AH股溢价指数创多月新低，折射出什么问题？

  进入16年下半年，A股市场整体运行重心略有上移。但，与之相比，港股市场的同期表现却更为显著。其中，以香港恒生指数为例，进入7月份，该指数累计涨幅已经达到5.23%，而香港恒生指数自年内低点反弹以来，已经创出了反弹新高。

  在港股市场加速上涨的背后，我们既看到了港股市场创出阶段性反弹新高的一面，又看到了两地市场指数表现的差异化一面。但是，在港股市场频繁异动的背后，AH股溢价指数却创出了多月以来的新低数值。那么，面对AH股溢价指数创出多月新低的背后，又折射出什么样的问题呢？

  实际上，对于AH股溢价指数而言，自其去年四季度创出高点之后，随即出现了震荡下行的走势，并于近期出现了加速下行的表现。

  然而，回顾AH股溢价指数近年来的市场表现，却一直备受高度的关注。其中，自14年11月份出现加速攀升之后，AH股溢价指数也一度触及154.11高点。换言之，在最高峰的时候，A股较H股出现了50%以上的溢价率水平。不过，在市场反复质疑A股市场高估值的过程中，AH股溢价指数却呈现出持续下行的走势，并自高点累计回落接近20%的空间，这一现象也需要引起我们的重视。

  时至今年的7月20日收盘，AH股溢价指数出现了阶段性的新低点，但即使如此，AH股溢价指数的数值仍然偏高，而当前A股仍较H股存在着相对偏高的溢价率空间，而两地市场溢价率空间逐步缩减的预期也越显强烈。但是，考虑到A股市场流动性比较活跃等多方面的优势，A股市场较H股市场存在些许的溢价率空间，还是合情合理的，但这一溢价率水平并不宜过高。

  回顾最近一两年的时间，每当AH股溢价指数出现明显下滑趋势时，其所对应的市场表现也有所分化，但其参考意义并不会过于显著。

  其中，在16年4月6日，AH股溢价指数到达140高点，而后出现快速下行，并于4月21日创出129.16低点，在短时间内完成这一下跌幅度。然而，回顾当时所对应的市场指数，以上证指数为例，在16年4月6日，市场指数收盘报收3050点，而到了4月21日收盘为2952点，下跌近100点。

  再者，在16年1月21日至2月1日期间，AH股溢价指数仍然出现快速下行的表现。其中，回顾当时所对应的市场指数，则从1月21日上证指数2880点收盘点位，至2月1日2688.85点的收盘点位，累计下跌更是近200点的空间。

  至于15年12月14日至16年1月5日，AH股溢价指数同样出现了一轮快速下行的表现。不过，回顾当时所对应的市场指数，则上证指数也从当时的3520点回落至1月5日收盘的3287点，累计下跌也达到233点。

  此外，在15年9月4日至9月16日期间，AH股溢价指数出现了一轮快速下滑的表现，而当时AH股溢价指数更是从150.33点快速下滑至129.01点。但，与之相比，当时所对应的上证指数表现，却相对平静，指数涨跌显得相对有限。

  但是，对于AH股溢价指数与其所对应的市场指数的表现相比，两者之间虽存在些许的间接影响，但其直接冲击影响效应仍不会过于显著，市场暂无需过分解读。不过，对于短期急跌过后的AH股溢价指数，其对判断市场阶段性底部，还会提供到或多或少的参考影响。

  事实上，与AH股溢价指数创出多月新低的现象相比，沪港通资金渠道却出现了接连净流入的格局。需要注意的是，对于沪港通渠道而言，虽然两地市场分别设定了130亿元以及105亿元的投资上限，但其定义为每天买卖之差不能超过的投资上限，而非每日净流向的总额上限。由此一来，对于沪港通资金渠道的每日资金净流向规模，却容易遭到市场的忽略，而这一资金流向渠道，实际上给市场带来的直接性影响还是不可小觑的。

  从近期的具体数据来看，其中，以沪股通渠道为例，自今年7月11日以来，再度实现了连续7个交易日持续净流入的格局。至于港股通资金渠道，却自今年4月22日以来，呈现出持续多月的净流入格局，而目前港股通资金渠道的使用额度已经耗用过半，而这也或将倒逼着沪港通投资额度的扩容，同时或将加速深港通的“通车”预期。

  从AH股溢价指数创出多月新低，到沪港通资金渠道的净流向持续异动等现象，实际上反映出AH股折溢价率正呈现出逐步融合的趋势，逐渐符合两地市场“互联互通”的真实需求。

  但是，换一种角度去思考，对于未来两地市场之间的融合进程，或将有加速的意味。对此，对于两地市场之间的融合，或许逐渐从资金流向上的互联互通，再逐渐扩散至市场交易制度、市场交易时间以及市场交易规则等方面的互联互通模式，并最终实现两地市场“互联互通”的大趋势、大方向。

  然而，从实际情况出发，鉴于内地市场的高度投机性、资金对市场的撬动影响性以及相对模糊的市场定价模式等因素，AH股市场要实现完全的互联互通，或许存在比较大的难度。不过，两地市场逐渐趋于融合，仍依旧是一种大方向。但，即使如此，对于时下民间资金多，投资渠道少的市场环境而言，还是离不开一个特性，即哪里有持续赚钱效应，资金就到哪里去实现其资产保值增值的需求。