澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：好股要重仓、风清月明驻心间、大众创投、尖兵、K线超人、大任、Veget、凡益之道

【中报核心分析】

1.主营业务保持稳定，经济下行金刚石业务保持稳中有升

2.明匠业务保持增速，订单单价增大与智能制造基金模式

3.管理费用快速增长，明匠快速扩张导致净利润环比下滑

一、中报分析

⒈2016年中报显示，公司上半年实现营业收入11.57亿元，同比增长36.57%。其中一季度实现营业收入5.3亿元，二季度实现营业收入6.27亿元，环比增长18.3%。归属上市公司股东净利润1.81亿元，同比增长72.67%。其中一季度实现净利润1.01亿元，二季度实现净利润0.8亿元，环比下降19.71%。

其中：上半年黄河本部金刚石业务实现8.67亿收入，同比增长4.71%；实现净利润约1.08亿元，同比增长3.19%，可见主营业务在经济下行压力下依然实现收入利润均小幅增长。

上半年明匠智能实现营业收入2.69亿元，净利润7909.34万元，净利润率29％，其中一季度实现收入1.12亿元，净利润4200万元，净利润率38％；二季度实现营业收入1.57亿元，净利润3700万元，净利润率回落至23％；第二季度明匠智能营收环比增长40.2%，净利润环比下降11.9%。

⒉工作室中报业绩面解读

公司中报显示，主业营收继续保持小幅增长，在当前经济下行压力下能保持主业平稳已是难能可贵，预计短期内主业营收不会出现剧烈波动；

明匠智能则继续保持高增长态势，净利润同比增长72.67%是一份相当出色的成绩单。市场对高增长企业的主要担心的问题是增速下滑，因此二季度净利润环比下降一定程度上影响了市场的信心；

我们认为，明匠智能快速扩张引起的管理费用和营收成本的增加是二季度明匠智能净利润环比下降的主要原因；从半年内的订单以及存量市场潜力来看，短期内增速下降的可能性较小。

二、投资要点

⒈在转型成为智能制造系统集成商之后，明匠智能借助其最早专业从事“工业4.0”研发及项目实施的先发优势，成功在家电、汽车、机械制造等中国制造的核心领域树立了标杆项目，自2015年下半年以来业务量激增，实际上来源于同行业项目“复制”。

⒉总体来看，目前的订单还集中在少数最核心的行业标杆，智能化改造市场潜力还未充分释放；结合目前政府和企业对智能制造的重视程度，这种同行业项目“复制”将能够以当前速度甚至加速的方式持续，因此，在整个2016年，明匠智能的业绩释放将是可持续的。

⒊ 工作室独家观点

从当前智能化改造市场需求来看，必须承认相当多企业开始进行智能化改造时是有国家补贴的，但其中相当一部分企业在体会到智能化改造带来的效率提升之后，已经产生了自发性需求。

而截至7月底以来的黄河旋风发布的订单信息显示，明匠智能的单个订单也从最开始的平均百万级别提升到平均千万级别，从这个数量的增长也可以看出政策性需求到市场化需求的转变。从总需求来看，国内制造领域智能化信息化改造的需求仍然相当巨大。

从公司的发展战略来看，目前明匠专注于行业龙头公司的智能化改造业务，通过与行业龙头达成战略合作关系，建立长期的合作机制，牢牢把握客户需求的入口，从单台做起，快速复制。这种类似华为的模式是有可能在未来数年帮助明匠确立在智能改造市场，甚至整个机器人系统集成市场的统治级地位。

新的“智能制造基金模式”。公开信息显示，江西众心堂制药数字化工厂和泰国TTC集团两个超过亿元的订单是通过江西和广西的明匠智能产业基金完成，该模式充分发挥了上市公司的资金优势，帮助公司满足大体量的智能制造改造需求；目前该模式已在在全国22个省展开，利用这种分省合作的机制，有望帮助公司更好的在全国范围内快速见效项目复制。

三、风险提示

1.快速扩张带来的管理风险

2.市场竞争加剧导致毛利率下降

3.应收账款回款风险

4.战略转型风险

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【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

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