在3季度我给大家选择了2个股做市值，一个是地尔汉宇，一个是柳州医药，结果柳州医药走的不好，遇到了解禁，公布解禁结束后才开始慢慢启动。

　　10月26日，柳州医药（603368）发布三季报，公司2016年1-9月实现营业收入56.39亿元，同比增长15.66%，医药商业行业平均营业收入增长率20.64%，公司本季度营业收入环比上季度增长4.27%；归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比增长45.43%，公司本季度净利润环比上季度下降1.27%。

医疗服务；医药分销；柳州

公司是广西地区最大的医药分销商，目前主要从事药品、医疗器械等医药产品的批发和零售业务，经营业务覆盖全区。公司经过六十多年来在广西医药流通领域的深耕细作，已逐步形成“以医院销售业务为核心，第三终端和药店零售业务为两翼，商业调拨等业务为补充”的综合性医药商业业务体系。

公司具备完善的仓储物流系统，下属七个子公司统一由物流子公司执行。公司以纯销业务为核心（ 80%收入来自纯销），资金利用和风险管控完善， 2016 年将重点开发南宁市场（南宁医药分销整体市场规模占广西的 30%）。公司发展战略稳健，资金利用效率较高，投资 5 亿建设柳州和南宁基地，强化核心市场覆盖能力。供应链系统物流延伸网络通过自身团队运营，有望快速贡献业绩。

公司目前已与 18 家二甲、三甲医院签订现代医药物流延伸服务项目战略合作协议，其中 11 家医院已完成药库或门诊药房智能化建设， 6 家医院已完成供应链管理平台搭建，其余项目均处于有序推进中。公司通过供应链延伸项目积极向综合服务供应商转型，一方面有利于巩固与医院的合作关系、提升客户粘性，提升市场份额，另一方面可依托供应链平台开展中药饮片、院内制剂等增量业务，以贡献新的利润增长点，战略意义显著。

“两票制”催化行业集中，区域分销龙头受益。 1）公司作为一家以医院销售、零售药店和第三终端并重发展的区域性医药流通区域龙头企业， 已与广西区内100%的三甲医院建立良好业务关系，在区内 14 个地级市均建立了健全的销售网络和售后服务体系； 2）在包括两票制在内的政策催化下，医药流通行业集中度将进一步提升，具备区域优势、规模优势、渠道优势的区域龙头将显著受益。

DTP 业务起步，布局优势明显。 1） 公司将重点推广“ DTP 业务+院边店+医药电商”，与医院药品业务形成良性互补； 2）控股子公司柳州桂中大药房于 2015年成立 DTP 事业部，着重推广 DTP 业务并在医院内部及周边开设便民药店，同时打造网上药店业务，全终端布局承接处方药外流； 3）目前公司拥有直营药房 174 家，其中 DTP 药房 11 家； 4）作为区域流通龙头，利用渠道，价格优势，柳州医药零售业务预计三年后将具备 35%的市场扩容。

供应链延伸服务推进，升级医院合作模式。 1） 公司拟投资 10.35 亿元，在广西15-20 家三甲医院和 30-50 家二甲医院实施供应链延伸项目，目前已与区内 14家医疗机构签订供应链延伸服务战略协议； 2）公司旨在将物流服务延伸到医院内部药房， 升级医院合作模式，并逐步向综合性医药服务供应商转型； 3）该项新服务预期将为公司提高 20%-30%医院份额。医院分销业务和零售业务将形成协同效应，承接处方外流优势明显。

新业务逐步落地， 全产业链延伸。 1）布局上游制药业务， 仙茱中药负责南宁中药饮片厂基地建成投产后的运作，是公司首家进入生产领域的子公司，未来将有进一步向生产领域延伸的预期； 2）成立柳药医疗， 从事医疗投资、医院管理等，推动未来公司业务向下游医疗机构扩展； 3）搭建医疗器械耗材配送项目；4）我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线，后续有望借助其供应链平台快速放量，盈利能力将提升。

公司旗下全资子公司桂中大药房（ 181 家直营店+15 家 DTP 药店）是柳州市处方外流试点的首批社会药房，且公司积极通过开设院边店来实现与医院药品经营的良性互补，潜力巨大。桂中大药房零售药店业务具备区域优势（桂中大药房是广西最大的连锁药店，区域规模高于老百姓和一心堂）。拥有药房 170 家左右， 2014 年收入增长 28%，毛利率约 30%，未来通过自建和收购等多种形式实现快速发展。

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