万里扬解读(SZ:002434)

骨炭骨炭 / 2016-09-30 11:35 发布

公司近况
　　万里扬发布公告：拟以1,300 万向德瑞投资转让公司持有的欧润尼农业科技67%的股权；同时拟以9,466 万向万里扬集团转让万通小额贷款公司27.75%的股权，此次转让之后，公司将进一步汇集资源，聚焦乘用车自动变速箱业务。

　　评论
　　出售非核心业务，战略进一步清晰：此次出售的欧润尼农业科技和万通小额贷款公司，均是公司非核心的业务资产，且在过去经营过程中对公司经营业务带来小幅拖累。预计完成相关出售后，公司的业务更加清晰，除了金兴内饰件和融资租赁业务之外，公司精力将更加集中于变速箱等汽车核心零部件资产，公司的资源更加集中，有助于公司进一步朝着独立第三方乘用车变速箱巨头的既定战略推进。

　　奇瑞CVT 产销不断创新高，盈利或超预期：8 月奇瑞销量3.8 万辆，同比增长19.4%，销量进一步回升；搭载CVT 主力车型艾瑞泽5 销量突破1.3 万辆，淡季不淡；预计公司9 月CVT 单月销量突破1.5 万台，今年有望超越之前规划的9 万多套，达到12 万套左右，CVT 销量的超预期有望带动奇瑞变速箱盈利超预期。未来公司将进一步扩大CVT 产能和新客户的开拓，预计后续公司CVT变速箱的市场份额将进一步扩大。

　　商用车三季度回暖，乘用车MT 业务降本增效：今年三季度以来，随着国内商用车市场的回暖，公司本部的商用车变速箱业务也逐渐改善，预计本部商用车变速箱业务三季度回暖明显。而传统乘用车MT 业务，随着吉利和奇瑞销量的提振，也有所受益，此外未来还将受益公司的降本增效，为公司未来几年业绩增长增添新的动力。

　　估值建议
　　此次出售非核心业务预示着公司打造乘用车自动变速箱龙头战略目标的进一步推进；我们短期维持公司盈利预测不变，但考虑到明年奇瑞CVT 变速箱业务全面并表及销量超预期，我们预计2017年公司业绩相对我们之前预计的5.7 亿元存在大幅上调可能性。

　　维持公司推荐评级和16.8 元目标价，对应56x 2016e P/E。

　　风险
　　并购进度低于预期，新客户开拓低于预期。

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