，其对市场的冲击力远远大于IPO融资。实际上，从股票融资的情况分析，增发募集资金往往成为上市公司主要采取的再融资方式，而定增则是不少上市公司常用的募资手段。

  事实上，从历年来的市场表现分析，在牛市行情下，上市公司颁布定增的方案，会利于股票价格的上涨，而在此期间，只要上市公司借助当期的热门题材，趁机利用新项目上马来实现定增再融资，则容易获得市场的青睐，甚至被市场认为是公司新盈利增长点的体现。

  但是，当市场处于熊市行情，乃至震荡市场行情，则定增对股价的影响作用却截然不同。

  从本质上来分析，定增是非公开发行，且向特定的投资者发行。然而，在定增完成之后，如果上市公司的投资效果不显著，抑或是为了达到某种利益输送的效果，实际上会起到稀释上市公司原有股东的权益，对股价而言，也是一种消极性的影响。

  很显然，对于上市公司而言，往往热衷于炒作预期，而在良好的预期影响下，伴随市场行情的持续活跃，良好的定增方案会利于股价的上涨。相反，不佳的定增方案，结合不理想的市场环境，定增对股价的影响作用也会截然相反，而投资者的切身利益也会得不到保障。

  这些年来，纵观整个A股市场，其实IPO融资的规模并不会过于膨胀。相反，通过定增、配股等股票再融资方式，却频繁上演，无疑成为了A股市场健康发展的一个重要的阻碍因素。

  本来，融资是股市的首要功能，对上市公司而言，借助股票市场来实现良好的再融资举措，利于公司的中长期发展，甚至可以开启公司新的盈利增长点。然而，随着市场规模的壮大，上市公司家数的水涨船高，再融资已然成为了部分上市公司的变相圈钱的渠道，而部分上市公司打着热门概念题材的旗号，却轻松获得数十亿，乃至上百亿的再融资规模，但再融资完成之后，却并未从实质上起到提振公司的效果，反而成为了赤裸裸的圈钱行动，这显然是市场存在已久的弊病。

  自今年11月份以来，A股市场IPO发行节奏明显加快，基本上实现一周一批次的发行速度，而月均IPO筹资规模也达到了200亿元以上。与此同时，从相关数据获悉，A股市场的再融资审核趋严，甚至存在部分上市公司已经完成过会，却迟迟不能够获得核准批文的现象。实际上，对于A股市场来说，如果IPO发行提速，但通过再融资审核趋严来降低再融资的规模，却能够起到一定的对冲影响，降低IPO提速对市场存量资金的分流压力。

  在A股市场中，通过IPO完成发行上市的目的，确实很艰难，而A股市场长期存在的IPO堰塞湖问题，也迟迟未能够得到实质性的泄洪，这对于不少中小企业而言，也是难以满足其融资的真实需求。与之相比，借助定增等举措来完成再融资的策略，却存在耗时短、效率较高等优势，这对于上市公司而言，也能够满足其再融资的需求，以达到开发更多新项目、打开盈利新增长点的目的。但，从多年来的情况来看，A股市场中利益输送的现象依旧屡禁不止，而借助再融资间接实现利益输送的问题也是不可小觑。

  2016年，称得上A股史上第一融资年，总募资额度高达1.62万亿，并高于2015年1.55万亿的募资水平。不过，需要一提的是，与15年相比，16年A股市场的环境却截然不同，而身处震荡行情的A股市场，似乎并未能够承受得住如此庞大的融资压力。

  确实，从数据上可以进行对比，15年上半年A股市场处于牛市疯狂上演的时刻，而当时股市两融余额峰值高达2.27万亿，市场最大单日成交量能高达2.3万亿。至于场外配资规模，更是难以估算，或高达2万亿以上的水平。进入15年下半年，随着IPO的停发，市场抽血压力稍有减缓，但再融资压力依旧居高不下，对市场的冲击影响依旧不可小觑。

  与2015年相比，2016年的A股市场更倾向于平稳的表现，整体波动率大幅下滑。其中，A股市场全年两融余额基本上处于8000亿元至1万亿之间运行，最高峰值还不能够恢复至去年年底的水平。至于场外配资，却基本上遭到市场的清理，新增流动性涌入力度骤然降低。除此以外，对于今年两市的日均成交量能，最高峰值也不到8000亿元的水平，而低峰时，两市日均成交量能仅有3000余亿元。由此可见，与15年相比，16年的A股市场的投资吸引力显著降低，但面对1.62万亿的全年融资压力，确实对股市构成了巨大的负担。

  均衡股市投资与融资功能，说起来简单，但操作起来，却相当艰难。但，不能否认的是，一旦融资力度过大，用力过猛，则会提前消费掉股市的投资信心，而以后再度重新提振起股市的投资信心，也将会需要耗费更多的精力了。