管理 　　内容摘要
　　随着深圳市国有企业改革座谈会召开的日益临近，“深圳国改”相关标的将有望受到市场的关注。

　　基本结论
　　深圳国资证券化率高但产业结构尚存较大优化空间：《深圳市国资委2015年工作总结与2016年工作计划》提到，截至2015年底，深圳国资“一体两翼”产业资产和利润占比分别达到74%和83%，深圳市属国企总资产、净资产分别达9548亿元(+24%)、5015亿元(+38%)，利润总额首次突破400亿元，达403亿元，在全国国资同比下降6.1%的不利形势下逆势增长34%。从国资结构及产业布局来看，深圳市属集团大多分布在传统行业，如公用事业、房地产等领域，而从事金融、新兴产业的集团则较少，距离规划的“一体两翼”产业体系尚有较大差距，因此，产业结构调整及优化将是深圳市国企改革的一大重点任务。

　　深圳国资委2016年工作方向：坚持市场化方向，持续优化产业布局，进一步向“一体两翼”和优势领域聚集。“一体两翼”，最早出现在2009年，用在统勘工作机制上。目前被诸多省份、市以及企业在“产业布局”上用到。2014年3月，深圳市国资委提出“一体两翼”产业布局战略，其中“一体”指的是基础性产业，包括：公共事业类企业、房地产开发；“两翼”主要指的是金融、准金融等现代服务业以及战略性新兴产业。2016年工作任务主要是：1)指导和督促市属房地产企业优化土地储备结构，提升资产运营效率；2)开展高新技术企业摸底工作，积极配合做好市属国资国企“一体两翼”战略布局调整；3)做大市属国企规模，发挥协同作战效应。加强全产业链、价值链的整合与协同，打造市属国有大施工、大地产产业链。
　　归核化和混合所有制是未来改革的重点。通过梳理深圳“国资系”23家上市公司后，可以看出，深圳上市企业主要布局在9大行业，其中以房地产企业占比最多，其次是交通运输、公共事业行业。上述两大行业占到上市公司65%的份额。其余的上市公司，则分布在食品饮料、电子、轻工、食品、零售以及券商等各大行业。
　　在这一产业布局下，集中资源做优势产业及关系民生的公共事业，落后的夕阳产业及国资系不具竞争力的领域将逐渐放弃控股权转为参股，我们认为归核化和混合所有制是未来改革的重点。

　　三条投资主线布局深圳国改
　　1)投资主线一：深圳市区级国资委层面推动的房地产业务整合：“一体”产业中公用事业类企业已基本整合完毕，而房地产类企业整合动作刚刚开启，是解决深圳本地房地产企业同业竞争的必要措施，因而是深圳市国企改革的重点产业，建议关注深物业A、沙河股份。
　　2)投资主线二：深圳市区级国资委层面推动的新兴产业发展：“两翼”产业中金融类上市平台以国信证券为代表，而新兴产业存在更大的发展空间，且深圳对于新兴产业发展的重视及支持程度不断提升，建议重点关注特发信息、深纺织A(停牌).
　　3)投资主线三：深圳市国企集团层面推动的业务整合或转型升级：“一体两翼”产业改革发展的推动力主要来自于深圳市区级国资委层面，主要服务于产业布局，而非“一体两翼”产业改革发展的推动力则更多的来自于集团自身，建议重点关注通产丽星、深深宝A。 
国金证券