湖南黄金002155：业绩同比193%增长或许仅仅是个开始文：中信建投 

事件

公司披露2016年中报

中报称，报告期公司实现营业收入31.10亿元，比上年同期增长6.28%，实现归属于母公司所有者的净利润0.48亿元，同比上升193.22%

简评

1、成本下降是贯穿半年报的关键词

公司上半年实现收入31.1亿元，同比+6.3%；净利润实现0.5亿元，同比+193.2%。除了金价的回升外，成本下降是公司净利润近两倍增长的又一关键：据我们测算，黄金生产成本从年初的120元/克回落至100元/克附近。同时各项费用均处于下降态势，期间费用率从年初的12.6%下降至11.05%。

2、市场可能仍低估了公司的盈利能力和弹性

成本下降和费用管控能力的提升超出之前预期，这意味着公司更将充分受益于“金+锑”双景气回升周期。我们倾向于认为在亮丽半年报背后，市场或将进一步修正对于公司盈利能力和弹性的认识。（金、锑景气周期的判断，可参见报告《为什么湖南黄金将创5年新高？》）

3、投资建议：维持公司“买入”评级

我们看好黄金和锑两者的趋势性行情，而作为独有的“金+锑”湖南黄金将充分受益于这一景气周期。在黄金1500美元/盎司，锑锭50000元/吨的价格假设下，公司EPS（摊薄后）将达到0.62元（其中黄金贡献0.48元，锑贡献0.14元）；上半年业绩同比增长193%或许仅仅是个开始，市场对湖南黄金”质变“的重估仍将进行，维持公司”买入“评级。