澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：好股要重仓、风清月明驻心间、大众创投、尖兵、K线超人、大任、Veget、凡益之道

【中报核心分析】

1.集成电路制造设备营收大增带动公司中报业绩增长；

2.优化内部股权、核心技术研发突破、光伏锂电集电设备业务稳定增长；

3.具有在集电制造设备领域的外延并购预期。

一、中报分析

1.2016年中报显示，七星电子实现营业收入4.97亿元，同比增长59.14%；实现净利润20,72万元，同比增长3.46%。

2.由于光伏行业景气回暖，叠加芯片制造设备销售规模扩大，截止到年中，公司IC制造设备各条新产线稳步推进：

（1）上半年公司90/65nm立式氧化炉累计销售10台，气体质量流量控制器批量销售；

（2）65nm铜互联清洗机实现销售，28nm设备亦在进行出厂前改造；45-32nmLPCVD设备已进入产品验证阶段；

（3）28-14nmALD完成原理机设计。

3.上半年公司的集成电路制造设备销售收入达到2.75亿元，同比增长173%，带动公司整体营收增长56.41%。

4.公司上半年管理费用同比大幅增加77.93%（增加6771万），主要因为国家重大专项结算导致的相关资产摊销和折旧费用的增长，公司上半年的净利润为2072万元，仅增长3.46%。

二、投资要点

1.调整股权结构，构建集电业务系统

（1）公司8月18日公告，拟成立全资子公司北京七星华创精密电子有限责任公司与北京七星华创流量计有限责任公司，注册资本均为500万元。

（2）前者主要整合公司的元器件销售业务，后者将主要经营数字、模拟流量计的业务。子公司晨晶电子、友晟电子、友益电子、微波公司和飞行博达的股权划至七星华创精密电子旗下；弗洛尔、美国子公司股权、流量计分公司和MFC研发中心资产注入七星华创流量计旗下。

（3）公司对内部股权结构的调整和优化，将为后续业务的开展打下制度基础。

2.集电核心设备研发取得重大突破

刚刚完成收购并表的北方微电子的集成电路核心设备研发取得重大突破：

2016年上半年，由北方微电子自主研发的国内首台12英寸14纳米FinFET等离子硅刻蚀机正式进入上海集成电路研发中心（“ICRD”），与客户共同开展研发工作。

北方微电子NMC612D 14nm FinFET刻蚀机以全新的设计理念来实现14nm FinFET刻蚀工艺的要求。设备采用了新开发的同步脉冲等离子技术，通过对等离子体的实时控制和诊断来实现低损伤和高选择比，采用多区ESC以获得更高的CD均匀性，增加高温上电极的设计来降低缺陷，增大Throughput，设备多项关键指标达到国际先进水平。

此次14纳米高端微电子装备的顺利进厂标志着中国集成电路装备技术取得了新的突破，也预示着中国集成电路产业即将迈入全新的技术时代。另外，45-32nmLPCVD设备已进入大生产线验证后期，正在研发扩展工艺应用范围和进行客户新增工艺产品验证；28-14nm原子层沉积系统（ALD）产品完成原理机的设计论证，专利申请正在展开。

3.光伏锂电集电设备业务三箭齐发

（1）在光伏设备方面

晶硅自动线运行平稳，实现批量连续生产；负压扩散设备突破多项核心技术，设备各项性能和参数得到用户广泛认可，市占率稳居第一。

管式PECVD设备达到行业领先技术水平，在线制绒设备和在线式湿法刻蚀设备完成第二代产品开发并实现海外销售。

2016年7月20日，公司与银川隆基硅材料有限公司签订了《设备买卖合同》，银川隆基购买公司生产的单晶炉设备，合同总金额1.61亿元，占上半年营收32%，对下半年业绩增厚明显。

（2）锂电设备方面

公司的新型锂电池极片干粉搅拌机、均质机、真空搅拌机、强力轧膜机、极片分切机五种新产品在技术指标上达到国内领先水平，获得了国内外用户的高度关注。

4.IC制造产能向中国转移提速，“卖铲效应”助推七星电子

SEMI预计今明两年新建19座12寸厂，国内占一半以上，在密集投资半导体产线的情况下，对设备的需求将大幅增长，七星电子作为国内IC设备唯一上市企业，有望深度受益于下游产业转移红利。

预计未来两年，随着产业链向中国转移的深入以及国家政策的持续支持，国内厂商的设备订单预计将不断增多。

三、盈利预测及估值

1.收购北方微及配套融资发行的新股将于8月22日上市，公司收购北方微的工作已经实施完毕。从7月份开始北方微电子将被纳入合并报表范围，公司盈利水平有望大幅改善。根据公司的业绩指引，预计公司1-9月净利预期5769.1万-6538.3万元，同比增长225%-255%。

2.今年上半年北方微实现利润约3000万（未并表），今年全年北方微业绩承诺营收5.1亿，预计对应净利润约6000万。

四、下半年股价催化剂

1.集电芯片板块充分调整后再起波澜

集成电路板块刚刚过去的年中发动过一轮快速上涨行情，未来经过三季度的充分调整将在集成电路行业快速发展的背景下，再次走出板块整体行情，七星电子作为板块的龙头之一将不会缺席。

2.对国内外集电制造设备标的潜在的外延并购

（1）七星电子收购北方微电子为国产设备的整合树立了榜样，作为集电制造设备整合平台具有较强的外延并购预期。

（2）近年在02专项和国家的支持下，国内集成电路设备行业已经出现了众多优秀的企业，在刻蚀、沉积、离子注入、清洗、PECVD、CMP等多个领域都有突破，取得了了阶段性的进展，并在28nm上都已基本实现了产业化。

（3）目前国内已有众多值得七星电子出手的潜在并购标的。考虑到目前在美股上市的集电设备公司大概也有30多家，不少标的与公司可以形成良好的协同效应。未来不能排除七星电子进行海外并购的可能性。

（3）后市七星电子一旦能够实现对优良标的的成功并购，将会对二级市场的股价形成极大正向刺激。

【附录：天公战队简介】

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1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业，最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

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制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

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