利润下滑，转型升级迫在眉睫

营业总收入45亿，同比小幅下滑0.18%。主营业务收入35亿，同比下滑11%，其中纺织机械贡献13亿，金融信托业务贡献近19亿，非纺机业务贡献近4亿。归母净利润2.66亿，同比下滑14%。鉴于国内纺织行业和信托行业双双步入低增长周期，营收小幅下滑符合预期。

信托盈利小幅下滑仍是业绩支撑，第三方财富布局持续推进

因市场低迷和行业费率下降，中融信托收入27.52亿，同比下滑-1.8%，归母净利润10.28亿，同比下滑13%，公司持有中融信托37.47%股权，贡献利润3.85亿，仍是业绩的绝对支撑。中融信托行业龙头，以私募投行、资产管理和财富管理作为发展引擎探索转型升级，目前下已拥有公募基金、基金子公司、私募基金等多类金融牌照。鉴于中融信托对经纬纺机的利润贡献及经纬纺机对其的控制程度，预期后续或将加大持股比例，助推经纬纺机业绩提升。此外，公司积极布局第三方财富管理，持有恒天财富20%股权，看好财富管理长期成长性。

纺织机械提质增效成效初显，新能源汽车起步阶段成长可期

纺织机械收入13亿，同比增长15%。自2012年以来由于经济进入转型期及纺织机械行业发展式微，纺织机械业务收入下滑，进入亏损状态。报告期内深入推进纺机业务商业模式转型和提质增效工作，积极推动基础研发和共性技术研发，纺织机械收入亏损收窄。非纺机业务收入主要来源汽车业务，公司积极布局新能源汽车，但经营尚处起步阶段，贡献利润仍需时日。

H股私有化完成，集团优势资源协同可期

恒天集团不断出让其他所持A股上市公司控股权，并通过经纬纺机H股私有化将提升控股比例至56%，经纬纺机已成为恒天集团最佳也是唯一的A股资本运作平台，有望获得集团优势资源的支持。

维持增持评级

预计纺织机械商业模式转型升级成效下半年释放， 2016-2018年收入增长5%、10%、10%；中融信托以私募投行、资产管理和财富管理驱动新发展，下半年业绩有望触底回升，2016 -2018年收入增长-5%、5%、10%，投资收益增长率维持20%，利息收入保持2014年增长率30%。预计经纬纺机2016-2018年EPS分别达到0.64/0.75/0.93，BVPS达到9.21/9.92/10.79，参考国内上市信托公司PB为2.3-4.6，以2.4-2.7倍PB推算经纬纺机合理价格为22-25元左右，维持增持评级。                           华泰 罗毅

风险提示：经济加速探底，转型升级不及预期。