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铁总上半年巨亏逾70亿背后说明了啥?

不执着财经   / 2016-09-10 00:53 发布

【+作者微信号】:bzzcaijing(也可输入:不执着财经)
铁总上半年巨亏逾70亿背后说明了啥? - 不执着 - 不执着财经博客
 97日,中国铁路总公司(以下简称“铁总” )在上海清算所挂出的财务报表显示,铁总上半年亏损达72.95亿元。这是铁总宣布改制后,已连续三年出现“半年巨亏”。铁总的前身为铁道部,自20133月实行铁路政企分开后,组建了中国铁路总公司。

针对铁总上半年出现巨亏,专家们指出,国内经济下行,伴随着公路和航空的快速发展,加剧了运输行业的竞争,所以铁总上半年出现巨亏并不稀奇。不过,随着年底财政补贴的到位,铁总下半年财报“起死回生”的可能性很大。

资料显示,2014年为铁总改制的第一个完整会计年度。当年上半年,铁总税后利润亏损53.56亿元;但到了2015年初公布的2014年财报中,铁总的税后利润由负转正,盈利6.36亿元。2015年延续了该种态势。铁总2015年上半年税后利润巨亏88.2亿元,但全年盈利6.81亿元。到了今年,上半年继续报亏。

对此,笔者认为,上半年铁总的财务报表上更多的是“干货”,主要体现了业务运营方面的数据,而到了下半年的会计年度结束时,除了运营数据外还有资产拨备、财政补贴等数据掺杂进来,反而显示不出铁总在业务运营方面的真实状况。当然,从铁总这些年报表的整体情况来看,铁总在运营方面的业绩呈现连续下滑趋势。

原因一:经济下行,货运收入趋势向下

业绩持续亏损背后,反映出铁总在经历了改制之后,碰巧遇到国内经济下行,生产制造行业不景气,货运需求减少的困境,而公路、航运等加入进来拼抢运输业的蛋糕,这更让铁总的业绩“雪上添霜”。

财报显示,上半年铁总运输收入合计2819.38亿元,同比减少2.5%,其中货运收入为1010.71亿元,同比降幅由去年同期的-6.17%大幅下滑至-14.72%

当然,让人感到稍许欣慰的是,铁总的客运收入持续增长。今年上半年铁总的客运收入为1353.12亿元,同比增长13.92%,而且已经反超货运收入。

对此,笔者认为,铁总承担更多的是社会功能,让它实现赢利是不现实的,但也不能让其靠年底的财政补贴来弥补巨亏。当前,铁总实现盈利主要是货运为主,但货运恰与宏观经济好坏紧密相连,所以铁总不靠财政补贴扭亏是很难的。

原因二:债务高筑,利息支出不堪承压

铁总巨亏的另一原因是巨额债务所带来的沉重的利润支出,甚至利息支出已超过其利润。财报显示,截至上半年年底,铁总负债达4.21万亿元,较2015年年底的4.14万亿元增长近千亿规模,较去年同期3.86万亿元增长约9%

巨额负债带来的是庞大的利息支出,加剧亏损局面。梳理铁总各期财报可知,铁总2013-2015年利息支出金额分别高达535亿元、630亿元、779亿元,今年上半年为319亿元,这些数字均远远超过其同期的税后利润。

笔者计算了一下,以铁总债务总计4.2万亿元,按照5%的利息,每年是2000亿元,而客运收入才2000多亿元,铁总承受庞大债务压力,要想减亏任重道远。

那么铁总为啥会有如此承重的债务压力呢?一方面,铁总的主要债务来自于铁道部,由于历史原因,虽然经过了改制,但旧债务包袱却没有减去,所以如果铁总真的出现偿债困难,政府会承担一定的救助责任。

另一方面,铁总还要肩负国家“稳增长”的担子,所以不加杠杆是不可能的。铁总的基建投资尽管出现下滑,但仍维持于高位。梳理历年财报可知,铁总2014年基建投资支出为6258亿元,2015年降至6091亿元,今年上半年仍然高达2647亿元。而最近铁总所发行的上述150亿元超短融所募资金的主要投资方向也正是铁路建设。

原因三:多元经营,转型却有待时日

面对货运业绩的持续恶化,铁总并未坐以待毙,除了提高客运收入之外,铁总还持续加码铁路多元化经营,如近年来先后成立了中国铁路发展基金公司、国际公司、财产保险自保公司、财务公司。

这在会计财报上则体现在“其他收入”一项。2013-2015年,铁总其他收入分别为4365.86亿元、4028.17亿元和3325.17亿元,占营业收入比重分别为41.84%40.49%36.29%

而笔者认为,虽然铁总进行了多元化经营的努力,但是其他领域的赢利也远远弥补不了其主业绩的持续下滑,以上各种折旧和财务费用的快速上升,所以依靠“多元化经营”来减亏办法不错,但还需较长时日。

铁总本来就承担着一部分社会和经济责任,所以出现巨亏,国家财政也会出手支援。但铁总现在却面临着,一边是要承担大规模铁路工程建设投入,债务越滚越大,财务费用快速增长。另一边是运输收入出现整体下滑,多元化经营又无法弥补巨亏缺口的尴尬。可预计,铁总上半年出现巨亏的局面还将持续很多年。

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