步长制药：最大的心脑血管中成药制造商

公司成立于1993年，原为山东鲁银恩奇制药，主要从事心脑血管疾病中成药的研发、生产、销售，同时也覆盖妇科用药等其他中成药领域。拥有306个药品生产批准文号。

2015年在心脑血管中成药市场占有率为9.23%，排名第一。主要产品有丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒三个独家专利品种，2015年在心脑血管中成药所占市场份额分别为4.95%、2.28%、1.87%，治疗范围涵盖中风、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常见心脑血管疾病。

妇科用药方面，子公司步长神州制药（主要产品为康妇炎胶囊）在妇科炎症市场占有率近6%，位居第二。

截至2016年6月30日，公司年销售收入过亿品种10个、过五千万品种17个，收录《国家医保目录》品种近160种，收录《国家基本药物目录》品种50余种。公司相继收购了山东丹红制药、保定天浩制药等十多家药企的控股权，在研品种近180个，覆盖心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域。

2016年前三季度公司营收为90亿元，同比增长15.78%，净利润为12.58亿元，同比大降56.48%（主要因收购而致），毛利率为82.96%（高于同业，主要是因为其中标价高于其他公司）。2015年营收116.56亿元，近三年符合增长率为16.47%，净利润为35亿，近三年复合增长率为61.93%。

丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒三大主要产品近三年复合增长率为14.28%，不过其营收占比从2013年的78.64%下降至72.73%，这主要是因为公司生产的前列舒通胶囊、消乳散结胶囊、康妇炎胶囊、红核妇洁洗液等其他产品增长快速，此外公司还代理了收购子公司通化谷红、吉林步长、辽宁奥达等主要产品

主要产品的专利到期日都在10-20年以后，能够长期排除竞争对手、掌握定价权。且多为独家品种或专利中成药，可以不再受到政府定价或指导价的价格限制。

心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种，在我国始终为中成药临床终端用药第一大类，市场份额维持在35%以上，2015我国心脑血管中成药市场规模为1073亿元，2011-2015增速达13%以上。

行业竞争格局方面，截止2014年底中成药厂家1549家，竞争激烈。2015年心脑血管中成药前十大品牌所占市场份额超40%；

可比公司：天士力（复方丹参滴丸、芪参益气滴丸）；以岭药业（通心络胶囊、参松养心胶囊);红日药业（血必净注射液）;康缘药业(银杏二萜内酯葡胺注射液、血塞通注射液);益佰制药(银杏达莫注射液、理气活血滴丸);中恒集团(血栓通注射液、注射用血栓通)

海豚简评：重点关注，不多说，心脑血管是中成药第一大用药领域，需求量大，且中成药在这样的慢性病领域可谓深得人心。公司的三款主打药均为独家专利品种，专利到期时间长，有的甚至还能无限期延长，不受政府定价限制，业绩表现良好，且具有持续性。在这一细分领域中的天士力、以岭药业等几乎成为机构追捧的对象。