网红才是网红经济产业链的核心。兴业证券认为，网红孵化器在产业链愈加复杂化的背景下，能够有效的扮演资源整合商的角色。

　　直播平台野蛮生长

　　根据易观智库预测，2016年中国网红产业规模将突破528亿，到2018年将超1000亿元，年复合增长近60%。以直播平台为例，据不完全统计，全国直播平台数量已在150-200家上下。直播平台的大幅扩张源于行业竞争壁垒不高，依赖烧钱来导入用户流量，尤其是明星主播在更换平台时能有效带走粉丝资源，使得直播行业随时面临重新洗牌的可能。

　　以全民TV和战旗TV为例，全民TV在短时间内聚集了大批重量级主播入驻，快速跻身直播平台前列，而战旗TV在大批流失知名主播后已经在平台间厮杀中落入下风，由此可以见网红才是产业链的核心所在。

　　网红孵化器兼具多项角色

　　网红作为网红产业链条中的核心枢纽，本身是最具投资价值，但随着整个产业链愈加复杂化，因而投资单个网红个体具有很大的风险。而网红孵化器在网红产业中起着串联产业链的作用，在产业链愈加复杂化的背景下，能够有效的扮演资源整合商的角色。

　　由于在网红包装、传播、变现等方面具备专业的运营能力，网红孵化器从而兼具 “经纪人+代运营+供应链”等多重角色，尤其是其大数据收集分析能力与行业资源整合能力需要长期的积累，因而对后进入者制造了一定的竞争门槛。同时，网红孵化器一方面能将市场上稀缺的专业网红群聚捆绑并提供专业化的服务，另一方面通过包装培训等措施对具备成为网红潜质的达人进行孵化，实现批量生产中小级别网红。

　　投资建议>>>

　　当投资者纷纷关注电商和直播平台，强烈建议关注网红孵化类型公司。具备网红孵化能力的企业才最具投资潜质，兼具较高的安全边际和发展潜力。建议关注南极电商、星期六、腾信股份、华斯股份等。

　　个股点睛>>>

　　华斯股份：看好公司布局互联网社交媒体电商平台

　　2016年上半年公司实现营业收入2.07亿元，同比下降14.89%；实现归母净利润873万元，同比下降13.52%；实现扣非归母净利润674万元，同比增长5.43%，实现基本每股收益0.03元 .

　　主业下滑趋势仍在持续，但降幅趋缓：1、销售收入同比下降14.89%：1)、受俄罗斯经济萧条影响，收入占比为28.66%的出口业务销售收入同比下降36.22%；2)、受到国内服装领域消费低迷影响，收入占比为41.2%的内销业务收入同比下降13.88%；3)、收入占比30%的其他业务收入金额同比增21.92%。2、毛利率与三项费用率均有所上升：1)、2016年上半年综合毛利率为35.57%，较去年同期上升5.41个百分点，其中面向俄罗斯出口业务毛利率上升了1.85个百分点至17.20%，国内业务毛利率提升了1.39个百分点至40.24%。2)、报告期三项费用率为30.51%，较去年同期上升4.76个百分点，其中销售费用率上升了2.07个百分点，管理费用率同比上升了3.7个百分点。

　　线下积极打造互联网社交媒体电商平台：1、2015年5月收购优舍科技30%的股权：“微卖”是一个基于全网移动社交媒体的电商平台，其C2C、 B2C2c业务与公司现有的中国肃宁国际毛皮交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合，能为公司现有产业链上的每一个环节提供多项互联网解决方案。2、2016年8月，出资500万收购深圳未来时刻10%股权，布局移动社交电商产业链。未来时刻主要从事美妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，目前已签约20个具有电商变现能力的网红。

　　盈利预测及投资建议：我们认为受到俄罗斯经济增长放缓以及国内消费低迷的影响，公司主业仍处于下滑趋势中，但是下滑趋势有所放缓。下调公司2016-2018年EPS分别至0.05元、0.07元、0.09元，对应的PE分别为310倍、222倍、173倍，估值较高。但是考虑到公司在社交电商领域的战略投资不仅符合当前互联网领域的主流热点，更能够与公司的裘皮主业形成协同发展效应，维持“增持”评级。(太平洋证券)

　　南极电商：把握渠道变革和流量风口， 构建移动互联网消费生态圈　　

　　由线下转型线上的品牌运营和电商供应链综合服务商： 南极电商成立于1998 年，早期是保暖内衣品牌商。 随着服装行业面临产能过剩、渠道饱和的困境， 公司于 2008 年转型“品牌授权”商业模式和电商渠道， 向体系内经销商、供应商提供电商生态综合服务、柔性供应链园区服务。 依托较高的品牌知名度、电商黄金发展期，“南极人”品牌产品的市场销量持续增长，业绩实现跨越式增长。

　　把握渠道变革和流量风口，战略思维和执行能力领先： 我们认为公司的发展历史和当前布局，都显示了管理层对消费行业业态变迁、渠道升级、供应链变革和互联网流量的深刻理解和准确判断。 1)在百货、商超享有业态红利阶段，公司依托实体渠道的跑马圈地、不断下沉和传统代言广告推广，取得了线下成功； 2) 互联网流量红利的黄金时期， 公司聚焦品牌授权、电商供应链管理和精准营销能力，全面转型线上渠道； 3)移动互联网时代， 以网红经济为代表的新模式崛起，对传统营销和流量获取模式形成巨大冲击，公司以 IP 变现为切入口，致力于搭建多元品牌+供应链服务+电商渠道的移动互联网消费生态圈。

　　切入 IP 变现业务， 开启并购扩张步伐： 随着对网红经济的思考和布局的进一步成熟，未来公司将从内容营销和消费品授权两个方面实现 IP 变现，对接供应链服务和电商推广能力，形成传统 Logo+IP+CP 的完整品牌矩阵。传统品牌覆盖 80 年代及之前的客户人群， IP 品牌主攻伴随互联网成长起来的90 后，而 CP 品牌着重于 95 后及 00 后人群。 围绕战略布局，公司 5.9 亿元收购 CCPL( 包含 CARTELO 等品牌)， 未来有望从品牌和品类两个维度进行模式复制南极人的成功；牵手韩国美妆女王 Pony，成立合资公司布局 IP变现并向美妆等品类拓展； 9.56 亿收购时间互联，强化移动互联网营销能力，助力品牌、产品推广及 IP 定制化营销。

　　投资建议

　　公司兼具传统品牌运营能力、电商渠道优势和互联网思维，不仅积累了丰富的上下游产业链资源/电商品牌运营经验，还深度介入供应链环节的仓储、物流、金融、数据服务等内容，具备极强的产业链整合能力。凭借商业模式的可复制性，我们认为南极人品牌线上销售规模仍有提升空间，通过并购/合作布局的线下品牌有望复制南极人成功，推动业绩持续增长。目前，公司牵手PONY 已跨出 IP 变现的关键一步，有望借此机遇积累 IP 管理、商业变现经验。我们看好公司未来发展， 公司实际控制人及员工持股计划大比例参与定增计划，彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。 预测 16-18 年 EPS 分别为 0.22、 0.32、 0.49 元(不考虑定增摊薄)，对应 PE 分别为 48.4X 、32.9X 、 21.7X. 首次覆盖给与“增持”评级， 目标价 12.88 元~14.49 元(对应 2017 年 40X~45X PE).

　　风险

　　收购时间互联后续审批、推进具有不确定性； IP 品牌的变现能力建设及新品牌拓展不及预期；品牌授权的盈利模式具有较大不确定性。(国金证券)