从2010年至今，笔者每一个参与交易的标的，到全部卖出清空之后，没有一个是亏损的。目前持仓的七八个标的中，只有美股联通暂时账面亏损（但A股联通盈利6万多、港股联通盈利1万多），我相信联通美股最后清空时也会赚到钱。

在一大片无主甘蔗田里，你是选择一根甘蔗从头吃到尾呢？还是像我这样，每根甘蔗只吃最甜的那一节？吃完就扔掉再吃另一根？笔者喜欢分批买入那些股价创出近几年最低点的标的，当他们涨到合理估值以下就会分批卖光，这样操作所承担的客观风险是非常非常低的，这是每根甘蔗里最甜的一小截，我一般只吃这一段。

市场往往会对好消息或坏消息做出极端情绪化的演绎，社会心理学上有一个词——群体极化，群众运动最终往往会走向不可收拾的局面，就是这个原理。所以，当坏事情发生，一个损失一个亿的事故消息公布出来，市场可能会让市值跌掉十个亿甚至几十个亿；当企业遭遇危机，市场普遍不看好、股价跌入近年最低点附近的时候，市场往往是过度悲观了，这个时候买入，往往会有比较好的安全边际。

大量的研究发现，群体决策可能使个人更加冒险，也可能使个人更加保守。群体决策比个体决策更容易走极端即群体极化。

产生群体极化的原因可以概括为两种途径，即信息影响途径和社会比较途径。

信息影响途径是指在群体讨论过程中，成员所提供的绝大多数信息都是支持自己观点的，因此，群体成员逐渐相信了自己观点的正确性。当意见倾向于某一个方向时，大多数论据都用来论证该观点的正确性。于是，最初占优势的意见渐渐获得越来越多的支持。即它是在了解了新的信息和听到了新的说服性的意见时产生的。

社会比较途径是在群体讨论中，原来认为自己的意见比其他人更好更合理，但是现实中，不可能每一参与者的观点都超过所有成员的平均水平，于是许多成员开始省悟过来，发现自己的观点不像原来所认为的那样合理，结果发生了向极端转移，它是在成员了解了群体的一致意见时产生的。

现实生活中，信息影响和社会比较途径常常是一起出现，甚至是相辅相成的。

过去几年最低点、分批递增买入和在合理估值以下就分批卖光，这三者中任何一个都是保守的做法，三者要同时满足，条件非常苛刻，是一种对自身选股、择时能力非常不自信的极端保守的投资策略，虽然一开始的账面亏损是必然的（因为是在下跌途中分批买入，即所谓的左侧交易），但只要按照交易计划表操作，最终几乎不可能亏钱。

当然，每一个标的都不亏钱，并不意味着我的收益率很高（2010年至今，年化收益率仅14%左右），因为收益率高的标的仓位不一定很重，而且我的账上，常年保持着一半左右的现金。

手头几乎永远保留着大量现金的好处是，一旦好的机会出现，我有足够的弹药可以分批递增买入，当一个标的在最近几年的最低价附近依然一跌再跌、直到跌无可跌，那些账面大量亏损的人承受着巨大的压力，他们主观上觉得风险巨大，很多人无法承受而不得不割肉离场，而实际上，客观风险已经因为一跌再跌而释放殆尽，此时正是大笔买进的好机会，此时拥有大笔现金的人将从容进场捡便宜货。

14%的年化收益率，很多人可能看不上，这说明他们投资还没入门，对投资回报有着不切实际的预期。事实上，普通人能够做到长期年化收益率为正就非常难得了，8%的年化收益率就已经是市场长期平均水平了。而且，长期年化收益率每增加一个百分点，二三十年下来，累计收益额会相差很多倍。能够二三十年做到10%以上年均收益率，就可以称之为投资高手了。但像笔者这样投资时间不超过20年的投资者，五六年里14%的年化收益率还不足以证明自己有能力在资本市场里长期存活下来，一个黑天鹅事件带来的大幅度亏损，就可能抵消多年积累的盈利、把年化收益率拉低到非常难看的水平，投资永远要如履薄冰。

而且，投资不能只看收益率，而不看所承受的风险。过去十年里，一个靠技术平均每年赚到一百万的外科医生，跟一个靠抢银行平均每年赚到一百万的劫匪，虽然两人每年赚的钱一样多，但后者承受了极大的风险，抢银行是刀口舔血的活，不可能每次都那么好运气，迟早会栽跟头、命丧黄泉。长期而言，只要尝试的次数足够多，概率就会发生作用，风险一定会兑现，承受了高风险的收益，迟早会还回去。一旦黑天鹅事件发生，就会被打回原形，一切归零，从头再来。

那些希望守着一家公司成长、在一个标的上赚十倍的想法，对绝大多数人而言，我觉得是有害的。长线持股对选股能力要求极高，初学者在没有多次证明自己的眼光之前，怎么知道自己有没有选错？长期持股可能要几年时间才知道结果，如果选错了，几年时间都浪费了。

而且，一家公司再优秀，如果大家都看好，就不会有好的价格，甚至价格有泡沫，风险机会比就没那么好了，长期持有这样的标的，年均收益率未必能跑赢8%，所以，好公司未必就是好投资，烂公司未必就不是好投资。

投资从来不容易，很少有哪个标的是绝对有把握、绝对确定的，我要是真的那么有把握，就不需要分批买入了，直接一次性满仓，甚至十倍杠杆，瞬间财务自由，现实情况是总有各种不确定性。相对而言，股价处在近年最低点附近，这本身就是一个极为苛刻的条件，再加上分批买入，只要做功课判断倒闭概率很低，亏损是很难的。价值10元的东西，赚4～6元涨到6～8元这一段，比去赚6～8元涨到20元，要容易得多、快得多，经常是一两个月就能兑现十几个点的收益。

过去几年里的成功经验，让笔者越来越相信，这种近几年最低点+分批递增买入+在合理估值以下就分批卖光的极端保守的投资操作方式，承受了非常低的风险，并且有可能“可持续地获得合理回报”。长期下来，依靠复利和时间的威力，最终战胜那些靠冒险和幸运获得的短期高收益。

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