厦门国贸：大股东继续增持，参与设立“清算中心”，“期现结合”竞争力再上新台阶

　　事项:

　　公司公告:1、出资1000万参与设立福建交易场所清算中心股份有限公司(下简称“福建交易场所清算中心”),占比为10%;2、控股股东国贸控股7月22日在二级市场上买入120万股,占总股本的0.07%,并计划未来12个月内通过上交所集中竞价交易系统择机增持公司股份不少于500万股,累计增持数量不超过总股本的2%。

　　评论:

　　参与设立福建交易场所清算中心,丰富金融牌照资质,为“期现结合”模式添上重要拼图

　　在深度报告《激扬无限,行稳至高》中我们对公司的商业模式作了分析--

　　1.公司在大宗贸易领域深耕已逾30年,积累了丰厚的资源和经验,多个品种(铁矿石、钢铁、化纤、棉花、动力煤等)占据全国交易份额前五位置,领先优势明显;

　　2.随着大宗规模的不断提升,为了避免周期波动带来的风险、更好地锁定利润,公司积极拓展金融期货业务,并逐渐形成了期现结合的商业模式:在现货市场不景气时段,公司依靠金融期货锁定交易价格和利润;在现货市场景气时段,公司通过放大现货敞口以实现盈利;

　　3.公司发展“期现结合”模式拥有壁垒优势:期货交易有现货作基础,公司对现货交易的深度、大规模参与有利于其判断期货市场的趋势走向,必要时亦可提供实物交割以控制期货风险;另外,公司现货管理品种多样化,亦丰富了其金融期货的产品。

　　本次参与设立的福建省交易场所清算中心设立后将成为目前省内唯一的交易场所清算中心,未来将定位为服务于福建省内并辐射全国的市场化金融服务基础设施,是保障交易场所健康发展的综合性服务机构。

　　参与设立清算中心,是对公司“期现结合”经营模式的重要补充:一方面,清算中心的成立可为交易场所提供各类登记、清算、存管等综合服务,未来亦可延伸至大宗商品确权、供应链金融、场外衍生品清算等创新业务,与公司主营业务相关度极高;另一方面亦丰富了公司金融服务主业的牌照资质,促进公司下属海峡联合商品交易中心的协同发展,进一步提升公司主业的核心竞争力,符合公司战略发展需要。

　　价值低估,控股股东以现金持续增持,彰显对公司发展前景之信心

　　公司的控股股东国贸控股自去年7月以来一直于二级市场上增持公司:①2015年7月9日-2016年1月8日增持58万股,占比0.035%;②2016年2月至2016年6月30日,以集中竞价交易方式增持2013万股,占总股本的1.21%。加上本次买入的120万股,自去年7月以来,大股东在二级市场上累计增持了逾200万股,占总股本1.32%,并计划在未来12个月进一步在二级市场上以集中竞价交易系统择机增持公司股份不少于500万股、累计增持数量不超过总股本的2%。

　　大股东在二级市场上的持续增持,一方面是由于公司在二级市场上被低估(根据我们在深度报告中对公司价值的分析,公司每股重估价较目前股价仍有20%~45%的溢价),同时亦也彰显出对公司发展前景之信心(“期现结合”的商业模式壁垒优势明显,行业的份额及排名不断提升)。

　　目前28亿转债已进入转股期

　　公司2016年1月发行的28亿可转债已于7月5日进入转股期,截止日期为2022年1月4日,转股价格为8.93元。

　　维持对公司“价值低估、商业模式优势明显”的判断,维持“买入”评级

　　我们维持对公司“价值低估、商业模式优势明显”的判断,预计16-18年EPS为EPS0.72/0.85/0.99元,对应PE11.9/10.0/8.6X,成长性好,维持“买入”评级。