寻找价值50财务评估模型

　　中药行业排名第十五位

　　核心投资逻辑（入选价值50初选票池）：

　　（1）中国5大老字号传统中药品牌之一

　　（2）长期业绩稳定：ROE保持较高水平，业绩增长处于快车道

　　（3）核心产品具备竞争优势

　　（4）管理层连续六年增持

　　1、公司介绍

　　昆 药集团是主要从事药品研发、制造和销售的医药制造业企业。在未来的发展中，昆药集团以“绿色昆药、福祉社会”为宗旨，发展成为以心脑血管治疗领域为核心， 逐步扩展至慢病领域的国际化药品提供商公司现有主要业务板块为植物药、传统中药OTC、化学药三大主营业务平台及一个医药流通平台。

　　2、中国5大老字号传统中药品牌之一

　　经 过65年的发展，公司逐步在心脑血管慢病领域及国际抗疟疾领域形成独特的产品线优势，公司拥有全球最全的血塞通系列制剂类型产品线，同时是全球青蒿素系类 产品的主要供应商。作为中国5大老字号传统中药品牌，被评选为国家非物质文化遗产，具有良好的品牌优势。全资子公司昆中药先后拥有国家中药保护品种15 个，为全国单厂第一。

　　3、长期业绩稳定

　　公司长期业绩稳定，净资产收益率一直在15%以上，业绩增速处于快车道。

　　4、核心产品竞争优势明显

　　血塞通：“基药类独家品种”

　　络泰牌注射用血塞通（冻干）填补了国内天然药物冻干粉针制剂空白。注射用血塞通（冻干）入选2012 版基药目录，仅有两家企业获批生产（昆明制药、黑龙江珍宝岛），可视为“基药类独家品种”。

　　天眩清：明显的定价优势

　　天眩清是国内唯一按GCP 规范进行I、II 期临床研究的天麻素注射液，也是国内首家被批准可用于静脉给药的天麻素注射液。天眩清系列在2014 年的市场份额占比约为59%，天麻素注射液优质优价，以及乙酰天麻素片独家优势较为明显，后期市场份额或将持续扩大。

　　我们认为：血塞通是公司收入占比较高的主要产品，为国家基药仅有两家获批生产企业之一，可视为“基药类独家品种”，竞争环境优越。天眩清在天麻素领域已具大额市场份额，市场认可度高，有优质优价竞争优势，未来增速或将超过20%。

　　二线品种构成丰富的增长点

　　“昆中药”是公司的OTC 业务平台，现有近150 个批准文号，贝克诺顿是公司与世界上最大的非专利药制药公司TEVA 的合资公司，利用国际背景和市场网络优势，筛选、引进和推广国际知名品牌的药品，预计未来保持20%左右的平稳增长。

　　5、管理层连续六年增持

　　从2010年开始，公司管理层已连续六年从二级市场购入昆药集团股份。值得关注的是，2015年两度增持，2016年再度增持，增持价格区间：13.020元/股-13.047元/股。此举显示了公司高管对公司未来发展和业绩增长的信心，以及对公司价值的高度认可。

　　总结：公司是中华老字号，拥有不错的品牌优势，长期经营业绩稳定。对公司理解最深刻的人莫过于其管理层，管理层竟然敢连续六年增持，说明对公司的经营非常有信心，非常认同公司的价值。因此，入选价值50初选票池，继续跟踪观察。

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