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自8月5日起，中国恒大突然购入万科A股票，截至到8月15日止，恒大共持有7.53亿股万科A股，占万科总股本约6.82%，共耗资约145.7亿元。然此后便未有新披露，但市场传闻恒大仍在不断买入万科股票，持股已超过7%。

万科股权争夺战本已扑朔迷离，恒大入局将使得局面更趋复杂。面对媒体的问询，恒大方面解释称：这是一次财务投资，万科的资产优质，恒大入股将有助于万科股权事件形成多赢局面。那么，万科究竟有多大魅力，能深深吸引着恒大的许家印？笔者初略概括以下几点。

其一，万科资产的确优质。作为中国排名第一的地产公司，万科账面资产就超过6113亿元，2015年销售1956亿元，净利润260亿元。同时，万科作为国内最大的房地产公司拥有大量的资产包和土地储备。万科财报虽未披露具体土地储备数据，但业内估计应在4000万平方米。

其二，万科虽负债率高，杠杆率却极低。从2015年报看，万科负债率高达77%的负责率，在重资产的房地产行业内算是中游水平。不过，万科负债率虽高，但真正负债，也就是带息负债并不多。如果将万科的预收款扣除，万科的资产负债率只有43%。

倘若还要看带息债务率的数据，那万科2015年的带息债务额为965亿元，除以总资本1967亿元，其带息债务率为49%，这个比例远低于同业平均65%的带息债务率。实际上，从负债水平来看，万科是属于低负债水平。也难怪恒大、宝能、华润等企业对其如此青睐。

其三，万科的偿债能力强。从偿债能力看，有一个重要指标是已获利息倍数，即公司息税前收入与利息支出之比。万科已获利息倍数高达84倍，是行业前十名地产公司12倍平均水平的7倍。

其四，现在房地产行业正在倡导去库存、降杠杆。低负债的公司常被视为“高效率，低风险”的公司。但万科作为龙头地产公司，如此低的负债率和那么高的偿债能力，在恒大看来，反倒是不该降杠杆，而更应该是加杠杆，因为万科一旦开始加杠杆，则可以增加股东们的分红金额。

面对万科这么好的香饽饽，谁都想啃上一口，更何况商业嗅觉敏锐、近年在A股市场频繁动作的恒大老板许家印。但问题是，万科股息率向来不高，以2015年为例，万科股息率3.487%，在A股排名第25，股息率只有排名头几名公司的一半。显然，恒大举牌万科，并非完全为了其每年的那点分红派息。那么，恒大举牌万科究竟能获得哪些好处呢？

首先，恒大举牌万科，是想与其他股东一起联手控制董事会，这样或能增加分红。万科以往分红少，是因为管理层控制董事会，管理层倾向于多使用内部资金，不愿提高负债率。股权战后，万科董事会肯定改组，理论上，只要董事会通过，就可以增加分红，那么只要万科将带息负债率提高至行业均值，就可以增加314亿元用于分红，合每股2.84元。

再者，万科资产负债表上还有544亿元现金及可出售金融资产，除去经营所需，多出的部分理论上都可以用于分红，前提是董事会批准。恒大已持有万科7%左右的股权，如果明年3月万科改选董事会时能携手宝能系进入董事会的话，那么在分红问题上就拥有相当话语权。在此问题上，房企恒大与险资宝能都着“共同语言”。

最后，恒大这次举牌万科不仅图利，还想图名——举牌万科有极大的广告价值。从投资万科被曝光的第一天开始，恒大就频繁登上各媒体头条，再配上恒大7月刚发布的漂亮半年业绩报，必然引发各界关注。显然，身为中国负债率最高的上市房企——恒大，在此风口浪尖拼命举牌万科，是想要轻易取得“名利双收”的效果。

此次，恒大高调举牌万科，是想取得“名利双收”的效果。而出于恒大在利益上的考虑，其肯定会与原来老股东华润、宝能携手一起向万科管理层发难。不仅是万科管理层推出的深圳地铁重组方案将会难产，而且恒大在举牌万科之后，随着股价上涨，宝能系也解除爆仓预警，如今账面上开始盈利。

从利益上看，恒大和宝能目标一致，志在分得万科的经营利润。同时，恒大还会获得前所未有的广告效应。如果恒大和宝能将来一起入驻董事会，这两位杠杆高手必将提高万科的杠杆率，并改写原先的分红方案。从投资回报角度，此举会让恒大与宝能，也会让其他股东更加受惠。不过，此举是否会改变万科的经营风格，会对万科未来盈利能力影响几何，尚难估量。

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