管理

永嘉投资：

2014年华尔街日报记者与查理.芒格的一次对话，比较值得关注的是芒格谈及格雷汉姆跟烟蒂股投资方式的看法，芒格发表观点从来都是非常直接鲜明，巴菲特对于他最早的老师就没有用过如此直接的看法。投资的看法从来都是多样化的，芒格和巴菲特胜在把公司研究的非常透彻，能够把握公司在未来相当长一段时间内的竞争优势，他们的投资方式更像是经营企业，所以持股比例非常集中；格雷厄姆跟施洛斯偏向于数据量化分析来选择安全性高的公司，这种投资方式更像是投资理财，保持了适度的分散化，至于从投资结果来说则难定论优劣了。

 

 巴菲特如何影响他

沃伦鼓动我离开法律业务，投身于投资事业时，这就是他影响我一个标志性事件。虽然，那时，我已经考虑是否转变为全职投资者。沃伦告诉我，我绝对更加适合做（全职）投资。我自己也可能会完成从律师行业到投资行业的转型，但是，必须承认，这是一个艰难的决定，特别是你努力多年才建立起一个了不起的事业（在1965年决定和巴菲特一起运营作为其左膀右臂来运营伯克希尔，芒格运营一个合伙律师事务所），然后，你有意去毁掉它。

如果没有沃伦的影响，走出这一步，会困难很多。
 这是一个阴差阳错的结果（大笑），事实证明，对我俩以及其他伯克希尔股东来说，这是一个了不起的结果。

至于本杰明格雷汉姆，沃伦所尊敬的价值投资的导师。

我并不喜欢格雷汉姆和他的观念，尽管沃伦喜欢这么做。我们要了解，对于沃伦来说，格雷汉姆在他【巴菲特】很年轻的时候就发掘了他，并让沃伦为他工作。格雷汉姆的一些观念，几乎改变了沃伦的一生，在其崇拜的大师身上，早年的沃伦花费了大把的时光。他那些在大衰退和大萧条下如何给公司估值的理念把沃伦给固化了，这几乎毁掉了沃伦。所以，沃伦总是担心股票市场的走向。而这给他的余生留下了数学恐惧症，而他这种形式风格让他保持在自己的”港湾“里。
我（芒格先生）认为本杰明格雷汉姆的投资能力不如沃伦，甚至不如我。通过购买便宜，或烟蒂的公司的做法，这是一种圈套，是一种妄想症，而且这么做，永远不会赚到伯克希尔现在赚到的钱。十亿美刀乃至几亿美刀的规模，你都不能用这种方法。但是，本杰明是一个一流的作家，优秀的老师，也是一个大智慧的人。在他哪个年代，他可能是其中之一乃至唯一一个投资于公司业务（那个时代热衷投机炒作）的知识分子。
（注：烟蒂股，很多把破净比较多的股票都列入此类。在一些推崇成长投资的投资人眼中，比较鄙视烟蒂股的投资方式。但在AH两地，经常有被错杀成烟蒂的好股票，单单是这种机会就足够让投资者赚得不少。烟蒂股比较值得思考的是它的原始定义所代表的公司是什么情况，以及它适用的一些条件，伯克希尔的规模比较大的时候以及无法使用这种方式，另一位格雷汉姆的学生沃尔特.施洛斯曾经执行烟蒂股投资非常成功，后来因为找不到足够多的便宜股票结束了自己的资产管理，就现在AH股来说，还有比较多的便宜股的投资机会）
（附上原英文：I don’t love Ben Graham and his ideas the way Warren does. You have to understand, to Warren — who discovered him at such a young age and then went to work for him — Ben Graham’s insights changed his whole life, and he spent much of his early years worshiping the master at close range.  But I have to say, Ben Graham had a lot to learn as an investor.  His ideas of how to value companies were all shaped by how the Great Crash and the Depression almost destroyed him, and he was always a little afraid of what the market can do. It left him with an aftermath of fear for the rest of his life, and all his methods were designed to keep that at bay.
I think Ben Graham wasn’t nearly as good an investor as Warren Buffett is or even as good as I am.  Buying those cheap, cigar-butt stocks [companies with limited potential growth selling at a fraction of what they would be worth in a takeover or liquidation] was a snare and a delusion, and it would never work with the kinds of sums of money we have. You can’t do it with billions of dollars or even many millions of dollars.  But he was a very good writer and a very good teacher and a brilliant man, one of the only intellectuals – probably the only intellectual — in the investing business at the time.）
 
 
谈及伯克希尔的合作伙伴3G资本
我对削减成本的问题，非常敏感。通常，这意味着很多人会失业！最终，富人变得更加富有，而很多人却被解雇。但是，我认为我们不会雇佣比我们公司需求更多人，并将此认为世界帮忙，我们需要公司高效的运行。整体上，当公司运行良好的时候，我们文明做事。
 
 
关于巴菲特说的”能力圈“
孔夫子说”知之而知不知为不知，是知也。“西方先哲亚里士多德和苏格拉底也说过类似的话。
一项技能，是可以教或学习来获得？很有可能是可以的，如果你有足够赌注压在结果上。有些人非常清楚自己知识的局限性，因为他必须这样做设想一下，有个高人，已经专业走钢丝20年，而且安然无事。如果他不知道哪些是他该知道的以及哪些是他不该知道的，他不可能靠走钢丝存活20年。他为此付出了很多努力，因为他知道只要稍有差池，就会因此丧命。幸存者知道（谨慎）。
知道你不知道什么，比聪明更加有用。
伯克希尔已有哪些创新
伯克希尔是如何运营的，不要有任何不切实际的想法。所有这些，都是我的一个朋友皮特卡夫曼所说的”开拓不为人知的简洁“，我们需找另外一个自己。这是一个志同道合的人组成的群体，这让多数决定都很容易。我和沃伦都不是天才，我们不会蒙着眼睛下国际象棋或弹钢琴，但是，结果是妙不可言的，因为我们性情上的优势拟补了我们智商上的不足。
没有坏消息才是坏消息，但是，伯克希尔例外。沃伦喜欢说，”只告诉我们坏消息，好消息我们可以等”。所以，人们信任我们，这有助于帮助阻止错误发酵为灾难。
当你不“管理”单季度盈利而是关注与长期的盈利的时候，你就不会在意下一个季度盈利如何。
数以千万计美刀投资在银行股打水漂？
我们仅仅是把钱投向银行股，并没有什么异想天开的想法，这是一次40年一遇的投资机会。你必须在现有能力圈/知识和进取心之间，达成一个恰当的平衡。太有能力但没有进取心，也不是一件好事。如果你不知道你的能力圈，而太有进取心的话，这会将你杀死。如果你对你自己知识/能力圈了解越多，你的进取心就会越大。队员多数职业资金管理人来说，你要供养四个孩子读完大学，你赚取40万或1百万或其他数字，这世上你最后需要担心的是你要有进取心！你关心生存，你存活下来的方式是通过做哪些可能让你脱颖而出的任何事情。
 


关于会计
会计师事务所现在[在根据2002年萨班斯 - 奥克斯利法案和2010年的多德 - 弗兰克法案的监管要求之后]不得不雇这么多人，他们不得不一路下颠簸前行来获得这些新雇员。现在，政府要求会计师充当警察的角色，但问题是，足够聪明而又能够胜任警察这一角色的会计师数量太少了。我们不应该期盼会计师干警察的活。
公司应该有得道进取心，自我充当警察监管自己：每个公司都应该有一个长长的（道德）清单，即使他们已经在合法化方面做得完美。每次审计时，审计者以警察身份增加了对公司（报表）对抗性，就会让公司与客户之间的关系剑拔弩张。被隐藏起来的事情越多，成本就会升高，最终，每个人的结果只能是更糟。
 
 
关于传统报纸的日薄西山
报纸在美国曾经扮演的角色绝对非凡，这一行政、立法、执法之外的“第四权力”曾有数十年的昌盛期，几乎就是更好形式的政府，报纸经营者有着极高的道德标准，真正看重公共利益。现在报纸不断衰落，我对共和国的未来感到担忧。我们还不知道报纸将为谁所取代，但我们知道的是事情会变坏。


在资本管理行业一些荒谬行为
回到2000年，风险基金募集了1000亿美刀，并把它们投向了互联网的新兴企业！1000亿美刀！他们应该拿至少500亿美刀，把他们放进蒲式耳同里，然后，用乙炔火焰枪点着！这就是靠收取管理费模式导致的荒谬之一。每个人都想成为基金经理，最大化的提高管理资产总额，彼此像疯子一样，磨刀霍霍，从管理资产里面攫取管理费。我认识一个家伙，此人的确是一个聪明透顶而且有能力的投资人。我问他”你如何对你的机构客户解释，你会为他们带来什么样的回报？“他回答”20%“.难以置信，因为他自己知道这是不可能的。但是，他说”查理，如果我给他们一个低一点的回报率，没有人会把钱交给我们！“ 资产管理行业，真是疯掉了！
 


关于机构和个人在股票和衍生品的的高频交易
这就像滥杀无辜。这让经营拉斯维加斯的人（也就是靠经营赌场赚钱的人）看起来像好人一样。