澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人（主笔）、@大任、@Veget、@斓旅

…………………………………………………………………………………………………………………

【澄泓汇｜天公投研工坊】

【独特玩法：“导师-学徒”组成战队，深度贴身互动交流，实战与学习紧密结合】

【滚动招生｜随到随学】

「工坊核心服务项目」

1） 交易日直播＋盘后答疑 

2）每周实战互动（热点深度分析＋实战指导）

3） 每周1次个人单独诊股，导师队与学员1对1互动，对学员实盘个股做诊断。

4） 每月牛股推送：当月工作室核心票池里最看好的个股＋深度解析（基本面／题材面／技术面）

5） 学员组合大赛：按月结算／奖金：冠军500/亚军300/季军100

【报名详情贴】投资需要一些陪伴

…………………………………………………………………………………………………………………

核心观点：

（一）业绩未超预期，保持平稳增长

（二）300毫米大硅片填补国内空白

（三）半导体化学品市场地位稳固

（四）拓展业务目标一站式供应商

（五）二期员工持股彰显发展信心

一、核心投资看点

1. 300毫米大硅片填补国内空白

（1） 300毫米大硅片是芯片国产化的关键材料，主要用于生产90nm-28nm 及以下特征尺寸(16nm 和14nm)的存储器、数字电路芯片及混合信号电路芯片，多用于PC、平板、手机等领域，自2009 年起成为全球硅圆片需求的主流。国内一个月需求量约50 万片，但目前基本被日、美厂商垄断。

（2） 公司参与投资的12寸300毫米大硅片项目意义重大，是02专项课题组牵头项目。项目自2014年四季度启动以来，各项进度基本按计划推进，技术方面主要依靠张汝京博士（中芯科技的创始人）为首的技术团队及引进部分关键核心技术，目前已经完成厂房建设和部分净房建设，生产设备在陆续进场，部分设备正在安装调试，预计 2017 年达到 15 万片/月产能目标目前公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议，销售前景明确。

2. 半导体化学品市场地位稳固

（1） 公司目前拥有引脚线表面处理化学品产能 4600 吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能 2000吨/年，在半导体传统封装领域地位稳固，是国内市场的主流供应商。积极开拓的晶圆制程和晶圆级封装相关产品市场的即将获得突破。

（2） 目前国内晶圆电镀液及清洗液目标市场容量在10亿元左右，产品毛利率基本在 50%以上，公司晶圆化学品领域主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品，目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户，且 2016 年产品有望进入台积电供应体系；芯片铜互连电镀液产品已是中芯国际的首选供应商，用于晶圆制造的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货，在IC封装基板领域，公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。同时，公司的晶圆划片刀产品品质得到大幅提升，有望打开新市场。

3. 拓展业务目标一站式供应商

（1） 公司积极开拓新的业务领域。与恒硕科技成立合资公司建设锡合金焊接球制造厂，预计2017 年初供货，恒硕科技锡合金焊接球已供货给国内外各大IDM 及IC 封装代工厂；增资子公司新阳电子化学，并引进新投资方硅密四新合作发展300MM电镀设备、300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设。

（2） 未来目标是逐渐将新阳电子化学打造成为一家专业的半导体设备研发、设计、制造、服务的公司，成为亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台，未来将能够为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。

4.  二期员工持股彰显发展信心

公司8月底推出第二期员工持股计划，设立时总基金规模为8000 万元，其中员工认购的普通级资金总额上限为4000万元（其中高管合计认购占比接近42%），共不超过200名公司高管及员工参与此次计划；4000万元优先级份额则由公司以自有资金出资认购。公司此次员工持股计划彰显了公司执行层对未来发展的信心，健全了公司长期、有效的激励约束机制，有利于提高公司竞争力，可以有效保障公司长期发展。

二、最新经营业绩分析

1. 三季报显示公司前三季度实现营业收入3.13亿元，同比增长15.45%；实现归属上市公司股东净利润4228.18万元，同比增长11.70%。

2、三季报分析

（1）公司前三季度营业收入同比增长11.70%，主要由于化学材料、涂料产品销量增长及设备订单增加；同时募投项目产能逐步释放，使得综合毛利率上升至三年来最好的43.60%；此外政府补助增加对公司业绩也有部分贡献。

（2）公司第三季度单季度实现营业收入1.21亿元，同比增长23.37%；净利润 1342.42万元，同比减少4.07%。3季度净利润同比下降主要是因为蓝宝石市场持续低迷，公司三季度针对东莞精研计提减值损失657.92万元；另外大硅片业务亏损同比增加近100万元，单季度亏损136.56万元。

三、盈利预测及估值

由于2016年年内，300mm大硅片项目仍在建设中，公司主要业绩仍由氟碳涂料和化学品贡献。根据三季报，按照中性观点，可预测上海新阳2016年全年业绩为4个亿的营收，6000万的净利润。工作室给予上海新阳100PE的安全估值，150PE的偏乐观估值，上海新阳2016年底的合理估值范围为60-90个亿。

四、四季度股价催化剂

集成电路板块在年中发动过一轮快速上涨行情，当时上海新阳是板块核心龙头之一，目前集电芯片板块经过近四个月的充分调整，板块大部分个股正在走出一轮中线行情，上海新阳由于具有大硅片利好的强预期，前期调整幅度并不大，但仍有机会在四季度走出一轮中线行情；特别是如果四季度业绩如果有超预期的表现，公司的股价将有良好表现。

【延伸阅读】上海新阳系列干货合集

涨停揭秘：资本大额进驻300236上海新阳！

年报季报冰火两重天 300236上海新阳牛股潜力初现

澄泓带您读中报（2016）：上海新阳

…………………………………………………………………………………………………………………

【澄泓汇｜天公投研工坊】

【独特玩法：“导师-学徒”组成战队，深度贴身互动交流，实战与学习紧密结合】

【滚动招生｜随到随学】

「工坊核心服务项目」

1） 交易日直播＋盘后答疑 

2）每周实战互动（热点深度分析＋实战指导）

3） 每周1次个人单独诊股，导师队与学员1对1互动，对学员实盘个股做诊断。

4） 每月牛股推送：当月工作室核心票池里最看好的个股＋深度解析（基本面／题材面／技术面）

5） 学员组合大赛：按月结算／奖金：冠军500/亚军300/季军100

【报名详情贴】投资需要一些陪伴

…………………………………………………………………………………………………………………

澄泓研究天工开物工作室

   2016年12月14日

【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。

（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系**：599910746，违者依法追责。）